#英伟达财报周

نظرة مسبقة وتحليل شامل لنتائج NVIDIA المالية للربع الثاني من السنة المالية 2027

 

يحْبس السوق بأكمله أنفاسه بينما تعلن NVIDIA نتائج الربع الثاني من سنتها المالية 2027 اليوم بعد إغلاق السوق الأمريكية. هذا ليس مجرد إعلان نتائج آخر، بل أصبح الحدث الأكثر ترقباً في مشهد الذكاء الاصطناعي العالمي، لأن NVIDIA تحولت إلى مقياس لدورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بأكملها. عندما تتحدث NVDA، ينصت السوق بأكمله، وهذه المرة لا يمكن أن تكون الرهانات أعلى.

 

لنبدأ أولاً بتحديد وضع السهم حالياً بدقة. أغلقت NVDA يوم الاثنين عند نحو 213 دولاراً، بارتفاع يقارب 2.2% خلال الجلسة، مدعومة بترقية من محللي Raymond James رفعت السعر المستهدف لديهم إلى 352 دولاراً. ويتداول السهم ضمن نطاق يومي يبلغ نحو 210 إلى 215 دولاراً، بينما يمتد نطاقه على مدار 52 أسبوعاً من نحو 164 دولاراً إلى قمة تقترب من 236 دولاراً، ما يبرز مدى تقلب هذا السهم. وتبلغ القيمة السوقية نحو 5.2 تريليون دولار اليوم، ما يبقي NVIDIA بفارق مريح عن Apple باعتبارها الشركة الأعلى قيمة في العالم. ولا يزال حجم التداول مرتفعاً عند نحو 120 مليون سهم، أي أقل بقليل من متوسط حجم التداول اليومي البالغ نحو 139 مليوناً، في إشارة إلى أن المستثمرين يحتفظون بسيولتهم قبل صدور النتائج. ويبلغ مضاعف السعر إلى الأرباح السابق نحو 32، بينما يبدو المضاعف المستقبلي أرخص عند نحو 24، وهو أمر لافت لشركة تنمو بهذه السرعة. ومنذ بداية العام، ارتفعت NVDA بنحو 14%، لكنها حققت خلال ثلاثة أعوام عائداً مذهلاً بلغ 364%. ولا تزال سيولة NVDA من بين الأفضل لأي سهم في العالم، مع فروق أسعار ضيقة ودفاتر أوامر عميقة عبر جميع المنصات الرئيسية، ما يجعلها مفضلة لدى المؤسسات والمتداولين الأفراد على حد سواء.

 

والآن إلى الأرقام المهمة. تتوقع وول ستريت أن تعلن NVIDIA عن إيرادات فصلية تبلغ نحو 92 مليار دولار للربع المنتهي في يوليو، ما سيمثل نمواً هائلاً بنحو 95% إلى 97% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي، عندما سجلت الشركة 46.7 مليار دولار. وعلى صعيد ربحية السهم، يستقر إجماع التوقعات عند نحو 2.08 إلى 2.09 دولار، أي ما يقارب ضعف الـ1.05 دولار المسجلة في الفترة نفسها من العام الماضي. ولا يزال نشاط مراكز البيانات المحرك وراء كل ذلك، إذ يتوقع المحللون أن يحقق نحو 85 مليار دولار من الإجمالي، مدفوعاً بالطلب المتواصل على مسرّعات الذكاء الاصطناعي والتوسع السريع لمنصة Blackwell، التي وصفتها الإدارة مراراً بأنها أسرع منتج نمواً في تاريخ الشركة. وقد وجهت الشركة في مايو إلى إيرادات تبلغ 91 مليار دولار، بهامش زيادة أو نقصان قدره 2%، وحقيقة استقرار إجماع التوقعات أعلى قليلاً من نقطة المنتصف هذه تشير إلى أن السوق يتوقع تجاوز النتائج للتقديرات. وتُعد التوجيهات الخاصة بالربع الحالي المحفز الرئيسي الآخر، إذ تتركز التوقعات حول 103 إلى 104 مليارات دولار، ما سيمثل قفزة فصلية متتالية أخرى ونمواً سنوياً يقارب 80%.

 

وتوجه الشركة أيضاً نحو هامش إجمالي غير متوافق مع GAAP يبلغ نحو 75%، وهو توسع ملموس مقارنة بالهامش الإجمالي البالغ 72.7% الذي سجلته قبل عام. ويُعد توسع الهامش هذا إشارة قوية، لأنه يشير إلى أن NVIDIA لا تبيع مزيداً من الرقائق فحسب، بل تبيعها بربحية أعلى أيضاً، كما يلمح إلى أن صافي الأرباح قد يتجاوز إجماع التوقعات فعلياً حتى إذا جاءت الإيرادات متوافقة مع التقديرات. وعلى أساس آخر 12 شهراً، حققت NVIDIA إيرادات بلغت نحو 253 مليار دولار وصافي دخل يقارب 160 مليار دولار، ما يعادل نحو 6.7 دولار من ربحية السهم المخففة. وقد أعادت الشركة رأس المال إلى المساهمين بقوة، عبر إعادة شراء الأسهم ورفع توزيعات الأرباح، ولا يزال توليد التدفق النقدي الحر من بين الأقوى في قطاع الشركات الأمريكية.

 

ويقف وراء هذه الأرقام نشاط أصبح عملياً نظام التشغيل لعصر الذكاء الاصطناعي. إذ تشغل وحدات معالجة الرسومات من NVIDIA تقريباً كل نموذج رئيسي للذكاء الاصطناعي قيد الإنتاج، من مختبرات النماذج المتقدمة إلى شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، كما أصبحت حزمة برمجيات CUDA متجذرة بعمق في القطاع إلى درجة تجعل تكاليف التحول هائلة. ولم تعد الشركة مجرد مصمم للرقائق، بل تبيع أنظمة كاملة على مستوى الرفوف، وشبكات، وبرمجيات، وخدمات، مستحوذة على حصة أكبر بكثير من القيمة التي يخلقها توسع الذكاء الاصطناعي. ويصف Jensen Huang ذلك بأنه الموجة الثالثة من الذكاء الاصطناعي، بدءاً من الذكاء الاصطناعي التوليدي، مروراً بذكاء الاستدلال، وصولاً الآن إلى الذكاء الاصطناعي الوكيلي، حيث تنجز الوكلاء مهام متعددة الخطوات بشكل مستقل. وتتطلب كل درجة جديدة على هذا السلم قوة حوسبة أكبر بكثير، وتقف NVIDIA باعتبارها المستفيد الأكبر في كل خطوة.

 

وبالنظر إلى المستقبل، من المقرر أن يبدأ شحن بنية Vera Rubin من الجيل التالي في النصف الثاني من هذا العام، وقد حددت الإدارة فرصة إيرادات تراكمية لا تقل عن تريليون دولار من المنصات الحالية ومنصات الجيل التالي بين عامي 2025 و2027. كما أعلنت الشركة عن دفتر طلبات بقيمة تقارب تريليون دولار يمتد على عامي 2026 و2027، ما يوفر وضوحاً استثنائياً بشأن النمو المستقبلي. وفي أغسطس، عمقت شراكاتها مع BlackRock وGoldman Sachs بهدف حشد أكثر من 500 مليار دولار لقطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ما يؤكد مدى التحول الذي شهدته NVIDIA إلى عنصر محوري في تمويل توسع الذكاء الاصطناعي. ويعتقد بعض المحللين أن وحدة المعالجة المركزية Vera، المصممة خصيصاً لأعباء العمل الوكيلية، قد تفتح سوقاً جديدة بقيمة تصل إلى 200 مليار دولار لم تدخلها NVIDIA من قبل.

 

فما موقفي، وما قراءتي الصادقة لهذا الحدث؟ سأكون مباشراً معك. أعتقد أن NVIDIA واحدة من أعلى شركات النمو جودة على الإطلاق بين الشركات المدرجة، إذ تتمتع بميزة تنافسية دفاعية مستدامة، وهوامش استثنائية، وصورة طلب يصعب المبالغة في قوتها. ولا تزال الحالة الصاعدة طويلة الأجل قائمة، بل إنها تزداد قوة على الأرجح. لكنني أريد أيضاً أن أكون متوازناً وصادقاً بشأن المخاطر، لأن المتداول الجيد يحترم جانبي المعادلة. والحقيقة أن التوقعات أصبحت مرتفعة للغاية. فقد انخفض السهم رداً على النتائج في 6 من الأرباع الثمانية الماضية، بما في ذلك الأرباع الأربعة الأخيرة على التوالي، حتى عندما قدمت الشركة نتائج تجاوزت إجماع التوقعات. وهذا درس بالغ الأهمية. ففي هذا السوق، لا تتعلق الصفقة غالباً بتجاوز المستوى المطلوب، بل بتجاوز مستوى رفعه مركز شراء مزدحم إلى حد يستحيل معه تقريباً بلوغه. وعندما يمتلك الجميع السهم بالفعل ويتوقعون الكمال، فقد يؤدي حتى التقرير القوي إلى رد فعل «بع الأخبار» إذا فشلت التوجيهات في تجاوز أرفع التقديرات بفارق كبير.

 

أشارت أسعار الخيارات قبل هذا الإعلان إلى تحرك للسهم بعد النتائج بنحو 10 دولارات في أي من الاتجاهين، وهو تحرك مهم لكنه ليس متطرفاً، ما يشير إلى أن السوق لا يستعد لمفاجأة كارثية. ومع ذلك، فإن التقييم، رغم أنه ليس متطرفاً بمقاييس NVIDIA، لا يترك مجالاً كبيراً لخيبة الأمل. فعند 32 ضعف الأرباح السابقة ونحو 24 ضعف الأرباح المستقبلية، سُعّر السهم على أساس استمرار التنفيذ شبه المثالي. وإذا قدمت الإدارة ربعاً استثنائياً مع توجيهات تتجاوز 104 مليارات دولار بفارق مريح، فأعتقد أن NVDA قد تتجه نحو منطقة 240 دولاراً وتستعيد أعلى مستوى لها على الإطلاق، فيما يمثل أعلى مستوى خلال 52 أسبوعاً عند 236 دولاراً مقاومة فنية فورية. وبعد ذلك، فإن العودة نحو متوسط السعر المستهدف للمحللين البالغ نحو 305 دولارات، والأهداف الأعلى القريبة من 350 دولاراً، ستتطلب مواصلة السوق إعادة تقييم السهم صعوداً، وهو أمر ممكن إذا أكد توسع Vera Rubin ودفتر الطلبات البالغ تريليون دولار المسار المتوسط الأجل.

 

وعلى الجانب الهابط، إذا جاءت الإيرادات عند الحد الأدنى من التوجيهات، أو تراجع الهامش الإجمالي، أو بدت الإدارة حذرة بشأن استدامة إنفاق شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، فقد يتخلى السهم عن مكاسب أسبوع النتائج ويختبر الدعم قرب مستوى 200 دولار الصحيح، مع إعادة زيارة مستويات 190 دولاراً المنخفضة حيث يقع المتوسط المتحرك لـ50 يوماً في أسوأ السيناريوهات. ويتمثل أكبر عامل لتحريك السهم في التوجيهات الخاصة بالربع الحالي، أكثر من الأرقام الرئيسية نفسها، لأن السوق يستشرف المستقبل ويريد معرفة المدى المتبقي في دورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. أما العامل الثاني الأكبر فهو ما ستقوله الإدارة عن استدامة الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق، في ظل الجدل المستمر بشأن العائد على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ومخاطر الائتمان.

 

وبالنسبة إلى المتداولين الذين يراقبون السوق من جانب العملات المشفرة، تجدر الإشارة إلى التداعيات غير المباشرة. فقد أصبحت نتائج NVDA مقياساً قوياً لمعنويات تداول الذكاء الاصطناعي، إلى درجة أن التحرك الحاد في السهم غالباً ما يمتد إلى الرموز المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، واستثمارات البنية التحتية لوحدات معالجة الرسومات، وحتى مجموعة أصول المخاطر الأوسع، لأن سردية الذكاء الاصطناعي وسردية العملات المشفرة تتشاركان بصورة متزايدة قاعدة المستثمرين نفسها والشهية نفسها للمخاطر. وعندما يقفز NVDA صعوداً، تميل شهية المخاطر إلى الاتساع، وعندما يتراجع، غالباً ما تشعر أصول المخاطر، بما فيها الأصول الرقمية، بالضغط. لذلك فإن هذا الإعلان الواحد مهم فعلاً عبر فئات الأصول، وليس لحاملي الأسهم فقط.

 

دعني ألخص وجهة نظري العامة بلغة واضحة. تقييمي الصادق هو أن NVIDIA لا تزال استثماراً أساسياً طويل الأجل، ولن أسارع إلى بيعها عند صدور هذا التقرير، لأن النشاط الأساسي يعمل بكامل قوته، والرؤية المتوسطة الأجل ممتازة. لكن بالنسبة إلى المتداولين الذين يتطلعون إلى التعامل مع هذا الحدث تكتيكياً، أنصح بالحذر من مطاردة الزخم في أي من الاتجاهين، لأن سقف التوقعات مرتفع للغاية، كما أن النمط الأخير من ردود الفعل القائمة على «بع الأخبار» حقيقة واقعية ومقلقة. ومن وجهة نظري، يتمثل النهج الأذكى في ترك التقرير والتوجيهات المستقبلية يتحدثان أولاً، ومراقبة رد الفعل خلال الساعات الأولى من التداول قبل اتخاذ قرار حاسم. وإذا حافظ السهم على مكاسبه واستعاد مستوى 220 دولاراً بحجم تداول قوي، فسيكون ذلك مؤشراً إيجابياً.

 
#NVIDIAEarnings #NVIDIA