إيرادات تقفز 50%، لكن الأرباح تتراجع؟ يبدو أن حصان السباق الأسود MELI بدأ «يستهلك الوقود بسرعة»

من بين الأسهم الأربعة، إذا كان BRK.A دبابة، وNVR شاحنة دورية، وAZO سيارة سباق للتحمل، فإن MELI هي السيارة الرياضية التي لُحمت دواسة وقودها في وضع الضغط الكامل.
أكثر ما يثير الحماس بشأن MercadoLibre هو أن نموها قوي للغاية. فقد بلغت الإيرادات في الربع الثاني من عام 2026 نحو 10.2 مليار دولار، بزيادة 50% على أساس سنوي، فيما ارتفع GMV بنسبة 36% محسوباً بأسعار الصرف الثابتة، وسجل عدد المستخدمين النشطين نمواً ملحوظاً في قطاعي التجارة الإلكترونية والتكنولوجيا المالية.
لكن القصة لم تكن مثالية إلى درجة تسمح بإرفاق موسيقى تصويرية بها مباشرة.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني نحو 466 مليون دولار، بانخفاض 11% على أساس سنوي؛ كما تراجع الربح التشغيلي 17%، وانخفض هامش الربح التشغيلي من 12.2% إلى 6.7%. ووجهت الشركة مزيداً من الأموال إلى التوصيل المجاني، وبطاقات الائتمان، والأعمال العابرة للحدود.
وهنا تكمن النقطة الأكثر جدارة بالنقاش في MELI حالياً: نمو الإيرادات جميل جداً، لكن الأرباح تتحمل الآن تكلفة التوسع.
موقفي يميل إلى التفاؤل على المدى المتوسط والطويل، لكنني بالتأكيد لن أطارد المشاعر على المدى القصير. فبالنسبة إلى أسهم النمو المرتفع هذه، يشترط السوق استعدادَه لمنحها تقييماً مرتفعاً استمرار النمو. وإذا تباطأ النمو، فقد يتعرض كل من التقييم وهامش الربح لضربة في الوقت نفسه، وعندها سيكون الرسم البياني أكثر إثارة من كرة القدم في أمريكا اللاتينية.
أما على صعيد استراتيجية التداول، فأنا أميل أكثر إلى «الشراء على دفعات أثناء التراجعات». أبدأ بمركز صغير للمراقبة، ثم أضيف عند حدوث تصحيح واضح، ولا أفكر في زيادة حجم المركز إلا عندما تتحسن الإيرادات وهامش الربح والتدفقات النقدية مجدداً في الوقت نفسه.
وينبغي التركيز خصوصاً على الأعمال المالية. فلم تعد MELI مجرد منصة للتجارة الإلكترونية؛ إذ تعمل أعمال Mercado Pago والائتمان والمدفوعات والإعلانات وغيرها على تشكيل منظومة متكاملة، وهذا هو أيضاً أكبر مصدر لإمكاناتها على المدى الطويل.
لذلك فإن خلاصة رأيي بسيطة: MELI ليست سهماً دفاعياً، بل سيارة رياضية عالية الأداء ضمن أسهم النمو.
إذا كنت قادراً على تحمل التقلبات، فهي تستحق الدراسة؛ أما إذا كنت تريد أن تنام كل يوم براحة تشبه راحة الوديعة لأجل، فالأفضل أن تنظر إلى AZO وBRK.A. ففي النهاية، عندما ترتفع MELI ترسم الابتسامة على الوجوه، وعندما تهبط تدفعك أيضاً إلى مراجعة حياتك بجدية. #Gate股票观点挑战 + MELI