#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

مفارقة الذكاء الاصطناعي: لماذا يراهن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي وارهش على التكنولوجيا قد يُعيد تعريف التضخم—أو يُشعل نيرانه.

في الممرات الرخامية للاحتياطي الفيدرالي، تتكشف مقامرة ثورية. فقد راهن كيفن وارهش، رئيس الفيدرالي الذي عينه الرئيس ترامب حديثاً، على إرثه في السياسة النقدية عبر طرح جريء: أن ثورة الذكاء الاصطناعي ستولد مكاسب إنتاجية عميقة إلى درجة أنها ستكبح التضخم دون اللجوء إلى الدواء المؤلم المتمثل في رفع أسعار الفائدة.

رؤية استحوذت على اهتمام وول ستريت، وأطلقت حماس وادي السيليكون، وأرسلت موجات صدمة عبر الأسواق العالمية. لكن تحت هذا السرد المتفائل تكمن حقيقة أكثر تعقيداً—تتمثل في أن ضغوط التضخم الفورية للذكاء الاصطناعي قد تفوق وعوده بإنكماش التضخم على المدى الطويل، وأن مصداقية الفيدرالي على المحك.

يُعد وصول وارهش إلى الفيدرالي ابتعاداً درامياً عن حقبة باول. وبعد أن جرى تأكيده في مايو 2026 عقب معركة مثيرة للجدل في مجلس الشيوخ، لم يضيّع مسؤول شركة مورغان ستانلي السابق وحاكم الفيدرالي وقتاً في إعادة تشكيل نهج البنك المركزي تجاه أكثر تحديات الاقتصاد إلحاحاً.

في شهادته الافتتاحية أمام الكونغرس، أعلن وارهش بثقة مميزة أن «إذا طبقنا السياسة بصورة صحيحة—وسنطبق—فإن موجة التضخم في السنوات الخمس الماضية ستصبح شيئاً من الماضي». ما آلية هذا التحول؟ الذكاء الاصطناعي، الذي يصفه وارهش بأنه «أبرز سمة في الاقتصاد الآن».

تبدو النظرية مُغرية في أناقتها.

يَعِد الذكاء الاصطناعي بأتمتة المهام الإدراكية الروتينية، وتسريع البحث والتطوير، وإطلاق مكاسب إنتاجية كانت عصية على الاقتصادات المتقدمة لعقود. وإذا تحققت، فقد توسع هذه الكفاءات الناتج الاقتصادي دون ضغوط أجور متناسبة، ما يسمح للفيدرالي بالحفاظ على سياسة نقدية تيسيرية بينما يعود التضخم تدريجياً إلى هدفه البالغ 2%.

جادل وارهش صراحةً بأن مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد تبرر خفض الفائدة حتى في ظل استمرار ضغوط الأسعار—وهو تحول عن النهج التقليدي للفيدرالي.

لكن البيانات تروي قصة أكثر دقة.

ووفقاً لمحاضر اجتماع يونيو الصادرة عن الفيدرالي نفسه، فإن توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يسهم حالياً في ضغوط تضخمية في ثلاثة مجالات حاسمة: منتجات التكنولوجيا، والكهرباء، ومعدات رأس المال.

ارتفعت أسعار الكهرباء للمستهلكين 4.6% على أساس سنوي في مارس 2026، مدفوعة جزئياً بالطلب الهائل على الطاقة الخاص بمراكز البيانات التي تغذي نماذج الذكاء الاصطناعي. ويتوقع محللو جولدمان ساكس ارتفاع تكاليف الكهرباء المنزلية بمقدار إضافي 6% حتى 2027، في وقت تكافح فيه المرافق لتلبية الطلب المتزايد.

حجم استثمارات الذكاء الاصطناعي هائل.

تقديرات الصناعة تشير إلى أن الإنفاق الرأسمالي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيتجاوز 700 مليار دولار وحدها في 2026. وقد خلقت حملة الإنفاق هذه ندرة حادة في أشباه الموصلات المتخصصة، إذ تشير توقعات إلى أن بعض أسعار رقائق الذاكرة قد تقفز بنسبة 400% بين 2024 ونهاية العام.

يلفت اقتصاديون في JPMorgan إلى أنه بينما قد يحقق الذكاء الاصطناعي مكاسب إنتاجية في نهاية المطاف، فإن تأثيره في الأجل القريب هو «إضافة طفيفة إلى التضخم» عبر آثار من جانب الطلب، وهي آثار تتغلب حالياً على مكاسب جانب العرض.

أدى تباين التفاؤل لدى وارهش مع التقييم الأكثر حذراً لموظفي الفيدرالي إلى خلق توتر داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

التقط رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موساليم هذا الشك مباشرة:

«أعتقد أن الاعتماد على احتمال ارتفاع نمو الإنتاجية في المستقبل لحل مشكلة التضخم لدينا اليوم ينطوي على مخاطرة.»

يعكس هذا التحذير درساً قاسياً تعلمته السياسة النقدية من التاريخ—إذ غالباً ما يجد البنك المركزي نفسه يطارد التضخم بدلاً من قيادته، حين يخفف السياسة استناداً إلى مكاسب إنتاجية متوقعة.

من منظور تقني، فإن ديناميكيات التضخم المعنية معقدة.

تعمل استثمارات الذكاء الاصطناعي عبر آليات نقل متعددة. فمن جانب الطلب، يؤدي الإنفاق الرأسمالي الضخم على مراكز البيانات ووحدات GPU والبنية التحتية الداعمة إلى ضغوط أسعار فورية في سلع التكنولوجيا وأسواق الطاقة.

ومن جانب العرض، قد توسع مكاسب الإنتاجية—إذا تحققت ووقتها—الطاقة الإنتاجية وتخفض تكاليف العمالة للوحدة.

السؤال الحاسم هو عامل التوقيت.

هل ستصل فوائد جانب العرض قبل أن تتجذر ضغوط جانب الطلب وتُرسخ توقعات التضخم؟

تشير البيانات الحالية إلى أن آثار الطلب هي المسيطرة.

تسارع التضخم الأساسي من 2.4% في مارس 2025 إلى 3.3% في مارس 2026، مع استمرار مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي—وهو المقياس المفضل لدى الفيدرالي—عند نحو ضعف هدف 2%.

ذكر تقرير السياسة النقدية الصادر عن الفيدرالي في يوليو 2026 صراحةً «ازدهار توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي» كعامل يسهم في رفع التضخم بالتوازي مع الرسوم الجمركية وصدمات الطاقة ذات البعد الجيوسياسي.

وبالنسبة للمستثمرين ومشاركي السوق، فإن الدلالات عميقة.

يرسم إطار وارهش الذي يتمحور حول الذكاء الاصطناعي صورة لفيدرالي قد يكون أكثر تسامحاً مع التضخم على المدى القريب، رهانه أن مكاسب الإنتاجية ستتجسد في نهاية المطاف.

وهذا يخلق مخاطر غير متناظرة.

إذا حقق الذكاء الاصطناعي وعوده، فسيتأكد صواب صبر الفيدرالي.

إذا خابت مكاسب الإنتاجية أو جاءت متأخرة جداً، فقد تصبح توقعات التضخم غير مرتبطة بمسار واضح، ما يجبر على تشديد أكثر حدة في المستقبل.

تواجه أسواق العملات الرقمية والأصول الرقمية حساسية خاصة تجاه هذه الديناميكيات.

لطالما استخدمت البيتكوين وغيرها من أصول العملات المشفرة تاريخياً كمتحوطات ضد التآكل النقدي، لكنها أيضاً تتأثر بشروط السيولة التي يصوغها قرار الفيدرالي.

ففيدرالي يحافظ على موقف تيسيري استناداً إلى تفاؤل الذكاء الاصطناعي قد يدعم الأصول ذات المخاطر على المدى القصير، بينما قد يعمل في الوقت نفسه على «تخزين» ضغوط تضخمية قد تدفع في نهاية المطاف المستثمرين نحو أصول شحيحة.

أعلن وارهش تشكيل خمس فرق عمل لدراسة إطار التضخم لدى الفيدرالي، وأثر الذكاء الاصطناعي على الوظائف والإنتاجية، وتحديات القياس التي يفرضها التغير التقني السريع.

تعترف هذه الاستجابة المؤسسية بأن المقاييس الاقتصادية التقليدية قد تعجز عن التقاط الآثار التحويلية للذكاء الاصطناعي.

لكنها تطرح أيضاً أسئلة حول قدرة الفيدرالي على التنقل في أراضٍ غير معروفة مع الحفاظ على مصداقيته في مكافحة التضخم.

والنظير التاريخي الذي يطارد هذا الجدل يتمثل في معجزة الإنتاجية في أواخر التسعينيات.

حينها، كما هو الحال الآن، وعد الابتكار التكنولوجي بإعادة كتابة قواعد نمو الاقتصاد.

قدّم طفرة الدوت كوم مكاسب حقيقية في الإنتاجية—لكن ليس قبل أن يسهم في تضخم أسعار الأصول وبتصحيح مؤلم.

كانت تحديات الفيدرالي آنذاك، كما هي الآن، تتمثل في التفريق بين نمو إنتاجية مستدام وتجاوزات مضاربية.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين على Gate، يمثل فيدرالي وارهش فرصة ومخاطرة معاً.

تتمثل الفرصة في التموضع لاحتمال طفرة إنتاجية قد تمتد بالدورة الاقتصادية وتدعم الأصول ذات المخاطر.

وتتمثل المخاطرة في التقليل من إصرار التضخم واحتمال احتياج الفيدرالي إلى التحول بشكل حاد إذا ثبت أن رهان الذكاء الاصطناعي جاء سابقاً لأوانه.

يقرّ النهج الحصيف بأن أثر الذكاء الاصطناعي على التضخم يُرجح أن يكون ثنائي النمط:

تضخمي على المدى القصير مع تصاعد الاستثمار وتفاقم قيود البنية التحتية.

ومحتمل كابح للتضخم على المدى الطويل إذا تجسدت مكاسب الإنتاجية على نطاق واسع.

ينبغي أن يأخذ التموضع في الحسبان السيناريوهين، مع إيلاء اهتمام دقيق لتوقيت تحولات سياسة الفيدرالي ولتطور البيانات المتعلقة بالأثر الاقتصادي للذكاء الاصطناعي.

سيُحكم على فترة وارهش في نهاية المطاف بما إذا كان قد حدد تحولاً هيكلياً في الاقتصاد بدقة، أم أنه وقع في الإغراء الدائم الذي يراود مسؤولي البنوك المركزية—الاعتقاد بأن هذه المرة مختلفة.

ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقية.

آثارها الاقتصادية عميقة.

لكن انعكاساتها على التضخم تظل غير مؤكدة.

الواضح هو أن نهج الفيدرالي في السياسة النقدية دخل منطقة غير معروفة، وأن على الأسواق أن تتعامل وفقاً لذلك.

الشروط: هذا التحليل لأغراض معلوماتية فقط ولا يشكل نصيحة مالية. تحمل استثمارات العملات المشفرة مخاطر كبيرة لخسارة الأموال. لا يضمن الأداء السابق النتائج المستقبلية. يجب على القراء إجراء بحث مستقل واستشارة مستشارين ماليين مؤهلين قبل اتخاذ قرارات استثمارية.

@Gate_Square