#USCoreCPIMissesExpectations – مفاجأة تضخم مدهشة

أبلغ تقرير التضخم الأميركي لشهر يونيو 2026، الصادر في 14 يوليو، عن واحدة من أكثر مفاجآت الانخفاض حدةً في اتجاه التضخم في السنوات الأخيرة. وقد أعادت البيانات، بصورة جوهرية، كتابة توقعات سياسة مجلس الاحتياطي الاتحادي (الفيدرالي) وأطلقت موجات فورية في الأسواق المالية العالمية.

الأرقام: إخفاق ضخم على غير المتوقع

عشية صدور البيانات، توقّعت إجماعات Bloomberg أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي (CPI) بنسبة -0.12% على أساس شهري، في حين كان متوقعاً أن يرتفع مؤشر CPI الأساسي بنسبة +0.23%. لكن البيانات الفعلية سردت قصة مختلفة جذرياً:

· مؤشر CPI الرئيسي (شهرياً): -0.42% مقابل -0.1% المتوقع
· مؤشر CPI الرئيسي (سنويًا): 3.5% مقابل 3.8% المتوقع (نزولاً من 4.2% في مايو)
· مؤشر CPI الأساسي (شهرياً): -0.02% مقابل +0.2% المتوقع (ثابت عملياً، وسالب تقنياً)
· مؤشر CPI الأساسي (سنويًا): 2.6% مقابل 2.8% المتوقع (نزولاً من 2.9% في مايو)

يشير هبوط مؤشر CPI الرئيسي بنحو -0.4% إلى أول قراءة شهرية سلبية منذ 2020، وأكبر تراجع شهري منذ ست سنوات. والأكثر لفتاً للانتباه أن مؤشر CPI الأساسي انخفض أيضاً على أساس شهري—وهو حدث شديد الندرة خارج نطاق الأزمات الاقتصادية الكبرى. ويُعد هذا أكبر انخفاض لمؤشر CPI الأساسي—مع استبعاد فترة الجائحة في مارس–مايو 2020—منذ مارس 2017.

لماذا انخفض التضخم بهذه السرعة؟

الطاقة تقود الانخفاض: قرابة نصف تراجع مؤشر CPI الرئيسي جاء من انخفاض أسعار الطاقة. فقد هوت أسعار البنزين بنسبة 9.7% على أساس شهري، بينما تراجعت الطاقة إجمالاً بنسبة 5.7%—وهو أكبر انخفاض منذ 2022. كما خفّض وقف مؤقت لإطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران علاوة المخاطر الجيوسياسية المضمنة في أسعار النفط.

ضعف أساسي واسع النطاق: النصف الآخر من الانخفاض جاء من تراجع واسع في مكونات مؤشر CPI الأساسي:

· تباطؤ تكاليف الإيجار بشكل ملحوظ: ارتفع الإيجار الأساسي +0.15% شهرياً فقط (مقابل +0.36%)، بينما ارتفع ما يُعادل إيجار المالكين (OER) بنسبة +0.24% (مقابل +0.30%). وعلى مستوى التضخم في السكن ككل، ارتفع فقط 0.1%—وهو أصغر زيادة منذ يناير 2021.
· سلع أساسية منكمشة: انخفضت جميع السلع الأساسية، بما في ذلك المركبات المستعملة والملابس وبقية السلع الأساسية.
· الخدمات أظهرت ضعفاً: تراجعت أقساط تأمين السيارات للشهر الثاني على التوالي، وانخفضت تكاليف خدمات الهاتف المحمول بشكل ملحوظ، وهبطت تكاليف الفنادق/الإقامة بدرجة كبيرة—ما قد يعكس تطبيع الطلب بعد كأس العالم.
· أثر ردّ الرسوم الجمركية: تحوّلت عائدات الرسوم الجمركية الأميركية إلى سلبية في يونيو للمرة الثانية منذ مايو، بما يوحي بأن الشركات تُخفض بعض تكاليف الرسوم التي تم نقلها سابقاً إلى المستهلكين.

قصة تضخم “على سرعتين”: رغم الإشارات الإيجابية من قراءة التضخم الرئيسي والقراءة الأساسية، ظل تضخم الخدمات—بما في ذلك السكن وتأمين السيارات والرعاية الصحية—عالقاً. وتبقى رواية “على سرعتين” هذه أكبر صداع للفيدرالي.

رد فعل الأسواق: موجة صعود “محفوفة بالمخاطر”

أدى إخفاق التضخم إلى رد فعل فوري وقوي عبر فئات الأصول:

· تهاوي احتمالات رفع الفائدة: هبطت احتمالية رفع الفائدة في يوليو من نحو 50% إلى أقل من 17%. وانخفضت الاحتمالات الضمنية في السوق إلى حوالي 15% من نحو 40% قبل صدور التقرير.
· صعود سندات الخزانة: تراجعت العوائد عبر منحنى السندات، مع اقتراب عائد 10 سنوات من 4.55%.
· ضعف الدولار: انخفض الدولار الأميركي مقابل العملات الرئيسية.
· قفز الذهب: قفز الذهب بأكثر من 2%، متجهاً نحو 4,000 دولار للأونصة.
· انتعاش الأسهم: تحولت عقود S&P 500 الآجلة إلى المنطقة الإيجابية، مع استفادة أكبر لقطاعات النمو والتقنية من توقعات انخفاض الفائدة.
· صعود العملات المشفرة: ارتفع بيتكوين بنحو 900 دولار خلال 30 دقيقة من صدور البيانات، واقترب مؤقتاً من 65,000 دولار، بينما صعدت إيثيريوم إلى حوالي 1,900 دولار.

ماذا يعني ذلك بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي؟

قبل يوم واحد فقط من صدور التقرير، حذّر حاكم الفيدرالي كريستوفر والر من أن قراءة تضخم أساسي “حامية” أخرى ستجبر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على “النظر في تشديد السياسة النقدية في الأجل القريب”. لكنهم حصلوا على بيانات باردة.

قال جوش جامنر من ClearBridge Investments: “هذه البيانات تُسقط حجة رفع الفائدة في الأجل القريب”. واتفق الاقتصاديون على نطاق واسع على أن التقرير يمنح الفيدرالي مساحة لإبقاء الفائدة دون تغيير.

ومع ذلك، لا يمكن للفيدرالي إعلان النصر بعد. إذ لا يزال مؤشر CPI الأساسي عند 2.6%—ما يعني أنه أعلى بنحو 60 نقطة أساس من هدف 2%. وما يزال تضخم الخدمات متجذراً في ديناميكيات الأجور-الأسعار التي لن تنعكس بين ليلة وضحاها.

وفي شهادته في 14 يوليو، تبنى رئيس الفيدرالي كيفن وورش نبرة “مشجعة وحذرة”—مؤكداً أنه “لا يتسامح مع ارتفاع التضخم بشكل مستمر”، مع الإيحاء أيضاً بأن الارتفاع الأخير “سيمر”.

تفاؤل حذر

حذّر عدد من الاقتصاديين من أن الانخفاض المدفوع بالطاقة سيُرجّح أن ينعكس جزئياً، نظراً لتحركات أسعار أوائل يوليو. فقد ارتفعت أسعار الغاز بالفعل منذ اشتعال الصراع مجدداً، مع عودة خام WTI إلى ما فوق 80 دولاراً للبرميل. ومن المرجح أن يحتاج الفيدرالي إلى عدة قراءات أكثر برودة قبل أن يخفف من المزيد من الزيادات—كان يونيو “خطوة كبيرة في الاتجاه الصحيح، لكن هناك حاجة إلى المزيد”.

حتى الآن، أزالت البيانات رفع الفائدة في يوليو من الطاولة. لكن مع بقاء تضخم الخدمات عالقاً ووجود مخاطر جيوسياسية، فإن معركة التضخم ما تزال بعيدة عن الحسم.

#USEconomy #InflationData #FederalReserve #CoreCPI