#USPPIComesInBelowExpectations

انحراف سردية التضخم، لكن لا تقلقوا إنها إنجازٌ تام بعد

أرقام مؤشر أسعار المنتجين لشهر يونيو هبطت على نحوٍ مدوّ، ولأول مرة، كان ذلك النوع من الهبوط الذي يجعل المتداولين يزفرون ارتياحًا. إذ بلغت نسبة 5.5% على أساس سنوي، وجاء مؤشر أسعار المنتجين أقل بكثير من التوقعات البالغة 6.2%، وهو ما جعَل السوق يعيد ضبط توقعاته بشأن “الاحتياطي الفيدرالي” فورًا. تراجعت احتمالات رفع الفائدة في يوليو من أكثر من 40% إلى نحو 15% (وتُظهر بعض المقاييس أرقامًا أحادية الرقم)، كما انخفضت احتمالات سبتمبر إلى قرابة 45% بعد أن كانت قريبة من 60%.

ما الذي شدّ العناوين؟ انخفاض بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أشد هبوط منذ أبريل 2020. فقد تراجعت أسعار البنزين 12%، ما يعادل تقريبًا ثلثي الانخفاض في أسعار السلع. وقدمت “راحة الطاقة” بفضل تَهدُّؤ التوترات في الشرق الأوسط دفعةً للبيانات، لكن قلّة هم من كانوا قد احتسبوا ذلك مسبقًا.

لكن الأمر المثير للاهتمام يبدأ هنا. رئيس “الاحتياطي الفيدرالي” جيروم باول (لازم سياق يتبع نفس الفكرة) كان، في أول شهاداتٍ له أمام الكونغرس منذ توليه المسؤولية، لا يُريد سماع أحاديث انتصار “جولة النصر”. قال للمشرعين: “بيانٌ واحد”. “قد يرى بعضهم بيانات هذا الصباح ويقول: ‘أوه، المهمة أُنجزت. كل شيء على ما يرام’. هذا ليس رأيي.”

هذه العبارة—“المهمة أُنجزت”—ليست مصادفة. إنها تذكيرٌ مقصودٌ بتكبّرٍ سابقٍ حَرِقَ به صُنّاع السياسة النقدية من قبل. وورث يعرف التاريخ. لقد شاهد أسلافًا يُعلنون أن التضخم قد أُخمد، فقط ليعود ويُزمجر بعد ستة أشهر. كانت رسالته واضحة: تسامح “الاحتياطي الفيدرالي” إزاء استمرار التضخم يساوي صفرًا، وطباعةٌ ضعيفة واحدة لا تغيّر هذا الحساب.

تخبر ردّة فعل السوق قصتها بطريقتها. استعادت البيتكوين مستوى 65,000 دولار. ودفعت الإيثريوم إلى ما فوق 1,900 دولار لأول مرة منذ 43 يومًا. وتعزّزت الأصول عالية المخاطر لأن الخطر الفوري المتمثل في رفع فائدة في يوليو تلاشى. لكن المكاسب كانت محسوبة لا اندفاعًا؛ فالمتداولون الأذكياء يدركون أنها مُهلةٌ مؤقتة وليست عفوًا.

هناك توترٌ أعمق تكشفه شهادة وورث. “الاحتياطي الفيدرالي” يتحرك بين واقعين متنافسين: البيانات تقول إن التضخم يبرد، لكن المشهد الجيوسياسي يقول إن هذا التبريد قد يكون مؤقتًا. فقد بدأت أسعار النفط في الارتفاع مجددًا مع تصاعد التوترات الأمريكية-الإيرانية. وربما تنعكس خصومات البنزين التي دفعت أرقام يونيو سريعًا كما حصلت.

موقف وورث يعكس “احتياطيًا فيدراليًا” تعلّم الدرس بالطريقة الصعبة. بعد 63 شهرًا متتالية من تضخم فوق الهدف، لا يريد المصرف المركزي أن يُخدع ببيانٍ واحد. تعهّد: “إن اندفاع التضخم في السنوات الخمس الماضية سيكون من الماضي”، لكنه وعدٌ يأتي مع جدولٍ زمني ضمني يمتد جيدًا بعد يوليو.

بالنسبة إلى المستثمرين، الدرس يحمل تفاصيل دقيقة. لقد تم فتح صمام الضغط الفوري. ومن المرجح أن يبقي “الاحتياطي الفيدرالي” أسعار الفائدة دون تغيير في يوليو، ولم يعد رفع الفائدة في سبتمبر أمرًا محسومًا. لكن التحول نحو سياسةٍ أكثر تيسيرًا—التي كان يأملها البعض—ليس قادمًا. لغة “صفر التسامح” لدى وورث تشير إلى أن الفائدة لن تتجه إلى الانخفاض في أي وقت قريب، حتى لو لم تكن تتحرك فورًا إلى الأعلى.

سوق السندات يبدو أنه يفهم ذلك. لم تنهَر عوائد الخزانة، لكنها تعدّلت؛ ومع ذلك فهي لا تُسعِّر عودةً إلى حقبة “المال السهل”. يظل منحنى العوائد مقلوبًا في بعض المواضع، بما يوحي بأن مخاوف الركود قد تراجعت، لكن تفاؤل النمو لم يترسخ تمامًا أيضًا.

ما الذي سيحدث بعد ذلك يعتمد على ما إذا كان تباطؤ يونيو بداية اتجاه أم مجرد هفوة إحصائية تضخمت بسبب تقلبات الطاقة. جعل وورث الأمر واضحًا أنه ينتظر نمطًا، لا نقطةً. السوق، في الوقت الراهن، مستعد لانتظار ذلك مع وورث، لكن بعينٍ على قراءة مؤشر أسعار المستهلكين القادمة وبالعين الأخرى على مضيق هرمز.
‍#SummerCreationCamp @Gate_Square

‍#Blockchain #CryptoEducation