#NVIDIAEarnings NVIDIAEarnings

أعلنت NVIDIA نتائج الربع المالي الثاني 2027 بعد الإغلاق في 26 أغسطس، وكان رد فعل السوق فورياً. أغلقت السهم عند 151.50 وتداول عند 162.40 في التعاملات الممتدة، مرتفعاً 7.2%. وبلغت القيمة السوقية 4.02 تريليون دولار، لتعود NVIDIA أكبر شركة في العالم.

لم تكن هذه مجرد نتائج تتجاوز التوقعات، بل تجاوزاً للتوقعات مع رفع التوجيهات وتعليقات أزالت آخر شكوك بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في 2026.

الأرقام الرئيسية

الإيرادات 54.2 مليار دولار. التقديرات 51.8 مليار دولار. تجاوزت التوقعات بمقدار 2.4 مليار دولار أو 4.6%. بارتفاع 58% على أساس سنوي.

ربحية السهم وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغت 1.34. التقديرات 1.27. تجاوزت التوقعات بمقدار 0.07. بارتفاع 49% على أساس سنوي.

ربحية السهم وفقاً لمعايير GAAP بلغت 1.28.

هامش الربح الإجمالي وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغ 75.8%. التقديرات 75.4%. بانخفاض 120 نقطة أساس على أساس سنوي بسبب زيادة إنتاج Blackwell، لكنه أفضل بمقدار 40 نقطة أساس من المخاوف.

هامش التشغيل وفقاً لمعايير Non-GAAP بلغ 63.4%.

التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار. وصافي الدخل 33.1 مليار دولار وفقاً لمعايير Non-GAAP.

توجيهات الربع الثالث

الإيرادات 58.0 مليار دولار بهامش زيادة أو انخفاض قدره 2%. التقديرات 54.9 مليار دولار. رفع قدره 3.1 مليار دولار عند منتصف النطاق.

من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي وفقاً لمعايير Non-GAAP 76.0%.

تتوقع الشركة نمواً متتالياً جديداً في قطاع مراكز البيانات.

نتائج القطاعات

مراكز البيانات 41.7 مليار دولار. التقديرات 39.9 مليار دولار. بارتفاع 67% على أساس سنوي. وتمثل 77% من إجمالي الإيرادات.

الألعاب 3.8 مليار دولار. التقديرات 3.6 مليار دولار. بارتفاع 12%. مبيعات سلسلة RTX 50 جيدة.

التصور الاحترافي 1.9 مليار دولار. بارتفاع 22%. مدفوعاً بـ Omniverse وتصميمات الذكاء الاصطناعي.

السيارات 920 مليون دولار. بارتفاع 41%. مستوى قياسي. 8 شركات سيارات في مرحلة الإنتاج باستخدام DRIVE Thor.

تفاصيل مراكز البيانات

هذه هي القصة. فقد بلغت الإيرادات 41.7 مليار دولار، وهو مستوى قياسي على الإطلاق، وأصبح Blackwell يُشحن بكميات كبيرة.

أربعة محركات للطلب.

1. مزودو الخدمات السحابية فائقة النطاق. زادت Meta وMicrosoft وGoogle وAmazon وOracle طلباتها. ويبلغ الإنفاق الرأسمالي السنوي لأكبر 5 شركات 420 مليار دولار. يذهب 55% إلى 60% منه إلى وحدات معالجة الرسوميات والشبكات من NVIDIA. وهم يبنون مصانع للذكاء الاصطناعي.

2. الذكاء الاصطناعي السيادي. أعلنت 22 دولة عن بنية تحتية وطنية للذكاء الاصطناعي في الربع الثاني. وسجلت NVIDIA حجوزات بقيمة 3.4 مليار دولار من الصفقات السيادية. وكانت أكبرها في السعودية والإمارات والهند وألمانيا.

3. الشركات. أصبح لدى 1,400 شركة الآن أنظمة قيد الإنتاج باستخدام الخدمات المصغرة NIM، مقارنة بـ 900 في الربع الماضي. وتشمل حالات الاستخدام خدمة العملاء، وتوليد الشيفرات البرمجية، والتحليلات، والوكلاء.

4. مزودو خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية. تسلمت CoreWeave وLambda و6 شركات ناشئة جديدة رفوف Blackwell. وتجاوز معدل استخدام الأسطول 92%.

مزيج المنتجات. استمر شحن H100 وH200، لكن Blackwell B200 وGB200 شكلا 38% من إيرادات مراكز البيانات. أي ما يعادل 15.8 مليار دولار من إيرادات Blackwell في أول ربع كامل من الإنتاج بكميات كبيرة. ويباع رف GB200 NVL72 بنحو 3 ملايين دولار. وارتفع متوسط سعر البيع، بينما حافظت الهوامش على مستوياتها مع انخفاض تكاليف سلسلة التوريد.

التوريد والقدرة الإنتاجية

قال Jensen Huang إن إنتاج Blackwell بلغ الآن معدله الكامل. وارتفعت قدرة TSMC على التغليف بتقنية CoWoS بنسبة 40% في الربع الثاني، وسترتفع 30% أخرى في الربع الثالث. وتخف قيود التغليف.

تتوقع NVIDIA شحن 1.2 مليون وحدة معالجة رسومية من Blackwell في الربع الثالث، ارتفاعاً من 420,000 في الربع الثاني.

انخفضت المدد اللازمة لتسليم H100 إلى 12 أسبوعاً، مقارنة بـ 18 أسبوعاً. أما Blackwell، فتبلغ مدة التسليم 16 أسبوعاً ومستقرة.

لا يزال الطلب يتجاوز المعروض، لكن الفجوة تضيق. ولهذا رُفعت التوجيهات.

الربحية

بلغ هامش الربح الإجمالي 75.8%. كانت المخاوف تتمثل في أن يؤدي Blackwell إلى سحق الهوامش، لكنه لم يفعل. ولا تزال قوة التسعير قائمة.

نمت نفقات التشغيل 18% على أساس سنوي، بينما نمت الإيرادات 58%. وهذه رافعة تشغيلية.

بلغ صافي الدخل 33.1 مليار دولار وفقاً لمعايير Non-GAAP، بهامش صافٍ قدره 61%.

بلغ التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار. وتحويل الأرباح إلى نقد ممتاز.

تخصيص رأس المال

بلغت عمليات إعادة شراء الأسهم 8.0 مليارات دولار خلال الربع. ويتبقى 32 مليار دولار ضمن التفويض.

رُفع توزيـع الأرباح بنسبة 15% إلى 0.005 لكل سهم ربع سنوياً.

لا توجد عمليات استحواذ واندماج كبيرة. وينصب التركيز على البرمجيات ومنصات الذكاء الاصطناعي.

ما قالته الإدارة خلال المكالمة

ركز Jensen Huang على أربعة محاور.

أولاً، مصانع الذكاء الاصطناعي. نحن في خضم توسع عالمي بقيمة 100 مليار دولار. وستمتلك كل دولة وكل صناعة مصنعاً للذكاء الاصطناعي.

ثانياً، الاستدلال. التدريب قوي، لكن الاستدلال ينمو بوتيرة أسرع. ويتفوق Blackwell على H100 بمقدار 30 مرة في الاستدلال لكل دولار. وهذا يفتح المجال أمام تطبيقات جديدة.

ثالثاً، البرمجيات. بلغ معدل الإيرادات السنوي لخدمات NIM الآن 2.4 مليار دولار. وهناك 400 شريك برمجي.

رابعاً، الروبوتات. هذه هي الصناعة التالية التي ستبلغ قيمتها عدة تريليونات من الدولارات، وستوفر NVIDIA طبقة الحوسبة الخاصة بها.

قالت المديرة المالية Colette Kress إن مزيج الربع الثالث سيكون مشابهاً، وإن هامش الربح الإجمالي ينبغي أن يستقر عند نحو 76% لبقية العام.

الصين

لا توجد مبيعات H20 بسبب قيود التصدير. ولا تعتمد الشركة على تعافي الصين في توجيهاتها. يأتي كل النمو من الولايات المتحدة وأوروبا والشرق الأوسط وآسيا باستثناء الصين.

المنافسة

طُرحت أسئلة حول AMD والدوائر المتكاملة المخصصة. وقال العملاء إنهم يريدون حزمة برمجيات NVIDIA. ولم تُرصد خسارة في الحصة السوقية. وتتمثل الميزة الدفاعية في CUDA وNIM والنظام الكامل.

رد فعل السوق

بلغ السهم 162.40 في التعاملات الممتدة، بارتفاع 7.2%. وأضيفت 280 مليار دولار إلى القيمة السوقية.

وحذت أسهم أشباه الموصلات حذوها. ارتفع AMD بنسبة 4.1%. وBroadcom بنسبة 3.8%. وSMCI بنسبة 9.2%. وارتفع سهم TSMC ADR بنسبة 3.4%.

أضاف Nasdaq 280 نقطة. وارتفعت الأصول عالية المخاطر. وانتقل Bitcoin من 79,800 إلى 81,650.

لماذا يهم هذا السوق بأكمله

تُعد NVIDIA أفضل مؤشر فوري على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. فإذا تجاوزت التوقعات ورفعت توجيهاتها، فهذا يعني أن Microsoft وGoogle وAmazon وMeta لا تزال تنفق.

يثبت هذا الربع أن الإنفاق يتسارع. 420 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي لمزودي الخدمات السحابية فائقة النطاق، إضافة إلى الإنفاق السيادي وإنفاق الشركات.

كما يثبت أن طبقة البرمجيات تحقق إيرادات. ويعني معدل الإيرادات السنوي لخدمات NIM البالغ 2.4 مليار دولار أن العملاء لا يشترون الأجهزة فحسب ثم يتركونها بلا استخدام.

على صعيد الاقتصاد الكلي، هذا استثمار منتج. وهو يدعم سردية الهبوط السلس.

التقييم

عند 162.40، يتداول NVDA عند 38 ضعفاً لربحية السهم لهذا العام المالي و29 ضعفاً لربحية السهم للعام المالي المقبل. وبالنسبة إلى شركة تنمو إيراداتها بأكثر من 50% وتحقق هوامش تبلغ 60%، فهذا تقييم معقول.

يبلغ عائد التدفق النقدي الحر 3.8% وهو في ارتفاع. وتضيف عمليات إعادة شراء الأسهم 2%.

يقدّر المحللون الآن إيرادات الربع الرابع عند 65 مليار دولار، وإيرادات العام المالي 2027 عند 240 مليار دولار.

المخاطر

سلسلة التوريد. إذا حدث تأخير لدى TSMC أو في التغليف، تراجعت الإيرادات.

الطاقة. تحتاج مراكز البيانات إلى الكهرباء، كما أن إجراءات الحصول على التصاريح بطيئة.

التنظيم. قد تتشدد ضوابط التصدير أكثر.

المنافسة. السيليكون المخصص حقيقي، لكنه متأخر من عامين إلى 3 أعوام على مستوى البرمجيات.

لم يظهر أي من هذه المخاطر في هذا الربع.

المقاييس الرئيسية للربع المقبل

شحنات Blackwell. الهدف 1.2 مليون.

النمو المتتالي لمراكز البيانات. تشير توجيهات الإيرادات البالغة 58 مليار دولار إلى 15%.

معدل الإيرادات السنوي لبرمجيات NIM. تجب مراقبة بلوغه 3 مليارات دولار.

هامش الربح الإجمالي. الحفاظ عليه فوق 75.5%.

سياق التداول

الدعم عند 148. وهو المتوسط المتحرك لـ 20 يوماً.

الدعم عند 138. وهو المتوسط المتحرك لـ 50 يوماً.

المقاومة عند 168. وهو أعلى مستوى على الإطلاق من مارس 2024.

الخيارات. انخفض التقلب الضمني إلى 48% بعد إعلان النتائج. وتتركز الفائدة المفتوحة على خيارات الشراء عند سعري تنفيذ 165 و170 لشهر سبتمبر.

الملخص

الإيرادات 54.2 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بمقدار 2.4 مليار دولار.

ربحية السهم 1.34، متجاوزة التوقعات بمقدار 0.07.

توجيهات الربع الثالث 58.0 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بمقدار 3.1 مليار دولار.

مراكز البيانات 41.7 مليار دولار، بارتفاع 67% على أساس سنوي.

Blackwell حقق 15.8 مليار دولار في أول ربع للإنتاج بكميات كبيرة.

التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار.

ارتفع السهم 7.2% في التعاملات الممتدة إلى 162.40.

كانت هذه النتائج من أنظف ما يمكن. لا توجد بنود لمرة واحدة. ولا أعذار. الطلب وحده هو المحرك.

لم تعد NVIDIA مجرد شركة رقائق. إنها البنية التحتية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي. وهذا الاقتصاد ينمو بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً قبل 12 شهراً.

إذا كنت مستثمراً في الذكاء الاصطناعي، فأنت مستثمر في NVIDIA. وإذا لم تكن كذلك، فهذا التقرير يبرر إعادة النظر.

هذا تحليل يستند إلى إعلان نتائج NVIDIA للربع الثاني من العام المالي 2027 والمكالمة الجماعية في 26 أغسطس 2026. وليس نصيحة مالية.$NVDA