لقد تصاعدت جهود وزارة الخزانة الأمريكية لتوسيع برنامج إعادة شراء الديون طويلة الأجل فعلياً إلى تدخل ثانٍ خلال أسابيع، وحتى هذه السرعة تُظهر مدى التوتر في السوق.

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستزيد الحد الأقصى لحجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل من 2 مليار دولار لكل معاملة إلى 4 مليارات دولار على الأقل، اعتباراً من 9 سبتمبر وحتى نهاية ربع إعادة التمويل الحالي في 4 نوفمبر. وتستهدف العمليات السندات ذات آجال 10 إلى 20 عاماً و20 إلى 30 عاماً، وهو قطاع يشهد ما وُصف بأنه إضراب للمشترين منذ أواخر يونيو. وقال الوزير بيسنت لشبكة CNBC في اليوم التالي إن هذا الرقم قد لا يكون كافياً أيضاً، مشيراً إلى أن عمليات إعادة الشراء قد تتجاوز 4 مليارات دولار لكل معاملة، ومضيفاً أن لديهم «صندوق أدوات كبيراً»، ومؤكداً أن ذلك ليس سوى إشارة وأنهم يعتقدون أن العوائد لا تعكس الحقائق الأساسية للصراع مع إيران.

إن خلفية هذا التدخل لافتة حقاً، إذ تجاوز الدين الوطني الأمريكي 40 تريليون دولار هذا الأسبوع، مع إضافة تريليون دولار من الديون الجديدة خلال بضعة أشهر فقط. وكانت عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها خلال 19 عاماً عند 5.26% قبيل الإعلان عن إعادة الشراء، قبل أن تتراجع إلى 5.18%. وبلغت نفقات الفائدة للسنة المالية الحالية بالفعل نحو 1.2 تريليون دولار.

وتُعد آلية التمويل هنا تفصيلاً تقنياً مهماً أيضاً: فهذا البرنامج لإعادة الشراء لا يُموَّل عبر الطباعة المباشرة لأموال جديدة، بل عبر بيع سندات خزانة قصيرة الأجل. وهذا يعني أن إجمالي الدين لا ينخفض، بل إن هيكل آجاله هو الذي يصبح أقصر. ويشير تحليل نشرته Forbes إلى أن هذا الأمر يشكل خطراً بحد ذاته؛ فحتى نهاية يوليو، كان نحو 22.2% من إجمالي الدين القائم البالغ 31.4 تريليون دولار يتألف من سندات قصيرة الأجل، متجاوزاً النطاق الذي يتراوح بين 15% و20% والذي أوصى به المجلس الاستشاري التابع لوزارة الخزانة نفسها. وكل عملية إعادة شراء جديدة ممولة بالسندات تدفع هذه النسبة إلى مستوى أعلى. ويرى بعض الاقتصاديين أن هذا يشير إلى ظاهرة تُعرف باسم «الهيمنة المالية»، أي أن احتياجات الحكومة التمويلية بدأت تشكل السياسة النقدية بدلاً من آفاق التضخم.

ووصف جورج سارافيلوس من Deutsche Bank هذه الخطوة بأنها علامة على تزايد قلق الإدارة إزاء ارتفاع العوائد طويلة الأجل، معتبراً إياها شكلاً من «القمع المالي الناعم» إلى جانب جهود دعم الين في وقت سابق من الشهر نفسه. غير أن بعض الاستراتيجيين يؤكدون أن عمليات إعادة الشراء قد تبطئ ارتفاع العوائد، لكنها لا تعالج المخاوف المالية والتضخمية الأساسية، إذ إن عملية بقيمة 4 مليارات دولار حتى بعد مضاعفتها تبدو ضئيلة مقارنة بإجمالي ديون السوق البالغ 31.4 تريليون دولار.

ويضع هذا التطور أيضاً ضغوطاً جديدة على رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش، إذ إن جهود بيسنت لإدارة أسعار الفائدة في السوق باستخدام أدواته الخاصة تخلق توتراً مع موقف وورش القائل إن السوق ينبغي أن يحدد أسعاره بنفسه، رغم إعلان المؤسستين أنهما «ستعملان معاً» بشأن هذه المسألة.

وبالنسبة إلى من يتابعون تطورات السيولة الكلية عبر Gate، فإن النقطة الرئيسية التي تجب مراقبتها هي اجتماع إعادة التمويل الفصلي المقبل لوزارة الخزانة في 4 نوفمبر، والذي سيوضح ما إذا كان حجم عمليات إعادة الشراء سيُزاد أكثر. وفي غضون ذلك، لا يزال من غير الواضح متى سيؤدي الاعتماد المتزايد على تمويل السندات قصيرة الأجل إلى تجاوز عتبة تهدد استقرار السوق، وهو ما يظل نقطة مراقبة متوسطة الأجل لكل من الأسواق التقليدية والأصول المشفرة الحساسة للمخاطر.
DYOR 🔎#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge #BTCSurges20%in3Days #FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell