أقدمت Goldman Sachs على خطوة كبيرة في سوق منتجات الدخل المرتبطة بالعملات المشفرة، لكن هذا ليس «اتخاذًا لمركز»؛ بل هو استحواذ مباشر. ففي 12 أغسطس، وافق البنك على الاستحواذ على NEOS Investments في صفقة نقدية وأسهم تصل قيمتها إلى 2.25 مليار دولار، ويقع في صميمها صندوق BTCI، وهو صندوق متداول يركز على الدخل من البيتكوين.

لا يحتفظ BTCI بالبيتكوين مباشرة؛ بل يستخدم استراتيجية بيع خيارات الشراء المغطاة على منتجات متداولة في البورصة مثل IBIT التابع لـ BlackRock وصندوق البيتكوين التابع لـ VanEck، ما يدر دخلًا شهريًا. وحتى 31 يوليو، كان لدى الصندوق صافي أصول يقارب 1.1 مليار دولار، وقد بلغ هذا الحجم منذ إطلاقه في أكتوبر 2024، ما يجعله أحد أسرع الأمثلة نموًا في مجال صناديق البيتكوين المتداولة.

الأرقام مؤكدة بالكامل: حتى 31 يوليو، أبلغ BTCI عن نسبة توزيع بلغت 26.73% وعائد SEC لمدة 30 يومًا بنسبة 1.62%، في حين انخفض صافي قيمة أصوله بنسبة 25.54% منذ بداية العام وبنسبة 41.66% خلال العام الماضي. وتشير التقديرات الأولية إلى أن نحو 92% من دفعة يوليو البالغة $0.6458 كانت سدادًا لأصل الاستثمار، ما يعني أن جزءًا من رأس مال المستثمر نفسه قد أُعيد إليه، وليس عائدًا استثماريًا فعليًا.

وتُعد هذه التفاصيل بالغة الأهمية لأن الفجوة بين نسبة التوزيع المرتفعة والأداء السلبي منذ بداية العام تكشف عن سمة هيكلية لصناديق الدخل القائمة على استراتيجية بيع خيارات الشراء المغطاة. فبينما تولد هذه الصناديق تدفقًا نقديًا منتظمًا من علاوات الخيارات، فإنها تحد أيضًا من إمكانية ارتفاع سعر الأصل؛ فعندما يرتفع سعر البيتكوين بقوة، لا يستطيع الصندوق المشاركة في الارتفاع الكامل، لكن عندما ينخفض السعر، فإنه يتعرض للانخفاض الكامل. ولذلك، فإن رقم «العائد» المرتفع ظاهريًا هو في الأساس مزيج من توزيع نقدي منتظم وانخفاض في قيمة رأس المال.

كما أن الخلفية الاستراتيجية للصفقة جديرة بالملاحظة. فقد تقدمت Goldman Sachs بالفعل في أبريل بطلب إلى SEC لإطلاق منتجها الخاص للدخل من البيتكوين، لكنها لم تطلقه قط. وبدلًا من ذلك، يمنحها الاستحواذ على NEOS وصولًا فوريًا إلى منتج تزيد أصوله بنحو $59-60 مليون عن منتج BlackRock المنافس BITA، الذي أُطلق في يونيو، فضلًا عن امتلاكه قاعدة عملاء مثبتة. كما تمنح هذه الصفقة Goldman منتج الدخل من الإيثريوم NEHI، لترفع إجمالي حيازات صناديق ETF الثلاثة إلى أكثر من $130 billion، ما يضع الشركة في المرتبة الثامنة بين مزودي صناديق ETF النشطين.

وبالنسبة لمن يتابعون منتجات الدخل من البيتكوين أو المنافسة في سوق صناديق ETF المؤسسية للعملات المشفرة، فإن النقطة الأساسية هي أنه عند النظر إلى معدلات التوزيع اللافتة التي تبلغ 26-27%، من المهم إدراك أن هذا الرقم يعكس إلى حد كبير عائد رأس المال، وليس العائد الفعلي على الاستثمار. وقد تكون هذه المنتجات مناسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى تدفق نقدي منتظم، لكنها ليست أداة مناسبة لمن يرغبون في الاستفادة الكاملة من ارتفاع سعر البيتكوين. ومن المتوقع إتمام الاتفاق في الربع الأول من 2027، رهناً بالحصول على الموافقات التنظيمية.

#StockTradingShareChallenge #مشاركة تداولي في عيد تشيتشي
#MyQixiTradingShare
أجرِ أبحاثك الخاصة 🔎 ليست نصيحة مالية ✔️