في وقت متأخر من الليل، اختفت حفلة صاخبة فجأة

——أعاد مؤشر أسعار المستهلكين السوق من حافة الخطر، لكنه لم يدخله في حفلة صاخبة جديدة.

يمكن وصف حركة السوق يوم الأربعاء بجملة واحدة: انعكاس، ثم انعكاس، ثم انعكاس، وأخيرًا لا حركة.

- تباين أداء الأسهم الأمريكية، إذ انخفض مؤشر داو جونز 0.04%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.26%، وارتفع مؤشر ناسداك 0.54%؛

- ارتفع سعر الذهب مجددًا ثم تراجع، لكنه أغلق فوق 4400 دولار؛

- انخفض مؤشر الدولار أولًا ثم ارتفع، وتجاوز مستوى 100 لفترة وجيزة خلال الجلسة؛

- انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، ثم عاد إلى نحو 4.68%.

لنأخذ الذهب مثالًا مرة أخرى.

في الدقيقة الأولى من إعلان بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي الليلة الماضية، انخفض سعر الذهب بنحو 50 دولارًا. لكنه بدأ في الانعكاس اعتبارًا من الدقيقة الثانية، فلم يستعد جميع خسائره فحسب، بل سجل أيضًا مستوى مرتفعًا جديدًا خلال هذه الموجة. وفي الساعة الثانية بعد صدور البيانات، انعكس مجددًا، ليتخلى عن جميع مكاسبه بعد صدور البيانات.

وكان المشهد في الأسواق الأخرى مشابهًا تقريبًا، وفي النهاية رأينا الصورة التالية——الأسهم غير قادرة على مواصلة الارتفاع، والذهب غير قادر على مواصلة الصعود، والدولار غير قادر على مواصلة الانخفاض، كما أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لم تعد قادرة على الانخفاض. كانت البيانات إيجابية، لكن الأسعار لم تقدم استجابة تتناسب مع قوة هذه الإيجابية.

ما كان «غريبًا» هذه المرة هو أن مؤشر أسعار المستهلكين أوقف بوضوح إنذار رفع أسعار الفائدة الأكثر مباشرة، إذ انخفض عدد مرات رفع الفائدة هذا العام من مرتين إلى مرة واحدة. وكان من المفترض أن تبدأ حفلة صاخبة، لكن السوق لم يواصل حتى الإغلاق وفق «تداول تراجع التضخم». صدّق السوق مؤشر أسعار المستهلكين في الساعة الأولى، ثم بدأ يشك في الساعات التالية: هل تكفي بيانات معتدلة لمؤشر أسعار المستهلكين وحدها فعلًا لحل المشكلات الحالية؟

أكثر ما يستحق الحذر هو 4.68%، أي عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، وليس 0.26% في الأسهم الأمريكية، أي ارتفاع مؤشر S&P 500——فبغض النظر عما يحدث، من الصعب أن تنخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل. وإذا كانت بيانات معتدلة لمؤشر أسعار المستهلكين غير قادرة حتى على إبعاد عائد السندات لأجل 10 سنوات فعليًا عن 4.70%، فهذا يعني أن هناك قصة أعمق مما نتخيل عند هذا المستوى. بل يمكن فهم الأمر على أنه «تم رفع جميع الإنذارات مؤقتًا، لكن لا يوجد سوق واحد يصدق ذلك حقًا». فقد حلّ مؤشر أسعار المستهلكين مشكلة «هل ينبغي للاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة فورًا؟»، لكنه لم يحل مشكلة «لماذا عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل مرتفعة إلى هذا الحد؟».

أما الأسهم الأمريكية، فلا يمكن وصفها بأنها متحمسة. فقد تراجع خطر رفع أسعار الفائدة، وهو خبر إيجابي كبير، لكنها ارتفعت قليلًا فقط——فالأخبار الجيدة تدفع الأسعار بدرجة أقل فأقل. والأكثر دقة أن السوق ليس خائفًا أكثر من اللازم في الوقت الحالي. بل على العكس تمامًا، فقد انخفض مؤشر VIX إلى نحو 14، ولا يكاد السوق يشهد أي ذعر. ومع غياب الذعر، وانخفاض احتمالية رفع أسعار الفائدة، ومجيء بيانات مؤشر أسعار المستهلكين بما يتوافق مع التوقعات، لم ترتفع الأسهم الأمريكية سوى قليلًا.

إذا جاءت بيانات مؤشر أسعار المنتجين الليلة (20:30 بتوقيت بكين) أقل من التوقعات أو متوافقة معها مجددًا، وظلت الأسهم الأمريكية تتفاعل بهذه الطريقة، فعلينا أن نولي الأمر اهتمامًا بالغًا.

ملاحظة: أصدرنا اليوم «مذكرات الذهب: اقتراب الجشع». وقد خضع هذا التقرير مؤخرًا لترقيتين مهمتين:

أولًا، أضفنا «الخريطة التكتيكية للذهب»، لعرض الإطار التكتيكي لسوق الذهب في اليوم نفسه، والمساعدة على تحديد الاتجاه بسرعة، والتمييز بين مستويات الأسعار الرئيسية، وتوضيح مسار التداول، والاستعداد مسبقًا لتحركات السوق خلال الأحداث المهمة.

ثانيًا، حسّنا نموذج حساب الأسعار بصورة أكبر، وقلّصنا الفارق بين القمم والقيعان المقدّرة يوميًا وبين حركة السوق الفعلية، مما يرفع دقة الأحكام المتعلقة بالنطاقات وقابليتها للتطبيق.