أنتروبيك تُخرج 19 مليار دولار لتتبنّي شركة لتعدين البيتكوين

المؤلف: قلب القدرة الحاسوبية

رابط النص الأصلي:

إفادة: هذه المقالة منقولـة. يمكن للقراء الحصول على المزيد من المعلومات عبر رابط النص الأصلي. إذا كان لدى المؤلف أي اعتراض على صيغة النقل، يرجى التواصل معنا، وسنُجري التعديلات وفقًا لطلب المؤلف. يُستخدم النقل فقط للمشاركة المعلوماتية، ولا يشكّل أي نصيحة استثمارية، ولا يعكس آراء ومواقف وو شيوه.

في صباح يوم الاثنين 6 يوليو 2026، شهد سهم شركة التعدين TeraWulf (NASDAQ: WULF) قفزة مباشرة فوق خط الإغلاق في افتتاحية التداول، بعد ارتفاع قياسي قبل التداول بنسبة 15%.

ما فجّر السوق هو عقد إيجار طويل الأجل مدته 20 عامًا.

عملاق الذكاء الاصطناعي Anthropic، الذي يتنافس يوميًا مع OpenAI في بناء نماذج لغوية كبيرة، توجه إلى TeraWulf لإبرام عقد إيجار.

لهذا العقد رقمـان محوريـان.

الأول مدة العقد: 20 عامًا كاملة.

والثاني الحجم: سعة أحمال تقنية معلومات (IT) تبلغ 401 ميغاواط (MW).

يقع ذلك في مجمع في ولاية كنتاكي يُسمى “Justified Data”.

ويُتوقع أن تجلب هذه الصفقة التي تبلغ مدتها 20 عامًا إلى TeraWulf إيرادات مُتفقًا عليها بقيمة 19.0 مليار دولار، أي ما يعادل تقريبًا 1.0 مليار دولار من الدخل سنويًا على مدى السنوات الـ20 المقبلة.

إن استخدام عملاق في مجال الذكاء الاصطناعي لصفقة عملاقة شديدة الطول لتأمين توقعات التدفقات النقدية المستقبلية لمدة 20 عامًا، هو السبب المباشر وراء انطلاقة سهم TeraWulf.

أولاً، توقيع عقد طويل وفي الوقت نفسه بيع الأصول

في اليوم ذاته الذي أعلنت فيه صفقة الـ19.0 مليار دولار، باعت TeraWulf أيضًا أحد أصولها.

حيث باعت 50.1% من حصتها في مشروع الشراكة المشتركة في Abernathy بولاية تكساس، مقابل نحو 530 مليون دولار، بزيادة سعريّة، لمجموعة استثمارية يقودها Fluidstack.

تم إنشاء مشروع تكساس هذا في 2025 فقط، وقد تم التخطيط له بسعة 168 ميغاواط، وكان يُستخدم في الأصل لبناء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي.

من جهة، ارتباط مع عميل من الدرجة الأولى مثل Anthropic، ومن جهة أخرى بيع مشروع الشراكة لتسييل النقد.

وهذان الإجراءان يبدوان متعاكسين، لكن المنطق واحد:

مشروع تكساس هو شراكة مشتركة، لذلك يجب تقاسم الأرباح وحق الكلام.

أما مشروع كنتاكي فهو مملوك بالكامل من TeraWulf، وقد حصلوا مباشرة على Anthropic.

وقد صرّح الرئيس التنفيذي لـ TeraWulf، Paul Prager، علنًا بأن الاستراتيجية الأساسية تتمثل في امتلاك البنية التحتية وتشغيلها بأنفسهم، مع السيطرة المباشرة على التطور طويل الأجل للمجمع.

لذلك كانت أفكارهم واضحة: بيع مشروع الشراكة المشتركة بسعر أعلى وقتما يكون ذلك ممكنًا، واستعادة النقد، ثم استثماره بالكامل في أرض كنتاكي التي يسيطرون عليها بنسبة 100%، للتركيز على خدمة Anthropic، وهو العميل الكبير الذي يمكنه جلب 19.0 مليار دولار.

ومع جمع الخطوتين معًا، تحوّل مركز ثقل TeraWulf رسميًا من شركة تعدين بيتكوين إلى شركة تعمل حصريًا تقريبًا على تجهيز غرف من الدرجة الأولى للذكاء الاصطناعي.

ثانيًا، عدم بيع القدرة الحاسوبية، بل تأجير الأرض فقط: ورقة الأساس لدى شركات التعدين

في الواقع، عند الانتقال من تعدين البيتكوين إلى جني المال من الذكاء الاصطناعي، لم تكن TeraWulf الشركة الأولى.

في الصناعة، كان اللاعبون القدامى مثل IREN وCore Scientific وHut 8 جميعهم يمرّون بمرحلة تحول.

والتحول لدى شركات التعدين يأخذ أساسًا شكلين:

الأول، مثل IREN: شراء وحدات GPU وبناء سحابة ذكاء اصطناعي خاصة بهم، ثم تأجيرها مباشرة لعملاء كبار مثل مايكروسوفت.

والثاني، مثل TeraWulf: تأجير الموقع والكهرباء فقط، بينما يأتي العميل بمعداته (الخوادم) الخاصة.

اختارت TeraWulf أن تعمل كـ”مؤجر كبير”، فتقدم فقط الموقع المادي والكهرباء بما يتوافق مع معايير الذكاء الاصطناعي، دون التعامل مع الخوادم.

وفي صناعة الذكاء الاصطناعي اليوم، يوجد نقص في طرفين: الشرائح (الرقائق) والكهرباء.

لكن الكهرباء هي عنق الزجاجة الأطول أمدًا، لأن تدريب نماذج اللغات الكبيرة شديد الاستهلاك للكهرباء، ولا تستطيع الشبكة الكهربائية الأمريكية زيادة السعة في المدى القصير. كما أن انتظار المحولات يستغرق من 3 إلى 5 سنوات، ويتم تأجيل 30% إلى 50% من مشاريع مراكز البيانات لعام 2026 إلى عام 2028.

لذلك يوقّع عمالقة الذكاء الاصطناعي عقود إيجار طويلة (Build-to-suit) في كل مكان، وبشكل جوهري فهم يتنافسون على اقتناص الفراغات الفيزيائية من الكهرباء والأراضي.

وهذا هو أعظم ورقة رابحة لدى شركات تعدين البيتكوين.

فقد حصلوا قبل سنوات، من أجل التعدين، على توصيلات كهرباء جاهزة ومساحات أرض، وأنهوا بالفعل الإجراءات المعقدة الخاصة بموافقات الشبكة الكهربائية.

إن توقيع Anthropic لعقد إيجار طويل بقيمة 19.0 مليار دولار لمدة 20 عامًا، يقوم جوهره على قفل الأرض والكهرباء الجاهزتين في ولاية كنتاكي لدى TeraWulf.

الأرض الجيدة وquotas (حصص/سعات) كهرباء جيدة: إذا لم يتم قفلها مسبقًا، فسيصبح ذلك في المستقبل أغلى وأكثر ندرة فقط.

ثالثًا، فجوة زمنية حقيقية بينها 18 شهرًا من عقد الـ19.0 مليار

رغم أن الإيرادات طويلة الأجل البالغة 19.0 مليار دولار تبدو جذابة، إلا أن العقد يخبئ فرقًا زمنيًا صارمًا.

بالنسبة لهذا المجمع في كنتاكي، سيكون تسليم الدفعة الأولى في النصف الثاني من عام 2027، بينما لا يكتمل تشغيله الكامل قبل أوائل عام 2028.

لكننا الآن في يوليو 2026.

وهذا يعني أنه خلال سنة على الأقل، لن تستطيع TeraWulf الحصول على دخل تشغيلي ملموس من هذا العقد.

إلا أن فترة البناء تتطلب الإنفاق في كل خطوة: تسوية الأرض، وتصميم غرف الخوادم، وسحب/توصيل الكهرباء من الشبكة، وتركيب أنظمة التبريد… في كل مرحلة توجد تكاليف.

لذلك يعجلون ببيع مشروع الشراكة في تكساس. فإجمالي قيمة الصفقة يبلغ نحو 530 مليون دولار، وتمثل عملية تسييل نقدي تمثل إنفاقًا يقارب 450 مليون دولار.

ففي المراحل الأولى، تكون البنية التحتية بمثابة “حفرة حرق” للأموال.

ومن ناحية أخرى، فإن قيمة عقد الإيجار الطويل لمدة 20 عامًا مرتبطة بصحة Anthropic المالية نفسها.

يُعد Anthropic شركة ذكاء اصطناعي على مستوى عالٍ، لكن تطوير نماذج اللغات الكبيرة بحد ذاته هو “مباراة خروج الخاسر” تستهلك النقد.

وتستلزم عقود الإيجار التي تمتد 20 عامًا أن يمتلك المستأجرون قدرة كبيرة على الاستمرار على المدى الطويل.

لا توجد معلومات منشورة تفكك هامش الربح وبنية التكاليف وراء الـ19.0 مليار.

والمحتفلون في السوق اليوم يشترون توقعات تحقيق أرباح مستقبلية مُؤجّلة.

اسم TeraWulf، عندما بدأته الشركة في الأصل، كان من المحتمل أنهم كانوا يقصدون “ذئبًا بمستوى تريليون”.

لكن يبدو الآن أنه أشبه بذئب في العقارات.

لم يعدوا يحفرون للتعدين. بل صاروا يجمعون الإيجار بدلًا منه.

وفي موجة تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي، أصبح من الواضح جدًا أن الأصول الأكثر قيمة باتت محددة.

وعند نهاية هواجس القدرة الحاسوبية، تعود المنافسة إلى أكثر الأعمال التقليدية: حجز قطعة أرض، ثم توصيل الكهرباء.