#USCoreCPIMissesExpectations

سراب التضخم: لماذا لا يُعدّ هبوط مؤشر أسعار المستهلكين في يونيو انتصاراً كما يبدو

احتفلت الأسواق هذا الأسبوع حين خفّض مكتب إحصاءات العمل أرقام تضخم يونيو—انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي 0.1% على أساس شهري، وهو أول قراءة سلبية منذ فوضى الجائحة في 2020. وبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي 2.7% على أساس سنوي، بما يوحي بأنّه دون توافق 2.8%. كما تراجعت عوائد سندات الخزانة. وانخفضت احتمالات رفع الفائدة لشهر يوليو، بعد أن كانت تقريباً ورقةً وقلباً.

لكن ما لا تقوله العناوين هو الآتي: هذه ليست مكافحة للتضخم. إنها انكماش تضخمي بالمعادلات.

انهيار أسعار الطاقة بنسبة 5.7%—مدفوعاً بهدنة هشة في الشرق الأوسط وتباطؤ الطلب العالمي—ساهم في معظم انخفاض المؤشر الرئيسي. إذا أزلت تقلبات الأسعار، يظل تضخم الخدمات الأساسية متجذراً. تكاليف السكن لا تتحرك. أقساط التأمين على السيارات، بعد فترة ارتداد قصيرة، لا تزال أعلى بنسبة 20% من مستويات ما قبل الجائحة. كما أن مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل للتضخم الأساسي لم يتجاوز عتبة 2% منذ ثلاث سنوات.

ما الذي يضعه سوق السندات في الحسبان بالفعل:

تحول المتداولون بسرعة. قبل أسابيع فقط، كان الاتجاه العام يميل إلى خفض الفائدة بحلول خريف هذا العام. أما الآن، ومع دفع عائد سندات الخزانة لآجل سنتين إلى 4.25% واحتمالات رفع الفائدة في عقود الفائدة الفيدرالية تتضمن زيادات غير بسيطة، فقد تبدّل السرد من "متى نخفض؟" إلى "هل نحتاج إلى رفع مجدداً؟"

شهادة كيفن وورش الأولى أمام الكونغرس هذا الأسبوع تحمل وزناً. سيَرث رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد اقتصاداً أكثر سخونة مما توحي به البيانات—نمو الأجور عند 3.5% سنوياً، والبطالة منخفضة بشكل عنيد، وأسعار الأصول تعيد الانتفاخ عبر منحنيات المخاطر. ليس من قبيل الصدفة أن بيت هاماك من بنك كليفلاند الفيدرالي لا تهمس فحسب حين تشير إلى أن المصرف المركزي ربما يكون قد تخلّف عن المنحنى.

يبدو مؤشر CPI الأساسي عند 2.7% حميداً إلى أن تتذكر أن هدف الاحتياطي الفيدرالي هو 2.0% وليس 2.5%، ولا "قريباً بما يكفي". لقد قضى المصرف المركزي ثمانية عشر شهراً يصمّم هبوطاً اقتصادياً سلساً. هدنة جيوسياسية واحدة في أسواق النفط لا تلغي ثمانية عشر شهراً من توقعات التضخم المتأصلة.

بالنسبة لقطاع العملات المشفرة وأصول المخاطرة، الحساب لا يرحم. إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ثابتة—أو رفعها—حتى نهاية العام بينما ترتفع الفوائد الحقيقية، تتبخر شروط السيولة التي غذّت موجة صعود 2024-2025. إن "تجارة كبح التضخم" ليست ميتة، لكنها على جهاز دعم الحياة.

الخلاصة: كان رقم CPI في يونيو بمثابة خدعة. إن المحركات الهيكلية للتضخم—نقص المساكن، وشدة سوق العمل، والإنفاق المالي المفرط—لم تُحسم. الاحتفال بهذا الرقم قد يؤدي إلى الخلط بين الضوضاء والإشارة. يعرف الاحتياطي الفيدرالي الفرق. السؤال هو ما إذا كانوا سيتصرفون قبل أن تُجبرهم قوة سوق السندات على ذلك.
‍#SummerCreationCamp ‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square