#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation : لماذا تحتفظ «الاحتياطي الفيدرالي» لا «وادي السيليكون» بمفاتيح المستقبل الاقتصادي

أصبح تقاطع الذكاء الاصطناعي مع الاقتصاد الكلي أكثر المواضيع إلحاحاً في المحادثات العالمية ضمن التمويل. وبينما نتنقل في المشهد الاقتصادي لما بعد الجائحة، برزت أطروحة مثيرة للجدل تلخصها العبارة: "#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation". هذه ليست مجرد تعليق على السياسة النقدية؛ بل هي تحدٍّ جوهري للسردية السائدة في وادي السيليكون بأن الذكاء الاصطناعي سيقود حتماً إلى يوتوبيا انكماشية من الوفرة والكفاءة.

منذ أشهر، روج قطاع التكنولوجيا لـ«معجزة إنتاجية الذكاء الاصطناعي». الحجة مقنعة: فالذكاء الاصطناعي يـؤتمت أعمال المعرفة، ويكتب الأكواد، ويحسن سلاسل الإمداد، ويكتشف الأدوية. عندما ترتفع الإنتاجية دون زيادة مقابلة في الطلب، تنخفض تكاليف السلع والخدمات. وهذه هي المنطق السائد الذي كان يوحي بأن الذكاء الاصطناعي سينقذ الاقتصاد من عقد من معدلات الفائدة المرتفعة والالتصاق التضخمي. لكن التعليقات الأخيرة من كبار الأثرياء الماليين، مع الإشارة بشكل خاص إلى آراء المحافظ السابق للاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش، تشير إلى واقع أكثر تعقيداً: ليس الذكاء الاصطناعي نفسه هو الذي سيحدد وتيرة التضخم، بل إدراك «الاحتياطي الفيدرالي» له.

لفهم لماذا «الاحتياطي الفيدرالي هو من يقرر»، يجب تفكيك الطبيعة المزدوجة لتأثير الذكاء الاصطناعي الاقتصادي. نحن الآن على مفترق طرق تُحدد فيه المرحلة المقبلة بقوتين اقتصاديتين متعارضتين: معجزة جانب العرض، والطفرة المدفوعة بالاستثمار.

أولاً، توجد معجزة جانب العرض. هذا هو التصور المتفائل. يعد الذكاء الاصطناعي بدخول حقبة جديدة من نمو الإنتاجية. نرى مؤشرات مبكرة: وكلاء ذكاء اصطناعي يقللون التكاليف الإدارية للشركات، وخوارزميات تعظم كفاءة الشحن، وأدوات توليدية تخفض تكلفة إنتاج المحتوى وتطوير البرمجيات. إذا كانت هذه الزيادة في الإنتاجية سريعة وواسعة النطاق، يمكن للاقتصاد أن ينمو بمعدل أسرع دون أن يختل التوازن ويحدث «سخونة» مفرطة. في هذا السيناريو، يستطيع «الاحتياطي الفيدرالي» خفض معدلات الفائدة لأن «المعدل المحايد» للفائدة — وهو المعدل الذي يمكن للاقتصاد عنده أن ينمو دون أن يفضي ذلك إلى تضخم — يرتفع. لكن على «الاحتياطي الفيدرالي» أن يكون متيقناً من أن هذه الإنتاجية مستدامة وبنيوية، وليست مجرد دفعة مؤقتة ناتجة عن حداثة التقنية.

ثانياً، والأكثر أهمية، توجد الطفرة المدفوعة بالاستثمار. هذه هي الديناميكية التي تُبقي مسؤولي «الاحتياطي الفيدرالي» مستيقظين ليلاً: «حكاية مدينتين». تطوير الذكاء الاصطناعي العام (AGI) والنماذج اللغوية الكبيرة الضخمة (LLMs) يتطلب مستويات مذهلة من الإنفاق الرأسمالي. نشهد سباق تسلح جيلاً بعد جيل بين عمالقة السحابة (hyperscalers): إذ تصب مايكروسوفت وجوجل وأمازون وميتا مليارات الدولارات في مراكز البيانات، والرقائق شبه المتخصصة (GPUs)، والبنية التحتية للطاقة.

هذا النوع من الاستثمارات يفضي إلى تضخم شديد في الأجل القصير إلى المتوسط. لماذا؟ لأنه يخلق طلباً إجمالياً هائلاً قبل أن يخلق وفرة في العرض. لبناء مراكز البيانات هذه، تحتاج إلى مواد خام مثل النحاس والمعادن الأرضية النادرة، ما يرفع أسعار السلع. تحتاج إلى أراضٍ، ما يرفع تكاليف العقار في مراكز التكنولوجيا الرئيسية. تحتاج إلى عمالة متخصصة — مهندسين بأجور مرتفعة وفنيين كهربائيين — ما يدفع الأجور صعوداً في قطاعات بعينها. علاوة على ذلك، فإن الطلب على الطاقة لدى الذكاء الاصطناعي هائل لدرجة أنه يضغط صعوداً على تكاليف الخدمات. وهذا ليس «مضاداً للتضخم»؛ بل هو تضخم تقليدي تقوده البنية التحتية.

كيف ينظر «الاحتياطي الفيدرالي» إلى ذلك؟ إنه يتابع «تكلفة المدخلات» للذكاء الاصطناعي. إذا كانت الشركات تنفق تريليونات على البنية التحتية، فإن نقاط «التعادل» الخاصة بها تكون مرتفعة. لكي يصبح الذكاء الاصطناعي مربحاً لهذه الشركات، يجب في النهاية أن تفرض أسعاراً أعلى مقابل خدماتها أو أن تحول البيانات الناتجة إلى مصدر إيراد. وهذا يخلق ضغطاً تضخمياً من نوع «دفع التكاليف» (cost-push). «الاحتياطي الفيدرالي» يراقب سعر وحدات GPUs والكهرباء بالقدر نفسه الذي يراقب فيه سعر النفط.

وهذا يقودنا إلى نقطة دقيقة جوهرية: مفارقة التوقيت. مكاسب «جانب العرض» للذكاء الاصطناعي — خفض التكاليف وزيادة الكفاءة — لعبة طويلة الأجل. أما التضخم الناجم عن «جانب الاستثمار» فهو واقع قصير الأجل. نحن على الأرجح أمام سيناريو على شكل «J-curve»، حيث ترتفع معدلات التضخم والفائدة بسبب استثمارات الذكاء الاصطناعي قبل أن تبدأ مكاسب الإنتاجية في خفضهما. مهمة «الاحتياطي الفيدرالي» هي تحديد ما إذا كان ينبغي «المرور عبر» هذه الزيادة المؤقتة. إذا بالغ «الاحتياطي الفيدرالي» في رد فعله على طفرة الاستثمار ورفع الفائدة إلى مستويات مرتفعة جداً، فقد يحرم الشركات التقنية نفسها التي تبني المستقبل من التمويل قبل أن تتجسد «معجزة إنتاجية الذكاء الاصطناعي». وبالمقابل، إذا تجاهل إشارات التضخم وانتظر طويلاً حتى تظهر مكاسب الإنتاجية، فقد يسخن الاقتصاد أكثر من اللازم.

العامل الآخر الجاري اللعب عبره هو «قناة توقعات التضخم». سياسات «الاحتياطي الفيدرالي» هي إلى حد كبير مسألة نفسية. فإذا خرج «الاحتياطي الفيدرالي» وقال: «إن الذكاء الاصطناعي سيخفض التضخم، وسنخفض الفائدة»، فإن السوق يتفاعل فوراً. يضعف الدولار، وترتفع أسعار السلع، وتنخفض معدلات الرهن العقاري، ما يحفز الطلب. «الاحتياطي الفيدرالي» لا يكتفي بالتفاعل مع الاقتصاد؛ بل يشكل الاقتصاد. ويمكن لخطابه أن يتغلب على البيانات الفعلية. إذا أشار «الاحتياطي الفيدرالي» إلى مستقبل أكثر «تسامحاً» (انخفاض الفائدة) استناداً إلى وعد الذكاء الاصطناعي، فقد تشعل هذه الإشارة صدمة طلب في أسواق الإسكان والأسهم. الإسكان يتميز تاريخياً بـ«الالتصاق» (stickiness) ويمثل جزءاً كبيراً من مؤشر أسعار المستهلك (CPI). فإذا خفض «الاحتياطي الفيدرالي» الفائدة متوقعاً كفاءة الذكاء الاصطناعي، ثم عاد سوق الإسكان إلى النشاط، فسيرتفع التضخم. وهذا يخلق «فخ السياسة».

علاوة على ذلك، يجب أن نأخذ في الحسبان «Powell Put» أو «الدعامة الاحتياطية» (Fed Backstop). منذ الأزمة المالية في 2008، كثيراً ما تصرف «الاحتياطي الفيدرالي» بوصفه قاطع دائرة لحماية الاستقرار المالي. قطاع الذكاء الاصطناعي حالياً مُبالغ في تسعيره بمقاييس تقليدية. قد يفرض تصحيح كبير في قطاع التكنولوجيا على «الاحتياطي الفيدرالي» التحول نحو خفض الفائدة لإنقاذ الاقتصاد، حتى لو بقي التضخم مرتفعاً. هذه هي مخاطر «الركود التضخمي»: تضخم مرتفع مع انفجار فقاعة الأصول. في هذا السيناريو، يقرر «الاحتياطي الفيدرالي» السردية. قد يقبل بـتضخم أعلى قليلاً لمنع الانهيار المنظومي المرتبط باستثمارات الذكاء الاصطناعي.

لننظر أيضاً إلى ديناميكيات سوق العمل. الذكاء الاصطناعي تكنولوجيا توفر العمالة. تاريخياً، دمرت الأتمتة الوظائف لكنها خلقت في النهاية وظائف جديدة. غير أن فترة الانتقال تكون قاسية. إذا حل الذكاء الاصطناعي محل وظائف مكتبية ذات رواتب مرتفعة (الكتّاب، والمحللون، والإدارة الوسطى)، فإنه يخلق أثراً يُعرف بـ«انكماش الأجور». لكن ذلك يزيح العمال أيضاً إلى وظائف خدمات بأجور أقل، ما قد يكبح نمو الأجور الإجمالي الذي يبقي التضخم ملتصقاً. ومع ذلك، يركز «الاحتياطي الفيدرالي» على «التضخم الأساسي الفائق» (Supercore Inflation) — التضخم في الخدمات باستثناء السكن والطاقة. إذا خفض الذكاء الاصطناعي تكلفة الخدمات (مثل دعم العملاء والبحث القانوني)، فهذا تضخم من نوع مُنخفض. لكن إذا حدث ذلك بسرعة مفرطة، فقد يؤدي إلى ارتفاع البطالة، ما يضطر «الاحتياطي الفيدرالي» إلى خفض الفائدة لتحفيز نمو الوظائف، وبالتالي يعيد إشعال التضخم.

هناك أيضاً بُعد جيوسياسي. «الاحتياطي الفيدرالي» لا يعمل في فراغ. إنه البنك المركزي لعملة الاحتياطي العالمية. يقرر ما إذا كان تضخم الذكاء الاصطناعي «عابراً» أم مستمراً. إذا أشار «الاحتياطي الفيدرالي» إلى أنه يعتقد أن الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى وفرة عالمية هائلة، فقد يرفع الفائدة بقوة لحماية القوة الشرائية للدولار، عبر سحب رؤوس الأموال من الأسواق الناشئة وإحداث ركود عالمي. وبالمقابل، إذا أرسل إشارة خوف من تضخم انكماشي بفعل الذكاء الاصطناعي، فقد يقوم بـ«تحويل الدين إلى نقد» (monetize the debt)، ما يؤدي إلى دولار أضعف ونمو متسارع في الأسواق الناشئة. هذا الأثر العالمي يعزز فكرة أن قرار «الاحتياطي الفيدرالي» — وليس التقنية نفسها — هو الحاسم في النهاية.

وأخيراً، توجد فكرة «المعدل المحايد» (Neutral Rate) والنقاش حوله: هل يرتفع المعدل المحايد أم ينخفض بسبب الذكاء الاصطناعي؟ الإجابة «نعم» لكلا الأمرين. فالطلب الاستثماري يدفع المعدل المحايد إلى الأعلى (يقترض الجميع أكثر، لذا يجب أن تبقى الفائدة أعلى لتهدئة الاقتصاد)، لكن نمو الإنتاجية يدفعه إلى الأسفل (يمكن للاقتصاد أن ينمو بوتيرة أسرع دون تضخم). على «الاحتياطي الفيدرالي» أن يختار أي قوة هي الغالبة. وإذا أخطأ في الحساب، فإنه يخاطر بخنق «معجزة إنتاجية الذكاء الاصطناعي» أو تغذية فقاعة أصول.

في الختام، #WarshSaysFedDecidesIfAIInflation تذكير قوي بأن التكنولوجيا ليست قدراً؛ فالسياسة النقدية هي التي تحدد المسار. قد تكون البرمجيات خلف الذكاء الاصطناعي متطورة، لكن «عتاد» الاقتصاد — المال والائتمان وأسعار الفائدة — ما زال يعمل على نظام تشغيل «الاحتياطي الفيدرالي». «الاحتياطي الفيدرالي» يقرر ما إذا كانت المليارات التي تُصب في مراكز البيانات تمثل «زيادة تضخمية» أم «استثماراً منتجاً». كما يقرر ما إذا كان ارتفاع التوظيف في قطاع التكنولوجيا إشارة إلى نمو الأجور أم إلى تحول بنيوي. ويمتلك «الاحتياطي الفيدرالي» تفويضاً مزدوجاً يتمثل في استقرار الأسعار والعمالة القصوى، وسيؤول الذكاء الاصطناعي عبر هذه العدسة.

سيغيّر الذكاء الاصطناعي العالم، لكن لن يغيّر قوانين العرض والطلب. يجب أن يُخصص رأس المال، و«الاحتياطي الفيدرالي» هو المخصص النهائي للمخاطر. إذا اعتقدوا أن تضخم الذكاء الاصطناعي يمثل تهديداً، فسوف يشددون السياسة النقدية. وإذا اعتقدوا أنه عابر، فسوف يخففون. لن يُعرّف اندفاع الذكاء الاصطناعي الكبير بشرائح السيليكون أو النماذج اللغوية الكبيرة؛ بل سيُعرّف برد فعل «الاحتياطي الفيدرالي» عليها

#FederalReserve #AIEconomy #InflationWatch