#NVIDIAEarnings أرباح NVIDIA

أعلنت NVIDIA عن نتائج الربع المالي الثاني من 2027 بعد إغلاق السوق في 26 أغسطس، وتعامل السوق معها باعتبارها أهم نتائج العام. أغلقت السهم جلسة التداول العادية عند 151.50 وارتفع إلى 162.40 في التداولات اللاحقة، بزيادة 7.2%. ورفع ذلك القيمة السوقية إلى 4.02 تريليون دولار، لتعود الشركة إلى صدارة أكبر شركات العالم.

كانت النتائج أفضل من التوقعات، مع رفع التوجيهات وتعليقات أزالت آخر مبررات التشاؤم بشأن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. الطلب لا يتباطأ، بل يتسارع.

الأرقام الرئيسية

الإيرادات 54.2 مليار دولار. كانت التقديرات 51.8 مليار دولار. تجاوزت التوقعات بمقدار 2.4 مليار دولار أو 4.6%. بزيادة 58% على أساس سنوي.

ربحية السهم غير المتوافقة مع GAAP بلغت 1.34. كانت التقديرات 1.27. تجاوزت التوقعات بمقدار 0.07. بزيادة 49% على أساس سنوي.

ربحية السهم المتوافقة مع GAAP بلغت 1.28.

هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع GAAP بلغ 75.8%. كانت التقديرات 75.4%. بانخفاض 120 نقطة أساس على أساس سنوي بسبب توسع Blackwell، لكنه أفضل من المخاوف بمقدار 40 نقطة أساس.

هامش التشغيل غير المتوافق مع GAAP بلغ 63.4%.

التدفق النقدي الحر بلغ 22.1 مليار دولار. وصافي الدخل بلغ 33.1 مليار دولار على أساس غير متوافق مع GAAP.

توجيهات الربع الثالث

الإيرادات 58.0 مليار دولار بهامش زيادة أو انخفاض قدره 2%. كانت التقديرات 54.9 مليار دولار. وهذا يمثل رفعاً قدره 3.1 مليار دولار عند نقطة المنتصف أو 5.6%.

من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي غير المتوافق مع GAAP 76.0%.

تتوقع الشركة نمواً متتالياً في قطاع مراكز البيانات مجدداً.

تفصيل القطاعات

مراكز البيانات 41.7 مليار دولار. كانت التقديرات 39.9 مليار دولار. بزيادة 67% على أساس سنوي. ويمثل ذلك 77% من إجمالي الإيرادات.

الألعاب 3.8 مليار دولار. كانت التقديرات 3.6 مليار دولار. بزيادة 12% على أساس سنوي. وسلسلة RTX 50 تحقق مبيعات جيدة.

التصور الاحترافي 1.9 مليار دولار. بزيادة 22%. وقد دفع Omniverse والذكاء الاصطناعي للتصميم هذا النمو.

السيارات 920 مليون دولار. بزيادة 41%. وهو مستوى قياسي. وتنتج الآن 8 شركات سيارات باستخدام DRIVE Thor.

تفاصيل مراكز البيانات

هذه هي القصة بأكملها. فقد بلغت الإيرادات 41.7 مليار دولار، وهو رقم قياسي، وأصبحت Blackwell الآن خط منتجات حقيقياً.

أربعة محركات للطلب.

1. شركات الخدمات السحابية فائقة التوسع. رفعت Meta وMicrosoft وGoogle وAmazon وOracle طلباتها مجدداً. ويبلغ الإنفاق الرأسمالي السنوي لأكبر 5 شركات 420 مليار دولار. ويذهب 55% إلى 60% منه إلى وحدات معالجة الرسوميات والشبكات من NVIDIA. وهي تبني مصانع للذكاء الاصطناعي.

2. الذكاء الاصطناعي السيادي. أعلنت 22 دولة عن بنية تحتية وطنية للذكاء الاصطناعي في الربع الثاني. وسجلت NVIDIA صفقات سيادية بقيمة 3.4 مليار دولار. وكانت أكبر الصفقات في السعودية والإمارات والهند وألمانيا.

3. الشركات. تستخدم 1,400 شركة الآن الخدمات المصغرة NIM في عمليات الإنتاج. وكان العدد 900 في الربع السابق. وتشمل حالات الاستخدام خدمة العملاء وتوليد الأكواد والتحليلات.

4. مزودو الخدمات السحابية للذكاء الاصطناعي. تسلمت CoreWeave وLambda و6 شركات ناشئة جديدة رفوف Blackwell. ويتجاوز معدل استخدام الأسطول 92%.

مزيج المنتجات. استمر شحن H100 وH200، لكن Blackwell B200 وGB200 شكلتا 38% من إيرادات مراكز البيانات. وهذا يعادل 15.8 مليار دولار من إيرادات Blackwell في أول ربع كامل من الإنتاج واسع النطاق. ويباع رف GB200 NVL72 كامل بنحو 3 ملايين دولار. وارتفع متوسط سعر البيع، فيما حافظت الهوامش على مستوياتها مع انخفاض تكاليف سلسلة التوريد.

الإمدادات

كان الخوف الأكبر يتعلق بالطاقة الإنتاجية. وقال Jensen Huang إن إنتاج Blackwell يعمل الآن بكامل طاقته. وزادت طاقة TSMC لتقنية CoWoS بنسبة 40% في الربع الثاني، وستزيد 30% أخرى في الربع الثالث. وتتراجع قيود التغليف.

تتوقع NVIDIA شحن 1.2 مليون وحدة معالجة رسومات Blackwell في الربع الثالث، ارتفاعاً من 420,000 في الربع الثاني.

انخفضت المدة اللازمة لتسليم H100 إلى 12 أسبوعاً من 18 أسبوعاً. أما Blackwell، فتبلغ مدة التسليم 16 أسبوعاً ومستقرة.

لا يزال الطلب يتجاوز العرض، لكن الفجوة تضيق. ولهذا رُفعت التوجيهات.

الربحية

بلغ هامش الربح الإجمالي 75.8%. وكان السوق يخشى أن تؤدي Blackwell إلى سحق الهوامش، لكنها لم تفعل. ولا تزال قوة التسعير قائمة.

نمت النفقات التشغيلية بنسبة 18% على أساس سنوي، بينما نمت الإيرادات بنسبة 58%. وهذه رافعة تشغيلية حقيقية.

بلغ صافي الدخل 33.1 مليار دولار على أساس غير متوافق مع GAAP، بهامش صافٍ 61%.

بلغ التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار. وتحويل الأرباح إلى نقد ممتاز.

تخصيص رأس المال

بلغت عمليات إعادة شراء الأسهم 8.0 مليار دولار خلال الربع. ويتبقى 32 مليار دولار من التفويض.

رُفع توزيـع الأرباح بنسبة 15% إلى 0.005 لكل سهم ربع سنوياً.

لا توجد عمليات استحواذ كبيرة. وينصب التركيز على البرمجيات ومنصات الذكاء الاصطناعي.

ما قالته الإدارة

طرح Jensen Huang أربع نقاط.

أولاً، مصانع الذكاء الاصطناعي. نحن أمام عملية بناء عالمية بقيمة 100 مليار دولار. وستمتلك كل دولة وكل صناعة مصنعاً للذكاء الاصطناعي.

ثانياً، الاستدلال. الطلب على التدريب قوي، لكن الاستدلال ينمو بوتيرة أسرع. وتتفوق Blackwell على H100 بمقدار 30 ضعفاً في الاستدلال لكل دولار. وهذا يفتح المجال أمام تطبيقات جديدة.

ثالثاً، البرمجيات. بلغ معدل إيرادات NIM السنوي الآن 2.4 مليار دولار. وهناك 400 شريك برمجي.

رابعاً، الروبوتات. هذا هو القطاع التالي الذي ستبلغ قيمته عدة تريليونات من الدولارات، وستوفر NVIDIA طبقة الحوسبة له.

قالت المديرة المالية Colette Kress إن مزيج الربع الثالث سيكون مشابهاً، وإن هامش الربح الإجمالي ينبغي أن يستقر عند نحو 76% لبقية العام.

الصين

لا توجد مبيعات H20 بسبب قيود التصدير. ولا تضع الشركة في حساباتها تعافي الصين ضمن التوجيهات. ويأتي كل النمو من الولايات المتحدة وأوروبا والشرق الأوسط وآسيا باستثناء الصين.

المنافسة

طُرحت أسئلة حول AMD والدوائر المتكاملة المخصصة. وقال العملاء إنهم يريدون حزمة البرمجيات من NVIDIA. ولم تُرصد خسارة في الحصة السوقية. وتتمثل الميزة التنافسية العميقة في CUDA وNIM والنظام الكامل.

رد فعل السوق

بلغ السعر في التداولات اللاحقة 162.40، بزيادة 7.2%. وأضيفت 280 مليار دولار إلى القيمة السوقية.

تبعتها شركات أشباه الموصلات. ارتفعت AMD بنسبة 4.1%. وارتفعت Broadcom بنسبة 3.8%. وصعدت SMCI بنسبة 9.2%. وارتفع سهم TSMC المدرج في الولايات المتحدة بنسبة 3.4%.

أضاف مؤشر Nasdaq 280 نقطة. وارتفعت الأصول عالية المخاطر. وانتقلت Bitcoin من 79,800 إلى 81,650.

لماذا يهم ذلك السوق بأكمله

NVIDIA هي أفضل مؤشر فوري على الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. فإذا تجاوزت التوقعات ورفعت التوجيهات، فهذا يعني أن Microsoft وGoogle وAmazon وMeta لا تزال تنفق.

يثبت هذا الربع أن الإنفاق يتسارع. 420 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي لشركات الخدمات السحابية فائقة التوسع، إضافة إلى الإنفاق السيادي وإنفاق الشركات.

ويثبت أيضاً أن طبقة البرمجيات تحقق إيرادات. فمعدل إيرادات NIM البالغ 2.4 مليار دولار يعني أن العملاء لا يشترون الأجهزة فحسب.

على صعيد الاقتصاد الكلي، يمثل ذلك استثماراً منتجاً. وهو يدعم سردية الهبوط السلس.

التقييم

عند سعر 162.40، يتم تداول NVDA عند 38 ضعفاً لربحية السهم لهذا العام المالي و29 ضعفاً لربحية السهم للعام المالي المقبل. وبالنسبة إلى شركة تنمو إيراداتها بأكثر من 50% وتحقق هوامش تبلغ 60%، فإن ذلك تقييم معقول.

يبلغ عائد التدفق النقدي الحر 3.8% وهو في ارتفاع. وتضيف عمليات إعادة الشراء 2%.

يقدّر المحللون الآن الإيرادات بـ65 مليار دولار للربع الرابع و240 مليار دولار للسنة المالية 2027.

المخاطر

سلسلة التوريد. إذا تعثرت TSMC أو عمليات التغليف، تراجعت الإيرادات.

الطاقة. تحتاج مراكز البيانات إلى الكهرباء، كما أن الحصول على التصاريح بطيء.

التنظيم. قد تُشدد ضوابط التصدير أكثر.

المنافسة. السيليكون المخصص حقيقي، لكنه متأخر من سنتين إلى 3 سنوات على صعيد البرمجيات.

لم يظهر أي من ذلك هذا الربع.

المؤشرات الرئيسية للربع المقبل

شحنات Blackwell. الهدف 1.2 مليون.

النمو المتتالي لمراكز البيانات. تشير توجيهات الإيرادات البالغة 58 مليار دولار إلى 15%.

معدل إيرادات برمجيات NIM. راقب بلوغه 3 مليارات دولار.

هامش الربح الإجمالي. الحفاظ على مستوى يتجاوز 75.5%.

سياق التداول

الدعم عند 148. وهذا هو المتوسط المتحرك لـ20 يوماً.

الدعم عند 138. وهو متوسط الـ50 يوماً.

المقاومة عند 168. وهو أعلى مستوى على الإطلاق من مارس 2024.

الخيارات. انخفض التقلب الضمني إلى 48% بعد إعلان النتائج. وتتركز الفائدة المفتوحة لعقود الشراء عند سعري تنفيذ 165 و170 لشهر سبتمبر.

الملخص

الإيرادات 54.2 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بمقدار 2.4 مليار دولار.

ربحية السهم 1.34، متجاوزة التوقعات بمقدار 0.07.

توجيهات الربع الثالث 58.0 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بمقدار 3.1 مليار دولار.

مراكز البيانات 41.7 مليار دولار، بزيادة 67% على أساس سنوي.

Blackwell حققت 15.8 مليار دولار في أول ربع من الإنتاج واسع النطاق.

التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار.

السهم مرتفع بنسبة 7.2% في التداولات اللاحقة إلى 162.40.

كانت هذه النتائج في غاية النظافة. لا توجد بنود لمرة واحدة. ولا أعذار. مجرد طلب.

لم تعد NVIDIA مجرد شركة رقائق. إنها البنية التحتية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي. وهذا الاقتصاد ينمو بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً قبل 12 شهراً.

إذا كنت مستثمراً في الذكاء الاصطناعي، فأنت مستثمر في NVIDIA. وإذا لم تكن كذلك، فإن هذا التقرير يقدم مبرراً لإعادة النظر.

هذا تحليل يستند إلى إعلان نتائج NVIDIA للربع الثاني من السنة المالية 2027 والمكالمة الجماعية في 26 أغسطس 2026. وليس نصيحة مالية.