من أول شركة مدرجة في مجال البلوك تشين إلى حافة الشطب، تواجه شركة قنوانغ نهو تيك معركة “شِبه يائسة”.

撰文: مايه، أخبار فايسنسايت

في 15 يوليو، أعلنت شركة كانآن تك (嘉楠科技) أنها تلقت إشعاراً كتابياً من ناسداك، وحصلت على مهلة إضافية مدتها 180 يوماً، على أن يمتد الموعد النهائي إلى 11 يناير 2027. وفي وقت سابق، كان سعر أسهم ADS لديها قد ظل أقل من 1 دولار لمدة 30 جلسة تداول متتالية، ما أدى إلى تفعيل إنذار الامتثال لمتطلبات الحد الأدنى للعطاء لدى ناسداك.

شهدت السوق تفاعلاً فاتراً؛ وبحلول إغلاق التداول، سجلت كانآن تك 0.29 دولار، بقيمة سوقية تقارب 217 مليون دولار، أي بانخفاض يزيد عن 90% مقارنة بذروة القيمة السوقية عند طرحها في نوفمبر 2019. وهذه الشركة، التي كانت تُعَد يوماً ما تحت أضواء شعار «أول شركة بلوكتشين على مستوى العالم»، تقف الآن على حافة شطب الإدراج.

العد التنازلي لـ 180 يوماً قبل الشطب

بدأت معركة الامتثال بين كانآن تك وقسم الامتثال في ناسداك في مايو 2025. في ذلك الوقت، تلقت الشركة أول تحذير من الشطب بسبب استمرار تداول سعر السهم دون 1 دولار، ثم تمكنت مؤقتاً من تجاوز الأزمة بفضل انتعاش سعر البيتكوين. غير أن الحال لم يدم طويلاً؛ ففي 14 يناير 2026، أرسلت ناسداك مرة أخرى إشعاراً: كان سعر إغلاق ADS لدى كانآن تك أقل من 1 دولار لمدة 30 جلسة تداول متتالية، ما يعني أن على الشركة إتمام الامتثال قبل 13 يوليو، بحيث يحقق سعر الإغلاق 10 أيام تداول متتالية الوصول إلى 1 دولار أو تجاوزه.

في 13 يوليو، انتهت مدة المهلة الأولى. لم تتمكن كانآن تك من تحقيق الشرط. وفي 1 يوليو، بادرت الشركة إلى نقل إدراجها من سوق ناسداك العالمي إلى سوق ناسداك كابيتال ماركت الأقل من حيث متطلبات العتبة نسبياً، وقدمت طلباً للحصول على مهلة إضافية مدتها 180 يوماً.

في 15 يوليو، تمت الموافقة على الطلب، وحددت الشركة خطاً جديداً للحياة والموت في 11 يناير 2027.

وبحسب قواعد ناسداك، إذا ظلت الشركة غير قادرة على استعادة الامتثال في ذلك الوقت، فقد تواجه كانآن تك مصيراً نهائياً يتمثل في الشطب من القائمة. وأشارت الشركة إلى أنه، عند الضرورة، ستدرس تنفيذ تجزئة عكسية لرفع سعر السهم، لكن هذا غالباً ما يُنظر إليه في السوق بوصفه إشارة ضعف.

نتائج الربع الأول من 2026: إجمالي الإيرادات ينخفض 24.3%، وصافي الخسارة يبلغ 88.7 مليون دولار

لا تتمثل كبوة كانآن تك في هبوط سعر السهم دون سبب. وتكشف أحدث نتائجها المالية أنها تمر بحالة نزف مالي حاد.

في 19 مايو 2026، أعلنت كانآن تك عن تقريرها المالي للربع الأول غير المدقق: بلغ إجمالي الإيرادات 62.7 مليون دولار، بانخفاض سنوي قدره 24.3%، وبانخفاض حاد بنسبة 68% مقارنة بالربع السابق؛ وبلغت صافي الخسارة 88.7 مليون دولار، أي أنها اتسعت أكثر مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي (86.4 مليون دولار). وسجلت الشركة خسارة إجمالية قدرها 22.9 مليون دولار، وتتضمن نحو 25 مليون دولار من انخفاض قيمة المخزون غير النقدي؛ وهذا يعني أن كانآن تك اضطرت إلى إجراء شطب واسع لقيمة مخزون آلات التعدين، بما يعكس تراجعاً حاداً في الطلب على السوق.

والأشد قسوة هو أن إرشادات الشركة لإيرادات الربع الثاني لا تتجاوز 35 مليون إلى 45 مليون دولار، ما يشير إلى أن الضغط على الأداء سيستمر على المدى القريب. وبحلول 31 مارس 2026، بلغ رصيد الشركة النقدي 43.5 مليون دولار، بانخفاض كبير عن 80.8 مليون دولار في نهاية 2025؛ ومع ذلك، استعادت الشركة في أبريل نحو 42 مليون دولار من مستحقات العملاء، ما خفف من حدة السيولة إلى حد ما.

ومن الجدير بالذكر أنه رغم خسارة النشاط الرئيسي، حققت كانآن تك احتياطياتها من العملات المشفرة رقماً قياسياً مرتفعاً: بنهاية الربع الأول، كانت تمتلك 1807.60 بيتكوين (بقيمة 142 مليون دولار). توفر هذه الأصول الرقمية نوعاً من التحوط في الميزانية، لكنها أيضاً تجعل أداء الشركة مرتبطاً بشدة بتقلبات سعر البيتكوين.

وفقاً لأحدث بيانات، ارتفع احتياطي كانآن تك من البيتكوين إلى 1915 بيتكوين، لكنه انخفض إلى 120 مليون دولار من حيث القيمة الإجمالية.

حلم شرائح الذكاء الاصطناعي يتلاشى وأزمة «بيع المجارف»

تعود معاناة كانآن تك جزئياً إلى تقدير استراتيجي مكلف.

في 24 يونيو 2025، أعلنت الشركة إلغاء أعمال شرائح الذكاء الاصطناعي غير الأساسية، والعودة الكاملة إلى آلات تعدين البيتكوين والتعدين الذاتي. وانتهى مسار «المنحنى الثاني» الذي استمر لعدة سنوات بالفشل. وبحسب معلومات منشورة، حققت كانآن تك في السنة المالية 2024 نحو 0.9 مليون دولار فقط من إيرادات منتجات الحوسبة الطرفية، بينما بلغت تكاليف تشغيل الأعمال ذات الصلة نحو 21.42 مليون دولار، أي 15% من إجمالي المصروفات التشغيلية السنوية للشركة. ومع ضغط صافي خسارة قدره 249.8 مليون دولار في السنة المالية 2024، تم قطع هذا النشاط الذي «يحرق المال دون أن يجلب المحصول» بشكل حاسم.

غير أن العودة إلى النشاط الرئيسي لم تمنح كانآن تك راحة كبيرة. إذ تواجه صناعة آلات التعدين ضغط منافسة غير مسبوق. وبالمقارنة مع منافسين مثل شركة بت-داتش (比特大陆)، ظلت الحصة السوقية لكانآن تك تتعرض للضغط والانكماش المستمر. ففي الربع الثاني من 2025، بلغ إجمالي قوة البيع للحوسبة 6.4 مليون TH/s، بزيادة سنوية قدرها 3% فقط؛ وفي الربع الأول من 2026، انخفضت إيرادات المنتجات إلى 42.9 مليون دولار، مقارنة بـ 164.9 مليون دولار في الربع الرابع من 2024، بانخفاض حاد.

مؤسس كانآن تك: تشانغ نانغينغ

الجوهر في شركات آلات التعدين يتمثل في «بيع المجارف»؛ فمصيرها يرتبط ارتباطاً وثيقاً بدورات البيتكوين. فعندما تكون أسعار البيتكوين مرتفعة وتكون أرباح التعدين وفيرة، تكون شهية رأسمال عمال المناجم للمخصصات الرأسمالية قوية؛ لكن عندما تتراجع الأسعار وتشتد المنافسة على قوة الحوسبة في الشبكة، يبرد طلب آلات التعدين بسرعة. ومنذ 2025، وعلى الرغم من أن سعر البيتكوين أظهر قوة في بعض الفترات، فإن التعدين ككل دخل مرحلة عوائد هامشية منخفضة في «عصر ما بعد النصف». وهذا ما وجّه ضربة قوية لنموذج كانآن تك التجاري التقليدي.

وبالتركيز على ضغطي خطر الشطب والخسائر معاً، يحاول مجلس إدارة كانآن تك التحول من مجرد بائع للأجهزة إلى «مزود لخدمات بنية تحتية لقوة الحوسبة»، عبر التكامل العمودي وتخطيط الطاقة للبحث عن مخرج.

يُعد التعدين الذاتي نقطة الارتكاز الرئيسية. وبنهاية الربع الأول من 2026، بلغ إجمالي قوة الحوسبة لدى كانآن تك في 10 مشاريع تعدين مشتركة حول العالم نحو 11 EH/s، بزيادة قدرها 66% على أساس سنوي، وبزيادة نسبية قدرها 10.7% مقارنة بالربع السابق. وشاركت الشركة في تقوية البنية عبر الاستحواذ على 49% من أسهم Cipher Mining التابعة لمشاريع ABC في تكساس، إضافة إلى ذلك أطلقت الشركة في كندا مشروعاً تجريبياً للتعدين بقدرة 3 ميغاواط، لاستكشاف استخدام الحرارة المتبقية من أجهزة التعدين في الزراعة داخل البيوت المحمية؛ كما وقّعت عقداً بقدرة 4.5 ميغاواط مع شركة هندسة كهربائية في اليابان للمشاركة في ضبط أحمال الشبكة الكهربائية.

وعلى صعيد التمويل، في نوفمبر 2025، حصلت كانآن تك على استثمارات استراتيجية بإجمالي 72 مليون دولار من مؤسسات مثل BH Digital وGalaxy Digital لتعزيز الميزانية العمومية والتوسع في البنية التحتية. وفي الشهر نفسه من ديسمبر، وافق مجلس الإدارة على خطة لإعادة شراء أسهم بقيمة 30 مليون دولار، في محاولة لإرسال رسالة ثقة إلى السوق.

ومع ذلك، تُظهر تحركات سعر السهم أن السوق لم يقبل هذا العرض.

خلاصة

تتمثل مأزق كانآن تك في كونه صورة مصغرة لشتاء كامل لصناعة تعدين العملات المشفرة.

منذ 2025، حدث تحول ملحوظ في السردية التي يقدمها السوق الرأسمالي العالمي لصناعة التشفير. ومع انفجار الطلب على قدرة الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، تحولت كميات كبيرة من رأس المال كانت تُوجَّه إلى آلات التعدين والتعدين إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء؛ حيث بدأ عمال المناجم في نقل قوة الحوسبة إلى مشاريع الذكاء الاصطناعي، ما يقلص بشكل مباشر مساحة الطلب على آلات تعدين البيتكوين.

والتحدي الأعمق يتمثل في قابلية استدامة نموذج الأعمال. وبوصفها شركة مصممة لرقائق ASIC، تحتاج كانآن تك إلى استثمار مستمر في البحث والتطوير للحفاظ على قدرتها التنافسية في المنتجات.

ومن منظور أوسع، تعيش كانآن تك اختباراً قاسياً لإزالة الفقاعات. ففي وقت طرحها في 2019، استفادت الشركة من تقييمات مرتفعة بفضل فكرة «أول شركة بلوكتشين». أما اليوم، فلم يعد السوق يشتري الفكرة، بل يطلب تدفقات نقدية وأرباحاً ملموسة.

وقبل وصول دورة الصعود التالية لبيتكوين، ستظل أرباح شركات التعدين تحت ضغط مستمر. وعلى كانآن تك أن تثبت خلال 6 أشهر أنها قادرة على عبور دورة التذبذب.