#美联储称国债市场运作正常 الدولار يحوم عند أدنى مستوى في ثلاثة أشهر: كشكاري يقول إن سوق الخزانة «بخير»، لكن السوق لا يزال «متشككاً»

#美联储称国债市场运作正常 الدولار يتأرجح عند أدنى مستوى في ثلاثة أشهر: كاشكاري يقول إن سوق سندات الخزانة الأمريكية «بخير»، لكن السوق لا يزال «متشككاً»

خلال الجلسة الآسيوية يوم الاثنين (24 أغسطس)، تحرك مؤشر الدولار في نطاق ضيق عند مستويات منخفضة، ويتداول حالياً بالقرب من 98.80، متأرجحاً عند أدنى مستوى له منذ منتصف مايو.
في وقت يتأرجح فيه الدولار عند أدنى مستوى في ثلاثة أشهر، أصبح تقييم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لسوق سندات الخزانة الأمريكية محور اهتمام السوق.
قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، يوم الأحد (23 أغسطس)، إن الارتفاع الأخير في عوائد سندات الخزانة الأمريكية يعكس حسن أداء السوق وتوافر السيولة، وليس مخاوف على مستوى السياسة، مما قلل من شأن التكهنات بأن ارتفاع العوائد طويلة الأجل قد يؤدي إلى تعطل السوق. وأغلقت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات الأسبوع الماضي بالقرب من 4.73%، بينما اقتربت عوائد السندات لأجل 30 عاماً من أعلى مستوى لها منذ 2007.
جدد كاشكاري مخاوفه بشأن التضخم، لكنه لم يتعهد بالدفع نحو رفع أسعار الفائدة في اجتماع سبتمبر، مما أبقى نتيجة الاجتماع «معلقة فعلاً».
يتجه اهتمام السوق الآن إلى كلمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد وورش يوم الجمعة في جاكسون هول، وقد ينظر السوق إليها باعتبارها إشارة سياسية أكثر أهمية من تصريحات أي رئيس لبنك احتياطي فيدرالي إقليمي خلال عطلة نهاية الأسبوع.

كاشكاري: ارتفاع العوائد يعكس حسن أداء السوق، وليس مخاوف سياسية
قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، يوم الأحد، إن الارتفاع الأخير في عوائد سندات الخزانة الأمريكية من غير المرجح أن يؤثر في مداولات الاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسة النقدية.
وأشار إلى أن جميع المؤشرات تدل على أن سوق سندات الخزانة يعمل بصورة طبيعية، مع إجراء التداولات بسلاسة وتوافر السيولة، ما يتيح لصانعي السياسة تركيز اهتمامهم على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية باعتباره الأداة الرئيسية لإعادة التضخم إلى الهدف.
جاءت تصريحاته في وقت ارتفعت فيه العوائد على كامل منحنى العائد الأسبوع الماضي؛ إذ أغلقت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بالقرب من 4.73%، بينما اقتربت عوائد السندات لأجل 30 عاماً من أعلى مستوى لها منذ 2007.
أقر كاشكاري بأن العوائد مرتفعة مقارنة بالتاريخ الحديث، لكنه أشار إلى أن مستويات العوائد في تسعينيات القرن الماضي كانت أعلى، واصفاً المستويات الحالية بأنها «مرتفعة، لكنها ليست قصوى تاريخياً».

مخاوف التضخم لا تزال قائمة، لكن لا تعهد برفع الفائدة في سبتمبر
جاءت تصريحات كاشكاري عشية اجتماع السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، وأثارت صياغته قراءة دقيقة في السوق. وكان المسؤولون قد أبقوا أسعار الفائدة دون تغيير للمرة الخامسة على التوالي في يوليو، وكان كاشكاري واحداً من ثلاثة أعضاء مصوتين اعترضوا مؤيدين رفعها بمقدار 25 نقطة أساس، بسبب عدم زوال مخاطر استمرار التضخم.
وفي كلمة الأحد، شدد مجدداً على مخاوفه بشأن التضخم، وقال بوضوح إنه «لا يثق» حالياً في عودة التضخم إلى هدف 2% على المدى القصير. ويواصل هذا التصريح موقفه المتشدد سابقاً، لكنه لم يتحول إلى تعهد واضح بشأن الاجتماع المقبل.
وأوضح أنه يحتاج إلى مزيد من البيانات الاقتصادية قبل اجتماع سبتمبر، بما في ذلك أحدث قراءات التوظيف والاستهلاك والأسعار، ولذلك لا يرغب في استباق الحكم بشأن ما إذا كان سيصوت مرة أخرى ضد القرار أو سيدفع نحو رفع الفائدة. ويعكس هذا الموقف «الانتظاري» أن المفاضلة داخل الاحتياطي الفيدرالي بين استمرار التضخم وتباطؤ النمو الاقتصادي أصبحت أكثر تعقيداً. وبينما يصر كاشكاري على استمرار مخاطر التضخم، فإنه يقر أيضاً بأن مسار السياسة يعتمد بدرجة كبيرة على البيانات، وليس على مسار محدد سلفاً.
فسر السوق ذلك على أنه يعني أن عتبة رفع الفائدة مجدداً في المدى القصير ارتفعت بوضوح، حتى مع استمرار بعض المسؤولين في توخي الحذر إزاء ضغوط الأسعار. وأبقت هذه الصياغة، التي جددت المخاوف ورفضت في الوقت نفسه استباق الحكم، خيارات السياسة لاجتماع سبتمبر مفتوحة، كما أجبرت المستثمرين على مواصلة متابعة التأثير الفعلي للبيانات المقبلة في مسار أسعار الفائدة.

هل تستطيع «جرعة الطمأنة» من كاشكاري تثبيت الدولار؟
كان لتصريحات كاشكاري «المطمئنة» بشأن سوق سندات الخزانة الأمريكية تأثير معقد في مؤشر الدولار، إذ عكست مزيجاً من العوامل الداعمة والضاغطة. فمن ناحية، قلل من مخاوف تعطل السوق جراء الارتفاع الحاد في العوائد طويلة الأجل، معتبراً أن سوق سندات الخزانة يعمل بصورة طبيعية وأن السيولة فيه كافية، وهو ما خفف إلى حد ما من حالة الهلع إزاء «أزمة الثقة» في سندات الخزانة الأمريكية.
وأغلق مؤشر الدولار الأسبوع الماضي بالقرب من 98.80، متأرجحاً عند أدنى مستوى له منذ منتصف مايو، وقد توفر إشارة حسن أداء سوق سندات الخزانة دعماً لقاعدة الدولار عند مستوياته الحالية، أو على الأقل حالت دون موجة بيع أوسع للدولار بسبب تعطل سوق سندات الخزانة الأمريكية.
ومن ناحية أخرى، جدد كاشكاري مخاوف التضخم، لكنه لم يتعهد برفع الفائدة في سبتمبر، مما أبقى مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي غير مؤكد. وهذا سيف ذو حدين بالنسبة إلى الدولار: فعدم رفع الفائدة يعني صعوبة توسيع ميزة فارق العائد أكثر، ما يحرم الدولار من زخم الصعود؛ لكن إذا استمر التضخم في تجاوز التوقعات، فقد يعيد السوق تسعير احتمال رفع الفائدة، مما يوفر دعماً للدولار.

ينتقل تركيز السوق إلى كلمة وورش في جاكسون هول
ينقل السوق هذا الأسبوع اهتمامه سريعاً من تصريحات كاشكاري خلال عطلة نهاية الأسبوع إلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد وورش.
ومن المقرر أن يلقي يوم الجمعة كلمة رئيسية في الندوة السنوية في جاكسون هول بولاية وايومنغ، وهو حدث يُنظر إليه تاريخياً باعتباره نافذة مهمة على توجهات السياسة.
وبالمقارنة مع آراء كاشكاري الشخصية، فإن كلمة وورش بصفته الرئيس الجديد تحمل وزناً أكبر بوضوح بالنسبة إلى آفاق السياسة، ويتوقع السوق أن تؤثر صياغته مباشرة في تسعير اجتماعي سبتمبر والاجتماعات اللاحقة.
ولا يزال مسار عوائد سندات الخزانة الأمريكية واتجاه التضخم متغيرين أساسيين، ويحوّل تفاعلهما اجتماع سبتمبر من نقاش روتيني شكلي إلى محطة قرار حقيقية.
إذا شدد وورش في كلمته على ضرورة استمرار الحذر من مخاطر التضخم، وألمح إلى ضرورة الإبقاء على موقف تقييدي للسياسة، فقد يعيد السوق تسعير احتمال رفع الفائدة أو إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول؛ أما إذا ركز أكثر على التوازن بين النمو الاقتصادي والتوظيف، فقد يعزز التسعير المبكر لتوقعات خفض الفائدة.
لطالما حملت كلمات جاكسون هول أهمية كبيرة من حيث الإشارات، ولا سيما في بداية ولاية الرئيس الجديد، إذ ستُعتبر صياغته بمثابة تحديد أولي لإطار السياسة في المستقبل.

الخلاصة
قلل كاشكاري في تصريحاته يوم الأحد من مخاوف الارتفاع الحاد في العوائد طويلة الأجل، قائلاً إن سوق سندات الخزانة يعمل بصورة جيدة وتتوفر فيه السيولة. وأغلقت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بالقرب من 4.73%، بينما اقتربت عوائد السندات لأجل 30 عاماً من أعلى مستوى لها منذ 2007. وجدد مخاوفه بشأن التضخم، لكنه لم يتعهد برفع الفائدة في سبتمبر، مما أبقى نتيجة الاجتماع معلقة. ‌يتجه السوق الآن إلى كلمة وورش يوم الجمعة في جاكسون هول، وقد تكون إشارة سياسية أكثر أهمية من تصريحات أي رئيس لبنك احتياطي فيدرالي إقليمي. ولا يزال مسار العوائد واتجاه التضخم غير محسومين، وسيصبح اجتماع سبتمبر محطة قرار حقيقية. $US500 ‌