$BTC

مشهد احتياطيات البيتكوين: 734,000 BTC لدى IBIT وتغيّر ميزان القوة
ترسم الأرقام صورة واضحة عن مدى التركّز. تملك شركة BlackRock من خلال صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) الآن نحو 734,000 BTC، بينما يمتلك صندوق Fidelity FBTC قرابة 183,000 BTC، ما يضع IBIT متقدمًا بأكثر من 550,000 BTC عن أقرب منافس له من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF). وتمتلك Only Strategy، رائدة خزائن البيتكوين المؤسسية التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy، كميات أكبر بما يصل إلى 843,775 BTC .
حجم حضور IBIT
تمثل حيازات IBIT نحو 3.5% من الإمداد الأقصى للبيتكوين البالغ 21 مليون رمز، ما يجعلها واحدة من أكبر التجمعات التي يمكن تحديدها من بين محافظ العملة المشفّرة. واقتربت صافي أصول الصندوق من 48 مليار دولار، لتتحكم في نحو 61% من إجمالي البيتكوين الذي يوجد داخل أُطر صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (US spot ETF wrappers).
وكان النمو سريعًا. منذ إطلاقه في يناير 2024، جذب IBIT تدفقات صافية تراوحت بين 50 مليار و63 مليار دولار. وخلال ذروة فترات الاستثمار، استوعب IBIT وFBTC معًا أكثر من 90% من إجمالي التدفقات اليومية إلى سوق صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، تاركين المنافسين الأصغر بحصص هامشية فقط.
التمييز البنيوي: ETF مقابل الخزانة المؤسسية
يمثل تمييز حاسم غالبًا ما يُتغافل عنه عند إجراء هذه المقارنات. يتم الاحتفاظ ببيتكوين IBIT بواسطة الصندوق لصالح المساهمين، وليس كمخزون مؤسسي غير مقيد. تدير BlackRock المنتج وتروّجه عبر أعمال iShares، وتتلقى رسوم رعاية، لكنها لا تعامل الحيازات بوصفها أصولًا للشركة. كما يتم حفظ البيتكوين لدى Coinbase Custody Trust Company، ويتقلب رصيد الصندوق يوميًا بناءً على طلب المستثمرين وليس على قرارات شراء مباشرة تتخذها خزانة BlackRock المؤسسية.
تقدّم FBTC ميزة بنيوية مختلفة. إذ تقوم Fidelity Digital Assets بحفظ بيتكوينها الخاص مباشرة بدلًا من تمريره عبر أمين حفظ طرف ثالث مثل Coinbase Prime . وبالنسبة للمستثمرين الذين يقلقون بشأن مخاطر تركّز المنصة داخل غلاف ETF، فإن نموذج الحفظ الذاتي يظل تمييزًا ذا دلالة.
موقع Strategy: الحفاظ على الثبات تحت الضغط
تظل Strategy أكبر جهة حيازة مؤسسية بـ 843,775 BTC، بقيمة تقارب 53 مليار دولار . لكن وضع الشركة تطور. إذ يدور متوسط سعر شرائها حول 75,500 دولار لكل بيتكوين، وبما أن BTC يتداول قرب 64,500 دولار، تواجه الشركة خسائر غير محققة تبلغ تقريبًا 99 مليار دولار على الورق .
وعلى خلفية ذلك، انتقلت Strategy من التراكم العدواني إلى إدارة رأسمالية دفاعية. فقد باعت الشركة 3,620 BTC في يونيو ويوليو، وهو ما يمثل 0.43% فقط من حيازاتها المتبقية، وذلك أساسًا لتأسيس احتياطي بقيمة 3 مليارات دولار لتغطية مدفوعات فائدة الديون وتوزيعات الأسهم الممتازة . كما أوقفت الشركة عمليات شراء بيتكوين جديدة، ورفعت نحو 466.7 مليون دولار عبر برنامج الأسهم المتاح للشراء حسب الطلب (at-the-market).
سياق التركّز المؤسسي
يعكس تركّز الحيازات في IBIT وFBTC ديناميكيات أوسع في سوق صناديق البيتكوين المتداولة. إذ يفضّل الموزعون المؤسسيون—بما في ذلك المستشارون الماليون وصناديق التحوط ومكاتب العائلات ومستشاري التقاعد—السيولة وحجم التداول وسمعة المُصدر إلى جانب التعرض الفعلي للبيتكوين نفسه . كما تمنح قاعدة أصول BlackRock التي تتجاوز 10 تريليون دولار، والبنية الواسعة لدى Fidelity للتقاعد والوساطة، الشركتين مزايا توزيع لا تستطيع منافسيهما الأصغر مجاراتها.
واستمر هذا النمط رغم تقلبات السوق. ففي فترات ضغوط البيع في سوق صناديق ETF، غالبًا ما يسجل IBIT عمليات استرداد أقل من المنافسين أو ظل إيجابيًا عندما كانت صناديق أخرى تشهد تدفقات خارجية. ويمكن رؤية هذا التركّز في البيانات: إذ مثّل IBIT نحو 3.3 مليار دولار من إجمالي 4.06 مليار دولار في التدفقات الخارجية التي سُجلت في يونيو، وهو انعكاس لحصته المهيمنة من إجمالي أصول صناديق ETF.
ما الذي يجب مراقبته
ستحدد عدة عوامل ما إذا كان هذا التركّز سيستمر أم سيتغير:
أولًا، يضيف النمو المستمر لـ IBIT مشتريًا دائمًا إلى أسواق البيتكوين، لكن الجانب الآخر هو أن تدفقات IBIT قد تحرك السوق الأساسي في الاتجاهين. ثانيًا، تشير وقفة Strategy عن التراكم ووضعها الدفاعي إلى أن نموذج الخزانة المؤسسية يواجه رياحًا معاكسة عندما تنخفض الأسعار عن متوسط أساس التكلفة. ثالثًا، قد تصبح ميزة الحفظ الذاتي في FBTC أكثر قيمة إذا زادت المخاوف بشأن تركّز الحفظ لدى طرف ثالث.
الأرقام واضحة: يمتلك IBIT الآن أكثر من 16 مرة من البيتكوين مقارنةً بالشركة العامة التالية الأكبر من حيث الخزانة، لكن بنية هذه الحيازة مختلفة جوهريًا عن وضع الخزانة في الميزانية العمومية للشركات. يجلب نموذج ETF الحجم المؤسسي، لكنه يجلب أيضًا حساسية مؤسساتية تجاه ظروف السوق.
NFA 👉 DYOR 🔎
#SummerCreationCamp