【السندات طويلة الأجل أطلقت إنذاراً، وقد تكون المخاطر الحقيقية ما زالت في الطريق】

تواصل عوائد السندات العالمية طويلة الأجل ارتفاعها الحاد.

لكن التاريخ يخبرنا بأن ارتفاع أسعار الفائدة لا يعني انهيار الأسهم الأمريكية فوراً.

ففي عامي 2006—2007، كانت عوائد السندات طويلة الأجل مرتفعة بالفعل، ومع ذلك واصلت الأسهم الأمريكية صعودها وسجلت مستويات قياسية جديدة.

المشكلة الحقيقية تحدث لاحقاً.

استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة طويلة

↓

ارتفاع تكاليف التمويل

↓

عجز العقارات وقروض الرهن العقاري عالية المخاطر عن الصمود أولاً

↓

تدهور سوق الائتمان

↓

خفض الرافعة المالية

↓

وتحوّل الأمر في النهاية إلى أزمة مالية.

في عام 2007، كان قطاع العقارات أول من ظهرت عليه المشكلات.

أما هذه المرة، فأنا أركز أكثر على الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ودورة الذاكرة.

تتدفق كميات كبيرة من الأموال الآن إلى مراكز البيانات ووحدات GPU وHBM وSSD والاتصالات الضوئية والكهرباء.

والتركيز التالي سيكون على نتائج الشركات.

نراقب الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي لدى MSFT وMETA وGOOGL وAMZN.

ونراقب الطلبات لدى NVDA وAMD وAVGO.

ونراقب HBM لدى MU وSK hynix.

ونراقب NAND وSSD المخصص للمؤسسات لدى SNDK وWDC.

ويجب أيضاً البدء في رصد تغيرات مراكز المؤسسات.

إذا بدأت صناديق الاقتصاد الكلي الكبرى في خفض مراكزها في الذاكرة والذكاء الاصطناعي عالية الحساسية، بالتزامن مع استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، فلا يمكن تفسير هذه الإشارة على أنها مجرد جني أرباح عادي.

وتكمن الخطورة الحقيقية في ظهور عدة إشارات في الوقت نفسه:

استمرار ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل

خفض عمالقة التكنولوجيا للإنفاق الرأسمالي

تباطؤ طلبات GPU

ضعف الطلب على HBM وSSD

استمرار المؤسسات الكبرى في خفض مراكزها في الذكاء الاصطناعي.

إذا كان الهبوط يقتصر على السندات، فهذا إنذار.

وإذا بدأت نتائج الشركات في الضعف، فهذا تأكيد.

أما إذا ظهرت مشكلة مجدداً في سوق الائتمان، فعندها فقط تتغير طبيعة الوضع فعلياً.

بعبارة بسيطة:

الأمر الآن يقتصر على ارتفاع تكلفة الاقتراض أكثر فأكثر.

ما دامت الشركات قادرة على تحقيق الأرباح، فالسوق قادر على الصمود.

ما يستدعي الحذر فعلاً هو استمرار ارتفاع تكلفة الأموال إلى هذا الحد، بالتزامن مع بدء خروج الأموال الكبيرة، وتقليص شركات الذكاء الاصطناعي لإنفاقها، وبدء تباطؤ مبيعات الرقائق والذاكرة.

في عام 2007، كان قطاع العقارات أول من عجز عن الصمود.

أما هذه المرة، فعلينا مراقبة الذكاء الاصطناعي والذاكرة.

لقد انطلق الإنذار الآن.

والخطوة التالية هي مراقبة القطاع الذي سيبدأ منه الدخان أولاً.