#7月CPI符合预期通胀继续降温 يتوافق مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو مع التوقعات، واستمرار تباطؤ التضخم——التباين الهيكلي الكامن وراء البيانات ودلالاته على السياسات

أظهرت البيانات التي نشرها المكتب الوطني للإحصاء في 9 أغسطس أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الصين ارتفع بنسبة 0.5% على أساس سنوي في يوليو 2026، وانخفض بنسبة 0.1% على أساس شهري. وجاءت هذه البيانات متوافقةً إلى حد كبير مع توقعات السوق السابقة؛ إذ بلغ متوسط توقعات استطلاع كايشين لـ11 مؤسسة 0.8%، كما بلغ متوسط توقعات 18 مؤسسة وفق إحصاءات Wind نحو 0.8%. ورغم أن القراءة الفعلية جاءت أدنى قليلًا من متوسط التوقعات، فإنها بقيت عمومًا ضمن نطاق التوقعات، البالغ 0.5% إلى 1.1%، عند حده الأدنى.

تراجع معدل الارتفاع السنوي بمقدار 0.5 نقطة مئوية مقارنةً بالشهر السابق، ليسجل للمرة الأولى منذ فبراير من هذا العام مستوى أقل من 1%. وعلى أساس شهري، انخفض مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 0.1%، بينما تقلصت نسبة الانخفاض بمقدار 0.2 نقطة مئوية مقارنةً بالشهر السابق. وقد تأكد اتجاه استمرار تباطؤ التضخم، إلا أن البيانات تكشف عن تباين هيكلي واضح يستحق تحليلًا معمقًا.

أولًا، تراجع أسعار النفط هو المحرك الرئيسي لانخفاض مؤشر أسعار المستهلكين

يتمثل السبب الرئيسي لتراجع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي في يوليو في انحسار الصدمة الخارجية الناجمة عن أسعار الطاقة. وأوضحت دونغ ليجوان، كبيرة الإحصائيين في إدارة المدن التابعة للمكتب الوطني للإحصاء، أن تراجع معدل الارتفاع السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين “يعود أساسًا إلى تراجع ارتفاع أسعار البنزين”. فقد ارتفعت أسعار البنزين في يوليو بنسبة 1.0% على أساس سنوي، وتراجع معدل الارتفاع بمقدار 16.0 نقطة مئوية بشكل حاد مقارنةً بالشهر السابق، كما انخفض تأثيرها الدافع لمؤشر أسعار المستهلكين بنحو 0.45 نقطة مئوية مقارنةً بالشهر السابق، ما أدى إلى تراجع معدل ارتفاع أسعار الطاقة إلى 0.6%.

وعلى أساس شهري، أدت تقلبات الأسعار في الأسواق الدولية إلى انخفاض أسعار البنزين المحلية بنسبة 10.7%، واتسعت نسبة الانخفاض بمقدار 5.8 نقاط مئوية مقارنةً بالشهر السابق، ما أثر مباشرةً في انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين على أساس شهري بنحو 0.35 نقطة مئوية. كما أكد تقرير بحثي صادر عن شركة إيفربرايت للأوراق المالية أن تراجع أسعار البنزين كان السبب الرئيسي لانخفاض معدل نمو مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي في يوليو.

ويعكس ذلك انحسار التضخم المستورد. فمع اتجاه الوضع بين الولايات المتحدة وإيران نحو التهدئة، انخفض متوسط أسعار النفط العالمية، ما أدى إلى تراجع واضح في ضغوط التضخم المستورد التي استمرت لعدة أشهر. وأشارت شركة كاييوان للأوراق المالية إلى أن متوسط أسعار النفط الخام في يونيو تراجع بالفعل من مستوياته المرتفعة، وأن تأثيره الدافع لمؤشر أسعار المستهلكين بدأ يضعف، فيما شهدت أسعار البنزين المحلية في يوليو تعديلًا متأخرًا.

ثانيًا، يحافظ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على قدر من المتانة، والطلب المحلي ليس ضعيفًا بشكل شامل

رغم ضعف مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي، حافظ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على أداء مستقر نسبيًا، وهو أبرز ما يستحق الاهتمام في بيانات التضخم لشهر يوليو.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، باستثناء أسعار الغذاء والطاقة، بنسبة 0.9% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري في يوليو. وتساوى معدل نموه الشهري مع متوسط الفترة نفسها خلال السنوات الخمس الماضية، ما يشير إلى أن التضخم الأساسي لم يشهد فقدانًا للزخم. كما تراجع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي على أساس سنوي بمقدار 0.1 نقطة مئوية فقط مقارنةً بالشهر السابق، وهي نسبة انخفاض أقل بكثير من تراجع مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي البالغ 0.5 نقطة مئوية.

ويعود صمود مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي أساسًا إلى دعم استهلاك الخدمات. فقد تزامن يوليو مع ذروة موسم السفر الصيفي، فتحولت أسعار الخدمات من الاستقرار في الشهر السابق إلى الارتفاع بنسبة 0.4% على أساس شهري، ما أثر في ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس شهري بنحو 0.21 نقطة مئوية. وارتفعت أسعار خدمات وكالات السفر، والإقامة الفندقية، وتذاكر الطيران، وتأجير وسائل النقل بنسبة 7.2% على التوالي؛ كما ارتفعت أسعار الخدمات الطبية بنسبة 1.1% على أساس شهري، متأثرةً بدفع تعديلات الأسعار ذات الطابع السياساتي في بعض المناطق. وقال بانغ مينغ، عضو منتدى كبار الاقتصاديين الصينيين، إن الارتفاع المعتدل المستمر في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي يدل على تعافي الطلب المحلي تدريجيًا، وأن هيكل الاستهلاك يتحول من الاعتماد على الغذاء والطاقة التقليديين إلى الاستهلاك القائم على الخدمات والتجارب.

ثالثًا، أسعار الغذاء: تراجع أثر لحم الخنزير، لكن الأداء الإجمالي لا يزال أضعف من الموسمية

ظل تأثير أسعار الغذاء على مؤشر أسعار المستهلكين في يوليو سلبيًا بدرجة ملحوظة، لكنه شهد تحسنًا هامشيًا. فقد انخفضت أسعار الغذاء بنسبة 1.5% على أساس سنوي، وتقلصت نسبة الانخفاض بمقدار 0.1 نقطة مئوية مقارنةً بالشهر السابق.

وشهدت أسعار لحم الخنزير تطورًا إيجابيًا. فقد انخفضت بنسبة 13.3% على أساس سنوي، وتقلصت نسبة الانخفاض بمقدار 2.6 نقطة مئوية مقارنةً بالشهر السابق. وعلى أساس شهري، تحولت أسعار لحم الخنزير من الانخفاض بنسبة 0.8% في الشهر السابق إلى الارتفاع بنسبة 4.1%، ما أثر في ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس شهري بنحو 0.07 نقطة مئوية. وقد بدأ يظهر تدريجيًا أثر سياسات الرقابة الشاملة على طاقة إنتاج الخنازير الحية، إلى جانب عوامل مثل ارتفاع تكاليف النقل بسبب الطقس القاسي في بعض المناطق، ما دفع أسعار لحم الخنزير إلى الارتداد.

لكن معظم مكونات الغذاء الأخرى جاءت أضعف من مستوياتها الموسمية. فقد ارتفعت أسعار الخضروات الطازجة بنسبة 1.3% على أساس شهري، وهي نسبة أقل بكثير من المستوى الموسمي البالغ 4.1%؛ كما انخفضت أسعار الفاكهة الطازجة بنسبة 3.8% على أساس شهري، لتأتي دون المستوى الموسمي. وبعد ارتفاعها على أساس شهري لثلاثة أشهر متتالية، تحولت أسعار البيض إلى الانخفاض على أساس شهري في يوليو. وأشارت شركة دونغهاي للأوراق المالية إلى أن أسعار الغذاء استقرت على أساس شهري في يوليو، أي أقل بمقدار 0.52 نقطة مئوية من متوسط الفترة نفسها خلال السنوات الخمس الماضية، وأن معظم المكونات الرئيسية جاءت أضعف من مستوياتها الموسمية.

رابعًا، نقطة مضيئة هيكلية: ارتفاع أسعار الإلكترونيات الاستهلاكية بدفع من الذكاء الاصطناعي

في ظل تباطؤ التضخم الإجمالي، أصبح ارتفاع أسعار المنتجات الإلكترونية الاستهلاكية الناجم عن سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي إحدى أبرز النقاط المضيئة الهيكلية في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو.

ارتفعت أسعار أجهزة الكمبيوتر اللوحية، وأجهزة الكمبيوتر، والهواتف المحمولة بنسبة 11.3% و5.5% و1.0% على أساس شهري على التوالي، وأسهمت مجتمعةً في ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس شهري بنحو 0.03 نقطة مئوية. وعلى أساس سنوي، ارتفعت أسعار أجهزة الكمبيوتر، وأجهزة الكمبيوتر اللوحية، والهواتف المحمولة بنسبة 17.4% و17.2% و8.5% على التوالي، مع اتساع معدلات الارتفاع جميعًا، وأسهمت مجتمعةً في رفع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي بنحو 0.14 نقطة مئوية.

يدفع الذكاء الاصطناعي نحو تحديث المنتجات الإلكترونية الاستهلاكية وتطويرها، ما يزيد الطلب على المنتجات ذات الصلة ويرفع أسعارها. وتظهر هذه الظاهرة أن المحركات الجديدة للنمو بدأت تعوض جزئيًا ضغوط انخفاض التضخم التقليدي، كما تعكس انتقال التحول الهيكلي للاقتصاد الصيني إلى مستوى الأسعار.

خامسًا، التوقعات لبقية العام: انخفاض التضخم يفتح المجال أمام التيسير في السياسات

استشرافًا للمستقبل، تتوقع معظم المؤسسات أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي في أغسطس ارتفاعًا طفيفًا إلى نحو 0.7%. وتشمل العوامل الداعمة لذلك: ارتفاع أسعار النفط العالمية في يوليو، ما سيقود إلى رفع أسعار المنتجات النفطية المحلية في أغسطس؛ واحتمال الارتفاع الموسمي في أسعار الغذاء؛ واحتمال استمرار تراجع الأثر السلبي لأسعار لحم الخنزير. لكن عمومًا، من المرجح أن يظل مؤشر أسعار المستهلكين عند مستويات منخفضة خلال العام، متذبذبًا ضمن نطاق 0.5%-1.0%.

وتستحق بيئة التضخم المنخفض دلالاتها على سياسات الاقتصاد الكلي اهتمامًا خاصًا. فخصائص ضعف الطلب مقابل قوة العرض تبدو واضحة حاليًا في سوق الاستهلاك، بينما لا يزال مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند مستوى منخفض نسبيًا. وأشار وانغ تشينغ، كبير محللي الاقتصاد الكلي في شركة دونغفانغ جينتشنغ، إلى أن ذلك يعني وجود مجال كبير أمام سياسات تحفيز الاستهلاك لبذل مزيد من الجهود خلال النصف الثاني من العام، ولا سيما أن عوامل الأسعار لن تشكل عائقًا رئيسيًا أمام خفض البنك المركزي لأسعار الفائدة. كما يرى تقرير بحثي أن انخفاض الأسعار يوفر مجالًا كافيًا لتفعيل سياسات التعديل المعاكس للدورة الاقتصادية، بما في ذلك خفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، تتبنى بعض المؤسسات موقفًا أكثر حذرًا نسبيًا. إذ ترى نومورا للأوراق المالية أنه رغم ضعف التضخم، فإن بنك الشعب الصيني لن يُرجح أن يخفض أسعار الفائدة أو نسبة الاحتياطي الإلزامي خلال العام، نظرًا إلى الضغوط التي تواجهها البنوك المركزية الرئيسية الأخرى لرفع أسعار الفائدة. وبغض النظر عن ذلك، أكدت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو استمرار اتجاه تباطؤ التضخم، كما وفرت لصانعي السياسات مجالًا أوسع للمناورة.

إجمالًا، تكشف بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو، خلف مظهر “التوافق مع التوقعات”، عن مشهد معقد تتداخل فيه قوى متعددة، منها انحسار التضخم المستورد، وصمود التضخم الأساسي، والتحسن الهامشي في الأثر السلبي لأسعار الغذاء، وصعود المحركات الجديدة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ولا يمثل تباطؤ التضخم إشارة إلى انكماش شامل، بل يبدو أقرب إلى عودة طبيعية بعد انحسار صدمة خارجية. وستعتمد اتجاهات الأسعار مستقبلًا بدرجة أكبر على وتيرة تعافي الطلب المحلي واستمرار إطلاق إمكانات المحركات الجديدة مثل الذكاء الاصطناعي.