#NVIDIAEarnings

قدمت أحدث النتائج الفصلية لشركة NVIDIA إشارة قوية أخرى إلى صناعة الذكاء الاصطناعي العالمية. ومع بلوغ الإيرادات الفصلية 96.22 مليار دولار، واقتراب صافي الدخل من 59.7 مليار دولار، وتجاوز إيرادات مراكز البيانات 89 مليار دولار، لم تعد NVIDIA تستفيد ببساطة من طفرة الذكاء الاصطناعي، بل أصبحت إحدى الشركات التي تحدد حجمها الاقتصادي.

لكن الجزء الأهم في تقرير الأرباح هذا لا يقتصر على الإيرادات القياسية. بل يتمثل في مزيج من الطلب الحالي الاستثنائي، وتبني Blackwell، وتزايد متطلبات الاستدلال، وثقة الإدارة باستمرار النمو حتى السنة المالية 2028.

في الوقت نفسه، ينبغي للمستثمرين ألا يتجاهلوا المخاطر المتزايدة. فالتوقعات مرتفعة للغاية، والمنافسة تزداد، وتكاليف الذاكرة تضغط على الهوامش، بينما تظل القيود الجيوسياسية مصدراً رئيسياً لعدم اليقين.

والنتيجة هي قصة أكثر إثارة للاهتمام لشركة NVIDIA من مجرد «تجاوز التوقعات» في الأرباح.

الأرقام وراء العنوان

بالنسبة إلى الربع المالي الثاني المنتهي في 26 يوليو 2026، أعلنت NVIDIA عن إيرادات بلغت نحو 96.221 مليار دولار.

ويمثل ذلك نمواً متتالياً بنسبة 18% وزيادة استثنائية قدرها 106% على أساس سنوي.

وبلغ صافي الدخل المعدل وفق مبادئ Non-GAAP نحو 53.954 مليار دولار، في حين بلغت ربحية السهم المعدلة 2.22 دولار.

ومن الصعب تجاهل هذا الحجم.

تولد NVIDIA الآن إيرادات تقارب 100 مليار دولار في ربع واحد، وهو أمر كان سيبدو شبه مستحيل لشركة أشباه موصلات قبل بضع سنوات فقط.

والأهم من ذلك أن هذا النمو لا تقوده دورة منتجات قصيرة الأجل واحدة.

بل تدعمه عملية انتقال شاملة في البنية التحتية.

يعمل مزودو الخدمات السحابية على توسيع قدرات الذكاء الاصطناعي.

وتنشر الشركات تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

وتستثمر الحكومات في البنية التحتية السيادية للذكاء الاصطناعي.

ويحتاج مطورو النماذج إلى أنظمة تدريب أكثر قوة باطراد.

كما أصبحت أعباء عمل الاستدلال تتطلب قدرات حوسبة أكبر.

ويخلق هذا المزيج بيئة طلب أوسع بكثير من طفرة الذكاء الاصطناعي الأصلية.

مراكز البيانات هي القصة الحقيقية

لا يزال نشاط مراكز البيانات في NVIDIA المحرك الأساسي وراء التحول المالي للشركة.

حقق القطاع نحو 89.023 مليار دولار خلال الربع، بما يمثل نحو 92.5% من إجمالي إيرادات الشركة وزيادة استثنائية قدرها 117% على أساس سنوي.

ويخبر هذا التركّز المستثمرين بأمر مهم.

فالمستقبل المالي لشركة NVIDIA يرتبط الآن ارتباطاً وثيقاً بالإنفاق العالمي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وتتمتع الشركة عملياً بموقع محوري في طبقة الحوسبة اللازمة لبناء أنظمة الذكاء الاصطناعي المتقدمة وتشغيلها.

وتعد Blackwell جزءاً رئيسياً من هذا التحول.

فقد صُممت هذه المعمارية للتعامل مع أعباء عمل تدريب الذكاء الاصطناعي واستدلاله التي تتزايد متطلباتها، بينما تشمل منصة NVIDIA الأوسع وحدات معالجة الرسومات، والشبكات، والأنظمة، والبرمجيات، وأدوات المطورين.

وتكتسب استراتيجية المنصة هذه أهمية بالغة.

فلا يكفي للمنافسين إنتاج عتاد قادر على المنافسة.

بل يتعين عليهم أيضاً منافسة منظومة البرمجيات ومعمارية البنية التحتية المحيطة بشرائح NVIDIA.

وهذا يخلق حاجزاً أعلى بكثير أمام دخول السوق.

Blackwell ودورة الذكاء الاصطناعي المقبلة

تمثل Blackwell أكثر من مجرد جيل آخر من وحدات معالجة الرسومات.

فأعباء عمل الذكاء الاصطناعي الأساسية تتغير بسرعة.

وركزت الموجة الكبرى الأولى من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بدرجة كبيرة على تدريب نماذج أكبر باطراد.

لكن قد تهيمن عملية الاستدلال على الموجة المقبلة.

فبعد تدريب نموذج الذكاء الاصطناعي، يحتاج إلى العمل باستمرار لملايين المستخدمين أو ربما ملياراتهم.

ويمكن للمساعدين الذكيين، ونماذج الاستدلال، والوكلاء المستقلين، وتطبيقات الشركات، وأنظمة الذكاء الاصطناعي الفورية أن تولد كميات هائلة من الطلب على الاستدلال.

وقد تمثل هذه إحدى أكبر الفرص طويلة الأجل أمام NVIDIA.

وأوضحت الإدارة أن أعباء عمل الاستدلال الأكثر تقدماً قد تتطلب حوسبة أكبر بكثير من التفاعلات التقليدية مع الذكاء الاصطناعي.

وإذا انتشر استخدام وكلاء الذكاء الاصطناعي، فقد تزداد كمية الحوسبة اللازمة لتشغيل هذه الأنظمة زيادة كبيرة.

وهذا يخلق حجة هيكلية قوية لاستمرار الاستثمار في الحوسبة المسرّعة.

Vera Rubin واستراتيجية منتجات NVIDIA

تستعد NVIDIA أيضاً للانتقال المعماري الرئيسي المقبل مع Vera Rubin.

وتستند استراتيجية الشركة بصورة متزايدة إلى الحفاظ على وتيرة سريعة لإطلاق المنتجات، بدلاً من الاعتماد على جيل واحد ناجح من وحدات معالجة الرسومات.

وهذا مهم لأن صناعة الذكاء الاصطناعي تتحرك بسرعة فائقة.

فمعماريات النماذج تتغير.

ومتطلبات الاستدلال تزداد.

ومتطلبات عرض نطاق الذاكرة تتوسع.

ومتطلبات الشبكات تزداد أهمية.

كما تتطور مراكز البيانات نحو أنظمة حوسبة للذكاء الاصطناعي أكثر تكاملاً باطراد.

ولذلك، قد تصبح قدرة NVIDIA على تنسيق وحدات معالجة الرسومات، ووحدات المعالجة المركزية، والشبكات، وتقنيات الذاكرة، والبرمجيات ضمن منصات حوسبة متكاملة أكثر أهمية.

وتحاول الشركة بيع منظومة بنية تحتية كاملة للذكاء الاصطناعي بدلاً من شريحة مستقلة.

وهذا أحد أقوى عناصر أطروحة الاستثمار طويلة الأجل.

مشكلة هامش الربح الإجمالي

لكن هناك نقطة ضعف مهمة مختبئة داخل هذا النمو الاستثنائي.

فالهوامش تتعرض للضغط.

وأعلنت NVIDIA عن هوامش ربح إجمالي وفق مبادئ GAAP وNon-GAAP بلغت نحو 75% خلال الربع، لكن الإدارة تتوقع تراجع الهوامش مع زيادة إنتاج الأنظمة من الجيل التالي وارتفاع التكاليف المرتبطة بالذاكرة.

وتكتسب الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي، أو HBM، أهمية خاصة.

فتتطلب مسرّعات الذكاء الاصطناعي الحديثة نطاقاً هائلاً للذاكرة، ما يجعل الذاكرة المتقدمة مكوناً أساسياً في أنظمة الذكاء الاصطناعي عالية الأداء.

وتتمثل المشكلة في أن الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي يخلق أيضاً طلباً شديداً على HBM.

وقد يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف المدخلات والضغط على هوامش NVIDIA.

ومن منظور معين، تعد هذه مشكلة جيدة.

فشركة NVIDIA لديها طلب هائل لدرجة أن قيود العرض نفسها أصبحت جزءاً من قصة النمو.

لكن ينبغي للمستثمرين مع ذلك مراقبة الاتجاه عن كثب.

فنمو الإيرادات مثير للإعجاب.

إلا أن استدامة نمو الأرباح تعتمد على مقدار الإيرادات الإضافية الذي يتحول في النهاية إلى أرباح.

وإذا تراجعت الهوامش بصورة كبيرة، فقد يُعوض جزء من الفائدة الناتجة عن ارتفاع الإيرادات.

رد فعل السوق أهم مما يبدو

يقدم تحرك سهم NVIDIA حول إعلان الأرباح درساً مهماً أيضاً.

فقد تحقق الشركة نتائج مذهلة، ومع ذلك يشهد سهمها تراجعاً أولياً.

لماذا؟

لأن التوقعات مرتفعة للغاية بالفعل.

وقد اعتاد المستثمرون أن تتجاوز NVIDIA التقديرات.

ولم يعد تجاوز التوقعات المعتاد كافياً.

إذ يتعين على الشركة بصورة متزايدة أن تثبت إمكانية رفع توقعات الأرباح المستقبلية.

وهذا يخلق بيئة صعبة للسهم.

فشركة NVIDIA تنافس أداءها التاريخي الخاص.

وعندما تنمو الإيرادات بالفعل بمعدلات استثنائية، يريد السوق دليلاً على قدرة النمو على الاستمرار لعدة سنوات أخرى.

ولهذا السبب تكتسب التوجيهات المستقبلية أهمية كبيرة.

وساعدت التوقعات الأقوى حتى السنة المالية 2028 على تحويل النقاش من «هل تجاوزت NVIDIA التوقعات؟» إلى «ما حجم الفرصة التي يمكن أن يمثلها الذكاء الاصطناعي؟»

وهذا سؤال أهم بكثير للمستثمرين على المدى الطويل.

المنافسة تزداد

لا تعني هيمنة NVIDIA اختفاء المنافسة.

فلا تزال AMD تطور محفظتها من مسرّعات الذكاء الاصطناعي.

كما تطور Google وAmazon وغيرهما من مزودي الخدمات السحابية فائقي الحجم شرائح مخصصة.

ولدى شركات التكنولوجيا الكبرى حوافز مالية قوية لخفض تكاليف البنية التحتية وتنويع اعتمادها على العتاد من الأطراف الثالثة.

ولذلك، قد تستحوذ الشرائح المخصصة على حصة أكبر من بعض أعباء العمل بمرور الوقت.

لكن الميزة التنافسية لشركة NVIDIA لا تستند إلى أداء وحدات معالجة الرسومات الخام وحده.

فلا تزال CUDA إحدى أهم أصول الشركة الاستراتيجية.

وتخلق منظومة البرمجيات، وألفة المطورين، والمكتبات، وتقنيات الشبكات، والتكامل على مستوى النظام تكاليف انتقال كبيرة.

ولكي يتحدى منافس NVIDIA بجدية، لا يكفي أن يضاهي العتاد وحده.

بل يجب أن تكون المنظومة الأوسع قادرة على المنافسة أيضاً.

وهذا أصعب بكثير.

ومع ذلك، ينبغي للمستثمرين افتراض أن المنافسة ستزداد مع اتساع سوق الذكاء الاصطناعي وزيادة ربحيته.

الصين والمخاطر الجيوسياسية

تظل القيود الجيوسياسية مصدراً رئيسياً آخر لعدم اليقين.

وقد تأثرت قدرة NVIDIA على بيع عتادها المتقدم للذكاء الاصطناعي إلى الصين بضوابط التصدير.

ويحد ذلك من وصول الشركة إلى سوق تكنولوجية مهمة، ويخلق فرصاً أمام المنافسين الصينيين المحليين لتطوير بنية تحتية بديلة للذكاء الاصطناعي.

ولا يقتصر التأثير بالضرورة على الإيرادات المفقودة.

فعلى المدى الأطول، قد تسهم القيود في إنشاء منظومات منفصلة لعتاد وبرمجيات الذكاء الاصطناعي.

ولذلك، تزداد أهمية حفاظ NVIDIA على ريادتها في الولايات المتحدة، وأوروبا، والشرق الأوسط، وآسيا، وغيرها من الأسواق.

وقد يصبح الذكاء الاصطناعي السيادي مجالاً رئيسياً آخر للنمو.

فالحكومات تريد بنية تحتية محلية للذكاء الاصطناعي لأسباب استراتيجية واقتصادية وأمنية.

وهذا قد يخلق فئة جديدة من العملاء الكبار تتجاوز شركات الخدمات السحابية التقليدية.

قانون الأعداد الكبيرة

لعل أكبر تحدٍ طويل الأجل يتمثل في الرياضيات البسيطة.

فشركة NVIDIA أصبحت هائلة الحجم الآن.

ويصعب تحقيق نمو بنسبة 100% انطلاقاً من قاعدة إيرادات صغيرة نسبياً.

ويصبح تحقيق نمو بنسبة 100% عندما تقترب الإيرادات الفصلية بالفعل من 100 مليار دولار أصعب بكثير.

وهذا لا يعني أن NVIDIA عاجزة عن مواصلة النمو بسرعة.

بل يعني أن على المستثمرين توقع اعتدال معدلات النمو في نهاية المطاف.

والسؤال الرئيسي هو ما الذي سيحدث بعد هذا الاعتدال.

هل تستطيع NVIDIA الحفاظ على نمو قوي من خانتين؟

هل يمكن أن تظل الهوامش أعلى هيكلياً من هوامش شركات أشباه الموصلات التقليدية؟

هل تستطيع أسواق جديدة مثل الاستدلال، والروبوتات، والأنظمة المستقلة، والذكاء الاصطناعي المؤسسي تعويض تباطؤ النمو في أماكن أخرى؟

إذا كانت الإجابة نعم، فقد تظل قوة أرباح NVIDIA هائلة للغاية حتى من دون نمو دائم من ثلاث خانات.

الفرصة الأكبر: الذكاء الاصطناعي يصبح بنية تحتية

قد يكون التطور الأهم هو انتقال الذكاء الاصطناعي من تقنية تجريبية إلى بنية تحتية.

فلم تعد الشركات تسأل فقط عما إذا كان الذكاء الاصطناعي يعمل.

بل تسأل عن حجم الذكاء الاصطناعي الذي يمكنها نشره.

كم عدد الموظفين الذين يمكنهم استخدام الذكاء الاصطناعي؟

وكم عدد تفاعلات العملاء التي يمكن أتمتتها؟

وما حجم البرمجيات التي يمكن توليدها؟

وكم عدد العمليات الصناعية التي يمكن تحسينها؟

وكم عدد الأنظمة المستقلة التي يمكنها العمل؟

وفي نهاية المطاف، يخلق كل سؤال من هذه الأسئلة طلباً على الحوسبة.

وهنا تصبح فرصة NVIDIA أكبر بكثير من سوق أشباه الموصلات التقليدي.

فإذا أصبح الذكاء الاصطناعي طبقة أساسية في الاقتصاد العالمي، فقد يستمر الطلب على الحوسبة المسرّعة في التوسع عبر عدة صناعات في وقت واحد.

وهذه هي الحجة المتفائلة طويلة الأجل.

ما ينبغي للمستثمرين مراقبته لاحقاً

ينبغي تقييم المرحلة المقبلة من قصة NVIDIA من خلال عدة مؤشرات رئيسية.

سيُظهر نشر Blackwell ما إذا كان الطلب يتحول إلى إيرادات مستدامة على مستوى الأنظمة.

وستكشف هوامش الربح الإجمالي ما إذا كانت NVIDIA قادرة على إدارة ارتفاع تكاليف الذاكرة والبنية التحتية.

وسيشير الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية فائقي الحجم إلى ما إذا كان أكبر عملاء الذكاء الاصطناعي لا يزالون يزيدون إنفاقهم بقوة.

وسيحدد تبني الذكاء الاصطناعي المؤسسي ما إذا كان الطلب يتوسع إلى ما بعد مجموعة صغيرة نسبياً من عمالقة التكنولوجيا.

وسيُظهر نمو الاستدلال ما إذا كان استخدام الذكاء الاصطناعي يخلق مصدراً رئيسياً ثانياً للطلب على الحوسبة.

وستحدد المنافسة مقدار ما تستطيع NVIDIA الاحتفاظ به من سوق مسرّعات الذكاء الاصطناعي مستقبلاً.

كما ستؤثر التطورات الجيوسياسية في الأسواق التي تستطيع NVIDIA بيع منتجاتها الأكثر تقدماً فيها.

وتكتسب هذه العوامل أهمية أكبر من أي عنوان فصلي واحد.
#TopFiveLeaguesPreMatchPredictor
@Gate_Square