أسبوع نتائج Nvidia: أخطر منافس لـ NVDA ليس AMD، بل «مثالية» وول ستريت

عند الحديث عن Nvidia، يفكر كثيرون أولاً في AMD أو TPU من Google أو رقائق الذكاء الاصطناعي المطورة داخلياً.
لكنني أعتقد أن أكبر منافس لـ NVDA حالياً هو، على العكس، شيء غير مرئي:
توقعات السوق.
كانت النتائج التي قدمتها Nvidia للربع المالي الثاني ممتازة للغاية: إيرادات بلغت 96.22 مليار دولار، وربحية معدلة للسهم عند 2.22 دولار، وإيرادات مراكز البيانات بلغت 89 مليار دولار، بزيادة 117% على أساس سنوي.
لكن المشكلة أن السوق كان يعرف منذ فترة طويلة أن أداء Nvidia سيكون جيداً.
لذلك، ما يحدد سعر السهم فعلياً بعد إعلان النتائج ليس «ما إذا كان هناك نمو»، بل:
هل تجاوزت النتائج السيناريو الذي تخيله الجميع مسبقاً؟
تبلغ توجيهات Nvidia لإيرادات الربع المالي الثالث حالياً 108 مليار دولار، مع توقع هامش إجمالي يبلغ نحو 74%، فيما تتوقع الشركة أن تحافظ الإيرادات في السنة المالية المقبلة على نمو يقارب 70%.
وهذه التوجيهات مهمة للغاية.
لأن السوق ظل قلقاً طوال الفترة الماضية بشأن سؤال واحد: إلى متى يمكن أن يستمر الإنفاق الرأسمالي الضخم على الذكاء الاصطناعي؟
والآن تقدم Nvidia إجابة مباشرة إلى حد كبير:
على الأقل في الوقت الراهن، لا تبدو الطلبات والطلب العام وكأنهما يضغطان على المكابح بعد.
والأكثر إثارة للاهتمام هو أن Vera Rubin دخلت مرحلة التوسع في الإنتاج الضخم، ما يعني أن Nvidia تنتقل من دورة Blackwell إلى دورة المنتجات من الجيل التالي.
وهذا أيضاً سبب اعتقادي بأن منطق الاستثمار في NVDA لا يزال قوياً على المدى المتوسط والطويل.
وبالطبع، يجب مواجهة المخاطر بجدية.
فقد تضغط زيادة أسعار الذاكرة على هامش الربح الإجمالي، وقد تؤدي الرقائق التي يطورها العملاء داخلياً إلى اشتداد المنافسة، ولا تزال السوق الصينية تشهد حالة من عدم اليقين، كما أن قدرة استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف على تحقيق عوائد مرتفعة بما يكفي ستخضع لتدقيق المستثمرين بصورة متزايدة.
لذلك، لن أردد ببساطة عبارة «نتائج إيجابية، اشترِ وأنت مغمض العينين».
وجهة نظري أقرب إلى الآتي:
منطق القطاع يميل إلى الإيجابية، بينما يعتمد السهم على التوقعات في الأجل القصير.
إذا واصلت NVDA إثبات أن الطلب على الذكاء الاصطناعي لم يهدأ، فقد تواصل السيولة تدفقها إليها.
لكن إذا اكتشف السوق أن «الأداء جيد جداً، لكنه لم يحمل أي مفاجأة»، فمن الطبيعي تماماً أن نشهد جني أرباح بعد إعلان النتائج.
فـ Nvidia متفوقة للغاية في الوقت الراهن.
إلى أي حد هي متفوقة؟
تحصل على 98 من 100، فيسألك السوق لماذا لم تحصل على 100؛ وتحصل على 100، فيبدأ السوق بالسؤال عما إذا كان بإمكانك الحصول على 105 في العام المقبل.
هذه هي معضلة NVDA الحقيقية.
#英伟达财报周 #