#NVIDIAEarnings

فعلتها NVIDIA مجدداً، وهذه المرة ترسل الأرقام رسالة أقوى بكثير حول حجم طفرة البنية التحتية العالمية للذكاء الاصطناعي.

أعلنت NVIDIA عن إيرادات بلغت 96.2 مليار دولار في الربع الثاني من السنة المالية 2027، بزيادة مذهلة بلغت 106% على أساس سنوي و18% مقارنة بالربع السابق. كما سجلت الشركة ربحية سهم مخففة وفق مبادئ GAAP بلغت 2.46 دولار، في حين بلغت ربحية السهم وفق مبادئ non-GAAP نحو 2.22 دولار.

لكن الرقم الأكبر قد يكون مختبئاً داخل العنوان:

بلغت إيرادات مراكز البيانات 89.0 مليار دولار.

ويمثل ذلك نمواً بنسبة 117% على أساس سنوي و18% على أساس ربع سنوي. واستحوذت مراكز البيانات وحدها على نحو 92% من إجمالي إيرادات NVIDIA الفصلية، ما يوضح مدى تمركز الشركة في قلب دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

كانت وول ستريت تتوقع إيرادات إجمالية تقارب 92 مليار دولار وربحية سهم معدلة تبلغ نحو 2.09 دولار.

وقد حققت NVIDIA إيرادات بلغت 96.2 مليار دولار وربحية سهم قدرها 2.22 دولار.

وهذا ليس مجرد تجاوز للتوقعات.

بل هو دليل آخر على أن الطلب على الحوسبة المتقدمة للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً للغاية.

وقد تكون التوجيهات المستقبلية أهم حتى من الربع الذي انتهى للتو.

تتوقع NVIDIA إيرادات تقارب 108 مليارات دولار في الربع الثالث من السنة المالية، متجاوزة توقعات المحللين. كما توقعت الشركة نمواً في الإيرادات بنحو 70% في السنة المالية 2028، وهو أعلى بكثير من معدل النمو الذي توقعه كثير من المحللين سابقاً.

وهذا يغير مسار النقاش.

فمنذ أشهر، يتساءل المستثمرون عما إذا كانت دورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قادرة على الاستمرار.

وتقدم أحدث نتائج NVIDIA واحدة من أقوى الإجابات الممكنة:

الطلب لا يزال يتسارع.

ووصف الرئيس التنفيذي Jensen Huang الذكاء الاصطناعي بأنه بلغ نقطة تحول، مع تحول الحوسبة بصورة متزايدة إلى مصدر مباشر للإيرادات بالنسبة إلى الشركات. وتقول NVIDIA إن الطلب يأتي من مختبرات الذكاء الاصطناعي، وشركات التكنولوجيا الكبرى، والمؤسسات، والعملاء السياديين، والتطبيقات الصناعية.

كما تزداد أهمية الجيل التالي من تقنيات NVIDIA.

وتعمل الشركة على توسيع إنتاج منصة Vera Rubin، المصممة لدعم المرحلة التالية من البنية التحتية واسعة النطاق للذكاء الاصطناعي.

ولا تبيع NVIDIA الرقائق فحسب.

بل تبني منظومة كاملة للحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

وحدات معالجة الرسومات.

الشبكات.

الأنظمة.

البرمجيات.

البنية التحتية لمراكز البيانات.

منصات الذكاء الاصطناعي.

الشراكات الاستراتيجية.

وتصبح محاكاة هذه المنظومة أكثر صعوبة على المنافسين بصورة متزايدة.

وكان أحد أبرز التطورات المحيطة بتقرير الأرباح هو خطة Amazon Web Services لنشر نحو مليوني وحدة معالجة رسومات من NVIDIA خلال عامي 2027 و2028. ويقدم هذا الاتفاق مؤشراً آخر على الحجم الهائل للبنية التحتية الحاسوبية التي يتوقع كبار مزودي الخدمات السحابية نشرها.

كما تكشف الأرقام عن الحجم الهائل لأعمال NVIDIA.

فقد انتقلت الإيرادات من عشرات المليارات إلى ما يقارب 100 مليار دولار في ربع واحد.

وبلغ صافي الدخل نحو 59.7 مليار دولار، مقارنةً بـ26.4 مليار دولار في الربع نفسه من العام السابق. كما بلغ الدخل التشغيلي وفق مبادئ GAAP نحو 63.7 مليار دولار.

وتعد هذه الربحية extraordinary للغاية.

لكن لا ينبغي للمستثمرين تجاهل المخاطر.

فعندما تنمو شركة بهذه السرعة، تصبح التوقعات مرتفعة للغاية.

وقد تعلن الشركة عن نتائج مذهلة، ومع ذلك ينخفض سهمها إذا كان المستثمرون يتوقعون أداءً أفضل.

وهذا تحديداً سبب تقلب رد فعل NVIDIA بعد إعلان الأرباح.

فالسوق لم يعد يتساءل عما إذا كانت NVIDIA تنمو.

فالجميع يعلم أنها تنمو.

بل يتساءل السوق عما إذا كان هذا النمو قادراً على البقاء بهذه القوة لسنوات.

وهذا سؤال أصعب بكثير.

وتواجه NVIDIA أيضاً قيوداً على الإمدادات، ولا سيما فيما يتعلق بمكونات الذاكرة المتقدمة. وتتوقع الإدارة أن تتعرض هوامش الربح الإجمالية لضغوط في الأرباع المقبلة، مع احتمال تحرك الهوامش نحو نطاق 70% المنخفض قبل تعافيها لاحقاً.

وهناك أيضاً السوق الصينية.

فلا تزال قيود التصدير تخلق حالة من عدم اليقين بشأن حجم التكنولوجيا الأكثر تقدماً من NVIDIA التي يمكن بيعها في الصين.

وفي الوقت نفسه، تزداد المنافسة.

فشركات التكنولوجيا الكبرى تطور مسرعات مخصصة للذكاء الاصطناعي.

ويستثمر مزودو الخدمات السحابية بكثافة في أشباه الموصلات الخاصة بهم.

وتتوسع AMD وغيرها من شركات أشباه الموصلات بصورة أكبر في سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي.

ويتساءل المستثمرون بصورة متزايدة عما إذا كان الإنفاق الرأسمالي الهائل المطلوب لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سيحقق في نهاية المطاف عوائد اقتصادية كافية.

وهذه أسئلة مشروعة.

لكن أحدث نتائج NVIDIA تظهر أن دورة الإنفاق نفسها لا تزال قوية للغاية.

وتقول الشركة إن المعروض الحالي لا يلبي سوى نحو 70% من الطلب، ما يسلط الضوء على حجم تحدي زيادة الطاقة الإنتاجية.

فكروا في ذلك للحظة.

فالمشكلة لا تقتصر على العثور على العملاء.

بل يتمثل التحدي في إنتاج ما يكفي من العتاد لتلبية احتياجات العملاء الذين يريدون بالفعل مزيداً من القدرة الحاسوبية.

وهذه مشكلة مختلفة تماماً.

كما تمنح القوة المالية لـNVIDIA الشركة القدرة على الاستثمار بقوة في منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع.

وأعادت الشركة نحو 26 مليار دولار إلى المساهمين خلال الربع عبر إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح، مع احتفاظها بنحو 99 مليار دولار ضمن التفويض المتبقي لإعادة شراء الأسهم.

لكن NVIDIA تضطلع أيضاً بدور أكثر نشاطاً في تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ودعمها.

وقد أثار ذلك انتقادات من بعض المستثمرين الذين يقلقون بشأن هياكل التمويل الدائري، وما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي قد يتضخم بصورة مصطنعة من خلال العلاقات المالية بين موردي الرقائق وعملائهم.

ولا ينبغي تجاهل هذه المخاوف.

وأفادت Reuters بأن NVIDIA أوقفت مؤخراً مبادرة لتمويل تقاسم الإيرادات لشركات الذكاء الاصطناعي السحابية الأصغر، وسط مخاوف تتعلق بهيكل البرنامج.

ويعد هذا تذكيراً مهماً بأن طفرة الذكاء الاصطناعي تدخل مرحلة أكثر تعقيداً.

تمحورت المرحلة الأولى حول إثبات إمكانية عمل نماذج الذكاء الاصطناعي.

أما المرحلة التالية فتمحورت حول بناء كميات هائلة من القدرة الحاسوبية.

والآن يريد السوق معرفة ما إذا كانت هذه البنية التحتية قادرة على تحقيق عوائد اقتصادية مستدامة.

وتراهن NVIDIA بقوة على أن الإجابة هي نعم.

وحتى الآن، تدعم أرقام الإيرادات هذه الأطروحة بقوة.

لكن السؤال الأكبر هو ما سيحدث بعد ذلك.

هل يمكن أن تستمر الإيرادات في الارتفاع من 96 مليار دولار إلى 108 مليارات دولار وما بعدها؟

هل تستطيع Vera Rubin إطلاق دورة نمو رئيسية أخرى؟

هل يمكن لكبار مزودي الخدمات السحابية مواصلة الإنفاق بهذه الوتيرة؟

هل تستطيع مختبرات الذكاء الاصطناعي تحقيق الدخل من منتجاتها بسرعة كافية لتبرير الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية؟

هل تستطيع NVIDIA الحفاظ على تفوقها التقني بينما يطور المنافسون مسرعات بديلة؟

وهل يمكن أن تظل الهوامش قوية رغم ارتفاع تكاليف الذاكرة والبنية التحتية؟

ستشكل هذه الأسئلة المرحلة التالية من قصة NVIDIA.

وبالنسبة إلى المستثمرين، يتمثل أحد أهم الدروس المستخلصة من تقرير الأرباح هذا في أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لم يختفِ ببساطة بعد المكاسب الضخمة التي تحققت في السنوات السابقة.

فالطلب لا يزال حقيقياً.

ولا يزال بناء البنية التحتية يتوسع.

ولا تزال NVIDIA إحدى الشركات المحورية التي تقود هذا التوسع.

لكن التوقعات تغيرت.

فلم يعد ربع بإيرادات قدرها 96.2 مليار دولار كافياً وحده لمفاجأة السوق.

إذ يتعين على الشركة الآن تحقيق نمو استثنائي فوق نمو استثنائي.

وهذا هو تحدي التحول إلى واحدة من أهم شركات التكنولوجيا في العالم.

الأرقام ضخمة.

والفرصة ضخمة.

لكن التوقعات ضخمة أيضاً.

ولذلك تمثل أحدث نتائج NVIDIA أكثر من مجرد تقرير فصلي آخر.

فهي نقطة بيانات رئيسية أخرى في قصة الاستثمار العالمي في الذكاء الاصطناعي.

الإيرادات: 96.2 مليار دولار.

نمو الإيرادات على أساس سنوي: 106%.

إيرادات مراكز البيانات: 89.0 مليار دولار.

نمو مراكز البيانات: 117%.

ربحية السهم وفق مبادئ non-GAAP: 2.22 دولار.

توقعات إيرادات الربع الثالث: نحو 108 مليارات دولار.

توقعات نمو الإيرادات في السنة المالية 2028: نحو 70%.

من الواضح أن سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم يتباطأ بعد.

والآن يتعين على السوق تحديد حجم النمو المستقبلي الذي انعكس بالفعل في تقييم NVIDIA.

وهنا تبدأ المعركة التالية.

لقد قدمت NVIDIA الأرقام.

والآن سيراقب المستثمرون التوجيهات، والجيل التالي من رقائق الذكاء الاصطناعي، وإنفاق كبار مزودي الخدمات السحابية، وقيود الإمدادات، والهوامش، والانكشاف على الصين، وقدرة منظومة الذكاء الاصطناعي الأوسع على تحويل الاستثمارات الحاسوبية الهائلة إلى قيمة اقتصادية حقيقية.

لا تزال قصة الذكاء الاصطناعي تُكتب.

ولا تزال NVIDIA إحدى أكبر فصولها.