#夏日创作营

تتصدر ETH المكاسب بنسبة 7% لتتفوق على BTC، وتحقق مكاسب أسبوعية بلغت 10.22% مسجلةً قمة جديدة للارتداد؛ فهل تُعدّ هذه علامة تعافٍ، أم مجرد تدوير قصير الأجل؟

في يوليو، شهد سوق العملات المشفرة جولة ارتداد طال انتظارها. وحتى 16 يوليو، سجلت Ethereum (ETH) مكاسب تراكمية خلال الأسبوع الماضي بنحو 10.22%، بينما لم يتجاوز صعود Bitcoin (BTC) في الفترة نفسها نحو 3%. بعد صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في 15 يوليو، حققت ETH مكسبًا يوميًا تجاوز 6% إلى نحو 1890 دولارًا، في حين حقق BTC في ذلك اليوم مكسبًا يوميًا لم يتجاوز 4%. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، بلغ أحدث سعر لـ ETH 1829 دولارًا، مع هبوط خلال 24 ساعة بنسبة 4.27%، وقيمة سوقية قدرها 22.18 مليار دولار. هل تعدّ هذه إشارة تعافٍ لانعكاس الاتجاه، أم حركة تدوير مؤقتة على المدى القصير؟

أولاً، المحركات خلف تصدر ETH مكاسب بنسبة 10.22%

تتفوق ETH بنسبة 7% على BTC، وتبلغ مكاسبها الأسبوعية 10.22% لتصنع قمة جديدة للارتداد، وأعتقد أن الدافع الأساسي لهذه الجولة من الارتداد يأتي من مستويين: الاقتصاد الكلي والسيولة.

على مستوى الاقتصاد الكلي

انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر يونيو على أساس شهري بنسبة 0.4%، مسجلًا أكبر هبوط شهري منذ أبريل 2020. عزز تباطؤ التضخم بشكل يفوق التوقعات من توقعات تثبيت مجلس الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في يوليو، ما أدى إلى تحسن واضح في الشهية للمخاطرة، لتصبح سوق العملات المشفرة أحد أبرز المستفيدين. مع تحسن الشهية للمخاطرة بشكل ملحوظ، ارتفع BTC من نحو 62,000 دولار إلى 64,900 دولار، بينما صعدت ETH بنسبة 7% إلى 1884 دولارًا، وتمت تصفية نحو 300 مليون دولار من مراكز البيع على المكشوف.

على مستوى السيولة: تباين محوري

في الأسبوع الأول من يوليو، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الخاصة بـ ETH تدفقات داخلية أسبوعية بنحو 187 مليون دولار؛ واستمر السوق في تسجيل تدفقات داخلية لمدّة 16 يوم تداول متتالية، ليصل إجماليها إلى أكثر من 1.8 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، سجلت صناديق BTC تدفقات صافية خارجية بنحو 325 مليون دولار. في 16 يوليو، بلغ صافي التدفق الداخلي اليومي لصندوق ETH الفوري 53.83 مليون دولار، منها 45.29 مليون دولار جاءت من BlackRock ETHA وحده.

حتى 15 يوليو، بلغ صافي القيمة الإجمالية لأصول صناديق ETH الفورية 10.399 مليار دولار؛ ووصل إجمالي صافي التدفقات الداخلية التاريخي إلى 11.07 مليار دولار.

وتجدر الإشارة إلى أنه خلال أول ثلاثة أيام تداول من هذا الأسبوع (من 13 إلى 15 يوليو)، بلغ إجمالي التدفقات الداخلة لصناديق ETH الفورية في الولايات المتحدة نحو 96 مليون دولار، متجاوزًا حجم التدفقات خلال الأسبوع الماضي كاملًا البالغ 84 مليون دولار.

نعتقد أن هذا التباين في انتقال السيولة من صناديق BTC إلى صناديق ETH هو الإشارة الأكثر جدارة بالمتابعة في هذه الجولة التي تتصدر فيها ETH. وهذا ليس مجرد ارتفاع شامل للسوق، بل إعادة تموضع انتقائية لرأس المال المؤسسي.

ثانيًا، اختراق نسبة ETH/BTC: تحوّل بنيوي أم ارتداد تقني؟

في ظل تصدر ETH المكاسب بنسبة 7% وتفوقها على BTC، وتحقيقها مكاسب أسبوعية قدرها 10.22% مسجلةً قمة جديدة للارتداد، تتمثل المؤشرات الحاسمة لتحديد طبيعة ارتداد ETH في نسبة ETH/BTC. في 3 يوليو، اختبرت هذه النسبة مؤقتًا 0.035، وهو أعلى مستوى منذ 2026؛ وحتى أسبوع 16 يوليو، ارتفعت النسبة مجددًا بنسبة 6.14% إلى 0.02971.

أعتقد أن هذا الاختراق يحمل دلالة تقنية.

لقد تجاوزت نسبة ETH/BTC خط الاتجاه الهبوطي الذي قيدها لمدة 301 يوم. فمن نهاية 2025 وحتى النصف الأول من 2026، ظلت ETH/BTC تعمل داخل قناة هبوط؛ لكن بعد الحفاظ على دعم عند 0.0252، نجحت النسبة في تحقيق هذا الاختراق المهم.

يرى معظم المحللين أنه إذا تمكن إغلاق الأسبوع فوق 0.035 من التأكيد على رسوخ هذا المستوى، فستزداد بشكل كبير احتمالات استمرار التدوير بقيادة ETH. كما نلاحظ أن رئيس أبحاث Sharplink Steven Ehrlich أضاف منظورًا تاريخيًا: بين 2020 و2025، بلغ متوسط صعود ETH في شهري يوليو نحو 43%، بينما بلغ متوسط هبوط السنوات التي شهدت تراجعًا قرابة 5%.

نعتقد أن عدم تماثل الصعود مقارنة بالهبوط، أي أن “المكسب أكبر من الخسارة”، يوفر دعمًا إحصائيًا للأداء القوي الذي شهدته ETH في يوليو.

لكن يجب الانتباه إلى أن ETH هبطت في 17 يوليو إلى نحو 1875 دولارًا، ما يشير إلى أن ضغوط جني الأرباح على المدى القصير قد بدأت في الظهور.

استعلام: علامة تعافٍ أم تدوير قصير الأجل؟

بالعودة إلى السؤال من البداية: هل تُعدّ ETH التي تتصدر المكاسب بنسبة 7% وتتفوق على BTC، مع مكاسب أسبوعية 10.22% مسجلة قمة جديدة للارتداد، علامة تعافٍ أم تدويرًا قصير الأجل؟ بالاستناد إلى البيانات المتاحة، يمكن تقييم طبيعة هذه الجولة من خلال ثلاثة أبعاد:

أولاً، استمرار سلوك المؤسسات

في الأسبوع من 6 إلى 10 يوليو، سجلت صناديق ETH الفورية المتداولة تدفقات داخلية أسبوعية بنحو 84.42 مليون دولار، لينهي اتجاه التدفقات الخارجة المتواصل لمدة 8 أسابيع. بلغت التدفقات الصافية الإجمالية في 14 يوليو 58.33 مليون دولار؛ وفي 15 يوليو، بلغت التدفقات الصافية الإجمالية 53.83 مليون دولار، منها 45.29 مليون دولار من BlackRock ETHA وحده، بما يمثل أكثر من 84% من التدفقات الداخلة في ذلك اليوم. بلغ إجمالي التدفقات الصافية التاريخية لـ BlackRock ETHA 11.282 مليار دولار. وحتى 15 يوليو، وصل إجمالي التدفقات الصافية التاريخية لصناديق ETH الفورية إلى 11.07 مليار دولار.

لكن في 16 يوليو، ظهرت تدفقات صافية خارجية قدرها 28.04 مليون دولار لصناديق ETH الفورية، ما يشير إلى أن استمرارية تدفقات السيولة لا تزال تشهد تذبذبًا. طالما استمر هذا الاتجاه، فإن تصدر ETH من حيث المكاسب سيحصل على دعم من الأساسيات؛ لكن تكرار التقلبات في بيانات يوم واحد يذكرنا بعدم إصدار أحكام مبكرة.

ثانيًا، تأكيد نسبة ETH/BTC

نحلل أن إغلاق الأسبوع فوق 0.035 هو الإشارة الرئيسية لتأكيد انتقال رأس المال البنيوي من BTC إلى ETH. في الوقت الحالي، لم تستقر النسبة فوق هذا المستوى بعد؛ ففي 3 يوليو اختبرت 0.035 ولو للحظات، لكن في أسبوع 16 يوليو تراجعت إلى 0.02971.

من الناحية الفنية، تقترب ETH/BTC من اختراق “سحابة إيشيموكو” (Ichimoku) المتوازنة. وفوق ذلك، تتراكم طبقة سميكة من السحابة الحمراء إلى جانب خط اتجاه هبوطي يمتد من نهاية 2025 حتى الآن. وبعبارة أخرى، فإن تراجع النسبة من 0.035 إلى 0.02971 يعني أن ضغط البيع في الأعلى لا يزال ثقيلًا، وأن فعالية الاختراق تتطلب تأكيدًا عبر إغلاق أسبوعي.

ثالثًا، عمق تحسن الأساسيات

تظهر بيانات السلسلة أن وتيرة نشر العقود الذكية على Ethereum ارتفعت بنسبة 303% مقارنة بمتوسط آخر 90 يومًا. وتكشف السجلات التاريخية على السلسلة أنه بعد ارتفاعات ملحوظة في بضع جولات نشر في مطلع 2024 وفي منتصف 2025، لاحظنا أن ETH حققت صعودًا خلال الأسابيع الثمانية التالية بنسبة 40% أو أكثر.

أعتقد أن ترقية Glamssterdam القادمة تمثل محفزًا مهمًا آخر.

وفقًا لـ Ethereum Foundation، من المتوقع نشر هذه الترقية على الشبكة الرئيسية في حوالي 16 سبتمبر 2026. كما سيجري رفع حد الغاز في الكتل بشكل كبير من 60 مليون إلى 200 مليون، بهدف رفع سعة تداول الشبكة إلى 10,000 TPS، بالإضافة إلى خفض رسوم rollup من الطبقة الثانية بنحو 70%.

الخلاصة

إذن، هل تُعدّ Ethereum الحالية علامة تعافٍ أم تدويرًا قصير الأجل؟

أعتقد أن هذه الجولة من تصدر ETH تمتلك خصائص مزدوجة: علامة تعافٍ وتدوير قصير الأجل في الوقت نفسه. فالتدفقات المستمرة من الأموال المؤسسية وتحسن الأساسيات يجعلها أكثر قابلية للاستمرار من مجرد ارتداد مدفوع بالمشاعر؛ لكن نسبة ETH/BTC لم تُكمل بعد الاختراق الحاسم، ولا يمكن تجاهل ضغوط جني الأرباح على المدى القصير. وهذا أقرب إلى اختبار مبكر لتدوير بنيوي، وستأتي الإجابة في ضوء اتجاه تدفقات ETF خلال الأسابيع 1-2 المقبلة وتطور مسار ETH/BTC.