#NVIDIAEarnings تحليل معمّق لأرباح NVIDIA في الربع الثاني من السنة المالية 2027

أُعلنت في 27 أغسطس 2026

أعلنت NVIDIA للتو عن أكبر ربع في تاريخ الشركة، ولم يكن الفارق قريباً حتى. تضاعفت الإيرادات على أساس سنوي، واتسعت الهوامش، وجاءت التوجيهات أعلى بكثير من إجماع التوقعات. دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتسارع ولا تتباطأ. إليكم التحليل المهني الكامل للأرقام، والمحركات، والتوقعات، وما يعنيه ذلك للسوق الأوسع.

النتائج الرئيسية

انتهى الربع الثاني من السنة المالية 2027 في 26 يوليو 2026

الإيرادات 96.22 مليار دولار

بارتفاع 106% على أساس سنوي

بارتفاع 18% على أساس ربعي

تجاوزت إجماع التوقعات بنسبة 4.82%

ربحية السهم وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغت 2.22 دولار

بارتفاع 120% على أساس سنوي

تجاوزت إجماع التوقعات بنسبة 6.22%

صافي الدخل وفقاً لمعايير GAAP بلغ 59.69 مليار دولار

بارتفاع 126% على أساس سنوي

هامش صافي الدخل 62%

الهامش الإجمالي وفقاً لمعايير GAAP بلغ 75.0%

بارتفاع 2.6 نقطة مئوية على أساس سنوي

بارتفاع 2.7 نقطة مئوية على أساس ربعي

الهامش الإجمالي وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغ 75.2%

للمقارنة، بلغ الربع الثاني من السنة المالية 2026 قبل عام 46.74 مليار دولار من الإيرادات و1.05 دولار من ربحية السهم. لقد تضاعف حجم الأعمال تقريباً خلال 12 شهراً، إلى مستوى يقارب 100 مليار دولار لكل ربع. هذا النوع من النمو بهذا الحجم غير مسبوق في قطاع أشباه الموصلات.

نتائج القطاعات

مراكز البيانات 89.02 مليار دولار

92% من إجمالي الإيرادات

بارتفاع 117% على أساس سنوي

بارتفاع 18% على أساس ربعي

داخل قطاع مراكز البيانات

عملاء الحوسبة السحابية فائقة النطاق 48.71 مليار دولار

بارتفاع 102% على أساس سنوي

بارتفاع 13% على أساس ربعي

هؤلاء هم كبار مزودي الخدمات السحابية الذين يبنون مصانع للذكاء الاصطناعي.

السحب المخصصة للذكاء الاصطناعي، والقطاع الصناعي، والمؤسسات 40.31 مليار دولار

بارتفاع 138% على أساس سنوي

بارتفاع 25% على أساس ربعي

هذا هو الجزء الأسرع نمواً. ويشمل مشاريع الذكاء الاصطناعي السيادية، وعمليات نشر الذكاء الاصطناعي لدى المؤسسات، ومزودي الخدمات السحابية المتخصصين.

المحرك هو Blackwell Ultra الذي دخل مرحلة الإنتاج الكامل. وبدأت Vera Rubin في الشحن، وقالت الإدارة إنها ستشكل 20% من إيرادات مراكز البيانات في الربع المقبل. يأتي الطلب من ثلاثة مصادر: تدريب النماذج الكبيرة، وتشغيل الاستدلال لتطبيقات المستهلكين والشركات، ووكلاء الذكاء الاصطناعي الجدد الذين يعملون 24 ساعة يومياً.

بلغت إيرادات مراكز البيانات في الصين أقل من 1% من إيرادات القطاع. ولا تزال ضوابط التصدير سارية، ولا تفترض الشركة أي تعافٍ في التوجيهات.

الألعاب 4.3 مليار دولار

بارتفاع 12% على أساس سنوي

تساعد دورة وحدات معالجة الرسومات الجديدة. وشهدت وحدات معالجة الرسومات لأجهزة الكمبيوتر المكتبية والمحمولة طلباً مستقراً.

التصور الاحترافي 1.6 مليار دولار

بارتفاع 9% على أساس سنوي

مدفوعاً بأدوات تصميم الذكاء الاصطناعي، والمحاكاة، والتوائم الرقمية.

السيارات 540 مليون دولار

بارتفاع 22% على أساس سنوي

النمو مدفوع بالقيادة الذاتية والحوسبة داخل المركبات للذكاء الاصطناعي.

المصنّعون الأصليون وغير ذلك 780 مليون دولار

بارتفاع 15% على أساس سنوي

لا تزال القصة تتمحور حول مراكز البيانات. فالقطاعات الأخرى مربحة وتنمو، لكن مراكز البيانات هي المحرك.

الربحية ومؤشرات التشغيل

الهامش الإجمالي وفقاً لمعايير GAAP بلغ 75.0%

الهامش الإجمالي وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغ 75.2%

جاء التوسع نتيجة تحول مزيج المنتجات نحو Blackwell Ultra، الذي يتمتع بمتوسط أسعار بيع أعلى، واستغلال أفضل للمصانع، وإرفاق متزايد للبرمجيات والخدمات.

المصروفات التشغيلية

المصروفات التشغيلية وفقاً لمعايير GAAP بلغت 6.1 مليار دولار

المصروفات التشغيلية وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغت 4.3 مليار دولار

بارتفاع يقارب 35% على أساس سنوي. ويشمل ذلك التوظيف في البحث والمبيعات، لكن الإيرادات تنمو بوتيرة أسرع بكثير.

الدخل التشغيلي

وفقاً لمعايير GAAP بلغ 66.1 مليار دولار

وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغ 67.6 مليار دولار

الهامش التشغيلي 70%. هذه ربحية بمستوى النخبة بالنسبة إلى شركة عتاد.

التدفقات النقدية وإعادة رأس المال

التدفق النقدي التشغيلي 48.2 مليار دولار

التدفق النقدي الحر 45.1 مليار دولار

النقد والأوراق المالية القابلة للتداول 52.4 مليار دولار

إجمالي الديون 12.8 مليار دولار

الميزانية العمومية قوية للغاية.

رأس المال المعاد إلى المساهمين 26.0 مليار دولار هذا الربع

22.5 مليار دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم

3.5 مليار دولار في توزيعات الأرباح

أعلن مجلس الإدارة عن توزيعات أرباح قدرها 0.25 دولار للسهم تُدفع في 1 أكتوبر

99.0 مليار دولار متبقية ضمن تفويض إعادة شراء الأسهم

إن إعادة 26 مليار دولار خلال ربع واحد تشير إلى الثقة في أن الطلب مستدام.

توجيهات الربع الثالث من السنة المالية 2027

الإيرادات 108.0 مليار دولار، بزيادة أو انخفاض قدره 2%

ما يعني نمواً متتالياً بنسبة 12%

الهامش الإجمالي 75.3%، بزيادة أو انخفاض قدره 50 نقطة أساس

المصروفات التشغيلية وفقاً لمعايير GAAP تبلغ 5.9 مليار دولار، ووفقاً لمعايير Non-GAAP تبلغ 4.2 مليار دولار

الدخل الآخر 500 مليون دولار

معدل الضريبة 16.5%، بزيادة أو انخفاض قدره 1%

الافتراضات الرئيسية

لا تتضمن إيرادات مراكز البيانات في الصين

ستشكل Vera Rubin نسبة 20% من إيرادات مراكز البيانات

يبقى المعروض العامل المحدِّد

كان إجماع التوقعات عند 102 مليار دولار. وتزيد التوجيهات عنه بمقدار 6 مليارات دولار. وهذا التجاوز هو سبب تحرك السهم بعد ساعات التداول.

تعليقات الإدارة

Jensen Huang: "بلغ الذكاء الاصطناعي نقطة تحوله. إنه ينفذ أعمالاً مفيدة. ورموزه منتجة ومربحة."

"إن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمضي بأقصى سرعة. وقد صُممت Vera Rubin، التي دخلت الآن مرحلة الإنتاج الكامل، لتشغيل هذه اللحظة تحديداً."

"Blackwell هي منصة الذكاء الاصطناعي التي كان العالم ينتظرها، إذ تقدم قفزة استثنائية بين الأجيال."

الرسالة واضحة. تجاوز العملاء مرحلة الاختبار. إنهم ينشرون الذكاء الاصطناعي ويحققون إيرادات منه. ولهذا تستمر الطلبات في الارتفاع.

محركات الطلب بالتفصيل

التوسع لدى مزودي الحوسبة السحابية فائقة النطاق

يبني أكبر أربعة مزودي خدمات سحابية مصانع للذكاء الاصطناعي على نطاق الغيغاواط. وهم بحاجة إلى Blackwell Ultra للتدريب والاستدلال. وتبلغ توجيهات النفقات الرأسمالية لعام 2026 لدى هؤلاء الأربعة 200 مليار دولار.

الذكاء الاصطناعي السيادي

تبني الدول بنيتها التحتية الخاصة للذكاء الاصطناعي لأسباب أمنية واقتصادية. وقد بلغ ذلك 8 مليارات دولار من الإيرادات هذا الربع وينمو بسرعة.

الذكاء الاصطناعي للمؤسسات

تنشر البنوك، ومقدمو الرعاية الصحية، والمصنّعون، وتجار التجزئة الذكاء الاصطناعي لخدمة العملاء، والبحث، وتوليد الأكواد، والأتمتة. نما هذا القطاع بنسبة 138%.

وكلاء الذكاء الاصطناعي

برمجيات جديدة تعمل باستمرار وتستخدم الاستدلال على مدار الساعة. وهذا يضاعف استخدام الرقائق مقارنةً بنماذج المعالجة الدفعية القديمة، ويخلق طلباً متكرراً أكبر.

المعروض والطاقة الاستيعابية

قالت الإدارة إن من المتوقع أن يخرج مزودو الخدمات السحابية الشركاء من عام 2026 بقدرة حوسبة مثبتة للذكاء الاصطناعي تبلغ 8 غيغاواط، مقارنةً بـ3 غيغاواط في نهاية 2025. وهذا أكثر من الضعف خلال عام واحد.

لا تزال الاختناقات تتمثل في الطاقة، والتبريد، والتغليف المتقدم. تعمل NVIDIA مع الموردين لتوسيع الطاقة الاستيعابية، لكن الطلب يفوق المعروض خلال الربعين المقبلين على الأقل.

بشأن الصين

جاء أقل من 1% من إيرادات مراكز البيانات من الصين. وتمتثل الشركة لجميع قواعد التصدير. وتفترض التوجيهات مساهمة صفرية. وقد استمر ذلك أربعة أرباع وهو منعكس بالكامل في الأسعار.

التقييم وسياق السوق

عند معدل إيرادات ربع سنوي يبلغ 96.22 مليار دولار، تصل الإيرادات السنوية على أساس معدل التشغيل إلى 384.9 مليار دولار. ومع هامش تشغيلي يبلغ 70%، تكون القدرة على تحقيق الأرباح كبيرة.

هذا هو الربع الرابع على التوالي الذي تتجاوز فيه الشركة تقديرات ربحية السهم. ويبلغ متوسط التجاوز خلال العام الماضي 5.82%.

العامل الرئيسي للمستثمرين هو الاستدامة. إذا نمت الإيرادات بنسبة 50% في العام المقبل انطلاقاً من هذا الأساس، فسوف تتبعها الأرباح. السوق يدفع مقابل النمو واتساع الهوامش.

المخاطر الواجب مراقبتها

قيود المعروض. إذا لم تتوسع الطاقة والتغليف، فقد يتباطأ النمو.

المنافسة. تحاول شركات رقائق أخرى اللحاق بالركب، لكنها متأخرة في منظومة البرمجيات.

السياسات. قد تتغير قواعد التصدير، لكن السياسة الحالية منعكسة بالفعل في الأسعار.

تركز العملاء. يمثل أكبر 4 عملاء 48% من إيرادات مراكز البيانات.

لا جديد في أي من هذه المخاطر، لكنها تظل مهمة للمراقبة.

التأثير في المنظومة الأوسع

عندما تنمو NVIDIA بنسبة 106%، فهذا يعني أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ينمو بنسبة 106%.

المستفيدون

مزودو الخدمات السحابية. فهم العملاء.

مصنعو الخوادم والمعدات. المزيد من الرقائق يعني المزيد من الأنظمة.

شركات الطاقة والتبريد. تتطلب 8 غيغاواط كميات هائلة من الكهرباء والتبريد السائل.

شركات البرمجيات. تتيح الحوسبة الأكبر المزيد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

تنتقل الدورة من التدريب إلى الاستدلال ثم إلى الوكلاء. وكل خطوة تستخدم حوسبة أكبر وتصب في مصلحة منصة NVIDIA.

خلاصات المحللين

السيناريو الصاعد. لا يزال الطلب يفوق المعروض. وستتوسع Vera Rubin في الربع المقبل. وتتسع الهوامش. وتُعد توجيهات 108 مليارات دولار متحفظة.

السيناريو الأساسي. يتباطأ النمو إلى 60% إلى 80% في العام المقبل، لكنه يظل مرتفعاً جداً. وتبقى الهوامش في منتصف نطاق السبعينيات.

السيناريو الهابط. يتسبب تباطؤ الاقتصاد الكلي في توقف العملاء مؤقتاً. ومع الطلبات المتراكمة الحالية، ستكون هذه مشكلة في 2027، لا في 2026.

تقييمي. هذا ربع تجاوز ورفع للتوقعات بجودة عالية. أصبحت الشركة أكبر وأكثر ربحية وتتمتع برؤية أوضح مما كانت عليه قبل 12 شهراً.

ملخص المؤشرات الرئيسية

الإيرادات 96.22 مليار دولار، بارتفاع 106% على أساس سنوي

مراكز البيانات 89.02 مليار دولار، بارتفاع 117% على أساس سنوي

الهامش الإجمالي 75.0%

الهامش التشغيلي 70%

ربحية السهم 2.22 دولار، بارتفاع 120% على أساس سنوي

التدفق النقدي الحر 45.1 مليار دولار

توجيهات الربع الثالث 108.0 مليار دولار

توزيعات الأرباح 0.25 دولار

الصورة الأكبر

نحن في العام الثالث من طفرة الذكاء الاصطناعي. كان العام الأول للتجارب. وكان العام الثاني للتدريب. أما العام الثالث فهو للنشر والاستدلال. وسيكون العام الرابع للوكلاء والذكاء الاصطناعي المادي.

تقع NVIDIA في المركز مع الرقائق، والأنظمة، والبرمجيات. وهذا النهج المتكامل هو سبب قدرتها على النمو بهذه السرعة والحفاظ على هذه الربحية.

أفكار ختامية

لم يكن هذا مجرد ربع جيد. لقد كان بياناً. تضاعفت الإيرادات. واتسعت الهوامش. وتجاوزت التوجيهات التوقعات بمقدار 6 مليارات دولار. وبدا أن الإدارة واثقة من أن الطلب يفوق المعروض.

سيكون السهم متقلباً لأن التوقعات مرتفعة. لكن الأساسيات قوية جداً.

بالنسبة إلى المستثمرين على المدى الطويل، لم تتغير الأطروحة. ينمو الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي بشكل أُسّي، وNVIDIA هي المستفيد الرئيسي.

بالنسبة إلى المتداولين، تتمثل المستويات الرئيسية في توجيهات 108 مليارات دولار وتوسع Vera Rubin. وإذا تحققا، فستكون المحطة التالية عند 120 مليار دولار لكل ربع في الربع الرابع.

جميع الأرقام من نتائج NVIDIA للربع الثاني من السنة المالية 2027، المُعلنة في 27 أغسطس 2026. تتغير الأسعار والتقديرات. هذا تحليل وليس نصيحة مالية. يُرجى إجراء أبحاثكم الخاصة.$NVDA