قدّم مايكل سايلور، رئيس مجلس إدارة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy)، إطارًا جديدًا لتصنيف الأصول الرقمية على طيف واحد في منشور شاركه على X، ووضع Tether ضمن هذا التسلسل بشكل بارز.

وفقًا لتصنيف سايلور، يتولى البيتكوين دور «رأس المال الرقمي»، ويُعرَّف بأنه مخزن القيمة النهائي. أما الأسهم الممتازة الخاصة بـ Strategy، وهي STRC، فتُصنَّف ضمن «الائتمان الرقمي». ويندرج منتج الشركة المنفصل، SR-strcUSX، ضمن فئة «العملة الرقمية». وفي الطرف الآخر من السلسلة، تُعرَّف USDT التابعة لـ Tether بأنها «عملة رقمية»، وتعمل كوسيلة التبادل النهائية. ويُنشئ هذا التصنيف تسلسلًا هرميًا يشير إلى أن التقلبات وإمكانات العائد تنخفضان عند الانتقال من البيتكوين إلى USDT، بينما تزداد الاستقرارية وقابلية الاستخدام في المعاملات.

ينبغي قراءة هذا الإطار باعتباره جزءًا من تحول أوسع في خطاب سايلور خلال الأسابيع الأخيرة. ففي منشور منفصل شاركته الشركة في 7 أغسطس، وصفت فئة «الائتمان الرقمي» بأنها أكبر فرصة مالية مستقبلية لها، وكشفت عن معدلات العائد الفعلية لمنتجات الأسهم الممتازة الأربعة التابعة لـ Strategy: STRD وSTRC وSTRK وSTRF. وتُوصف هذه المنتجات بأنها «حزمة ائتمان» ذات دخل ثابت مبنية حول خزينة البيتكوين التابعة للشركة، لكن هناك تفصيلًا تقنيًا مهمًا: هذه الأسهم الممتازة ليست مضمونة مباشرة بأصول البيتكوين التي تملكها الشركة.

كما تتماشى جهود سايلور في وضع STRC بشكل منفصل عن BTC وMSTR مع هذا الإطار، إذ شدد لأسابيع على أن STRC منتج يركز على الإيرادات والسيولة والاستقرارية، وليس أداة توفر تعرضًا مباشرًا لسعر البيتكوين. ويقدم STRC حاليًا عائدًا سنويًا قدره 11.5% يُدفع في صورة توزيعات نقدية شهرية، مع تعديل المعدل لتحفيز التداول بالقرب من قيمة اسمية قدرها $100 كل شهر.

ويتمثل المنطق الأساسي وراء هذا التموضع في محاولة لتنويع استراتيجية الشركة لجمع رأس المال. فقد تطورت فلسفة سايلور الراسخة منذ فترة طويلة، «عدم البيع مطلقًا»، تدريجيًا من قبول أن البيع ممكن نظريًا إلى جعل البيع جزءًا طبيعيًا من هيكل رأس مال الشركة. وفي الأسبوع الماضي، أعلنت الشركة أنها باعت 1,690 BTC إضافية، واستخدمت العائدات لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم الممتازة STRC وزيادة احتياطياتها الدولارية إلى $4.65 billion. ولا تزال إجمالي حيازات الشركة من البيتكوين يمثل نحو 4% من المعروض، لكن بأسعار اليوم، تحمل الشركة خسارة دفترية تبلغ نحو $8.7 billion.

وهناك أيضًا من يقرأون هذه الصورة بصورة نقدية. ويرى بعض المحللين أن هذا الهيكل يعتمد على استمرارية ثقة المستثمرين، وأنه إذا اقتربت القيمة السوقية لـ MSTR من قيمة أصولها الصافية أو انخفضت عنها، فسوف تتراجع جاذبية إصدار أوراق مالية جديدة، وقد تصبح مبيعات البيتكوين حتمية. كما أن التزامات توزيعات STRC السخية ترفع خطر أن تموّل مبيعات البيتكوين المستقبلية مدفوعات التوزيعات بدلًا من عمليات الشراء الجديدة.

وبالنسبة إلى المتابعين لـ Strategy والبيتكوين ومنظومة العملات المستقرة عبر Gate، فإن النقطة الأساسية هي أن طيف الأصول الرقمية الذي طرحه سايلور يمثل في الواقع جزءًا من استراتيجية الشركة لتسويق منتجاتها المالية الخاصة بالاستفادة من سمعة البيتكوين. وسيتمثل الاختبار الحقيقي لهذا الإطار في مدى تكرار اضطرار الشركة إلى اللجوء إلى مبيعات البيتكوين للوفاء بالتزامات توزيعات منتجات مثل STRC، لأن ذلك سيكون المؤشر الحقيقي على مدى استدامة الانتقال من موقف «عدم البيع مطلقًا» إلى نهج «البيتكوين كمحرك ائتماني».

قم بأبحاثك الخاصة 🔎 ليست نصيحة مالية ✔️