$BTC

مشهد خزائن بيتكوين: حيازة IBIT لـ 734,000 BTC وتحول موازين القوة

تعكس الأرقام صورة واضحة عن تركز الحيازة. تمتلك شركة BlackRock عبر صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) نحو 734,000 BTC، بينما تمتلك Fidelity عبر صندوق FBTC قرابة 183,000 BTC، ما يضع IBIT متقدماً بأكثر من 550,000 BTC على أقرب منافس من صناديق الاستثمار المتداولة. ويمتلك Only Strategy، رائد الخزينة المؤسسية للبيتكوين والاسم السابق لـ MicroStrategy، كمية أكبر تبلغ 843,775 BTC.

حجم حيازة IBIT

تمثل حيازات IBIT نحو 3.5% من الحد الأقصى لإمداد بيتكوين البالغ 21 مليون توكن، ما يجعلها واحدة من أكبر مجمعات العملات الرقمية القابلة للتحديد. واقتربت أصول الصندوق الصافية من 48 مليار دولار، إذ تُشرف على نحو 61% من إجمالي بيتكوين الموجود داخل أطر صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة.

وقد كان النمو سريعاً. منذ إطلاقه في يناير 2024، جذب IBIT ما بين 50 مليار و63 مليار دولار من التدفقات الداخلة الصافية. وخلال فترات الاستثمار المرتفعة، استوعب كل من IBIT وFBTC معاً أكثر من 90% من التدفقات اليومية إلى سوق صناديق بيتكوين المتداولة، تاركاً المنافسين الأصغر بحصص هامشية فقط.

الفارق البنيوي: صندوق ETF مقابل خزينة شركة

يُتجاهل غالباً فارق حاسم في هذه المقارنات. تُحتفظ بيتكوين IBIT بواسطة الصندوق نيابة عن المساهمين، وليس كمخزون احتياطي للشركة دون قيود. تدير BlackRock المنتج وتروّجه عبر أعمال iShares، وتحصل على رسوم رعاية، لكنها لا تُعامل الحيازات باعتبارها أصولاً للشركة. وتُودع بيتكوين لدى Coinbase Custody Trust Company، وتتقلب موازنة الصندوق يومياً تبعاً لطلب المستثمرين، لا نتيجة قرارات شراء مباشرة تتخذها خزينة BlackRock المؤسسية.

تقدم FBTC ميزة بنيوية مختلفة. إذ تتولى Fidelity Digital Assets حيازة بيتكوينها الخاصة مباشرة، بدلاً من تمريرها عبر أمين حفظ تابع لجهة خارجية مثل Coinbase Prime. وبالنسبة للمستثمرين الذين يشعرون بالقلق إزاء مخاطر تركّز المنصة داخل غلاف صندوق ETF، فإن نموذج الحفظ الذاتي يظل فارقاً ذا معنى.

موقف Strategy: ثبات تحت الضغط

تظل Strategy أكبر حامل مؤسسي من الشركات، بحيازة 843,775 BTC، وبقيمة تقارب 53 مليار دولار. غير أن وضع الشركة تطور. إذ يبلغ متوسط سعر شرائها نحو 75,500 دولار لكل بيتكوين، ومع تداول BTC قرب 64,500 دولار، تواجه الشركة خسائر غير محققة تبلغ تقريباً 99 مليار دولار على الورق.

وبصفتها استجابةً، انتقلت Strategy من التكديس العدواني إلى إدارة رأس مال دفاعية. إذ باعت الشركة 3,620 BTC في يونيو ويوليو، بما يمثل 0.43% فقط من حيازاتها المتبقية، وجرى ذلك أساساً لتأسيس احتياطي بقيمة 3 مليارات دولار لتغطية مدفوعات فائدة الديون وأرباح الأسهم المفضلة. وقد أوقفت الشركة مشتريات بيتكوين الجديدة، وجمعت نحو 466.7 مليون دولار عبر برنامج الأسهم في السوق (at-the-market).

سياق التركّز المؤسسي

يعكس تركّز الحيازات في IBIT وFBTC الديناميكيات الأوسع لسوق صناديق بيتكوين المتداولة. ويميل مُخصصو رأس المال المؤسسي—بمن فيهم مستشارون ماليون، وصناديق تحوط، ومكاتب عائلية، واستشاريون للمعاشات التقاعدية—إلى إعطاء الأولوية للسيولة وحجم التداول وسمعة المُصدر إلى جانب التعرض الفعلي للبيتكوين نفسه. تمنح القاعدة الاستثمارية لـ BlackRock التي تتجاوز 10 تريليونات دولار، إلى جانب البنية الواسعة لفidelity للمدخرات التقاعدية والوساطة، كلتا الشركتين مزايا توزيع لا يستطيع منافسون أصغر مجاراتها.

واستمر هذا النمط خلال تقلبات السوق. ففي فترات ضغط البيع داخل سوق صناديق ETF، غالباً ما سجل IBIT عمليات استرداد أقل من المنافسين أو ظل في المنطقة الإيجابية عندما شهد الآخرون تدفقات خارجية. ويظهر هذا التركّز في البيانات: إذ شكل IBIT نحو 3.3 مليارات دولار من إجمالي 4.06 مليارات دولار في التدفقات الخارجية المسجلة في يونيو، وهو ما يعكس حصته المهيمنة من إجمالي أصول صناديق ETF.

ما الذي يجب مراقبته

ستحدد عدة عوامل ما إذا كان هذا التركّز سيستمر أم سيتغير:

أولاً، من شأن استمرار نمو IBIT أن يضيف مشترياً دائماً إلى أسواق بيتكوين، لكن الوجه الآخر هو أن تدفقات IBIT يمكن أن تحرك السوق الأساسي في كلا الاتجاهين. ثانياً، تشير وقفة Strategy عن التكديس ووضعها الدفاعي إلى أن نموذج خزينة الشركة يواجه رياحاً معاكسة عندما تنخفض الأسعار عن متوسط أساس التكلفة. ثالثاً، قد يصبح فارق الحفظ الذاتي في FBTC أكثر قيمة إذا زادت المخاوف من نمو تركّز أمناء الحفظ لدى جهات خارجية.

الأرقام واضحة: يمتلك IBIT الآن أكثر من 16 ضعفاً من البيتكوين مقارنةً بالشركة العامة التالية من حيث حجم الخزينة، لكن هيكل هذه الحيازة مختلف جوهرياً عن وضع الميزانية العمومية للشركات. يجلب نموذج ETF حجماً مؤسسياً، لكنه يأتي أيضاً مع حساسية مؤسسية تجاه ظروف السوق.

NFA 👉 DYOR 🔎

#SummerCreationCamp