#TSMCQ2NetProfitSurges77%

اندفاعة الذهب الاصطناعي: لماذا خيّب ربع تريضي تريضي شركة TSMC آمال وول ستريت

خمسة أرباع متتالية من أرباح قياسية، ومع ذلك هبط السهم. إليك ما تعنيه الأرقام فعلاً.

قدّمت TSMC ما كان ينبغي أن يكون حلقة انتصار. قفز صافي ربح الربع الثاني بنسبة 77.4% على أساس سنوي إلى 706.6 مليار دولار تايواني (NT$)، بما يعادل تقريباً 22 مليار دولار. ارتفع الإيراد إلى 1.27 تريليون دولار تايواني (NT$) بما يعادل 40.2 مليار دولار. ما هامش الربح الإجمالي؟ رقم مذهل: 67.7%. جميع المؤشرات الثلاثة فاقت توقعات الإجماع. كان هذا هو الربع الخامس على التوالي الذي تسجل فيه الشركة أكبر أرباح في تاريخها لأهم شركة مصنّعة للرقائق في العالم.

ومع ذلك، هبط السهم بعد إغلاق الجلسة. لأن في هذه السوق، لا تمثل “المفاجأة” القصة. الإنفاق هو القصة.

الأرقام التي تهم

لنقطع ضجيج المبالغات. هذا ما حدث بالفعل:

الإيراد: 1.27 تريليون دولار تايواني (NT$) (40.2B$)، بزيادة 36% على أساس سنوي

صافي الربح: 706.6B$ (22B$)، بزيادة 77.4% على أساس سنوي

هامش الربح الإجمالي: 67.7% (مقابل نطاق إرشادي 57-59%)

هامش الربح التشغيلي: 60.3%

الزيادة في الهامش تكشف الكثير على نحو خاص. عندما تدفع بهوامش إجمالي عند 68% بهذا الحجم، فأنت لا تصنّع رقائق فحسب—بل “تطبع” المال. لكن فهم لماذا توجد هذه الهوامش يفسر كل ما يلي.

التفرد في مجال الذواكر على هيئة رقاقات

انظروا إلى تفصيل إيرادات TSMC حسب عقدة التكنولوجيا. العمليات المتقدمة (7nm وما دون) تمثل الآن 77% من إيرادات الوافر. مزيد من التفصيل:

3nm: 30% من الإيرادات

5nm: 33% من الإيرادات

2nm: 3% (أول مساهمة ذات معنى في الربع الأول)

هذه النسبة في 2nm البالغة 3% ليست إلا “جرس إنذار” في منجم الفحم. نحن نتابع بدء تدرّج (ramp) أكثر عمليات التصنيع تقدماً في تاريخ البشرية. هذه ليست رقائق لهواتف iPhone. هذه هي محركات بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي التهمت كل ميزانية استثمار رأسمالي كبرى لدى شركات التكنولوجيا خلال الـ 18 شهراً الماضية.

الحوسبة عالية الأداء (HPC)—اقرؤوا: رقائق الذكاء الاصطناعي—تقود الآن 66% من إيرادات TSMC. الهواتف الذكية؟ 22%. إنترنت الأشياء والسيارات؟ مجرد تفصيل ثانوي. تحولت الشركة إلى “رهان مباشر” على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، سواء أرادت ذلك أم لا.

سؤال 265 مليار دولار

هنا يصبح الأمر مثيراً للاهتمام. رفعت TSMC إرشادات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 52-56 مليار دولار إلى 60-64 مليار دولار. هذه قفزة ضخمة. لكن العنوان الحقيقي الذي سقط تقريباً على طريقة عادية خلال مكالمة الأرباح كان إضافـة التزام بقيمة 100 مليار دولار لتصنيع الولايات المتحدة، ما يرفع إجمالي استثمارات أريزونا إلى 265 مليار دولار.

أربع منشآت تصنيع جديدة (fabs). مرافق 2nm وما دون. مرافق التعبئة المتقدمة (advanced packaging). أوضح الرئيس التنفيذي C.C. Wei أن هذا يتعلق بـ “العملاق التكنولوجي في الذكاء الاصطناعي” وليس شيئاً آخر.

هبوط السوق وبيع السهم بعد تحقيق مفاجأة أرباح بنسبة 77% يصبح منطقياً عندما تفهم علم النفس. المستثمرون لا يقلقون بشأن الطلب. يقلقون بشأن القدرة الإنتاجية. تقول TSMC للعالم إنها بحاجة إلى إنفاق أموال غير مسبوق للحاق بالركب. هذا يمكن أن يكون إقراراً بالثقة في طلب ذكاء اصطناعي يمتد لعدة سنوات… أو تحذيراً بأن بناء البنية التحتية يقترب من ذروة دورته.

وهناك طبقة أخرى. استثمار 100 مليار دولار في الولايات المتحدة لم يأتِ من فراغ. يأتي في ظل تصاعد توترات التجارة والتهديد الضمني لرسوم جمركية على أشباه الموصلات. من خلال نقل الإنتاج إلى الداخل (onshoring)، لا توسع TSMC الطاقة فحسب—بل تشتري تأميناً. الشركة تتحوط فعلياً ضد مستقبل قد تواجه فيه الشرائح المصنّعة في تايوان رسوماً استيرادية عقابية.

وعندما يكتمل ذلك، سيقع نحو 30% من طاقة TSMC في عقد 2nm فما فوق في أريزونا. هذا تحول استراتيجي تحمل نتائجه الجيوسياسية ثقلاً قريباً من الثقل المالي.

أرشدت TSMC لإيراد الربع الثالث بين 31.8-33.0 مليار دولار، بما يعني قفزة أخرى بنسبة 38% على أساس سنوي عند نقطة المنتصف. ومن المتوقع الآن أن تبلغ نمواً في إيرادات العام 2026 بحوالي 30% من حيث الدولارات—ترقية أخرى.

لكن مخطط السهم يحكي قصته الخاصة. بعد أن قفز السهم بنسبة 40%+ في الربع الذي سبق الأرباح، كانت TSMC قد تسعّرت “الكمال”. وعندما جاء الكمال مع “طلب إضافي” من 100 مليار دولار كإنفاق رأسمالي، فعل المستثمرون ما يفعله المستثمرون: باعوا الخبر.

السؤال الآن ليس ما إذا كانت TSMC قادرة على التنفيذ. هذا واضح أنها قادرة. السؤال هو ما إذا كانت المدة المتاحة لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي كافية لتبرير بصمة تصنيع بقيمة 265 مليار دولار في صحراء أريزونا. في الوقت الحالي، تُشير إلى “نعم” شريحة عملاء TSMC—Nvidia وAMD وApple وشركات السحابة الكبرى—وهم من يقومون بطلبات تملأ تلك المنشآت.

لكن الأسواق لديها ذاكرة طويلة. تتذكر عندما انهار طلب رقائق الذاكرة في 2022. وتتذكر عندما جفّ تعدين العملات المشفرة واترك أرفف وحدات معالجة الرسوم (GPU) ممتلئة. كان تداول الذكاء الاصطناعي شديد الصمود، لكن إرشادات الإنفاق الرأسمالي لدى TSMC تذكير بأن حتى أقوى الاتجاهات ستواجه في النهاية حسابها.

في الوقت الحالي، يواصل “ملك المسبكات” طباعة أرباح قياسية. وتستمر إنشاء المصانع. وما زالت وول ستريت تتساءل متى تتوقف الموسيقى.#SummerCreationCamp #USDT #MillionDepositCashback @Gate_Square