#WarshJacksonHolePreviewMarketsFocusOnRates

لمحة عن وارش في جاكسون هول: الأسواق تركز على أسعار الفائدة

ينطلق اجتماع جاكسون هول هذا الأسبوع، وينصب التركيز على خطاب كيفن وارش ومسار رئاسة الاحتياطي الفيدرالي. ويرى السوق أن وارش هو الأوفر حظاً لتولي رئاسة الاحتياطي الفيدرالي المقبلة، إذ تمنحه منصات المراهنات احتمالاً قدره 42%. وقد يؤدي موقفه من خفض الفائدة إلى تحريك BTC والذهب وعائد السندات لأجل 10 سنوات دفعة واحدة.

لماذا يهم وارش الآن؟

شغل وارش منصب محافظ في الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، وعمل مع برنانكي خلال الأزمة. ويُعرف بأنه من الصقور الذين يؤيدون خفض الفائدة عندما يضعف النمو، وتقليص الميزانية العمومية عندما يرتفع التضخم. وقال في مقال رأي حديث إن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى قاعدة واضحة للخفض، وإن عليه تقليص الميزانية العمومية بوتيرة أسرع.

ومع نمو M2 في الولايات المتحدة بنسبة 4.5% على أساس سنوي، وهو الأسرع خلال أربعة أعوام، مقارنة بـ -4.6% في 2023، وبلوغ M2 مستوى 21.4 تريليون دولار، وتجاوز الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار، واقتراب عائد السندات لأجل 10 سنوات من 4.70%، وتجاوز الذهب 2,650 دولاراً، فإن مسار الفائدة يمثل عاملاً محورياً.

ما الذي تتوقعه الأسواق من جاكسون هول؟

ثلاثة محاور.

أولاً، حجم خفض الفائدة. يُظهر مؤشر CME FedWatch احتمالاً قدره 68% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، واحتمالاً قدره 32% لخفض بمقدار 50 نقطة أساس. وإذا أيد وارش خفضاً قدره 25 نقطة أساس مع المزيد لاحقاً، فقد ينخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.50%، ما يدعم الأصول عالية المخاطر. أما إذا أيد الإبقاء على الفائدة، فقد يرتفع العائد إلى 4.90%، ما يضغط على BTC قرب 81 ألف دولار.

ثانياً، الميزانية العمومية. لا تزال ميزانية الاحتياطي الفيدرالي عند 7.1 تريليون دولار، منخفضة من ذروتها البالغة 9.0 تريليون دولار، لكنها لا تزال مرتفعة. وكان موقف وارش السابق أن الميزانية العمومية ينبغي أن تنخفض بوتيرة أسرع عندما تكون السياسة المالية متساهلة. وإذا كرر ذلك، فقد تؤثر الأحاديث عن تشديد السيولة سلباً على BTC وHYPE وENA ذات الحساسية المرتفعة.

ثالثاً، قاعدة التضخم. يبلغ التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي 2.8% على أساس سنوي، متجاوزاً هدف 2%. ويرى وارش أن مخاطر التضخم تأتي من السياسة المالية ونمو المعروض النقدي، وليس من الأجور فقط. وقد يعني هذا الموقف أن الخفض سيكون بطيئاً لا سريعاً.

كيف يتفاعل BTC والأصول عالية المخاطر؟

في يوم جاكسون هول من العام الماضي، تحرك BTC بنسبة 5.2%، وETH بنسبة 6.1%، وناسداك بنسبة 1.8%. وفي اليوم التالي لتأييد باول الخفض، ارتفع BTC من $60k إلى $63k خلال 48 ساعة.

إذا قال وارش إن الخفض قريب وإن تقليص الميزانية العمومية سيكون بطيئاً، فسوق يقرأ ذلك بنبرة تيسيرية. وقد يرتفع BTC من 82.5 ألف دولار إلى قمة $84k ، ويتجاوز ETH مستوى 2,700 دولار، مع تصفية مراكز بيع بقيمة 420 مليون دولار فوق 81.5 ألف دولار، ما يعزز الصعود.

أما إذا قال وارش بالإبقاء على الفائدة وتسريع التقليص، فستكون القراءة متشددة. وقد يختبر BTC قاع $79k ، مع تعرض مراكز شراء بقيمة 380 مليون دولار للتصفية تحت 78.5 ألف دولار، وانخفاض معدل التمويل السنوي من 11% إلى 5%.

ما الذي ينبغي مراقبته في الخطاب؟

التوقيت: يشارك وارش في جلسة يوم 23 أغسطس عند الساعة 10:00 بالتوقيت الشرقي. العبارات الرئيسية: استخدام كلمات "تقييدية" و"تأخر السياسة" و"التقليص التدريجي للميزانية العمومية". وإذا حُذفت كلمة "تقييدية"، فستكون النبرة تيسيرية. وإذا ظل "التقليص التدريجي" مرتفعاً، فستكون النبرة متشددة.

راقبوا أيضاً مؤشر الدولار. يبلغ الدولار 103.2، مرتفعاً بنسبة 0.8% على أساس أسبوعي. وإذا اتخذ وارش موقفاً تيسيرياً، فقد ينخفض الدولار إلى 102.5، ما يدعم BTC. أما إذا اتخذ موقفاً متشدداً، فقد يرتفع الدولار إلى 104، ما يضغط عليه.

الخلاصة

يمثل جاكسون هول هذا العام لمحة عن الفائدة، إلى جانب لمحة عن الرئيس المقبل. وسيحدد خطاب وارش نبرة حجم خفض سبتمبر، مع ترجيح السوق بنسبة 68% لخفض قدره 25 نقطة أساس. ومع تدفق 4,038 BTC إلى صناديق ETF أمس وعودة BTC فوق 81 ألف دولار، عادت طلبات الشراء، لكن حديث الفائدة قد يقلب الاتجاه سريعاً. حافظ على نطاق $79k إلى $81k حتى الخطاب، ثم انتظر الاختراق.