刚 رأيتُ بيانات تُظهر أن أحد المُجمِّعات يضع APY مرتفعًا. لكن بعد التدقيق في الأساسيات، اتضح أنه مجرد إيداع الأموال في استراتيجية مبنية على سندات خزانة أمريكية مع دورة رافعة مالية. ظاهريًا تبدو العوائد جميلة، لكن منطق التصفية داخل العقد ومخاطر الطرف المقابل شبه غير مذكور. باختصار: إنه تغليف على السلسلة لأصول RWA. غير أن عائد سندات الخزانة نفسه ليس استثنائيًا؛ ومع إضافة الرافعة المالية وتفاعلات العقد، إذا حدث أي تعثر في الطريق، فقد ينتهي الأمر بخصم من أصل المبلغ مباشرة.

على أي حال، عندما أراجع هذه المنتجات حاليًا، أنظر أولًا إن كانت أكواد العقد فيها ثغرات تدقيق (audit)، ثم أفكر: إذا تعطل البروتوكول الأساسي، فمَن الذي سيقوم بتغطية أموالي؟ مؤخرًا يتحدث كثيرون عن RWA وعوائد سندات الخزانة، لكنني أرى أنه لكي تتفوّق منتجات العوائد على السلسلة فعلًا على الحلول التقليدية، يجب أولًا توضيح حدود الأمان الخاصة بالعقود. وإلا، فإن رقم APY وحده قد يدفع الناس إلى الاندفاع دون أن ينتبهوا لمن يقف الطرف الآخر وكيف تتحقق الضمانات.