#我的七夕交易分享 ارتفاع الأسهم الأمريكية والذهب معًا، لكن انتعاش بيتكوين غائب، فهل ظهرت إشارات القاع؟

منذ أن لامس بيتكوين أعلى مستوى تاريخي له عند نحو 126 ألف دولار في أكتوبر من العام الماضي، ظل في مرحلة تصحيح مستمرة، ولم يتمكن حتى الآن من استعادة اتجاهه الصعودي. ومؤخرًا، بدأت الأصول التقليدية مثل الأسهم الأمريكية والذهب في التعافي أولًا، كما تحسنت شهية المخاطرة في السوق تدريجيًا، لكن بيتكوين لا يزال يتحرك في نطاق متذبذب ولم يبدأ الانتعاش بالتزامن معها.

في الوقت الراهن، عادت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF، كما بدأت بعض المؤشرات طويلة الأجل في ملامسة مستويات تاريخية منخفضة. فلماذا لم يبدأ بيتكوين التعافي بعد؟ وهل اقترب التصحيح الحالي من قاع الدورة؟

ارتفاع الأسهم الأمريكية والذهب معًا، فلماذا تخلف بيتكوين؟
بعد التقلبات الحادة والتراجع السريع في سوق الأسهم الأمريكية أواخر يوليو، عادت الأموال إلى الأصول عالية المخاطر، وسرعان ما بدأت الأسهم الأمريكية موجة انتعاش. واستعاد مؤشرا S&P 500 وداو جونز جزءًا كبيرًا من خسائرهما السابقة، وسجلا هذا الأسبوع أعلى مستوياتهما التاريخية. وأصبحت أسهم التكنولوجيا المحرك الرئيسي لموجة الانتعاش الحالية، إذ ارتفعت قطاعات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي بقوة، ما عزز معنويات السوق بدرجة كبيرة. وفي الوقت نفسه، عادت المعادن الثمينة إلى جذب اهتمام المستثمرين، إذ ارتفع سعر الذهب الفوري لعدة جلسات متتالية مؤخرًا، واخترق لفترة مستوى 4400 دولار للأونصة، مسجلًا أعلى مستوى له خلال نحو شهرين؛ كما ارتفع سعر الفضة بالتزامن، وتجاوز سعر الفضة الفورية لفترة مستوى 66 دولارًا للأونصة، مسجلًا أعلى مستوى له خلال نحو سبعة أسابيع. لكن بيتكوين لم يشهد انتعاشًا متزامنًا. فقد كان أداؤه ضعيفًا أيضًا خلال المرحلة التي تعرضت فيها الأصول عالية المخاطر للضغوط؛ وبعد أن عاودت الأسهم الأمريكية والذهب الارتفاع، ظل بيتكوين يتحرك بشكل مستقل داخل نطاق متذبذب.

وفقًا لبيانات CoinGecko، ظل سعر بيتكوين يتحرك أفقيًا خلال آخر 30 يومًا، متذبذبًا مرارًا بين 62 ألف دولار و66 ألف دولار. وأشارت Glassnode إلى أنه خلال آخر 90 يومًا، ارتفع مؤشر S&P 500 بنحو 5%، بينما انخفض بيتكوين بنسبة 20%، كما ظهر تباين مماثل خلال آخر 7 أيام. وقبل أن يستعيد بيتكوين أداءً أقوى نسبيًا من الأسهم الأمريكية، لا تزال حركة الأسهم الأمريكية هي المهيمنة على السوق. وعلى الرغم من الارتفاع الحاد في حجم المعاملات على السلسلة والتحسن الواضح في تدفقات الأموال إلى صناديق ETF الفورية، فإن التدفقات الداخلة لم تتحول بعد بفاعلية إلى وقود لارتفاع السعر.

ومن حيث النشاط على السلسلة، أظهرت بيانات Santiment Intelligence أن عدد محافظ BTC الجديدة التي أُنشئت خلال الأسبوع الماضي بلغ 2.27 مليون محفظة، وهو أعلى مستوى له خلال نحو عام؛ كما بلغ عدد المحافظ النشطة 751 ألف محفظة، مسجلًا أعلى مستوى له خلال 10 أشهر. غير أن العامل المحفز المهم وراء نمو النشاط على السلسلة هذه المرة تمثل في المخاوف الأمنية التي أثارتها حادثة محفظة Coldcard. فقد دفعت الحادثة بعض المستخدمين إلى نقل أموالهم، وإنشاء محافظ جديدة، وتعديل ترتيبات الحفظ، وإعادة تقييم مخاطر أمن الأصول، ما أدى إلى زيادة واضحة في عدد المحافظ الجديدة والتفاعلات على السلسلة.

وبالنظر إلى تدفقات الأموال إلى صناديق ETF، أظهرت بيانات SoSoValue أن صناديق ETF الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة سجلت تدفقات صافية داخلة على مدار خمس جلسات تداول متتالية خلال أسبوع التداول الماضي، بإجمالي بلغ 854 مليون دولار، وهو أفضل أداء أسبوعي لها منذ 17 أبريل. ومنذ بداية أغسطس، تجاوزت التدفقات الصافية التراكمية إلى صناديق ETF الفورية لبيتكوين أربعة أضعاف التدفقات المسجلة خلال شهر يوليو بأكمله. وقد عكس هذا التغير ضغوط التدفقات الخارجة المستمرة سابقًا. وخلال الفترة من مايو إلى يوليو، تجاوز صافي التدفقات الخارجة التراكمية من صناديق ETF الفورية لبيتكوين في الولايات المتحدة 6.59 مليار دولار، إذ شهد السوق لفترة نزوحًا للأموال على مدار 8 أسابيع متتالية.

لكن حجم تحسن تدفقات ETF لا يزال غير كافٍ لدفع سعر بيتكوين إلى الارتفاع. ويرى محللو السوق أن التدفقات الداخلة الأخيرة تأثرت بشكل رئيسي بتغيرات احتياجات الحفظ وتحسن توقعات خفض أسعار الفائدة نتيجة بيانات التوظيف الضعيفة، في حين أن حجم عمليات الشراء الحالية لا يستطيع بالكامل معادلة ضغوط البيع المستمرة في السوق. ويواجه سوق بيتكوين حاليًا ضغوط بيع مستمرة من المعدنين وشركات DAT للعملات المشفرة. ومع تقلص هوامش الأرباح وارتفاع تكاليف التشغيل وزيادة الحاجة إلى التحول نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، بدأت بعض شركات التعدين في بيع أصول بيتكوين لتغطية احتياجات التدفق النقدي، أو سداد الديون، أو تعديل اتجاه أعمالها.

وأظهرت بيانات CryptoQuant أن رصيد BTC الذي تحتفظ به عناوين التداول خارج المنصة المرتبطة بالمعدنين انخفض منذ نوفمبر 2021 من نحو 500 ألف BTC إلى 139.7 ألف BTC، بتراجع يقارب 72%. وفي الوقت نفسه، بدأت شركات DAT للعملات المشفرة أيضًا في تعديل استراتيجيات الاحتفاظ ببيتكوين، إذ تبيع جزءًا من الأصول لتعزيز السيولة، أو إعادة شراء الأسهم، أو توزيع العوائد على المساهمين، بل إن بعضها قام بالتصفية الكاملة بحثًا عن البقاء.

فعلى سبيل المثال، باعت Strategy ما مجموعه 6948 BTC منذ نهاية يونيو، وجمعت نحو 432 مليون دولار نقدًا. وبالإضافة إلى ذلك، لا تزال القوة الشرائية في السوق الفورية الأمريكية ضعيفة. وأظهرت بيانات Coinglass أن مؤشر علاوة بيتكوين لدى Coinbase ظل في المنطقة السلبية لمدة 80 يومًا متتاليًا (من 19 مايو حتى الآن)، وبلغت أحدث قراءة له -0.0868%، مسجلًا أطول فترة علاوة سلبية في التاريخ، أي ضعف الرقم القياسي السابق البالغ 40 يومًا.

وتشير البيانات التاريخية إلى أن استمرار علاوة Coinbase السلبية يعني عادة ضعف طلب المستثمرين الأمريكيين على الشراء، أو استمرار وجود ضغوط بيع قوية في السوق.

ظهرت إشارات محلية على القاع، لكن قاع الدورة لا يزال بحاجة إلى التأكيد
تاريخيًا، يحتاج بيتكوين عادةً إلى نحو 12 إلى 13 شهرًا بعد ظهور قمة الدورة حتى يصل إلى القاع النهائي. وإذا استمرت الدورة الحالية وفق هذا الإيقاع التاريخي، فقد لا يصل السوق إلى أدنى مستوى للدورة قبل الربع الرابع من 2026.

في الوقت الراهن، هل ظهرت إشارات شراء القاع لدى بيتكوين؟

تُظهر قائمة مؤشرات شراء القاع التي تتبعها PAData، وهي منصة بيانات السوق المشفرة ومؤشرات الدورة التابعة لـPANews، أن بيتكوين أظهر حاليًا بعض إشارات بناء القاع فقط. وتغطي هذه المؤشرات مصادر بيانات متعددة، منها CryptoQuant وCoinGlass وAlternative.me وDeFiLlama وDune وgrowthepie. ويُستخدم مؤشر «المسافة إلى خط التفعيل» لقياس المسافة بين قيمة المؤشر الحالية وعتبة شراء القاع التاريخية؛ وكلما اقتربت القيمة من 0، دل ذلك على اقتراب المؤشر من تفعيل إشارة شراء القاع التاريخية. ومن بين 12 مؤشرًا أساسيًا لشراء القاع، دخلت 4 مؤشرات حاليًا منطقة التفعيل، وهي Reserve Risk (مخاطر الاحتياطي)، ونسبة سعر BTC إلى المتوسط المتحرك لمدة عامين، وAHR999 (الاستثمار الدوري طويل الأجل)، واتساع انتشار النشاط في سلاسل EVM النموذجية. وانخفض مؤشر Reserve Risk حاليًا إلى 0.00108، كما تراجع مؤشر سعر BTC/المتوسط المتحرك لمدة عامين إلى 0.73 مرة، وبلغ AHR999 مستوى 0.345، بينما انخفض اتساع انتشار النشاط في سلاسل EVM النموذجية إلى 0. وتعكس هذه المؤشرات بشكل رئيسي ثقة حاملي الأجل الطويل، وموقع السعر ضمن الدورة، ومستوى نشاط النظام البيئي على السلسلة. وقد دخلت جميعها حاليًا مناطق الضغط التاريخية، ما يعني أن سعر بيتكوين الحالي يتداول بخصم واضح مقارنة بالاتجاه طويل الأجل، وأن قيمة تخصيصه على المدى الطويل آخذة في الارتفاع.

لكن دخول المؤشرات منطقة الضغط لا يعني أن السوق وصل بالفعل إلى القاع. وتُظهر الدورات التاريخية أن قاع بيتكوين لا ينتج عادةً عن تفعيل مؤشر واحد، بل يظهر بعد وصول مؤشرات متعددة إلى مستويات قصوى في الوقت نفسه. وحاليًا، لا يزال السوق بعيدًا إلى حد ما عن القاع التاريخي المتطرف عند النظر إلى مؤشرات التقييم، ومعنويات السوق، والسيولة، وحالة الأرباح على السلسلة.

فعلى صعيد التقييم، تبلغ نسبة MVRV (التقييم على السلسلة) حاليًا 1.212، ولم تنخفض بعد إلى ما دون خط التقييم المنخفض التاريخي عند 1. وتقارن MVRV بين القيمة السوقية لبيتكوين والقيمة المحققة، بهدف تقييم حالة الأرباح الإجمالية في السوق.

وتُظهر البيانات التاريخية أنه عندما تنخفض هذه النسبة إلى ما دون 1، فإن ذلك يعني عادةً دخول السوق مرحلة تصحيح عميقة، وغالبًا ما يتزامن مع منطقة التراكم في المراحل المتأخرة من السوق الهابطة. ومن حيث حالة الأرباح على السلسلة، يبلغ NUPL حاليًا 0.175، ولم يتحول بعد إلى قيمة سالبة. ويُستخدم هذا المؤشر لقياس صافي الأرباح والخسائر غير المحققة في السوق؛ وعندما ينخفض NUPL إلى ما دون 0، فهذا يعني أن حاملي الأصول على مستوى الشبكة ككل دخلوا في حالة خسارة. وفي الوقت نفسه، يبلغ مؤشر دخل المعدنين Puell Multiple حاليًا 0.755، ولا يزال بعيدًا عن منطقة الضغط التاريخية الواقعة دون 0.5. وتُظهر البيانات التاريخية أن القيعان الكلية المهمة ظهرت أحيانًا عندما انخفض Puell Multiple إلى ما دون 0.5.

أما من حيث معنويات السوق، فيبلغ مؤشر الخوف والطمع حاليًا 29، ما يعني أن السوق دخل بالفعل في حالة خوف، لكنه لا يزال بعيدًا عن مستوى الخوف الشديد. ويشير ذلك إلى انخفاض شهية المستثمرين للمخاطرة، دون ظهور موجة بيع هلعية واسعة النطاق ترافق عادةً مرحلة قاع الدورة.

وعلى صعيد هيكل المعروض، لا تزال نسبة المعروض الرابح عند 53.12%، ما يعني أن أكثر من نصف معروض بيتكوين لا يزال في حالة ربح. وفي مراحل القاع التاريخية، ينخفض هذا المؤشر عادةً إلى ما دون 5%، إذ يحتاج السوق غالبًا إلى إطلاق قدر أكبر من الخسائر وانتقال حيازة العملات.

أما من ناحية السيولة، فيبلغ نبض سيولة العملات المستقرة حاليًا -0.74%، ما يعني أن بيئة تمويل العملات المستقرة شهدت بعض الانكماش. وتشير الملاحظات التاريخية إلى أن انخفاض هذا المؤشر إلى ما دون -2% يتزامن عادةً مع انخفاض ملحوظ خلال 30 يومًا في معروض العملات المستقرة المدعومة باحتياطيات العملة الورقية، ما يؤدي إلى زيادة ضغوط السيولة في السوق. ولا يزال المؤشر حاليًا بعيدًا إلى حد ما عن منطقة الانكماش المتطرف.

وبالإضافة إلى ذلك، لم تُظهر بعض مؤشرات النظام البيئي على السلسلة إشارات وصول شاملة إلى القاع. إذ يبلغ اتساع انتشار الأساسيات في DeFi حاليًا 38.55%، ولا يزال بعيدًا عن منطقة الانكماش العميق (0-25%). ويُستخدم هذا المؤشر لقياس مدى انتشار الأنشطة التشغيلية في DeFi، ويعني دخوله المستويات المنخفضة عادةً حدوث انكماش واسع في نشاط القطاع. كما يبلغ مؤشر شهية المخاطرة عبر السلاسل لعملات MEME مستوى 32.66، وهو أعلى من حد التفعيل لمنطقة التبريد (0-20)، ما يشير إلى أن شهية المخاطرة في السوق انخفضت بوضوح، لكن الأموال لم تدخل بعد في حالة خمول قصوى.

وبالنظر إلى الصورة الشاملة، ظهرت لدى بيتكوين حاليًا بعض إشارات قاع السوق، لكن السوق لا يزال يفتقر إلى تأكيد كافٍ على انعكاس الدورة. ولا يزال بدء بيتكوين موجة تعافٍ لاحقة يعتمد على استمرارية التدفقات الداخلة، وتحرر ضغوط البيع، والمزيد من التغيرات في المؤشرات الرئيسية على السلسلة.
$BTC ‌