#夏日创作营 بمجرد أن تتعرض مضيق مانديب أيضاً لأزمة، فكم يبقى لدى أسعار النفط من هامش أمان؟

اليوم، الحكم الرئيسي
في يوم الجمعة 17 يوليو، ارتفعت أسعار النفط الدولية بشكل حاد. إذ بلغ سعر خام WTI 82.49 دولاراً للبرميل، وارتفع خام برنت إلى 88.10 دولار للبرميل، وسجلت كلتاهما أعلى مستوى لهما خلال أكثر من شهر. وخلال هذا الأسبوع، حقق عقدا النفط الخام الرئيسيان مكاسب تراكمية بنحو 16%، ويقوم السوق بإعادة تسعير مخاطر كانت مُقيّمة بأقل من قيمتها سابقاً: احتمال أن تواجه شحنات الطاقة في الشرق الأوسط تهديداً مزدوجاً لمسارين ملاحّيين حاسمَين. في الوقت الحالي، توسعت مخاوف السوق من تهديد واحد يتمثل في مضيق هرمز إلى مضيق مانديب وخطوط الملاحة في البحر الأحمر.
مع انهيار اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، وضعت إيران ناقلات النفط العابرة ضمن أهداف للاستهداف، ما أدى إلى انخفاض واضح في حجم شحنات النفط عبر مضيق هرمز. وفي الوقت نفسه، قالت إيران إنه إذا شنت الولايات المتحدة هجوماً على البنية التحتية للكهرباء في إيران، فإن ذلك سيدفع الميليشيات الحوثية إلى إغلاق مضيق مانديب في البحر الأحمر. وهذا يعني أن سوق الطاقة العالمية يواجه تركيبة جديدة من المخاطر: يؤثر مضيق هرمز على صادرات نفط الخليج العربي؛ ويُعد مضيق مانديب، الذي يربط البحر الأحمر بالمحيط الهندي، ممراً مهماً لعبور طاقة الشرق الأوسط إلى أوروبا.

إذا تأثرت مساران ملاحيان في الوقت نفسه، فقد ترتفع بشكل ملحوظ تكاليف نقل النفط العالمية، ورسوم التأمين، ومخاطر الإمداد. وأشار محللو PVM Oil Associates إلى أنه رغم أن السعودية قامت بالفعل بتحويل كميات كبيرة من النفط إلى ساحل البحر الأحمر عبر خطوط أنابيب تمتد بين الشرق والغرب، فإن قدرة النقل البديل تظل محدودة إذا حدثت مشكلات في مضيقي هرمز ومانديب في الوقت ذاته. وتُظهر البيانات أن السعودية شحنت مؤخراً ما يقارب 4 مليون برميل يومياً من النفط عبر ميناء ينبع/ينبع (ينبذ)، بينما كان الرقم في الفترة نفسها من العام الماضي نحو 0.973 مليون برميل يومياً، ما يشير إلى أن دول الخليج عززت مسارات بديلة مسبقاً. ومع ذلك، لم يقم السوق بتسعير السيناريو الأكثر تطرفاً بالكامل. إذ يستمر عدد منصات الحفر في الزيادة في الولايات المتحدة، وتتوقع EIA أن يرتفع إنتاج الخام الأميركي أكثر في العام المقبل؛ كما ارتفع حجم شحنات النفط الخام العراقية خلال النصف الأول من يوليو بشكل كبير، ما يوفر بعض التخفيف من جهة جانب الإمداد.

بيانات التداول الليلي أمس
سعر تسوية عقود خام WTI: 82.49 دولار للبرميل، بزيادة 3.54 دولار، وبنسبة 4.48%
سعر تسوية عقود خام برنت: 88.10 دولار للبرميل، بزيادة 3.87 دولار، وبنسبة 4.59%
خام عمان: 77.09 دولار للبرميل، بزيادة 0.73 دولار، وبنسبة 0.96%
خام بحر شنغهاي ليلي: 542.90 يوان للبرميل، بزيادة 27.00 يوان
خام المربعان: 81.32 دولار للبرميل، بزيادة 3.59 دولار
مؤشر داو: 52146.42، بانخفاض 406.55 نقطة، وبنسبة 0.77%
مؤشر الدولار: 100.74، بارتفاع 0.01
سعر المنتصف للدولار/اليوان الصيني: 6.7934، مع رفع 25 نقطة
معدل التغير في النفط الخام: +11.95%
توقعات أسعار البنزين والديزل محلياً: زيادة 690 يواناً للطن

تفكيك منطق المحفزات لكل من جانبَي الصعود والهبوط
🔴 عوامل داعمة: تراكب مخاطر المسارين، وتفاقم مخاوف الإمداد 1 تصعيد إضافي للصراع بين الولايات المتحدة وإيران.
في يوم الجمعة، واصل الطرفان مهاجمة بعضهما. شنت الولايات المتحدة ضربات على الجسور ومطارين داخل إيران، بينما قامت إيران باستهداف محطة كهرباء منشأة لتحلية مياه البحر في الكويت، وأجرت لأول مرة ضربات مباشرة ضد أهداف أميركية داخل سوريا. وقد توسع الصراع تدريجياً من استهداف منشآت عسكرية إلى مخاطر متعلقة بالطاقة والبنية التحتية.
2 انخفاض واضح في حجم نقل النفط عبر هرمز.
تجري الآن إعادة تأثر صادرات النفط من دول الخليج التي تعافت خلال فترة وقف إطلاق النار. ومع تحوّل الناقلات إلى أهداف للهجمات، تتراجع شهية المخاطرة لدى شركات النقل البحري وشركات التأمين والمتعاملين التجاريين، وقد ينخفض حجم النقل الفعلي أكثر.
3 مضيق مانديب يتحول إلى متغير مخاطر جديد.
تطلب إيران من الحوثيين الاستعداد لإغلاق مضيق مانديب. وإذا تضرر خط الملاحة في البحر الأحمر، ستواجه شحنات الطاقة العالمية ضغطاً إضافياً.
4 تعرض خطي الحياة في الطاقة لضغوط في آن واحد.
يربط مضيق هرمز ومانديب على التوالي الخليج الفارسي والبحر الأحمر، وهما محطّتان مهمتان في نقل الطاقة عالمياً. وإذا تم تعطيلهما معاً، فقد تتجاوز صدمة الإمداد بكثير ما كان يتوقعه السوق سابقاً.
5 هامش التخفيف من المخزونات الاستراتيجية آخذ في الانخفاض.
أشار بنك باركليز إلى أنه حالياً تتمركز المخزونات عند مستويات منخفضة قياساً لأدنى مستويات السنوات الأخيرة، كما انتهت غالبية عملية إطلاق الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية، ما يعني أن صدمات إمداد جديدة قد تنتقل إلى الأسعار بسهولة أكبر.
6 غولدمان ساكس يحذر من مخاطر قصوى.
يعتقد غولدمان ساكس أنه إذا تعطل تعافي صادرات دول الخليج مجدداً، فقد يتجاوز سعر برنت في الربع الرابع هذا العام 110 دولارات للبرميل، ما يدل على أن السوق يعيد تقييم المخاطر الصعودية لانقطاعات الإمداد.

🟢 عوامل ضاغطة: زيادة إنتاج الولايات المتحدة وتعافي الإمدادات ما يزال يوفر هامشاً للتخفيف
1 أنشطة الحفر في الولايات المتحدة تواصل الزيادة. تُظهر بيانات بيكر هيوز أن عدد منصات النفط في الولايات المتحدة ارتفع بمقدار 7 منصات إلى 452 منصة الأسبوع الماضي، مقارنةً بزيادة قدرها 30 منصة على أساس سنوي. وتتوقع EIA أن يؤدي ارتفاع أنشطة الحفر إلى دفع إنتاج الخام الأميركي من 13.8 مليون برميل يومياً هذا العام إلى 14 مليون برميل يومياً العام المقبل.
2 تعافٍ واضح في صادرات العراق.
تُظهر بيانات Kpler أن شحنات النفط الخام العراقية خلال النصف الأول من يوليو ارتفعت بأكثر من الضعف إلى نحو 1.2 مليون برميل يومياً. ويُعد تعافي الصادرات العراقية إضافة لتوفير قدر من الدعم للإمداد العالمي.
3 قدرة السعودية على نقل بدائل بدأت تؤدي دورها.
تنقل السعودية عبر خطوط أنابيب بين الشرق والغرب كميات كبيرة من النفط الخام إلى الصادرات من ميناء ينبع/ينبذ. وحجم شحن النفط الخام من ميناء ينبع/ينبذ حالياً يبلغ نحو 4 مليون برميل يومياً، ما يعكس أن دول الخليج المنتجة للنفط جهزت بدائل مسبقاً.
4 ارتفاع أسعار النفط قد يحد من الطلب على نحو عكسي.
إذا استمرت أسعار النفط في الحفاظ على مستويات مرتفعة، فسوف تتأثر وتيرة نمو الاقتصاد العالمي وضغوط التضخم واستهلاك النفط. وانخفاض الطلب يحد من مساحة استمرار ارتفاع أسعار النفط.
5 توقعات نمو إمدادات الولايات المتحدة في المستقبل ما تزال قائمة.
على الرغم من زيادة مخاطر الإمداد على المدى القصير، فإن قدرة الولايات المتحدة على زيادة إنتاج النفط الصخري تظل أحد أهم عوامل التخفيف في السوق العالمية.

الحكم الحالي
في اليوم الأول من دورة جديدة، وصل معدل التغير مباشرة إلى +11.95%، ودفع إلى هذا الناتج عاملان أساسيان: الأول هو تأثير الزخم الناجم عن الارتفاع السريع لأسعار النفط في نهاية الدورة السابقة، والثاني هو أن السوق أعد حساب مخاطر الإمداد من جديد بعد تصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران. وهذه كانت نقطة البداية في دورة جديدة لارتفاع أسعار النفط عند نهاية الدورة السابقة، وما زال أمامنا إطار زمني طويل للتعديل لاحقاً.
في الأسبوعين المقبلين، ما يحدد الاتجاه فعلياً هو:
هل يستمر انخفاض تدفق السفن عبر مضيق هرمز؛
هل تظهر إغلاقات فعلية في مضيق مانديب؛
هل تقوم الولايات المتحدة بتوسيع الضربات ضد منشآت مرتبطة بالطاقة الإيرانية؛
هل يمكن أن تستمر زيادة الإمدادات البديلة من السعودية والعراق وغيرها.
إذا توسع الصراع، فقد يمتد نطاق الرفع في هذه الجولة أكثر؛ وإذا أعيد إطلاق المسار الدبلوماسي وجرى استئناف الشحن، فقد ينخفض توقع الارتفاع بشكل واضح.
لقد أرسل سعر النفط في اليوم الأول من الدورة الجديدة إشارة قوية، لكن ما يحدد فعلياً ارتفاع هذه الزيادة ليس مدى حدة الصراع، بل ما إذا كان يمكن أن تظل قناتا الطاقة تعمل بسلاسة في الوقت نفسه.

محتوى هذا التقرير والآراء الواردة فيه لغرض الاطلاع فقط، ولا يشكل أي نصيحة مباشرة بشأن الاستثمار أو إدارة الأعمال$XTIUSD ‌