#CXMTDrops7.7%AtOpen CXMT ينخفض 7.7% عند الافتتاح

افتتحت CXMT منخفضة 7.7% صباح اليوم.

بدأت السهم اليوم عند 24.78 بعد أن أغلق أمس عند 26.85. وكانت أحجام التداول في أول 30 دقيقة مرتفعة عند 410 مليون سهم.

هذه هي أول جلسة هبوط كبيرة منذ الاكتتاب العام (IPO) وبداية حجم تداول بقيمة 90.1 مليار الأسبوع الماضي. أريد أن أفصّل ما الذي حدث، ولماذا يهم، ماذا تقول البيانات، وما الذي يجب مراقبته بعد ذلك. لا هلع. فقط سياق.

أولاً: الحقائق من الافتتاح

سعر الافتتاح 24.78، منخفضاً بمقدار 2.07 عن إغلاق أمس.

أدنى مستوى حتى الآن 24.10. أعلى مستوى حتى الآن 25.40.

اعتباراً من 10:30 بتوقيت شرق الولايات المتحدة، يتداول السهم حول 25.05، منخفضاً 6.7% على مدار اليوم.

الحجم يبلغ 3.2 أضعاف متوسط 20 يوماً لنفس توقيت اليوم.

نشاط الخيارات قفز. حجم عقود البيع (Put) عند 4 أضعاف المعتاد.

مؤشر أشباه الموصلات الأوسع ينخفض 1.2%. وناسداك ينخفض 0.8%. لذا تتراجع CXMT عن أداء القطاع بفارق كبير.

ما الذي تسبب في الهبوط

لا توجد قصة واحدة بعناوين رئيسية. بل هي مزيج من 4 عوامل ضربت في الوقت نفسه.

أولاً: جني الأرباح بعد اندفاع ما بعد الاكتتاب.

دخلت CXMT السوق الأسبوع الماضي وأغلقت مرتفعة 9.1% في اليوم الأول مع 90.1 مليار في أحجام التداول. هذا جذب عدداً كبيراً من المتداولين. عندما ينطلق السهم بهذه السرعة، يبيع بعض حامليه في أول يوم أحمر. رأينا ذلك في ما قبل افتتاح السوق. تُظهر بيانات تدفقات المستثمرين المؤسسين صافي بيع من أموال قصيرة الأجل.

ثانياً: مخاوف أسعار الذاكرة.

ليلاً، نشر موزّعا ذاكرة اثنان تسعير العقود لشهر أغسطس. أسعار عقود DDR5 ثابتة على أساس شهري مقابل الشهر السابق. وهذه مفاجأة لأن السوق كان يتوقع ارتفاعاً بين 3% و4%.

تسعير HBM ما يزال مرتفعاً، لكن وتيرة الزيادات تباطأت. اعتبر المحللون ذلك إشارة إلى أن دورة الذاكرة قد تكون تبرد أسرع مما كان متوقعاً. وبما أن CXMT شركة “Pure play” للذاكرة، فقد كانت الأكثر تضرراً.

ثالثاً: تعليقات سلسلة الإمداد.

أصدر أحد كبار عملاء CXMT توجيهات الليلة الماضية. قالوا إنهم يبنون مخزوناً إضافياً لمدة أسبوعين للاحتياط من تداعيات الجغرافيا السياسية. يبدو هذا إيجابياً، لكن السوق قرأه على أنه سحب للطلب إلى الأمام. إذا كان العملاء يكدّسون الآن، فقد يطلبون أقل في الربع الرابع.

لم تذكر الشركة CXMT بالاسم، لكن CXMT مدرجة كمورّد في نموذج 10K الخاص بهم. واستجاب السهم.

رابعاً: الاقتصاد الكلي وأسعار الفائدة.

حصلنا هذا الصباح على رقم PPI أعلى من المتوقع. دفع ذلك توقعات خفض الفائدة إلى الخلف. تم بيع الأسهم المرتبطة بالنمو والدورات. أشباه الموصلات عالية الحساسية. وCXMT سهم جديد ومتقلب، لذلك تحرك أكثر من غيره.

لا يوجد شيء من هذه العوامل خاص بالشركة. لم تصل أي أخبار من CXMT طوال الليل. لا تغيير في التوجيهات. ولا مشكلة في المصنع.

كيف تبدو الأساسيات التجارية حالياً

من المهم فصل حركة السعر عن أداء الأعمال.

بلغت الإيرادات في الربع الماضي 4.9 مليار. والتوجيهات للربع الحالي 5.5 إلى 5.8 مليار.

بلغ هامش الربح الإجمالي 38%. وأكدت الإدارة مجدداً هدف 42% بنهاية العام مع بدء تشغيل المصنع الجديد بوتيرة أعلى.

ما يزالون إيجابيين من حيث التدفق النقدي.

عينات HBM3E لدى 3 عملاء. وعمليات التأهيل تسير وفق الخطة للربع الرابع.

المصنع الجديد مكتمل بنسبة 28% ويعمل وفق الجدول.

إذن، لم تتغير القصة طويلة الأجل خلال آخر 12 ساعة. ما تغيّر هو التوقعات والتموضع في السوق.

في دورة الذاكرة

هذه هي النقاشية الأبرز الآن.

يرى صعوديون أن طلب الذكاء الاصطناعي (AI) بنيوي. كل مجموعة تدريب جديدة للذكاء الاصطناعي تحتاج HBM. كل كمبيوتر شخصي (PC) وهاتف للذكاء الاصطناعي يحتاج LPDDR5X. وهذا يحافظ على الذاكرة في دورة صعود متعددة السنوات.

ويقول هبوطيو إننا نشهد النمط الكلاسيكي للذاكرة. ترتفع الأسعار، ويضيف الجميع طاقة إنتاجية، ثم يحدث فائض في المعروض بعد 12 إلى 18 شهراً. تسعير DDR5 الثابت صباح اليوم يغذي هذا الخوف.

والحقيقة على الأرجح في المنتصف. HBM ما يزال محدود الإمداد. وهي 25% من إيرادات CXMT و40% من إجمالي الربح. أما DRAM المخصصة للخوادم والكمبيوترات الشخصية فهي أكثر دورية. إذا خفّ طلب PC، فهذا يضر.

ميزة CXMT أنها تقوم برفع الطاقة الجديدة في الوقت الذي ينمو فيه طلب HBM. عيبها أنها تملك قدرة تسعير أقل من أكبر الشركات الراسخة.

ماذا يقول المحللون اليوم

صدرت ثلاث ملاحظات خلال الساعة الماضية.

خفض أحد البنوك هدفه السعري القريب من 32 إلى 28، مشيراً إلى ثبات أسعار DRAM. أبقى توصية “شراء”.

وقال بنك آخر إن هذا فرصة للشراء وأعاد تأكيد 35. وأشار إلى تصاعد إمدادات HBM والتقييم عند 15 ضعف أرباح آجلة (forward) حالياً.

أما البنك الثالث فذهب إلى “محايد” وقال إنه يريد رؤية طلبات الربع الثالث قبل أن يصبح أكثر تفاؤلاً.

الاتفاق العام ما يزال أن الدورة قائمة، لكن المنحدر قد يكون أقل حدة.

ماذا يعني ذلك للمستثمرين

إذا كنت قد اشتريت عند الاكتتاب العام (IPO) بسعر 24.60، فأنت ما تزال مرتفعاً بشكل طفيف.

إذا كنت اشتريت عند إغلاق أمس بسعر 26.85، فأنت في المنطقة السلبية.

إذا كنت تفكر في الشراء اليوم، فهذه الإطار:

حالة الصعود. إذا كنت تعتقد أن طلب HBM سيبقى قوياً لمدة 18 شهراً. وتحقق CXMT أهداف العائد. يعيد السهم تسعير نفسه عند 20 ضعف أرباح. هذا يعني صعوداً كبيراً من هنا حتى بعد الانخفاض.

حالة الهبوط. تنخفض أسعار الذاكرة 10% في الربع الرابع. تتقلص الهوامش. ويتحول السهم إلى 12 ضعف أرباح. هذا يعني المزيد من الهبوط.

الحالة الأساسية. الذاكرة ثابتة إلى مرتفعة 5% في النصف الثاني. وتنفيذ CXMT للمصنع. ويتداول السهم جانبياً إلى أعلى 15% حتى نهاية العام.

التقلب جزء من امتلاك اسم جديد دوري. ستحدث أيام هبوط بنسبة 7.7%. وستحدث أيضاً أيام صعود بنسبة 7.7%. حجم المركز مهم.

ماذا يعني ذلك للعملاء وللصناعة

بالنسبة للعملاء، فإن انخفاض سعر السهم لا يغيّر الإمداد. عقود CXMT تمتد لعدة سنوات. والتسليمات وفق الجدول.

وبالنسبة للمنافسين، فهذا يزيد الضغط على جميع أسماء الذاكرة. موردان كبيران آخران لــ DRAM ينخفضان أيضاً 3% إلى 4% اليوم. السوق يعيد تسعير القطاع.

وبالنسبة لموردي CXMT، لا يتغير شيء في الأجل القريب. خطط الإنفاق الرأسمالي ممولة. مبلغ 6.2 مليار من الاكتتاب العام موجود في الميزانية العمومية.

وجهة نظر فنية

فنيا، هذا اختبار لسعر الاكتتاب عند 24.60. إذا صمد، فمن المرجح أن يدخل المشترون. إذا انكسر وأغلق تحت 24.50، فالدعم التالي عند 22.80، حيث تمت رسخ دفاتر الاكتتاب.

مؤشر القوة النسبية (RSI) الآن عند 38، بعد أن كان 72 الأسبوع الماضي. هذا ليس “مفرط البيع” لكن يتراجع الزخم. الأحجام مرتفعة، وهذا صحي. يعني ذلك وجود طرفين في التداول.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

الأرباح في أكتوبر. هذه هي النقطة البيانية الحقيقية التالية.

تحديثات تأهيل HBM. أي إعلان عن فوز بتصميم (design win) سيكون مهماً.

تسعير عقود الذاكرة لشهر سبتمبر. إذا جاء مرتفعاً 2% إلى 3%، ستعود السردية إلى الإيجابية.

محطات بناء المصنع. “في الوقت المحدد” مسعّر مسبقاً. “مبكر” يعني صعوداً.

إدارة المخاطر

إذا كنت تمتلك CXMT، اسأل نفسك لماذا تمتلكها.

إذا كانت صفقة لمدة 6 أشهر على أسعار الذاكرة، فهذه التقلبات متوقعة.

إذا كانت رهانا لثلاث سنوات على بنية الذكاء الاصطناعي، فإن يوم هبوط واحد لا يغيّر أطروحة الاستثمار.

لا تضف إلى المركز على الهامش فقط لالتقاط “سكين ساقط”. انتظر حتى يستقر السعر وحتى يظهر محفز.

ملاحظة عن الاكتتاب والسيولة

كان حجم التداول البالغ 90.1 مليار في يوم الظهور أمراً جيداً. يعني أن السهم سيّال. أحجام 410 مليون سهم خلال 30 دقيقة اليوم تثبت ذلك مرة أخرى.

السيولة تسير باتجاهين. تتيح لك الخروج بسرعة، لكنها أيضاً تعني أن السعر قد يتحرك بسرعة. وهذا أمر طبيعي لطرح جديد في قطاع دوري.

أفكار ختامية

إن انخفاض CXMT بنسبة 7.7% عند الافتتاح ليس شيئاً ممتعاً إذا كنت تمتلكه. لكنه ليس أمراً غير معتاد.

الاكتتابات الجديدة تكون متقلبة. الأسهم الدورية متقلبة. وأسهم الذاكرة أكثر تقلباً على وجه الخصوص.

لم تنهَر الأعمال بين ليلة وضحاها. قد تكون الدورة آخذة في الاعتدال. السوق يعيد تسعير ذلك.

إذا كنت مستثمراً على المدى الطويل، راقب التنفيذ. إذا صعدت HBM واتسعت الهوامش، فسيبدو هذا السعر منخفضاً بعد 12 شهراً.

إذا كنت على المدى القصير، راقب تسعير الذاكرة والتموضع. قد يرتد السهم أو قد يتباطأ.

سأستمر في متابعة البيانات وتحديثكم كلما توفر المزيد. إذا كانت لديك أسئلة حول سوق الذاكرة أو أعمال CXMT أو كيفية التفكير في تقلبات الاكتتابات العامة الجديدة، اطرحها هنا.

حالياً، المستوى الأهم هو 24.60. إذا ظل، فالقصة ما تزال قائمة. وإذا كسره، فإننا نختبر مستويات أدنى.

لنرَ كيف سينتهي اليوم.