#Gate股票观点挑战 ملخص استباقي للخطاب المرتقب لوورش في جاكسون هول

في الساعة 22:00 مساء الجمعة بتوقيت بكين، سيلقي كيفن وورش، الرئيس الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، أول خطاب رئيسي له منذ توليه المنصب في الاجتماع السنوي للبنوك المركزية العالمية في جاكسون هول، ليصبح بذلك أهم حدث محفوف بالمخاطر في الأسواق المالية العالمية حالياً. ويُعد اجتماع جاكسون هول منصة مهمة للتواصل بين البنوك المركزية العالمية، إذ اعتاد مسؤولو البنوك المركزية استخدامه لإطلاق إشارات بشأن السياسة النقدية وتوجيه توقعات السوق. وسيلقي خطاب وورش بظلاله على جميع فئات الأصول الرئيسية تقريباً، بما في ذلك الأسهم والسندات الأمريكية والدولار والذهب، فيما تظل معنويات السوق العامة شديدة التوتر.
منذ توليه المنصب في مايو، تخلى وورش عن نهج التواصل الذي اتبعه عهد باول على مدى 8 سنوات، والقائم على الشفافية العالية وإيلاء أهمية للتوجيه المستقبلي، واتبِع سياسة «الاستماع أكثر إلى السوق والتصريح أقل علناً». ورغم تمسكه بالهدف الأساسي المتمثل في إعادة التضخم إلى 2%، فإنه نادراً ما يكشف عن المسار المحدد لتنفيذ السياسة. وقد أدى فراغ المعلومات المستمر إلى افتقار المستثمرين إلى مرساة للتداول، فيما دخل مؤشر S&P 500 في تقلبات متكررة بعد تسجيله مستوى قياسياً مرتفعاً. كما تسببت تصريحات وورش المقتضبة والغامضة في المؤتمر الصحفي الذي أعقب اجتماع يوليو بشأن أسعار الفائدة في تقلبات حادة بسوق السندات، وتخشى المؤسسات على نطاق واسع أن يؤدي خطابه هذه المرة إلى زعزعة أسواق رأس المال العالمية مجدداً، مع انتقال التأثير في الوقت نفسه إلى أسواق الأسهم والذهب والعملات الأجنبية في الخارج. وقد ارتفع الذهب مؤخراً بدفع من أموال الملاذ الآمن، بانتظار صدور إشارات السياسة.
وبالنظر إلى التاريخ، ارتفعت الأسهم الأمريكية في 70% من مناسبات خطابات رؤساء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول خلال السنوات العشر الماضية، وبلغ متوسط الارتفاع 0.39%؛ كما بلغت احتمالات الارتفاع على أساس أسبوعي وشهري 70% و50% على التوالي. لكن خطاب باول المتشدد بشأن مكافحة التضخم في 2022 يمثل مثالاً كلاسيكياً معاكساً؛ إذ هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 3.4% في يوم الخطاب، وتراجع إجمالاً بنسبة 9.92% خلال شهر، فيما تعرضت الأسهم والسندات على حد سواء لخسائر تاريخية في ذلك العام. وقد أبقى هذا المشهد السوق متيقظاً لمخاطر التشدد. ولا يزال التضخم الأمريكي متسمًا بالجمود، إذ بلغ مؤشر PCE السنوي 3.7% في يوليو، وبلغ مؤشر PCE الأساسي 3.3%، ولا يزال بعيداً بوضوح عن هدف 2%، فيما أدى تعثر وتيرة تراجع التضخم إلى زيادة ضغوط المراهنة على السياسة النقدية في السوق.
ويمثل سوق السندات جوهر التناقضات الحالية؛ فمع تضافر عدم اليقين بشأن التضخم، والاقتراض واسع النطاق لشركات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، وتجاوز الدين الفيدرالي الأمريكي 40 تريليون دولار، تعرضت سندات الخزانة الأمريكية للبيع هذا الصيف، وقفز عائد السندات الأمريكية لأجل 30 عاماً لفترة وجيزة إلى أعلى مستوى له منذ 2007. وتعتزم وزارة الخزانة الأمريكية زيادة إعادة شراء السندات طويلة الأجل في سبتمبر، في محاولة لخفض تكاليف الاقتراض، لكن السوق يشكك في محدودية قوة هذا الإجراء، ولا يزال عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات عند مستوى مرتفع يبلغ 4.66%. كما ظهر خلاف جوهري في السوق: هل ستتعارض عمليات إدارة الدين ذات الطابع التيسيري التي تنفذها وزارة الخزانة مع هدف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد لمكافحة التضخم؟
وبحسب أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي التابعة لـ CME، تُظهر تسعيرات السوق أن من المرجح بدرجة كبيرة إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع سبتمبر بشأن السياسة النقدية، لكن احتمال رفع أسعار الفائدة قبل ديسمبر آخذ في الارتفاع. غير أن المؤسسات تتوقع على نطاق واسع أن يكون موضوع الاجتماع السنوي هذه المرة هو «الابتكار المالي»، وأن يكون خطاب وورش موجزاً في الغالب، مع احتمال كبير لتجنبه القضايا الساخنة مثل سوق السندات وتدخل وزارة الخزانة. كما تُظهر بيانات أسواق التنبؤ أن احتمال تطرقه إلى سوق السندات منخفض، ولا تزال أسئلة السوق الكثيرة بعيدة عن الحصول على إجابات مباشرة.
وتحذر مؤسسات عديدة من أن خطاب وورش هذه المرة يمثل أيضاً اختباراً لمصداقية سياسة الاحتياطي الفيدرالي. فإذا ظل الخطاب غامضاً ولم يقدم منطقاً واضحاً لاستجابة السياسة، فقد تواصل عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل ارتفاعها، وسيتحمل الدولار والأسهم الأمريكية ضغوط التقلب؛ أما إذا أطلق إشارات واضحة على مكافحة التضخم، فسيهدئ سوق السندات مؤقتاً، لكنه سيضغط في الوقت نفسه على الأصول عالية المخاطر. وفي البيئة الجديدة التي جرى فيها التخلي عن التوجيه المستقبلي التقليدي، سيسعى السوق بدرجة أكبر إلى التقاط مؤشرات التضخم وأسعار الفائدة بين سطور التصريحات، ومن المرجح بدرجة كبيرة أن يستمر نمط التقلب في فئات الأصول العالمية الرئيسية خلال الفترة المقبلة.