بصراحة، كنت أتابع مؤخراً حديث الناس عن المعروض من العملات المستقرة وتدفقات صناديق ETF للداخل، وكان النقاش محتدماً جداً، لكنني لست متأكداً من شيء. في حين أن القيمة السوقية لـUSDT ترتفع، ويتجه سعر البيتكوين للصعود أيضاً، إلا أن نظرة على السيولة المتداولة داخل السوق تُظهر أن جزءاً كبيراً منها مجرد تداول تحكيمي وتنقل سريع للأرباح (arbitrage)، وليس أموالاً جديدة من مستثمرين جدد (مبتدئين “مُغرين”). أما تدفقات أموال ETF من خارج السوق، فصراحةً لا أعرف إن كانت ستستمر في الضخ لفترة طويلة؛ وعلى أي حال، لا تعامل الترابط بوصفه سبباً—ففي السابق، قبل انهيار Terra (Luna)، كان معروض العملات المستقرة أيضاً يرتفع بشكل جنوني.

خلال الفترة الأخيرة صادفت عدداً كبيراً من الإعلانات عن شبكات L1/L2 جديدة تُطلق حوافز لتجميع TVL، وكان المستخدمون القدامى هناك يشتكون قائلين: “تعدين ثم بيع”، وكنت أضحك من شدة ما يرونه سخيفاً. وباختصار، تبدو معدلات العائد على مكافآت الإقفال مرتفعة، لكن بعد احتساب الانزلاق السعري وخسائر التقلب بين الموجودات (الخسارة غير الدائمة)، قد يتضح أن الأمر قد لا يكون أفضل من الاكتفاء بالاحتفاظ بـUSDT وكسب فائدة بسيطة وبشكل أكثر تحفظاً. على أي حال، أنا متكاسل ولا أنوي المتابعة؛ سأراقب أولاً كيف ستتحرك السيولة في هذه الفترة قبل نهاية الربع.