“هل بدأ «همس الاحتياطي الفيدرالي» بالتحرك؟” الخزانة الأمريكية تزيد إعادة شراء السندات طويلة الأجل

أرسلت سوق السندات الأمريكية مجدداً إشارة يصعب تجاهلها. وقررت وزارة الخزانة الأمريكية مضاعفة حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل على الأقل، من حد أقصى قدره US$2 مليار إلى ما لا يقل عن US$4 مليارات لكل عملية، اعتباراً من 9 سبتمبر وحتى 4 نوفمبر 2026. وتستهدف هذه السياسة سندات بآجال استحقاق من 10 إلى 20 عاماً ومن 20 إلى 30 عاماً.

جاءت هذه الخطوة بعد ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل إلى مستويات لم تُسجل منذ 2007. وفي 18 أغسطس، لامس عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً نحو 5.34%، في حين تجاوز الدين الحكومي الأمريكي US$40 تريليون.
ليست مجرد إعادة شراء
رسمياً، قالت الخزانة إن هذه السياسة تهدف إلى تعزيز السيولة في قطاع السندات طويلة الأجل. لكن توقيتها دفع السوق إلى قراءة رسالة أكبر: فالحكومة الأمريكية أصبحت أكثر حساسية تجاه ارتفاع تكاليف التمويل طويلة الأجل.
واللافت أن عمليات إعادة الشراء هذه لا تعني أن الحكومة الأمريكية ستخفض ديونها بشكل كبير فجأة. فقيمتها لا تزال ضئيلة جداً مقارنة بسوق سندات الخزانة، الذي يبلغ نحو US$32 تريليون. لذلك، من المرجح أن يتركز تأثيرها الأساسي على السيولة وهيكل منحنى العائد، لا على حل المشكلة المالية الأمريكية.
بل إن تأثيرها لم يدم طويلاً بعد الإعلان عنها. فعاد عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى نحو 4.70%، بينما بلغ عائد السندات لأجل 30 عاماً نحو 5.25%، ما يدل على أن المستثمرين لا يزالون يطالبون بتعويض مرتفع مقابل الاحتفاظ بالديون الأمريكية طويلة الأجل.

لماذا ينبغي للسوق الانتباه إلى ذلك؟
إن ارتفاع عوائد سندات الخزانة ليس مجرد مشكلة تخص السندات.
وتُعد عوائد سندات الخزانة مرجعاً للرهون العقارية، وائتمان الشركات، وتقييمات أسهم التكنولوجيا، والعقارات، والدولار، والذهب، وصولاً إلى Bitcoin.
إذا واصلت العوائد طويلة الأجل ارتفاعها، فقد تواجه تقييمات الأصول عالية المخاطر ضغوطاً. وعلى العكس، إذا نجحت الخزانة في تحسين السيولة وخفض الضغوط على عوائد الطرف الطويل، فقد تصبح الظروف المالية أكثر دعماً للأصول عالية المخاطر.
لكن المشكلة الأساسية لم تختفِ: فالعجز الكبير، والدين البالغ US$40 تريليون، والتضخم، وعدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي، فضلاً عن احتياجات التمويل الكبيرة لقطاع الشركات، بما في ذلك استثمارات الذكاء الاصطناعي، لا تزال تمثل ضغوطاً هيكلية.
الخلاصة
قد تكون تسمية «مُهمس الاحتياطي الفيدرالي» جذابة من الناحية السردية، لكن الحقيقة الأهم هي التالية:
أصبحت الخزانة الآن أكثر نشاطاً في الاستجابة للضغوط عند الطرف الطويل من منحنى السندات، في حين أن السوق لم يقتنع بالكامل بعد بأن هذا التدخل قادر على معالجة المشكلة الأساسية.
وبالنسبة إلى المستثمرين، لا ينصب التركيز التالي على كمية السندات التي ستعيد الخزانة شراءها فحسب، بل أيضاً على ما إذا كان عائدا السندات لأجل 10 و30 عاماً سينخفضان أخيراً وبشكل مستدام.
وإذا لم يحدث ذلك، فقد يكون السوق بصدد توجيه رسالة مفادها أن المشكلة لا تكمن في نقص السيولة وحده، بل في أن سعر المخاطر المالية الأمريكية آخذ في الارتفاع فعلاً.