#Gate股票观点挑战 ➕$UNITREE

ارتفاع سهم Unitree 6 أضعاف في أول يوم لإدراجه! هل ينبغي القلق من الفقاعة؟

لم تخيّب Unitree Technology آمال المحظوظين الذين فازوا بحصص الاكتتاب. في أول يوم للإدراج، افتتح سهم Unitree عند 1100 يوان/سهم، بارتفاع 629.44% مقارنة بسعر الإصدار البالغ 150.80 يوان/سهم، ليصبح السهم الذي حقق أعلى ارتفاع في الافتتاح خلال أول يوم لإدراج أسهم جديدة منذ بداية 2026.
قفزت القيمة السوقية لـUnitree إلى 444.9 مليار يوان، لتنضم سريعاً إلى صفوف الشركات المدرجة الكبرى في الصين. كما تجاوز مضاعف السعر إلى الأرباح الآجل 800 مرة في وقت من الأوقات، بينما يتراوح هذا المضاعف عموماً بين 30 و100 مرة لدى شركات التكنولوجيا الرئيسية الأخرى في سوق A-share.
توقع الجميع أن يرتفع سهم Unitree، لكن هذه الأرقام ما زالت تفوق توقعات كثيرين. وأعرب عدد غير قليل من الأشخاص عن قلقهم من مخاطر الفقاعة الكامنة وراء ذلك.

القلق ليس بلا أساس تماماً.
من منظور أساسيات الشركة وحدها، قد لا تكون Unitree Technology قادرة على دعم قيمة سوقية بهذا الارتفاع. ويعتبرها المراقبون شركة روبوتات تركز على «الهيكل»، إذ تتمتع بميزة واضحة نسبياً في العتاد و«العقل الصغير». لكن في تقنية أخرى بالغة الأهمية للروبوتات، وهي النماذج الكبيرة المتجسدة، فإن تراكم Unitree التقني أدنى بكثير من منافسيها الآخرين في الصدارة.
ومع تضاؤل الفجوة في حواجز العتاد تدريجياً وتحول محور المنافسة في القطاع نحو «العقل»، قد تتضخم نقاط ضعف Unitree في قدرات الذكاء الاصطناعي بلا حدود، لتصبح أكبر مصدر لعدم اليقين. لكن ينبغي أيضاً ملاحظة أن القيمة السوقية المرتفعة لـUnitree لا تعكس توقعات السوق لهذه الشركة وحدها، بل تعكس كذلك التوقعات المرتفعة للغاية لنمو قطاع الروبوتات الشبيهة بالبشر بأكمله.
رغم أن القطاع يشهد موجة من الإدراجات، فإن أهداف الاستثمار المتاحة لا تزال نادرة مؤقتاً. لذلك ليس مستغرباً أن تتمكن Unitree Technology، بصفتها شركة رائدة و«أول سهم للروبوتات الشبيهة بالبشر» في سوق A-share، من جذب السوق لدفع علاوة مرتفعة للغاية، ولا داعي للقلق المفرط. بل إن الحماس الكبير في أسواق رأس المال يمثل، من زاوية معينة، أمراً جيداً إجمالاً لتطوير قطاعات «التكنولوجيا العميقة» مثل الروبوتات الشبيهة بالبشر.

لنوجّه أنظارنا إلى الجانب الآخر من المحيط.
قبل شهرين، أُدرجت SpaceX، التي تمتد أعمالها عبر قطاعات الفضاء والاتصالات والذكاء الاصطناعي الثلاثة، في Nasdaq، وارتفع سهمها قرابة 20% في أول يوم للإدراج، فيما تبلغ قيمتها السوقية حالياً نحو 1.8 تريليون دولار. وفي الوقت نفسه، تستعد شركتا الذكاء الاصطناعي العملاقتان الأمريكيتان الأخريان OpenAI وAnthropic للإدراج أيضاً. ومن بين الشركات الثلاث، لا تزال شركتان في حالة خسائر، بينما بالكاد تحقق واحدة منها أرباحاً، ومع ذلك يُتوقع أن تتجاوز قيمتها السوقية الإجمالية 4 تريليونات دولار. ويبدو أن فقاعة قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي أكبر على ما يبدو.
لكن مهما يكن، فقد تدفقت أموال ساخنة بنحو 200 مليار دولار دفعة واحدة إلى قطاع الذكاء الاصطناعي الأمريكي مع موجة الإدراجات هذه. وأصبح هناك مصدر كافٍ لتمويل توسيع وتحديث البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بما في ذلك شراء وحدات GPU باهظة الثمن لمراكز البيانات، وسد أوجه القصور في إمدادات الكهرباء.
كما سيجذب كبار علماء الذكاء الاصطناعي والمهندسين وفرق البحث في العالم برواتب مرتفعة وخيارات أسهم. وستدخل عملية تطوير نماذج وتطبيقات الذكاء الاصطناعي مرحلة التسارع. وفي المنافسة التكنولوجية الحديثة، يزداد دور «المال» أهمية.
وبموضوعية، يتمتع سوق رأس المال الأمريكي بحجم أكبر ونظام بيئي أكثر نضجاً، وهو أكثر دعماً لشركات التكنولوجيا في جمع التمويل. وبدلاً من القلق بشأن مخاطر الفقاعة في قطاعات «التكنولوجيا العميقة» الصينية، يجدر القلق أكثر من احتمال أن تتحول الفجوة في قدرة شركات التكنولوجيا على جمع التمويل في النهاية إلى فجوة في التنمية. لكن موجة الحماس التي قادها إدراج Unitree Technology تُظهر أن الاتجاه آخذ في التحول. ومن خلال إصلاحات النظام في السنوات الأخيرة، ارتفعت بشكل ملحوظ قدرة سوق رأس المال الصيني على استيعاب ودعم شركات «التكنولوجيا العميقة» ذات دورات البحث والتطوير الطويلة والاستثمارات الأولية الكبيرة، التي يصعب عليها تحقيق الأرباح على المدى القصير.

من ناحية النظام، أُدرجت قطاعات متقدمة مثل الذكاء المتجسد هذا العام ضمن المعيار الخامس للإدراج في سوق STAR، ما يتيح الإدراج دون تحقيق أرباح. واستغرقت عملية الاكتتاب العام الأولي لـUnitree Technology 104 أيام فقط من قبول الطلب إلى سريان التسجيل، مسجلة أسرع مراجعة منذ تطبيق آلية المراجعة المسبقة في سوق STAR.
ومن ناحية السوق، تتدفق أموال متزايدة أيضاً إلى شركات «التكنولوجيا العميقة». وقبل إدراج Unitree بوقت قصير، أثارت ChangXin Technology كذلك موجة من الحماس في سوق رأس المال. وهذا أمر جيد بالطبع بالنسبة إلى Unitree Technology.
وذكر نشرة اكتتابها أن أكثر من 2 مليار يوان من الأموال التي جُمعت في هذا الاكتتاب العام الأولي ستُستثمر في مشروع تطوير نماذج الروبوتات الذكية. وإذا تمكنت الشركة من سد نقاط ضعفها في «العقل» بالاعتماد على هذه الأموال، فمن المؤكد أن تطور Unitree Technology مستقبلاً سيصبح أكثر وضوحاً. وبالنسبة إلى شركات الذكاء المتجسد الأخرى، بل وشركات التكنولوجيا العاملة في مفاهيم الذكاء الاصطناعي والروبوتات عموماً، سيصبح الأداء القوي لسهم Unitree بعد الإدراج مؤشراً لاتجاهات السوق الأولية، ما سيساعد الشركات التي ستُدرج لاحقاً على جمع التمويل بسلاسة أكبر، وهو ما سيدفع بقوة تطوير عدة قطاعات مرتبطة.
وبالطبع، على المدى الطويل، تظل القدرة على الابتكار التقني وتحقيق التطبيقات التجارية هي الأهم. ولا بد أن تؤدي موجة الحماس الرأسمالي إلى منافسة شرسة، وستحدد قدرة هذه الشركات على تسريع بناء قدراتها التنافسية الأساسية بدعم من سوق رأس المال ما إذا كانت ستنمو لتصبح عمالقة تكنولوجيا حقيقيين. $UNITREE ‌