أفكّر كثيرًا في موضوع LST وإعادة الرهن، وكلما فكّرت أكثر بدا لي الأمر ممتعًا، بل ومثيرًا قليلًا للقلق.

من أين تأتي العوائد؟ بصراحة، هي في جوهرها “علاوة توافق” تتراكم عبر طبقات؛ أنت ترهن ETH وتحصل على stETH، ثم تأخذ هذا الأخير وترهنه في بروتوكولات أخرى لتحصد نقاطًا/عملات، أي أنك تراهن الأصل نفسه الأساسي مرارًا وتكرارًا. في كل مرحلة يُعطى لك “إثبات” أو مستند، وكل مستند يمكن إعادة تركيبه والتعاون عليه من جديد، مثل بناء مكعبات. لكن المشكلة هي أنه كلما ارتفعت الأكوام، تقلّ قدرة الجزء السفلي على الحركة.

الجانب الذي أخافه أكثر هو “عدم شفافية مصدر العائد”. كثير من بروتوكولات إعادة الرهن تُعلن عن نسب عائد سنوية؛ لكن من أين تأتي بالضبط؟ هل هي من طلب حقيقي (مثل تأمين سلاسل عبر جسور أو استئجار الأمان من شبكات أوراكل عبر مهام محددة)، أم أنها مجرد دعم عبر إصدار عملات؟ إذا كان الأمر من النوع الثاني، فهذا يعني أن التضخم يقوم بتغذية العائد—وكأنه لولب عوائد يشبه ما يحدث في ألعاب السلسلة التي تحافظ على الأرباح عبر طباعة العملات: بمجرد دخول الاستوديوهات، ينهار سعر العملة أولًا ثم يغادر اللاعبون جميعًا. وأنا حين أرى نسب عائد مرتفعة بشكل غير منطقي، أشعر بقلق شديد.

لا أدري إن كنت أوضح ما أريد قوله، لكن على كل حال، لنبدأ من هنا. إذا كان عليّ أن أحتفظ بعادة واحدة فقط، فسأختار: “أن أراجع منطق الطبقة الأساسية للبروتوكول بشكل دوري، لا أن أنجرف وراء نسبة العائد”.