#USCoreCPIMissesExpectations – مفاجأة تضخم مذهلة

تقرير تضخم الولايات المتحدة لشهر يونيو 2026، الذي صدر في 14 يوليو، قدم واحدة من أكثر مفاجآت التراجع السلبية صدمةً في الذاكرة القريبة. أعادت البيانات، بشكل جوهري، صياغة توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأطلقت موجات فورية في الأسواق المالية العالمية.

الأرقام: إخفاق هائل

قبل صدور التقرير، توقع إجماع بلومبرغ أن ينخفض مؤشر CPI الرئيسي بنسبة -0.12% على أساس شهري، في حين كان من المتوقع أن يرتفع مؤشر CPI الأساسي بنسبة +0.23%. لكن البيانات الفعلية سردت قصة مختلفة تماماً:

· CPI الرئيسي (شهرياً): -0.42% مقابل -0.1% متوقع
· CPI الرئيسي (سنويًا): 3.5% مقابل 3.8% متوقع (منخفضاً من 4.2% في مايو)
· CPI الأساسي (شهرياً): -0.02% مقابل +0.2% متوقع (ثابت، مع أنه سلبي تقنياً)
· CPI الأساسي (سنويًا): 2.6% مقابل 2.8% متوقع (منخفضاً من 2.9% في مايو)

انخفاض CPI الرئيسي إلى -0.4% سجّل أول قراءة شهرية سالبة منذ 2020، وكان أكبر هبوط شهري منذ ست سنوات. والأكثر لفتاً، أن CPI الأساسي انخفض فعلياً على أساس شهري—وهو حدث نادر للغاية خارج الأزمات الاقتصادية الكبرى. وقد كان هذا أكبر انخفاض في CPI الأساسي—مع استبعاد فترة الجائحة بين مارس–مايو 2020—منذ مارس 2017.

لماذا انخفض التضخم بهذه السرعة؟

تولّى قطاع الطاقة زمام الهبوط: نحو نصف انخفاض CPI الرئيسي جاء من تراجع أسعار الطاقة. فقد هوت أسعار البنزين بنسبة 9.7% على أساس شهري، بينما انخفضت الطاقة الإجمالية بنسبة 5.7%—أكبر تراجع منذ 2022. خفّض وقف إطلاق النار المؤقت بين الولايات المتحدة وإيران علاوة المخاطر الجيوسياسية المضمّنة في أسعار النفط.

ضعف أساسي واسع النطاق: النصف الآخر من الانخفاض نتج عن تليّن واسع النطاق عبر مكونات CPI الأساسي:

· تباطؤ تكاليف الإيجارات بوضوح: ارتفعت الإيجارات الأساسية فقط بنسبة +0.15% شهرياً (من +0.36%)، بينما ارتفع إيجار الملاك المماثل (Owners' Equivalent Rent - OER) بنسبة +0.24% (من +0.30%). وعلى مستوى السكن ككل، ارتفعت معدلات التضخم بنسبة 0.1% فقط—أصغر زيادة منذ يناير 2021.
· السلع الأساسية انكمشت: تراجعت جميع السلع الأساسية، بما في ذلك المركبات المستعملة والملابس وغيرها.
· الخدمات أظهرت ضعفاً: انخفضت أقساط التأمين على السيارات للشهر الثاني على التوالي، وهبطت تكاليف خدمات الهاتف المحمول بشكل ملحوظ، وتراجعت تكاليف الفنادق/الإقامة بدرجة كبيرة—ما قد يعكس تطبيع الطلب بعد كأس العالم.
· أثر ردّ الرسوم الجمركية: تحوّلت إيرادات الرسوم الجمركية الأميركية إلى المنطقة السالبة في يونيو للمرة الثانية منذ مايو، ما يشير إلى أن الشركات تعيد خفض بعض تكاليف الرسوم التي جرى تمريرها سابقاً إلى المستهلكين.

قصة تضخم “وتيرتين”: رغم القراءات المشجعة لمؤشري العنوان والأساسي، ظلت تضخم الخدمات—بما فيها السكن والتأمين على السيارات والرعاية الصحية—عنيداً. ولا تزال رواية “وتيرتين” هذه تشكل أكبر صداع لدى الاحتياطي الفيدرالي.

تفاعل الأسواق: موجة صعود شهية للمخاطرة

أدى إخفاق التضخم إلى رد فعل فوري وقوي عبر الأصول:

· احتمالات رفع الفائدة انهارت: تراجعت احتمالات رفع الفائدة في يوليو من نحو 50% إلى أقل من 17%. وتراجعت الاحتمالات الضمنية في السوق إلى نحو 15% من قرابة 40% قبل صدور التقرير.
· السندات الأميركية (Treasuries) قفزت: انخفضت العوائد عبر منحنى السندات، مع اقتراب عائد 10 سنوات من 4.55%.
· الدولار تراجع: هبط الدولار الأميركي مقابل العملات الرئيسية.
· الذهب اندفع للأعلى: قفز الذهب بأكثر من 2% متجهاً نحو 4,000 دولار للأونصة.
· الأسهم ارتفعت: تحوّلت عقود S&P 500 الآجلة إلى المنطقة الإيجابية، مع استفادة أكبر لقطاعات النمو والتقنية من توقعات الفائدة الأقل.
· العملات المشفرة قفزت: ارتفع بيتكوين بنحو 900 دولار خلال 30 دقيقة من صدور التقرير، لاقترابه مؤقتاً من 65,000 دولار، بينما صعدت إيثيريوم إلى نحو 1,900 دولار.

ما الذي يعنيه ذلك للاحتياطي الفيدرالي؟

قبل يوم واحد فقط من صدور التقرير، حذّر حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر من أن أي قراءة “حارة” أخرى للتضخم الأساسي ستتطلب من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة “النظر في تشديد السياسة النقدية في الأجل القريب”. لكنهم حصلوا على بيانات باردة.

قال جوش جامنر من ClearBridge Investments: “تطفئ هذه البيانات حجة رفع الفائدة في الأجل القريب”. واتفق الاقتصاديون على نطاق واسع على أن التقرير يمنح الاحتياطي الفيدرالي مساحة لإبقاء الفائدة مستقرة.

ومع ذلك، لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي إعلان النصر بعد. ما يزال CPI الأساسي عند 2.6%—وهو أعلى بـ 60 نقطة أساس من هدف 2%. ولا يزال تضخم الخدمات متجذراً في ديناميكيات الأجور والأسعار التي لن تنعكس بين ليلة وضحاها.

وفي شهادته في 14 يوليو، ضرب رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش لهجة “تشجيع وحذر”—مشيراً إلى أنه “لا يتحمّل استمرار ارتفاع التضخم”، مع الإيحاء أيضاً بأن الارتفاع الأخير “سيزول”.

تفاؤل حذر

حذّر عدة اقتصاديين من أن الانخفاض المدفوع بالطاقة سيُرجّح أن ينقلب جزئياً نظراً لتحركات أسعار أوائل يوليو. فقد ارتفعت أسعار البنزين بالفعل منذ عودة الصراع إلى الواجهة، حيث عاد خام WTI فوق 80 دولاراً للبرميل. وسيحتاج الاحتياطي الفيدرالي على الأرجح إلى عدة قراءات إضافية مهدِّئة قبل أن يهدأ عن المزيد من الرفع—كان يونيو “خطوة كبيرة في الاتجاه الصحيح، لكن هناك حاجة إلى المزيد”.

حتى الآن، أخرجت البيانات رفع فائدة يوليو من الطاولة. لكن مع استمرار عناد تضخم الخدمات وتربّص المخاطر الجيوسياسية، فإن معركة التضخم ليست في نهايتها بعد.

#USEconomy #InflationData #FederalReserve #CoreCPI