هذه الليلة، كشف بنك أوف أمريكا بوضوح ما يدور في جاكسون هول:

مصير سوق الذكاء الاصطناعي الصاعدة حاليًا مرتبط بالكامل بعوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.
يعتقد الجميع أن ارتفاع أسهم التكنولوجيا يعود إلى قوة النماذج الكبيرة، لكن البيانات توضح أن سوق السندات تتولى فعليًا قيادة الفقاعة بدلًا من أن تنقاد لها.
الوضع معقد للغاية الآن، إذ ارتفع مؤشر بنك أوف أمريكا للثيران والدببة إلى 9.7، وهو ما يعني أساسًا أن الجميع يتخذون مراكز شراء خلف أبواب مغلقة.
82% من مؤشرات الأسهم في منطقة تشبع شرائي، ولم يعد يفصلها عن إنذار التصفية عند 88% سوى خطوة أخيرة.
والأكثر غرابة أن تدفقات الذهب والعملات المشفرة هذا الأسبوع سجلت أعلى مستوى منذ أكتوبر 2025، إذ استقطب الذهب 7.3 مليار دولار، بينما استقطب قطاع العملات المشفرة 3.2 مليار دولار.
يحتفل الجميع بأسهم التكنولوجيا من جهة، ويشترون التأمين بجنون من جهة أخرى، ما يدل على هشاشة الإجماع إلى حد كبير.
اختبار وورش الليلة صعب للغاية:
عليه أن يؤدي مسرحية تسطيح صعودية لمنحنى العائد.
فمن جهة، عليه توجيه تحذيرات صارمة بشأن التضخم وتثبيت أسعار الفائدة قصيرة الأجل؛
ومن جهة أخرى، عليه اتخاذ موقف متساهل تجاه السندات طويلة الأجل، ومساعدة مسؤولي الخزانة على تخفيف الضغوط.
إذا أخفق في أدائها، وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.7% أو قفز عائد السندات لأجل 30 سنة فوق 5.3%، فقد تنتهي حفلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الحالية.
أصبح مؤشر SOX لأشباه الموصلات وهذه الشركات العملاقة ضمن MAGS شديدة الحساسية لأسعار الفائدة.
رأيي الشخصي هو أنه رغم استمرار ارتفاع مؤشر S&P 500 حاليًا، سجلت الأسهم الأمريكية أول صافي تدفقات خارجة لها خلال خمسة أسابيع، بقيمة 4.4 مليار دولار.
تتجه الأموال الذكية نحو السندات ذات الدرجة الاستثمارية وسندات TIPS.
إذا لم يتمكن وورش الليلة من خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، فستتفوق الأصول الدفاعية على الأسهم الدورية بفارق كبير.