#BessentPlansToShakeBondBears

هل تستطيع خطة سكوت بيسنت فعلاً كسر دببة السندات، وماذا يعني ذلك للعملات المشفرة؟

السؤال المطروح حالياً على مكاتب التداول الكثيرة هو ما إذا كان وزير الخزانة سكوت بيسنت يملك خطة موثوقة لزعزعة دببة السندات، وكيف ينعكس هذا الصراع على سوق العملات المشفرة. دعوني أوضح الأمر بكلمات بسيطة، مع الأرقام، ثم أقدم قراءتي الصادقة.

تعرض سوق السندات لضغوط حقيقية، وليس الأمر تراجعاً عادياً. فقد قفز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً إلى نحو 5.26% هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى منذ 2007، قبل أن يتراجع قليلاً. وأغلق عائد السندات لأجل 10 سنوات الأسبوع قرب 4.73%، بالقرب من أعلى مستوى منذ تولي بيسنت منصبه. وتدفع عدة قوى هذا الاتجاه، وليس عامل واحد: تضخم مرتفع، وارتفاع أسعار النفط المرتبط بالحرب في إيران، وموجة إصدار ديون الشركات من شركات التكنولوجيا المتسارعة لتمويل الذكاء الاصطناعي، وعجز في الميزانية الأمريكية يسير نحو تجاوز 2 تريليون دولار في السنة المالية 2026، ودين وطني تجاوز للتو 40 تريليون دولار. عندما ترتفع العوائد بهذه السرعة، تنخفض أسعار السندات، ويرى المراهنون على استمرار ضعف السندات، المعروفون باسم دببة السندات، أن أطروحتهم تتحقق حتى الآن.

تتمثل خطوة بيسنت أساساً في ما يشبه «التواء الخزانة»، في إشارة إلى العملية الشهيرة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي في الستينيات. فقد أعلن أنه سيضاعف تقريباً عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل غير المتداولة بكثرة، من 2 مليار دولار لكل إصدار إلى 4 مليارات دولار على الأقل، وقال لشبكة CNBC إن العمليات قد تتجاوز ذلك بكثير. كما أشارت تقارير هذا الأسبوع إلى أن الخزانة قد تستخدم حسابها العام، الذي يقترب رصيده من 1 تريليون دولار، للمساعدة في تمويل عمليات إعادة الشراء هذه، ما سيمنحه قوة نارية كبيرة. والمنطق واضح: من خلال إعادة شراء السندات طويلة الأجل والاعتماد على مزيد من الاقتراض قصير الأجل، تأمل الخزانة في تعزيز الطلب على الطرف الطويل من منحنى العائد ودفع العوائد إلى الانخفاض مجدداً، وهو ما سيعارض مباشرةً موقف دببة السندات.

حتى الآن، لا يتراجع الدببة. عندما أعلن بيسنت مفاجأة إعادة الشراء يوم الأربعاء، انخفضت العوائد طويلة الأجل بشدة في اليوم نفسه. لكن السوق محا تلك المكاسب خلال ساعات، وبحلول الخميس والجمعة عادت العوائد إلى الارتفاع مباشرة. وكما جادل مجلس العلاقات الخارجية، فمن غير المرجح أن تكون جهود الحكومة للحد من ارتفاع العوائد مستدامة من دون تغيير إضافي في السياسات أو تباطؤ اقتصادي ملموس، ولا يأتي أي منهما بسهولة. ويقول الدببة أساساً إن عمليات إعادة الشراء ليست سوى ضمادة، إذ إنها تكبح العوائد ليوم واحد من دون معالجة مشكلة العجز والتضخم الأساسية، وإن العوائد ستجد طريقها إلى الارتفاع ما دامت تلك القوى مستمرة، بغض النظر عن عدد السندات التي تعيد الخزانة شراءها. ويُعد رد فعل السوق نفسه، أي محو المكاسب خلال 24 ساعة، دليلاً على أن الدببة تملك حالياً اليد العليا في هذه المواجهة تحديداً.

قراءتي الصادقة للجدل: أميل إلى جانب الدببة فيما يتعلق بمسألة الاستدامة، لكن مع بعض التحفظ. تستطيع عمليات إعادة الشراء والتهديد باستخدام حساب الخزانة العام (TGA) أن تُحدث بالفعل عمليات ضغط قصيرة الأجل حادة وعنيفة في سوق السندات، ومن الواضح أن بيسنت يملك ذخيرة أكبر مما استخدمه حتى الآن. كما يستفيد من قوة الإشارات وحدها، إذ يقول للسوق: «العوائد لا تعكس الأساسيات». لكن العوامل الأساسية، وهي عجز بقيمة 2 تريليون دولار، ومعروض ضخم، وتضخم، وصدمات نفطية، لا تُعالج بإعادة الشراء وحدها. لذلك لا أرى أن بيسنت عاجز تماماً عن زعزعة دببة السندات؛ بل يستطيع زعزعتهم بعنف لأيام أو أسابيع في كل مرة، لكن من المرجح أن تكون تلك التحركات متقطعة لا مستدامة، ما لم يحدث إصلاح مالي أو إصلاح للنمو الحقيقي. وبعبارة أخرى، توقعوا سوق سندات شديدة التقلب بدلاً من نصر واضح لأي من الطرفين.

أما تأثير ذلك على العملات المشفرة، مع الأرقام، فهنا يصبح الأمر مثيراً للاهتمام، لأن دراما السندات تغذي شهية المخاطرة مباشرة في الوقت الحالي. تزامن إعلان 20 أغسطس عن إعادة الشراء بقيمة 4 مليارات دولار مع اختراق قياسي للعملات المشفرة، وقد استمرت الحركة. ويتداول Bitcoin حالياً قرب 80,484 دولاراً، مرتفعاً نحو 4% خلال 24 ساعة وحوالي 25.7% خلال الأسبوع الماضي. وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، راهن المتداولون بقوة على بقاء Bitcoin عالقاً تحت 67,000 دولار، لكن مفاجأة إعادة الشراء أطاحت بهذه الصفقة في جلسة بعد الظهر واحدة، وقفز Bitcoin من منطقة منتصف 67,000 دولار إلى ارتفاع يقارب 20% من ذلك المستوى مع اشتداد الضغط، كما ارتفع الذهب بالتزامن مع انتقال الأموال المؤسسية الخائفة بعيداً عن سندات الخزانة طويلة الأجل.

هذا التحول هو جوهر القصة. عندما تعهد بيسنت بدفع العوائد طويلة الأجل إلى الانخفاض، واجهت المؤسسات التي تحتفظ بالسندات طويلة الأجل وضعاً صعباً: إما أن تتعافى أسعار السندات وتبقى تلك المؤسسات، أو تفشل التدخلات وتستمر العوائد في الارتفاع، ما يضر بالسندات طويلة الأجل. وأمام حالة عدم اليقين تلك، طاردت موجة من رؤوس الأموال الأصول الأعلى مخاطرة. وتظهر الحسابات في كل مكان. يبلغ سعر Ethereum نحو 2,500 دولار، مرتفعاً حوالي 1.7% خلال 24 ساعة ونحو 32% خلال الأسبوع الماضي. وتقترب Solana من 101 دولار، مرتفعة حوالي 6.8% خلال 24 ساعة. ويبلغ سعر XRP نحو 1.50 دولار، وسعر BNB نحو 713 دولاراً، وكلاهما مرتفع خلال الجلسة. وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة حوالي 3.9% في يوم واحد، بينما تبلغ هيمنة BTC نحو 60%، ما يعني أن Bitcoin يقود الارتفاع بدلاً من أن ينجرف معه.

وتؤكد الأموال المؤسسية هذه الحركة، بدلاً من أن تكون مجرد مراهنة من المستثمرين الأفراد. سجلت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة تدفقات صافية بنحو 337 مليون دولار في 24 أغسطس، بينما شهدت صناديق Ethereum المتداولة في البورصة تدفقات صافية بلغت نحو 115 مليون دولار في اليوم نفسه. ويبلغ مؤشر الخوف والطمع 83، وهو firmly في منطقة الطمع. وعلى صعيد المشتقات، تبلغ معدلات التمويل مستويات إيجابية ومرتفعة، وتتوسع الفائدة المفتوحة عبر العملات الرئيسية، وتميل نسبة مراكز الشراء إلى البيع نحو الاتجاه الصعودي، وكلها إشارات كلاسيكية إلى أن الأموال ذات الرافعة تراهن على أن دفع الخزانة للعوائد إلى الانخفاض سيمنح العملات المشفرة دفعة مستمرة لفترة أطول.

لماذا لا تزال الصفقة خالية من المخاطر: أريد أن أكون متوازناً وأن أقدم لكم أيضاً الرأي المقابل المتشائم بشأن العملات المشفرة. فسوق السندات نفسه الذي يدفع الأموال إلى العملات المشفرة اليوم يمكن أن يعكس التدفق بالحدة نفسها. إذا فشل تدخل بيسنت في نهاية المطاف في إبقاء العوائد منخفضة، وارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً مجدداً متجاوزاً 5.3% نحو مستويات قياسية جديدة، تميل الأصول عالية المخاطر، بما فيها العملات المشفرة، إلى عمليات بيع سريعة، لأن قفزة العوائد طويلة الأجل ترفع معدل الخصم على كل شيء وتسحب السيولة من الأصول المضاربية. ونظراً إلى أن هذا الضغط يعتمد على رافعة مالية كبيرة، مع ارتفاع التمويل وضخامة الفائدة المفتوحة، فقد يؤدي انعكاس مدفوع بالعوائد إلى تصفيات إجبارية حادة. لذلك فإن العملات المشفرة ليست «آمنة» لمجرد أنها ترتفع؛ فهي عملياً صورة معكوسة لصفقة السندات، إذ ترتفع ما دامت رواية خفض العوائد قائمة، وتصبح عرضة للخطر في اللحظة التي تتصدع فيها هذه الرواية.

خلاصتي: استطاع بيسنت، وقد فعل ذلك بالفعل، زعزعة دببة السندات على المدى القصير، ما أدى إلى واحدة من أكبر التحركات الأسبوعية التي شهدها Bitcoin منذ سنوات، لكنه لم يكسرهم، لأن محركات العجز والتضخم لا تزال دون تغيير. وبالنسبة إلى العملات المشفرة، تتمثل الخلاصة العملية في أن السوق يتداول الآن على أساس تحرك بيسنت مباشرة، مع ارتفاع Bitcoin بأكثر من 20% انطلاقاً من أسبوع الضغط، فيما تؤكد التدفقات المؤسسية هذا الاتجاه. لكن هذه صفقة مبنية على تدخل موثوق وعنيف، لا على أساس مالي جرى إصلاحه. ويمكن سحب السلاح نفسه الذي أطلق ارتفاع العملات المشفرة في الاتجاه المعاكس. وسأتعامل مع القوة الحالية باعتبارها نافذة زخم تدعمها تدفقات مؤسسية حقيقية، لا باعتبارها نظاماً جديداً مضموناً، وسأظل متيقظاً لعائد السندات لأجل 30 عاماً باعتباره الإشارة الأهم على الإطلاق لاستمرار رحلة العملات المشفرة.