#NVIDIAEarnings

أرباح NVIDIA: ربع بقيمة 30 مليار دولار يختبر موجة صعود الذكاء الاصطناعي عند ذروة $81k BTC

سجلت NVIDIA إيرادات مالية للربع الثاني بلغت 30.04 مليار دولار، بزيادة 122% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 28.7 مليار دولار. وبلغت إيرادات مراكز البيانات وحدها 26.3 مليار دولار، بزيادة 154% على أساس سنوي. واستقر هامش الربح الإجمالي عند 75.1%، وبلغ صافي الدخل 16.6 مليار دولار، فيما سجلت ربحية السهم 0.68 دولار مقابل 0.64 دولار متوقعة. ومع ذلك، تراجع السهم 3% في التداولات اللاحقة. لماذا؟ التوجيهات.

وجهت الشركة إيرادات الربع الثالث إلى 32.5 مليار دولار، بزيادة أو نقصان قدره 2%، أي أعلى بقليل من الإجماع البالغ 31.7 مليار دولار. وبالنسبة إلى سهم مسعّر على أساس تحقيق نتائج استثنائية، فإن تجاوز التوقعات بفارق ضئيل ليس كافياً.

من أين جاء النمو؟

حملت ثلاثة عوامل هذا الربع.

أولاً، تسارع إنتاج H100 وH200. جرى شحن أكثر من 900,000 وحدة مكافئة من H100، فيما يمثل H200 الآن 35% من مزيج مراكز البيانات. ويقترب سعر H200 من $35k لكل شريحة، فيما تدفع شركات الحوسبة السحابية علاوة للحصول على الإمدادات.

ثانياً، الذكاء الاصطناعي السيادي. أضافت صفقات مع مشترين من اليابان وفرنسا والشرق الأوسط مبيعات بقيمة 1.9 مليار دولار، ارتفاعاً من 0.4 مليار دولار قبل عام. قاعدة المشترين هذه جديدة وأقل حساسية للأسعار.

ثالثاً، الشبكات. بلغت مبيعات InfiniBand وSpectrum-X نحو 3.7 مليار دولار، بزيادة 112%، مع شراء مالكي مراكز البيانات رفوف كاملة، وليس الشرائح فقط.

ارتفع المخزون إلى 5.4 مليار دولار من 4.2 مليار دولار، في إشارة إلى بناء Blackwell B100 مسبقاً استعداداً لشحنات الكميات في الربع الرابع. وأصبحت Blackwell متاحة في صورة عينات لدى Microsoft وAmazon وGoogle، مع توقع بدء الإيرادات في أكتوبر.

لماذا باع السوق رغم تجاوز التوقعات؟

التكاليف ترتفع. زادت المصروفات التشغيلية 33% إلى 3.9 مليار دولار بسبب الإنفاق على البحث والتطوير لمنصة Rubin للجيل التالي. كما رفعت تكلفة سلسلة الإمداد الخاصة بـ HBM3E تكلفة البضائع المباعة، ومن المتوقع أن يتراجع الهامش إلى 74.4% في الربع الثالث من 75.1% حالياً.

كذلك، اشترى كبار المشترين من شركات الحوسبة السحابية كميات كبيرة إلى حد أن نمو إنفاقهم يتباطأ الآن. ارتفع الإنفاق الرأسمالي لأكبر أربع شركات حوسبة سحابية أمريكية 52% على أساس سنوي في هذا الربع، لكن من المتوقع أن يرتفع 28% فقط في الربع المقبل. ويحد مقدار ما تستطيع شركات الحوسبة السحابية استيعابه من نمو NVIDIA.

يثير تركّز العملاء القلق أيضاً. يأتي أكثر من 46% من الإيرادات من أربعة مشترين. وأي توقف من أحد المشترين يمكن أن يقلب نتائج الربع.

الخلفية الاقتصادية التي أحاطت بالنتائج

جاءت هذه النتائج في وقت تجاوز فيه BTC مستوى 81 ألف دولار، وحافظ الذهب على مستواه فوق 2,650 دولاراً، واستقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قرب 4.70%، فيما أغلق مؤشر الدولار الأمريكي الأسبوع على انخفاض. شهية المخاطرة مرتفعة، لكن تقبل أي خلل منخفض. وتحافظ إعادة شراء الخزانة لسندات بقيمة 4 مليارات دولار أسبوعياً على سيولة ميسرة، ما يفيد أسهم النمو، لكنه يرفع أيضاً سقف توقعات الأرباح.

إذا حافظت NVIDIA على توجيه إيرادات بقيمة 32.5 مليار دولار وبدأ تسارع Blackwell في الربع الرابع مع مبيعات إضافية بقيمة 6 إلى 7 مليارات دولار، فقد تتجاوز إيرادات السنة المالية 120 مليار دولار، أي ضعف إيرادات العام الماضي. ولا يزال ذلك يدعم مضاعف سعر إلى الأرباح مستقبلياً قرب 31x، وهو مرتفع لكنه غير مبالغ فيه مقارنة بنمو قدره 122%.

الاختبار التالي في أكتوبر. فإذا شُحنت Blackwell في موعدها وحافظ الهامش الإجمالي على مستوى أعلى من 74%، فقد تفقد فرضية بلوغ إنفاق الذكاء الاصطناعي ذروته قوتها. أما إذا تأخرت Blackwell أو هبط الهامش إلى أقل من 73%، فقد يتعمق التراجع ويجر معه قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله.