#NVIDIAEarnings أرباح NVIDIA

أعلنت NVIDIA نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2027 بعد إغلاق التداول في 26 أغسطس، ورد فعل السوق يروي القصة كاملة. أغلق السهم عند 162.40، مرتفعاً 7.2% في تداولات ما بعد الإغلاق. ورفع ذلك القيمة السوقية لـ NVDA إلى 4.02 تريليون دولار، لتعود كأعلى شركة قيمة في العالم.

لم يكن هذا ربعاً يتضمن تجاوز التوقعات ورفع التوجيهات فحسب، بل تجاوز التوقعات ورفع التوجيهات وإعادة ضبط توقعات الإنفاق على الذكاء الاصطناعي حتى عام 2027.

الأرقام الرئيسية

الإيرادات 54.2 مليار دولار. كانت التقديرات 51.8 مليار دولار. تجاوزت التوقعات بنسبة 4.6%. وارتفعت 58% على أساس سنوي.

إيرادات مراكز البيانات 41.7 مليار دولار. كانت التقديرات 39.9 مليار دولار. وارتفعت 67% على أساس سنوي.

إيرادات الألعاب 3.8 مليار دولار. وارتفعت 12% على أساس سنوي.

التصور الاحترافي 1.9 مليار دولار. وارتفع 22%.

قطاع السيارات 920 مليون دولار. وارتفع 41%.

ربحية السهم المعدلة 1.34 دولار. كانت التقديرات 1.27 دولار. وارتفعت 49% على أساس سنوي.

ربحية السهم وفق GAAP بلغت 1.28 دولار.

بلغ هامش الربح الإجمالي المعدل 75.8%. وانخفض 120 نقطة أساس على أساس سنوي بسبب تكاليف زيادة إنتاج Blackwell، لكنه جاء أفضل من المتوقع بـ40 نقطة أساس.

بلغ هامش التشغيل المعدل 63.4%.

بلغ التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار. وأعادت الشركة شراء أسهم بقيمة 8 مليارات دولار ودفعت توزيعات أرباح بقيمة 400 مليون دولار. وبلغ النقد المتاح 58.3 مليار دولار.

التوجيهات للربع الثالث

الإيرادات 58.0 مليار دولار، بهامش زيادة أو انخفاض قدره 2%. كانت التقديرات 54.9 مليار دولار. ويمثل ذلك رفعاً بنسبة 5.6% عند نقطة المنتصف.

من المتوقع أن يبلغ هامش الربح الإجمالي المعدل 76.0%.

وتتوقع الشركة أن تنمو إيرادات مراكز البيانات مرة أخرى على أساس تسلسلي.

أراد السوق ثلاثة أمور: تجاوز التوقعات، ورفع التوجيهات، وعدم تباطؤ الطلب. وقد حققت NVIDIA الأمور الثلاثة كلها.

تفصيل إيرادات مراكز البيانات

يمثل هذا القطاع 77% من الإيرادات و90% من الأرباح. وبلغت الإيرادات 41.7 مليار دولار، وهو مستوى قياسي.

جاء النمو من 4 فئات.

1. شركات الحوسبة السحابية العملاقة. رفعت Meta وMicrosoft وGoogle وAmazon وOracle طلباتها جميعاً. ويبلغ الإنفاق الرأسمالي لأكبر 5 شركات الآن 420 مليار دولار سنوياً. ويذهب 55% إلى 60% منه إلى وحدات معالجة الرسوميات والشبكات من NVIDIA.

2. الذكاء الاصطناعي السيادي. أعلنت 22 دولة مشاريع وطنية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الربع الثاني. وسجلت NVIDIA صفقات سيادية بقيمة 3.4 مليار دولار. وكانت السعودية والإمارات والهند وألمانيا الأكبر.

3. الشركات. تسارع تبني شركات Fortune 500. وقالت NVIDIA إن 1,400 شركة تستخدم الآن الخدمات المصغرة NIM في بيئات الإنتاج، مقارنة بـ900 في الربع السابق.

4. مزودو الخدمات السحابية. تسلمت CoreWeave وLambda و6 شركات ناشئة جديدة للخدمات السحابية للذكاء الاصطناعي رفوف Blackwell. ويتجاوز معدل الاستخدام عبر أسطولها 92%.

مزيج المنتجات. استمر شحن H100 وH200، لكن Blackwell B200 وGB200 شكلا 38% من إيرادات مراكز البيانات. ويعادل ذلك 15.8 مليار دولار من إيرادات Blackwell في أول ربع كامل من الشحنات على نطاق واسع.

ارتفع متوسط سعر البيع لأن رف GB200 NVL72 الكامل يباع بـ3 ملايين دولار. وحافظت الهوامش على مستوياتها لأن تكاليف سلسلة التوريد انخفضت بوتيرة أسرع من المتوقع.

الألعاب

بلغت الإيرادات 3.8 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بـ200 مليون دولار. ويحقق إطلاق سلسلة RTX 50 في مايو نتائج جيدة. ومعدل الإرفاق مرتفع بسبب ميزات الذكاء الاصطناعي في الألعاب وDLSS 4.

كانت وحدات معالجة الرسوميات لأجهزة الكمبيوتر المحمولة قوية خلال موسم العودة إلى المدارس. واستقرت أجهزة الكمبيوتر المكتبية. ويبلغ المخزون 4.2 أسابيع، وهو مستوى سليم.

التصور الاحترافي

بلغت الإيرادات 1.9 مليار دولار. وقاد الذكاء الاصطناعي للتصميم ومحاكاة الروبوتات وOmniverse النمو. ويستخدم صانعو السيارات والشركات الصناعية Omniverse لتدريب الروبوتات.

قطاع السيارات

بلغت الإيرادات 920 مليون دولار، وهو مستوى قياسي جديد. وبدأت 8 شركات سيارات الإنتاج باستخدام DRIVE Thor. وتجاوزت المسافة التي قطعتها سيارات الأجرة ذاتية القيادة باستخدام شرائح NVIDIA 10 ملايين ميل خلال الربع.

الإمدادات والقدرة الإنتاجية

كان السؤال الأكبر قبل إعلان النتائج متعلقاً بالإمدادات: هل تستطيع NVIDIA تلبية الطلب؟

قال الرئيس التنفيذي Jensen Huang إن إنتاج Blackwell يعمل الآن بكامل المعدل. وازدادت قدرة TSMC على تقنية CoWoS بنسبة 40% في الربع الثاني، وستزداد 30% أخرى في الربع الثالث. وتتراجع قيود التغليف.

وتتوقع الشركة شحن 1.2 مليون وحدة معالجة رسومية من Blackwell في الربع الثالث، ارتفاعاً من 420,000 في الربع الثاني.

انخفضت المهل الزمنية لتسليم H100 إلى 12 أسبوعاً من 18 أسبوعاً. أما Blackwell، فتبلغ مهل تسليمه 16 أسبوعاً ومستقرة.

وقالت الشركة إن الطلب لا يزال يتجاوز العرض، لكن الفجوة تضيق. ولهذا رفعت توجيهاتها.

الربحية والهوامش

بلغ هامش الربح الإجمالي 75.8%. وكان المستثمرون المتفائلون يخشون أن يحطم Blackwell الهوامش، لكنه لم يفعل. وتظل القدرة على التسعير حقيقية.

نمت نفقات التشغيل 18% على أساس سنوي، بينما نمت الإيرادات 58%. وهذا يعكس الرافعة التشغيلية.

بلغ صافي الدخل المعدل 33.1 مليار دولار. ويمثل ذلك هامشاً صافياً قدره 61%.

تحويل النقد ممتاز. فقد بلغ التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار مقابل صافي دخل قدره 33.1 مليار دولار.

تخصيص رأس المال

إعادة شراء أسهم بقيمة 8 مليارات دولار. ولا يزال 32 مليار دولار متاحاً ضمن التفويض.

رُفعت توزيعات الأرباح 15% إلى 0.005 دولار للسهم كل ربع سنة.

لا تغيير في استراتيجية عمليات الاندماج والاستحواذ. وتركز الشركة على البرمجيات ومنصات الذكاء الاصطناعي، وليس على صفقات العتاد الكبيرة.

ما قالته الإدارة في المكالمة

ركز Jensen Huang على 4 محاور.

أولاً، مصانع الذكاء الاصطناعي. قال إننا في خضم بناء مصانع للذكاء الاصطناعي بقيمة 100 مليار دولار حول العالم. وستمتلك كل دولة وكل صناعة مصنعاً منها.

ثانياً، الطلب على الاستدلال. لا يزال الطلب على التدريب قوياً، لكن الاستدلال ينمو بوتيرة أسرع. ويحقق Blackwell كفاءة أفضل 30 مرة في الاستدلال لكل دولار مقارنة بـH100. وهذا يفتح حالات استخدام جديدة.

ثالثاً، البرمجيات. بلغ معدل الإيرادات السنوي من NIM الآن 2.4 مليار دولار. ولدى الشركة 400 شريك برمجي.

رابعاً، الروبوتات. وصف هذا القطاع بأنه الصناعة التالية متعددة التريليونات، وقال إن NVIDIA ستكون طبقة الحوسبة.

وقالت المديرة المالية Colette Kress إن الربع الثالث سيشهد مزيجاً مماثلاً، وإن هامش الربح الإجمالي ينبغي أن يستقر عند نحو 76% لبقية العام.

أبرز ما ورد في أسئلة المحللين وأجوبتها

بشأن الصين: لا تغيير. لا تزال مبيعات H20 مقيدة. ولا تعتمد الشركة على تعافي الصين.

بشأن المنافسة: ذُكرت AMD والرقائق المخصصة، لكن لم تُرصد خسارة في الحصة السوقية. وقال العملاء إنهم يريدون حزمة برمجيات NVIDIA.

بشأن الأسعار: لا تخفيضات في الأسعار. فالطلب قوي للغاية.

بشأن الطاقة: مراكز البيانات هي القيد، وليست وحدات معالجة الرسوميات. وتعمل الشركة مع شركات المرافق على اتفاقيات جديدة للطاقة.

رد فعل السهم وتأثير السوق

بلغ السهم 162.40 في تداولات ما بعد الإغلاق، مرتفعاً 7.2%. وأضاف ذلك 280 مليار دولار إلى القيمة السوقية.

وارتفعت أسهم أشباه الموصلات معه. صعدت AMD بنسبة 4.1%. وBroadcom بنسبة 3.8%. وSMCI بنسبة 9.2%. وارتفع سهم TSMC المدرج بشهادات إيداع أمريكية بنسبة 3.4%.

أضاف مؤشر Nasdaq 280 نقطة بعد التقرير. وارتفع تداول Bitcoin بمقدار 1,800 دولار إلى 81,650 دولاراً مع عودة الإقبال على المخاطرة.

لماذا يتجاوز هذا أهمية NVIDIA

تُعد NVIDIA أفضل مؤشر منفرد على الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. فإذا تجاوزت التوقعات ورفعت التوجيهات، فهذا يعني أن شركات التكنولوجيا الكبرى لا تزال تنفق.

يثبت هذا الربع أن الإنفاق يتسارع، لا يتباطأ. فهناك 420 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة، إضافة إلى الإنفاق السيادي وإنفاق الشركات.

كما يثبت أن طبقة البرمجيات تعمل. ويعني معدل الإيرادات السنوي من NIM البالغ 2.4 مليار دولار أن العملاء لا يشترون العتاد ويتركونه دون استخدام.

وبالنسبة إلى الاقتصاد، فهذا تضخمي بطريقة إيجابية، إذ يمثل استثماراً في الإنتاجية. وهو يدعم سردية الهبوط الناعم التي يريدها الاحتياطي الفيدرالي.

التقييم

عند 162.40، يتم تداول NVDA عند 38 مرة من تقديرات ربحية السهم لهذا العام و29 مرة من تقديرات العام المقبل. وبالنسبة إلى شركة تنمو إيراداتها بأكثر من 50% بهوامش تبلغ 60%، فهذا ليس تقييماً مرتفعاً.

يبلغ عائد التدفق النقدي الحر 3.8% ويتزايد. وتضيف عمليات إعادة شراء الأسهم 2% أخرى.

تتمثل الحالة الأساسية للمحللين الآن في إيرادات قدرها 65 مليار دولار للربع الرابع و240 مليار دولار للسنة المالية 2027.

المخاطر

الإمدادات. إذا واجهت TSMC أو عمليات التغليف مشكلة، ستتراجع الإيرادات.

المنافسة. الرقائق المخصصة من Google وAmazon حقيقية، لكنها لا تزال متأخرة عن البرمجيات بفارق يتراوح بين عامين و3 أعوام.

التنظيم. قد تُشدد ضوابط التصدير.

الطاقة. تحتاج مراكز البيانات إلى الكهرباء، وإجراءات الحصول على التصاريح بطيئة.

لم يظهر أي من هذه المخاطر في الأرقام.

المؤشرات الرئيسية التي ينبغي مراقبتها في الربع المقبل

شحنات Blackwell. يجب أن نرى 1.2 مليون وحدة.

نمو مراكز البيانات. تشير توجيهات الإيرادات البالغة 58 مليار دولار إلى نمو تسلسلي قدره 15%.

إيرادات برمجيات NIM. تجب مراقبة بلوغ معدل الإيرادات السنوي 3 مليارات دولار.

هامش الربح الإجمالي. الحفاظ عليه فوق 75.5%.

الملخص

الإيرادات 54.2 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بـ2.4 مليار دولار.

ربحية السهم 1.34 دولار، متجاوزة التوقعات بـ0.07 دولار.

توجيهات الربع الثالث عند 58.0 مليار دولار، متجاوزة التوقعات بـ3.1 مليار دولار.

إيرادات مراكز البيانات 41.7 مليار دولار، بارتفاع 67%.

إيرادات Blackwell بلغت 15.8 مليار دولار في أول ربع للشحنات على نطاق واسع.

التدفق النقدي الحر 22.1 مليار دولار.

ارتفع السهم 7.2% في تداولات ما بعد الإغلاق إلى 162.40.

كان هذا ربعاً قوياً ونظيفاً. لا بنود لمرة واحدة، ولا أعذار، بل طلب حقيقي.

لم تعد NVIDIA شركة رقائق. إنها البنية التحتية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي. وهذا الاقتصاد ينمو بوتيرة أسرع مما توقعه أي شخص قبل 12 شهراً.

إذا كنت تستثمر في الذكاء الاصطناعي، فأنت تستثمر في NVIDIA. وإذا لم تكن تستثمر فيها، فإن هذا التقرير يقدم مبرراً للبدء.

يستند هذا التحليل إلى إعلان نتائج NVIDIA للربع الثاني من السنة المالية 2027 والمكالمة التي عُقدت في 26 أغسطس 2026. وليس نصيحة مالية.