أعلنت Netflix في 20 يوليو 2026 عودتها إلى سوق السندات الاستثمارية في الولايات المتحدة، مع خطط لإصدار سندات دين شركات بقيمة 1 مليار دولار تستحق في 2036. وجرى التسعير النهائي للسند على أساس معدل فائدة قسيمة قدره 5.250%، وسعر إصدار 99.255%، وعائد حتى الاستحقاق يبلغ 5.346%، أي أعلى بنحو 75 نقطة أساس من عوائد سندات الخزانة الأمريكية لآجل مماثل. ومنحت وكالة Moody’s التصنيف A2 (نظرة مستقبلية إيجابية)، بينما منحت S&P التصنيف A (نظرة مستقبلية مستقرة).

ووفقاً للوثائق المقدمة إلى الجهات التنظيمية، تُستخدم حصيلة هذه التمويل بشكل أساسي لسداد نحو 1 مليار دولار من الديون المستحقة في وقت لاحق من هذا العام، بينما يخصص الجزء المتبقي لأغراض الشركات العامة. وتمثل هذه المرة الثانية خلال عامين التي تعود فيها Netflix إلى سوق السندات منذ إصدارها الأول للاستثمارات بدرجة استثمار في 2024؛ إذ نجحت حينها الشركة في جمع 1.8 مليار دولار، تجاوزت طلبات الاكتتاب فيها حجم الإصدار بأكثر من 10 أضعاف.

من الزاوية المالية، تتمثل هذه العملية في جوهرها في استبدال ديون يتم عبر “اقتراض جديد لسداد القديم”. ولا تعاني Netflix من نقص في السيولة؛ إذ حققت الشركة في الربع الماضي نحو 2.3 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، مع توقعات بتدفق نقدي حر يصل إلى 12.5 مليار دولار خلال العام. غير أن صافي ديون الشركة ارتفع في الربع الثاني بمقدار 3.1 مليار دولار ليصل إلى 5.2 مليار دولار. وبإصدار سندات طويلة الأجل لسداد الديون المستحقة، تمكنت Netflix من تحسين هيكل آجال الديون وتثبيت مستوى الفائدة الحالي.

ومن جانب خلفية السوق، جاء إصدار السندات في وقت تضغط فيه أسعار أسهم Netflix؛ إذ انخفض سعر السهم خلال العام الماضي بنحو 46%. وكانت خطط الاستحواذ على Warner Bros. Discovery قد تعثرت دون اكتمال، كما أن توجيهات إيرادات الربع الثالث جاءت أقل من التوقعات، ما أثار مخاوف السوق بشأن آفاق نمو الشركة. ومع اشتداد المنافسة في قطاع البث، تستمر المنافسات مثل Disney وWarner Bros. Discovery في ضخ استثمارات في إنتاج المحتوى، وهو ما يشكل تحدياً مستمراً لنمو قاعدة مستخدمي Netflix.

كما أن معنويات المستثمرين تبدو أكثر فتوراً. ففي السندات التي تستحق في 2056، هبطت Netflix داخل التداول في يوم الإصدار إلى 92.94 دولار لكل 100 دولار من القيمة الاسمية، مسجلة أدنى مستوى خلال عام، وهو ما يعكس أن السوق يطلب علاوة مخاطر أعلى.

لم يكن إصدار Netflix للسندات حدثاً منفرداً، بل جاء ضمن موجة تمويل ديون واسعة النطاق في قطاع التكنولوجيا خلال 2026. ففي النصف الأول من 2026 فقط، أصدرت شركات خدمات سحابية عملاقة مثل Microsoft وAmazon وAlphabet وMeta وOracle وSpaceX ما يعادل 218 مليار دولار من السندات على مستوى العالم، ومن المتوقع أن ترتفع بحلول نهاية العام إلى نحو 285 مليار دولار.

وتبرز عدة حالات دالة على هذا الاتجاه بشكل خاص:

· أطلقت Amazon خطة لإصدار ما لا يقل عن 25 مليار دولار من السندات، ومن المتوقع أن تقترب نفقات رأس المال في 2026 من 200 مليار دولار. ومنذ العام الماضي، جمعت الشركة عبر سندات متعددة العملات ما يزيد على 82 مليار دولار.
· كانت BlackRock تستعد لإصدار أكثر من 12 مليار دولار من السندات لتوفير التمويل لشركة Meta لمركز بيانات تبلغ طاقته 1 جيجاواط في مدينة El Paso بولاية Texas. ومن المتوقع أن يبدأ تشغيل المشروع في 2028.
· أصدرت Nvidia وSpaceX على التوالي تمويلاً عبر إصدارات سندات استثمارية مقومة بالدولار بقيمة 25 مليار دولار.
· سبق لـMeta أن حصلت من خلال نموذج شراكة على تمويل ديون بقيمة 27 مليار دولار لمركز بيانات Hyperion في ولاية Louisiana، ثم قامت مؤخراً بتوسعة هذا المركز إلى 5 جيجاواط ليرتفع تكلف التطوير إلى 50 مليار دولار.

تتوقع Morgan Stanley أن تتضاعف قيمة الإصدارات العالمية من السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في 2026، وصولاً إلى قرابة 570 مليار دولار. ويتوقع محللو JPMorgan أن تبلغ نفقات رأس المال في قطاع الذكاء الاصطناعي لدى شركات الحوسبة السحابية الكبرى نحو 5.5 تريليون دولار بحلول 2030، وستُموَّل نسبة كبيرة منها عبر سوق السندات.

يأتي إصدار Netflix البالغ 1 مليار دولار على خلفية مغايرة تماماً لإصدارات شركات التكنولوجيا العملاقة التي قد تصل إلى مئات المليارات من الدولارات. يتمحور الأول حول “استبدال الديون وتحسين الهيكل” وهو ما يدخل ضمن إدارة مالية اعتيادية؛ أما الثانية فتُقَدَّمها “سباقات تسليح بالذكاء الاصطناعي وتوسعات البنية التحتية”، وهو ما يعكس عطشاً لرأس المال في ظل انتقال نمط الصناعة.

لكن الطرفين يشتركان في خلفية اقتصادية كلية واحدة: إن انتهاء حقبة انخفاض الفائدة لم يمنع شركات التكنولوجيا من زيادة الرافعة المالية. ومع توافق الآراء على أن الذكاء الاصطناعي يُعد البنية التحتية للجيل القادم، بات سوق السندات الساحة الرئيسية أمام عمالقة التكنولوجيا لتجميع رأس مال طويل الأجل. كما أن حجم التمويل عبر الديون يتزايد باستمرار، ما يرفع ضغوط تقييم سندات قطاع التكنولوجيا—فعندما تتصاعد نفقات رأس المال بشكل صارم ويزداد كذلك كلفة التمويل، ستواجه شركات التكنولوجيا تحدياً أشد في إدارة الميزانيات العمومية.

بالنسبة إلى Netflix، يُعد إصدار السندات هذا مرة أخرى عملية مالية اعتيادية، وفي الوقت نفسه بمثابة “اختبار ضغط” لإظهار قدرتها على التمويل وجدارتها الائتمانية في ظل تباطؤ النمو وضغط على سعر السهم. ويراقب السوق عن كثب احتياجات الاكتتاب النهائية في هذه الإصدار—فهو لا يمثل فقط تصويتاً ائتمانياً لصالح Netflix، بل هو أيضاً اختبار دلالي لاتجاهات التمويل بالديون في قطاع التكنولوجيا بأسره. #夏日创作营