صعود أسهم شركات الرقائق/الشركات المصنعة للشرائح خلفه، بينما الأسهم الأمريكية تنتظر “محاكمة” نتائج الشركات

شهد مستهل تداولات الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع إشارة متناقضة: تراجعت المؤشرات الثلاثة الكبرى بشكل طفيف إجمالاً، لكن قطاع أشباه الموصلات الذي تعرض لعمليات بيع متواصلة هو أول من ارتد. في 20 يوليو، هبط مؤشر داو جونز بنحو 0.6%، وتراجع إس آند بي 500 بنسبة 0.2%، واقترب ناسداك من الإغلاق. وخلال الجلسة، أظهر قطاع الرقائق/الشرائح انتعاشاً واضحاً؛ إذ ارتفعت شركات مثل Micron وAMD وMarvell، ما وفر دعماً لقطاع التكنولوجيا.

لكن من زاوية التموضع/مراكز رأس المال، لم تتغير شهية وول ستريت للتفاؤل بسبب هذا الارتداد.

تُظهر بيانات S3 Partners أن المراكز القصيرة (البيع على المكشوف) في أسهم مكوّنات إس آند بي 500 ارتفعت إلى 3.79% من الأسهم الحرة التداول، ووصل مؤشر راسل 3000 إلى 6.3%، وكلا الرقمين سجّل أعلى مستوياتهما منذ بدء الاحتساب. وفي الوقت ذاته، تُظهر بيانات الذراع الرئيسي لدى Goldman Sachs للبنوك الوسيطة أن صناديق التحوط كانت قد واصلت تقليص تعرضها لأجهزة التكنولوجيا وأسهم الرقائق/الشرائح في السابق، لينخفض كذلك التعرض للصناديق المرتبط بأسهم متعلقة بالذكاء الاصطناعي إلى أدنى مستوى خلال العام.

ما يعنيه ذلك أن المخاوف الحقيقية في السوق لم تعد تتمحور حول “هل للذكاء الاصطناعي مستقبل؟”، بل حول “متى ستتحول استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى أرباح؟”.

خلال السنوات الماضية، عززت عمالقة التكنولوجيا باستمرار إنفاقها على البنية التحتية لمراكز البيانات والشرائح وقدرات الحوسبة. وبصرف النظر عن الديون المسجلة في الميزانية، تتحمل بعض الشركات كلفة رأس المال عبر الشركاء وتمويل المشاريع والتمويل طويل الأجل بعقود إيجار طويلة. أما “الديون الضمنية” المذكورة في الصورة، فجوهرها أن الإنفاق الرأسمالي لم يختفِ، بل تم تفكيكه إلى هياكل تمويل مختلفة. وتُظهر بيانات ذات صلة أن أحجام ديون Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft وOracle شهدت نمواً ملحوظاً في السنوات الأخيرة، وأن سباق الذكاء الاصطناعي يتطور تدريجياً من منافسة التدفقات النقدية إلى منافسة القدرة التمويلية.

لذلك، لا يمكن الآن تفسير ارتداد أسهم الرقائق/الشركات المصنعة للشرائح ببساطة على أنه إعادة تشغيل للاتجاه/المسار. بعد الهبوط السريع الذي شهده القطاع سابقاً، يعد حدوث تصحيح من حالة البيع المفرط أمراً طبيعياً. أما ما سيحدد اتجاه المرحلة المقبلة حقاً، فهو نتائج أعمال عمالقة التكنولوجيا القادمة.

يركز السوق على ثلاثة أسئلة رئيسية: هل يمكن لإيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي أن تغطي الإنفاق الرأسمالي المتزايد باستمرار؟ وهل يمكن لطلب الحوسبة السحابية الحفاظ على النمو؟ وهل يستمر مجلس الإدارة في رفع استثمارات مراكز البيانات؟ إذا لم يلحق نمو الأرباح بمعدل نمو الإنفاق، فقد تتحول مراكز البيع على المكشوف المرتفعة إلى ضغط يدفع لمزيد من الهبوط. لكن إذا أثبتت النتائج أن الذكاء الاصطناعي بدأ بالفعل في توليد تدفقات نقدية حقيقية، فقد تتحول القفص/مراكز البيع المزدحمة بدلاً من ذلك إلى وقود لانكماش/إجبار قصير (逼空).

الآن، ليست الأسهم الأمريكية رهانات صعود أو هبوط فقط، بل هي تعيد تسعير الذكاء الاصطناعي. ارتداد أسهم شركات الرقائق/الشرائح هو مجرد بداية العرض؛ أما الإجابة الحقيقية، فستتطلب أن تسلم عمالقة التكنولوجيا دفاترها. #夏日创作营 @Gate 广场