لماذا تتقلص العلاوة السلبية GBTC تدريجياً ، وما هو التأثير؟

المصدر الأصلي: Coindesk

تجميع النص الأصلي: ماري ليو ، Bitui BitpushNews

يعتبر Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ، برأسمال سوقي يقارب 14 مليار دولار ، نقطة محورية في مجال الاستثمار في العملات المشفرة ، حيث يتداول الصندوق بأسعار أكبر بشكل متزايد مقارنة بقيمة مقتنيات البيتكوين الخاصة به لأكثر من عامين ، ولكن التحول الكبير في الأسابيع الأخيرة عزز ثقة المستثمرين.

[لماذا تتقلص العلاوة السلبية GBTC تدريجياً ، وما هو التأثير؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-7f230462a9-0e3e7053be-dd1a6f-7649e1)

قال Martin Leinweber ، استراتيجي منتجات الأصول الرقمية في MarketVector Index ، لـ CoinDesk: “عندما يضيق القسط السلبي ، فإنه يشير إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر ثقة في الثقة ، أو أن الطلب على الأسهم آخذ في الازدياد. إذا تضاءل الخصم بشكل حاد أو اختفى تمامًا ، يمكن أن تكون عوائد المستثمرين كبيرة للغاية.”

فلماذا يوجد قسط سلبي ، ولماذا هو مهم ، ولماذا يتقلص القسط السلبي؟

للإجابة على هذه الأسئلة ، من المهم فهم هيكل الثقة. GBTC هو صندوق مغلق (CEF) ، على عكس الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي انتشرت بشكل كبير في السنوات الأخيرة. كلاهما عبارة عن خزائن تحتوي على كميات هائلة من الأصول ، سواء كانت أسهم أو مليارات الدولارات من عملات البيتكوين التي يحتفظ بها صندوق Grayscale.

لكن لدى صناديق الاستثمار المتداولة ميزة تضمن أن تساعد الشركات التجارية المحترفة ، المعروفة باسم المشاركين المعتمدين ، في الحفاظ على توافق قيمتها بشكل وثيق مع قيمة الأصول التي تمتلكها. إذا كان لدى ETF ما قيمته 10 مليار دولار من الأسهم ولكن قيمتها السوقية تبلغ 12 مليار دولار ، فيمكن لهؤلاء المتداولين إنشاء أسهم جديدة من ETF. يتيح لهم القيام بذلك جني الأموال من العلاوة ، مع دفع سعر ETF إلى أسفل إلى قيمة مقتنيات ETF ؛ تتم مكافأة بيوت الصناديق الوسيطة لجعلها أكثر كفاءة.

على العكس من ذلك ، إذا انخفض سعر ETF إلى علاوة سالبة - على سبيل المثال ، انخفضت قيمتها السوقية إلى 8 مليارات دولار مقابل 10 مليارات دولار في الأصول - يمكن لهؤلاء المتداولين استرداد الأسهم ، والاستفادة مرة أخرى من الفرق ، ودفع السعر والأصول إلى التكافؤ.

أراد Grayscale تحويل GBTC إلى ETF ، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رفضت الاقتراح. رفعت Grayscale دعوى قضائية لإلغاء القرار. في الوقت نفسه ، باعتباره CEF مغلقًا ، فإنه يفتقر إلى آليات المراجحة التي تستخدمها صناديق الاستثمار المتداولة لمنع الأسعار من الخروج عن السيطرة.

منذ فبراير 2021 ، تم تداول GBTC بأقل من عملة البيتكوين التي تحتفظ بها. بعد انفجار FTX العام الماضي ، تدهور الوضع بشكل كبير. في نوفمبر ، أوقف ذراع الإقراض الخاص بشركة Genesis عمليات سحب العملاء ، وزادت علاوة GBTC السلبية إلى 43٪. لماذا تضر مشاكل جينيسيس بـ GBTC غير واضح ، على الرغم من أن النظرية هي أن العديد من الشركات التجارية هي عملاء لـ Genesis ، وبعضها قد يراهن على تقليص الأقساط السلبية ، وقد يؤدي فقدان الأموال إلى إعاقة استراتيجيات التداول هذه.

تعمقت العلاوة السلبية لـ GBTC إلى مستوى قياسي بلغ 50٪ في ديسمبر بعد أن كررت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أسبابها لرفض طلب Grayscale لتحويل الثقة إلى ETF.

لماذا تقلصت العلاوة السلبية بشكل حاد في الأسابيع الأخيرة إلى أدنى قيمة لها منذ أوائل عام 2022؟

الموضوع الأكثر سخونة في مجال التشفير في الوقت الحالي هو ما إذا كان المنظمون الأمريكيون سيوافقون أخيرًا على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ، والتي تسمح حاليًا فقط بصناديق الاستثمار المتداولة التي تحتفظ بعقود بيتكوين الآجلة. استثمرت BlackRock ، العملاق المالي التقليدي ، مؤخرًا بكثافة في هذه الخطوة ، مما أثار تفاؤلًا كبيرًا بأن ETF الفوري للبيتكوين قد لا يكون بعيدًا ، نظرًا لوجودها في واشنطن العاصمة كأكبر مدير أصول في العالم. كما تقدم آخرون ، بما في ذلك مدير الصناديق المشتركة الكبيرة فيديليتي ، بطلب للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.

قال المحللون إن احتمال موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على تحويل GBTC إلى ETF كان أحد أسباب تضييق الخصم. قالت Grayscale في أبريل إنها تتوقع أن تعرف بحلول نهاية الربع الثالث ما إذا كان سيتم السماح بتحويل GBTC إلى ETF.

قال Leinbewer: "قد يكون الحافز لتضييق خصم GBTC الحالي هو المناقشات القانونية الجارية حول إمكانية تحويل GBTC إلى ETF. يبدو أن السوق يتفاعل مع هذه المناقشات ، وقد تؤدي توقعات النصر القانوني المحتمل لـ GBTC إلى زيادة الطلب على السهم. فكر في الخصم [إلى NAV] باعتباره احتمالية ضمنية للتحول إلى ETF. وكلما انخفض السعر.

بالإشارة إلى دعوى Grayscale ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات ، قال جيمس سيفارت المحلل في مؤسسة بلومبرج إنتليجنس ETF إنه يتوقع أن يكون القرار إيجابيًا بالنسبة لـ Grayscale. “ولكن هذا لن يؤدي إلا إلى إرسال طلب تحويل ETF الخاص بـ GBTC إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات للموافقة على تحويل GBTC أو رفضه لأسباب مختلفة. قد يكون الأمل في مثل هذا التحويل هو ما يتسبب في تضييق الأقساط السلبية.”

أضاف سيفارت: "لا نعرف كم من الوقت ستستغرق لجنة الأوراق المالية والبورصات للموافقة على هذه المنتجات. يمكن أن يحدث ذلك مع هذه الموجة من الطلبات (نعتقد أن Grayscale لديها فرصة 50/50 للموافقة عليها الآن ، ولكن قد يستغرق الأمر سنوات إذا تم رفضها مرة أخرى). كما أننا لا نعرف كم من الوقت سيستغرق الأمر بالنسبة إلى Grayscale لتحويل GBTC بمجرد الموافقة عليه.

ماذا سيحدث إذا تم تحويل GBTC إلى ETF؟

قال Seyffart إن الاندفاع الأخير من المؤسسات الأمريكية الكبيرة للتقدم بطلب للحصول على موافقة ETF على Bitcoin Spot قد أدى إلى ظهور أمل كبير في قدرة Grayscale على تحويل GBTC إلى ETF.

وقال إنها مسألة وقت فقط قبل أن يتم تحويل GBTC إلى ETF. قال سيفارت: “بمجرد تحويلها إلى ETF ، لن تتداول GBTC بعد الآن بخصم كبير أو علاوة بسبب مرونة هيكل ETF”.