#NVIDIAEarnings

أرباح NVIDIA: تحليل معمق — $NVDA لحظة الحقيقة

قدمت Nvidia للتو واحداً من أكثر تقارير الأرباح المرتقبة لهذا العام، وكانت الأرقام مذهلة حقاً. سجلت الشركة إيرادات قدرها 96.2 مليار دولار في الربع المالي الثاني، بزيادة مذهلة بلغت 106% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي، حين بلغت الإيرادات 46.7 مليار دولار. وهذا يعني أكثر من تضاعف الإيرادات خلال 12 شهراً فقط، كما تجاوزت بسهولة إجماع وول ستريت البالغ نحو 92.2 مليار دولار. وأظهر التقرير أيضاً زخماً قوياً على أساس ربعي، إذ ارتفعت الإيرادات 18% مقارنة بالربع السابق، ما يؤكد أن محرك النمو لا يتباطأ رغم ضخامة القاعدة الحالية بالفعل.

وعلى صعيد الأرباح، بلغ العائد المعدل للسهم 2.22 دولار، متجاوزاً التوقعات البالغة 2.09 دولار بنحو 6.7%. وحافظ هامش الربح الإجمالي على 75% وفقاً لمعياري GAAP وnon-GAAP، وهو مستوى مرتفع للغاية لشركة تعمل بهذا الحجم، ويشير إلى أن Nvidia لا تزال تتمتع بقوة تسعير هائلة على امتداد سلسلة التوريد وعبر قاعدة عملائها.

لا يزال قطاع مراكز البيانات جوهرة التاج والقصة الحقيقية لهذا الربع. بلغت إيرادات مراكز البيانات 89 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي و18% على أساس ربعي، وهي تمثل الآن نحو 92.7% من إجمالي مبيعات الشركة. هذا هو النشاط الذي يحمل طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها، ويقوده توسع منصة Blackwell Ultra، إلى جانب اتساع الطلب إلى ما بعد مزودي الخدمات السحابية فائقي الحجم. وأوضحت Nvidia أن الطلب يتنوع الآن بين مشاريع الذكاء الاصطناعي السيادية، وموجة جديدة من الخدمات السحابية تُعرف باسم NeoClouds، والشركات التي تنشر الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. ويكتسب هذا التنوع أهمية بالغة لأنه يقلل اعتماد الشركة على أي عميل واحد ويمدد فترة نمو توسع الذكاء الاصطناعي.

وخارج قطاع مراكز البيانات، أظهرت القطاعات الأخرى متانة جيدة رغم صغر حجمها مقارنة بالنشاط الأساسي. بلغت إيرادات قطاع الألعاب 4.3 مليار دولار، بزيادة 49% على أساس سنوي و14% على أساس ربعي، مدفوعة بإطلاق GeForce RTX 5060 المدعوم بمنصة Blackwell، والذي أصبح أسرع معالج رسوميات من فئة x60 في تاريخ Nvidia من حيث وتيرة التوسع. وبلغت إيرادات التصور الاحترافي 601 مليون دولار، بزيادة 32% على أساس سنوي، بدعم من اعتماد RTX PRO 6000 Blackwell Server Edition من جانب شركات مثل Disney وFoxconn وHitachi وHyundai وSAP وTSMC. كما نما قطاع السيارات والروبوتات بقوة، مما يدعم رهان الشركة طويل الأجل على الذكاء الاصطناعي المادي والآلات ذاتية التشغيل.

وربما كانت الإشارة الأهم في التقرير بأكمله هي التوجيهات المستقبلية. توقعت Nvidia إيرادات تقارب 108 مليارات دولار للربع الحالي، متجاوزة بكثير إجماع التوقعات البالغ 104.2 مليار دولار. والأكثر لفتاً للنظر أن الإدارة توقعت قفزة تقارب 70% في الإيرادات خلال السنة المالية المقبلة، وهي توقعات بددت فعلياً المخاوف من أن طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي توشك على الاصطدام بجدار. وقال الرئيس التنفيذي Jensen Huang إن الطلب "قوي للغاية ومتسارع"، وكشفت الشركة أن لديها حالياً إمدادات تكفي لنحو 70% فقط من طلب العملاء الحاليين، مع إقرارها علناً بوجود قيد في الإمدادات وليس مشكلة في الطلب. كما أن نقص رقائق الذاكرة، وهي مدخل أساسي لأنظمة Nvidia، يبقي السوق شحيحاً ويدعم الأسعار فعلياً.

فكيف تفاعل السوق مع هذا التقرير الاستثنائي؟ من اللافت أن رد الفعل الأولي كان فاتراً بل وسلبياً بعض الشيء. أغلقت أسهم Nvidia الجلسة النظامية منخفضة بنحو 1.6%، في نطاق 209 إلى 213 دولاراً تقريباً، مواصلة سلسلة خسائر استمرت سبعة أيام وأثارت قلق المستثمرين قبل صدور التقرير. وفي أعقاب ذلك مباشرة، تذبذب السهم بين مكاسب وخسائر طفيفة بينما استوعب المتداولون الأرقام الضخمة. لكن مزاج السوق تغير بعد ذلك بصورة حاسمة. فبمجرد أن ترسخت في الأذهان توقعات قفزة الإيرادات بنسبة 70% في العام المقبل، إلى جانب توسيع الشراكة مع Amazon، ارتفع السهم بنحو 4% إلى 7% في التداولات الممتدة، متجهاً نحو مستوى 218 دولاراً في تداولات ما بعد الإغلاق قبل أن يواصل صعوده.

وبحلول تداولات ما قبل الافتتاح صباح الخميس، ارتفعت أسهم Nvidia بأكثر من 6% إلى 7%، لتلامس نحو 224.83 دولاراً للسهم، معكوسةً التراجع الذي استمر عدة أيام وقائدةً موجة صعود واسعة في أسهم الرقائق. وقفزت Micron، منتجة رقائق الذاكرة، بأكثر من 4% تضامناً مع الحركة، بعدما سلطت مكالمة Nvidia الضوء على ندرة رقائق الذاكرة، كما ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بقوة. وارتفعت العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq 100 بنحو 1% أيضاً، ما يظهر أن تداولات الذكاء الاصطناعي عادت مرة أخرى لتكون محرك سوق التكنولوجيا بأكمله. كما أعلنت Salesforce وCrowdStrike عن أرقام قوية في المساء نفسه، مما أضاف إلى المزاج الإيجابي عبر أسهم النمو.

تستحق مسألة التقييم تغطية خاصة لأنها توضح حجم المخاطر. وحتى آخر إغلاق، بلغ مضاعف السعر إلى الأرباح التاريخي لسهم Nvidia نحو 32 مرة، لكن الصورة المستقبلية أكثر جاذبية بكثير. واستناداً إلى إجماع المحللين على ربحية للسهم تبلغ نحو 9.02 دولار للسنة المالية الحالية، يُتداول السهم عند نحو 23 إلى 24 مرة من الأرباح المستقبلية، وهو ما يقارب مستوى مؤشر S&P 500 الأوسع. وبالنسبة إلى شركة تنمو إيراداتها بمعدلات من ثلاث خانات وتتوقع قفزة أخرى بنسبة 70% العام المقبل، فإن هذا المضاعف يبدو معقولاً للغاية على أساس السعر إلى نمو الأرباح. وتتفق وول ستريت بوضوح، مع تصنيف إجماعي عند "شراء" ومتوسط سعر مستهدف في نطاق 301 إلى 317 دولاراً، بينما تمتد أعلى التقييمات إلى 425 دولاراً، وأدناها إلى نحو 250 دولاراً، ما يشير إلى إمكانية صعود كبيرة من المستويات الحالية.

لا يكتمل أي تحليل من دون المخاطر، وهي حقيقية. أولها المخاوف المتعلقة بالتمويل الدائري. إذ يجري تمويل جزء كبير من توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر ديون ضخمة وصفقات حوسبة تشمل شركات مثل BlackRock وBlackstone وApollo وGoldman Sachs وBrookfield وKKR، وقد قارن بعض المستثمرين البارزين، ومن بينهم Michael Burry، هذه البنية علناً بالهندسة المالية التي شوهدت قبل أزمة 2008. وإذا تدهورت بعض ترتيبات التمويل هذه، فقد تضعف صورة الطلب على رقائق Nvidia بسرعة أكبر من المتوقع. أما الخطر الثاني فهو الضغط التنافسي. إذ تعمل شركات الخدمات السحابية فائقة الحجم ومختبرات الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI على تصميم رقائق مخصصة بصورة متزايدة لتقليل اعتمادها على Nvidia، مما يشكل تهديداً طويل الأجل لاحتكار الشركة شبه الكامل لأكثر رقائق الذكاء الاصطناعي تقدماً، حتى لو لم يظهر هذا التهديد بعد في البيانات المالية.

وهناك أيضاً مسألة الصين. فقد قُيدت Nvidia إلى حد كبير من بيع رقائقها الأكثر تقدماً في الصين بسبب ضوابط التصدير، وأقرت الشركة نفسها بغياب الإيرادات المتوقعة من الصين. ويمثل ذلك نمواً فائتاً، حتى لو عوّض الطلب في أماكن أخرى ذلك بأكثر من كافٍ. كما تشكل اختناقات سلسلة التوريد بنداً آخر يستحق المتابعة، إذ يواجه كل من رقائق الذاكرة وشركة TSMC، المصنعة الأساسية لرقائق Nvidia، قيوداً في الطاقة الإنتاجية، وهو ما قد يحد من سرعة شحن Nvidia لتلبية الطلب الهائل. وأخيراً، يلوح قانون الأعداد الكبيرة، إذ يصبح النمو من 96 مليار دولار إلى 150 مليار دولار وما بعده أصعب كل عام، فيما ترتفع توقعات السوق مع كل ربع يمر.

أما تقييمي الشخصي لما سيحدث تالياً فهو إيجابي بحذر. فقد أزال التقرير أكبر عبء قصير الأجل، وهو الخوف من بلوغ الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ذروته. وبدلاً من ذلك، قدمت Nvidia نمواً متسارعاً، ورفعت توجيهاتها، وصرحت بوضوح بأن الطلب يتجاوز الإمدادات. وتُعد هذه بيئة صعودية أساسياً للربعين المقبلين. وعلى صعيد حركة السعر، أتوقع أن يستعيد سهم Nvidia القمم الأخيرة قرب مستوى 236 دولاراً ويحافظ عليها خلال الجلسات المقبلة، مع احتمال أن يدفعه الزخم نحو منتصف $240s إذا تعاون السوق الأوسع. وسيؤدي اختراق تلك المنطقة فوق أحجام تداول قوية إلى فتح المجال نحو نطاق 270 إلى 300 دولار على المدى المتوسط، بما يتماشى مع أهداف المحللين المتفائلة.

والسيناريو الرئيسي الذي سأراقبه هو فجوة صعودية يعقبها تراجع، وهو نمط كلاسيكي بعد إعلان الأرباح لهذا السهم نظراً إلى ازدحام التداول عليه. وإذا عجزت Nvidia عن الحفاظ على مستوى 220 دولاراً في الأيام التالية لهذا الارتفاع، فسيشير ذلك إلى جني الأرباح واحتمال إعادة اختبار دعم 210 دولارات قبل الموجة الصعودية التالية. وعلى المدى الأطول، تظل القصة الأساسية سليمة ما دام الطلب يواصل تجاوز العرض. ويمنح الجمع بين النمو ذي المعدلات من ثلاث خانات، وهوامش الربح الإجمالية البالغة 75%، واحتياطي نقدي ضخم يجري إعادته إلى المساهمين، ومضاعف مستقبلي يتماشى مع السوق، Nvidia أحد أكثر إعدادات المخاطر والعوائد جاذبية في قطاع التكنولوجيا بأكمله.

وبالنسبة إلى المتداولين، فإن المستويات الرئيسية واضحة. يقع الدعم قرب نطاق 220 دولاراً، مع دعم أقوى عند 210 و209 دولارات، وهما المستويان اللذان شكلا منطقة التماسك الأخيرة. وتقع المقاومة عند قمة 236 دولاراً، وسيؤدي الإغلاق الحاسم فوقها إلى فتح مسار واضح نحو منتصف $240s وما بعده. ومن منظور النسب المئوية، فإن تحركاً من المستويات الحالية إلى متوسط هدف المحللين البالغ نحو 305 دولارات سيمثل صعوداً يقارب 45%، في حين أن التحرك حتى مستوى 270 دولاراً فقط، وهو تحرك متحفظ، يعني مكسباً بنحو 28%. ويبدو الهبوط أكثر محدودية، إذ إن قاع 52 أسبوعاً قرب 164 دولاراً يمثل سيناريو أسوأ الحالات، وهو ما سيتطلب مفاجأة سلبية ضخمة.

وخلاصة القول، كان هذا ربعاً استثنائياً تجاوز التوقعات ورفع التوجيهات، ومن شأنه إعادة صياغة السردية المتشائمة. فالإيرادات تتسارع، والهوامش هي الأفضل في فئتها، والتوجيهات تتجاوز التوقعات، وصورة الطلب أقوى من أي وقت مضى. وتتمثل الاختبارات الحقيقية المقبلة في استدامة هيكل تمويل الذكاء الاصطناعي، والاستجابة التنافسية من جانب الرقائق المخصصة، والمشهد التنظيمي في الصين. لكن الأدلة المتاحة اليوم ترجح استمرار الصعود، ولا تزال Nvidia الاستثمار المباشر الأوضح في قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في السوق بأكمله. وسيركز التقرير الفصلي المقبل على تنفيذ توجيهات الإيرادات البالغة 108 مليارات دولار، وعلى قدرة السهم على الحفاظ على هذه المكاسب. وانحيازي صعودي مع استمرار القوة ما دام دعم 210 دولارات صامداً، مع إدراك أن التقلبات حول هذا السهم جزء من طبيعته.
#GateStockInsightsChallenge