#夏日创作营 استثمار ARK: تباين بين هبوط سعر BTC وتراكم الحيتان، والسوق يُظهر إشارات لقاع دورة

في 17 يوليو، أصدرت مؤسسة ARK Invest التابعة لكاثي وود أحدث نسخة من تقرير The Bitcoin Quarterly Q2 2026، مشيرةً إلى أن البيتكوين انخفضت بنحو 14% في الربع الثاني، مع سعر إغلاق يقارب 58,544 دولاراً عند نهاية الربع—مُخترِقةً جميع مؤشرات الأسعار الرئيسية، بما في ذلك السعر المحقق لحاملي العملات قصيرة الأجل عند 70,327 دولاراً، ومتوسط 200 يوم عند 75,371 دولاراً، ومتوسط أساس التكلفة على السلسلة عند 76,660 دولاراً. استخدمت ARK Invest مصطلح “استنزاف البائعين” لوصف حالة السوق الحالية في التقرير، مع التحذير من أن شركة Bitcoin Depositary (DAT) تواجه ضغوطاً تمويلية في تزايد.
الأسعار منخفضة، لكن المساهمين على المدى الطويل يواصلون الإضافة ضد الاتجاه
أبرز مجموعة بيانات في التقرير تُظهر تبايناً واضحاً بين السعر وبنية الشرائح (المراكز). فقد ارتفعت حيازات حاملي البيتكوين على المدى الطويل—أي الذين يحتفظون بما لا يقل عن 155 يوماً—إلى مستوى قياسي بلغ 14.85 مليون BTC بنهاية الربع الثاني، بزيادة تقارب 310,000 BTC عن نهاية الربع الأول. وهذا يعني أنه بينما تنخفض الأسعار بنسبة 14%، فإن حاملي المدى الطويل يمتصون عمليات البيع من المستثمرين قصيري الأجل. ترى ARK Invest أن هذا المزيج من “هبوط الأسعار لكن الأيادي القوية تواصل زيادة الحيازات” يُعد إشارة إلى أن السوق يُعيد توزيع العملات داخلياً، وليس مجرد حالة ذعر بيع.
كما تُطلق بيانات السلسلة إشارات تقترب من قاع الدورة: فقد ارتفعت حصة إمدادات البيتكوين في حالة خسارة إلى نحو 54%، وهي المرة الأولى في التاريخ التي تتجاوز فيها نسبة الإمدادات المربحة البالغة 46%. كما تجاوزت الخسائر المحققة لفترة وجيزة المكاسب المحققة، ما أدى إلى ضغط نسبة الربح/الخسارة إلى حوالي 0.82.
وتشير ARK Invest إلى أن الجمع بين “تفوق إمدادات الخسارة على إمدادات الربح” مع “تسارع وتيرة الخسارة مقارنة بسرعة جني الأرباح” يميل تاريخياً إلى التركز قرب قاع دورات السوق أو حول مرحلة الاستسلام. ولفتت ARK Invest إلى أنه، رغم ضغوط الأسعار، ظلت التقلبات المحققة معتدلة نسبياً، بما يعكس بنية سوق أكثر نضجاً وانتظاماً من الدورات السابقة.
تشققات واضحة على الجانب المؤسسي
إذا كانت بيانات السلسلة تقدم إشارة تبدو أكثر تفاؤلاً، فإن البيانات على مستوى المؤسسات تُعد متشائمة بوضوح. فقد هبطت الأسهم المُفضلة تحت Strategy الخاصة بـ STRC بشكل حاد في مرحلة ما من قيمة اسمية 100 دولار إلى حوالي 74.57 دولاراً بنهاية يونيو، وأغلقت قرب 85 دولاراً عند نهاية الربع. وترى ARK Invest أن استمرار الخصم مقارنةً بالقيمة الاسمية يعكس تدهوراً في ظروف التمويل لشركات الاحتفاظ باحتياطي البيتكوين، وأن ارتفاع تكاليف التمويل قد يحد من قدرتها على مواصلة تراكم البيتكوين في المستقبل.
وفي الوقت نفسه، شهدت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة (US spot Bitcoin ETFs) تدفقات صافية خارجة لمدة سبع أسابيع متتالية في الربع الثاني، بإجمالي خروج يقارب 70 ألف BTC—وهو أول مرة منذ إطلاق منتجات الصناديق المتداولة هذه يحدث فيها دور طويل الأمد من التدفقات الخارجة بهذا الشكل. وتعتقد ARK Invest أن عمليات الخروج من صناديق ETF تُضعف مصدراً مهماً للدعم الهامشي الذي كان يدعم سعر البيتكوين لفترة طويلة. ومع ذلك، يذكر التقرير إشارة محايدة نسبياً: لا يزال أساس عقود الفيوتشر لثلاثة أشهر عند نحو نسبة إيجابية صغيرة تبلغ 2.3% تقريباً، ولم يتحول إلى backwardation، ما يشير إلى أن سوق المشتقات لم يُظهر معنويات هبوطية مدفوعة بالذعر.
كيفية تفسير هذا “التباين”
بجمع نقاط البيانات هذه معاً، لا تُلخص صورة ARK Invest الأمر على أنه مجرد “سوق هابطة” أو “سوق صاعدة”، بل سمة نموذجية لنقطة انعطاف دورة: ضعف أداء الأسعار، وانسحاب واضح في الشراء الهامشي المؤسسي (ETFs وشركات DAT)، ومع ذلك يواصل أكثر حاملي السلسلة ثباتاً الإضافة ضد الاتجاه، وتبلغ حصة العملات الخاسرة مستوى قياسياً في الدورة، كما أن معنويات جهة البيع قريبة من حافة الاستنزاف.
وتؤكد ARK Invest أن البيانات التاريخية تُظهر أن هذا المزيج—“تباين واضح بين حركة السعر وسلوك حاملي المدى الطويل”—غالباً ما يصبح إشارة ملاحظة مهمة لنقاط التحول في دورات السوق. لكن التقرير يحذر أيضاً من أن الأمر يعتمد فقط على قراءة مرجعية مستندة إلى أنماط تاريخية، ولا يعني ذلك أن القاع قد تم تأكيده.
أشياء يجب النظر إليها بعقلانية
أي تقرير مؤسسي منفرد لديه حدود ضمن إطار التحليل. تعكس بيانات السلسلة “حقائق حدثت بالفعل”، ولا يمكنها ضمان تكرر النمط نفسه في هذه الدورة. كما تشير عمليات الخروج من صناديق ETF وتزايد ضغوط التمويل لشركات DAT إلى أن الثقة لدى المؤسسات قد تستغرق بعض الوقت للتعافي، وليس شيئاً يمكن لتقرير واحد أن يعكسه فوراً.
وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، يوفر هذا التقرير إطار “ملاحظة” أكثر من كونه إشارة شراء/بيع يمكن تطبيقها مباشرة—مثل نسب إمدادات الربح/الخسارة، وتغيرات مراكز حاملي المدى الطويل، وتدفقات صناديق ETF. $BTC ‌