الظهور الأول في جلسات الاستماع للكونغرس: سنمضي بالعمل اعتماداً على البيانات حتى لو انتقد ترامب، تبريد مؤشر CPI في يونيو لا يعني أن مهمة التضخم "أُنجزت"

الكاتب: لي دان، وول ستريت جورنال تشاينا

في أول ظهور له أمام جلسة استماع نصف سنوية للسياسة النقدية في الكونغرس بعد توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ووش إنّه، إذا واجه ضغوطاً من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، فسيؤدي “واجبه على أكمل وجه” (do my job)، حتى لو انتقده ترامب؛ إذ سيتخذ إجراءات بناءً على البيانات. وتُعد هذه أكثر تعليقاته المباشرة حتى الآن بشأن تحدي ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

في شهادة أدلى بها ووش يوم الثلاثاء 14 في لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي، سُئل عما سيفعله إذا استمر ترامب في استهداف مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مثل محاولة إقالة عضو مجلس المحافظين كوك. وقال ووش إنّ المحكمة العليا الأمريكية أعادت مؤخراً التأكيد على استقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وضع السياسة النقدية.

قال ووش للنواب إنه إذا أصبح هو نفسه هدفاً، “فسأواصل أداء واجبي”. وفي سلسلة من الأسئلة المتعلقة بما إذا كان ما يزال راغباً في صياغة السياسة استناداً إلى البيانات حتى مع ضغط ترامب لخفض تكاليف الاقتراض، قال ووش: “إنّ استقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي مقدس ولا يمكن المساس به.” وأضاف: “إذا حافظنا على استقلالنا ونُظر إلينا بوصفنا مستقلين، فستتعزز مصداقيتنا… وهذا هو أفضل طريقة لكي نؤدي واجبنا.”

وترى تعليقات إعلامية أن علاقة ووش بترامب قد تخضع للاختبار خلال الأشهر المقبلة، إذا استمر ارتفاع التضخم، وأصبح صدى دعم رفع أسعار الفائدة لدى مسؤولين آخرين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا يمكن تجاهله. وعلى الأقل حتى الآن، يبدو أن ووش قد آمن بما قاله ترامب له حين تولى منصبه؛ إذ أخبره ترامب بضرورة أن يكون “مستقلاً بالكامل… ولا تتصرف وفقاً لمزاجي”.

كتب الصحفي Nick Timiraos، الذي يُعرف بلقب “نيو فيرست أمريكان فيديراليل كومينيكيه نيـوز”، أن ووش في جلسة الاستماع أخبر المشرعين بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي “لا يتسامح” مع التضخم المرتفع، وأنه لا يريد أن ينشغل الناس بقلق مفرط أو ارتياح مبالغ فيه بسبب صدور بيانات واحدة، مع استشهاده بقوله: “قد يقول البعض بعد الاطلاع على بيانات (CPI) هذا الصباح: ‘حسناً، انتهت المهمة، وكل شيء مثالي.’ أنا لا أرى الأمر كذلك.”

وأشار Timiraos أيضاً إلى أن ووش أعاد التأكيد على هدف السيطرة على التضخم، دون أن يلمح إلى اتجاه أسعار الفائدة، ولم يتحدث كثيراً في جلسة الاستماع عن وجهة نظره بشأن أسعار الفائدة؛ وهو ما يتسق مع دعوته المستمرة إلى عدم الكشف مسبقاً عن الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، كما أنه لم يحدد بوضوح معايير تحوّل التضخم إلى تضخم مستمر.

ولفتت وسائل إعلام إلى أنه في جلسة الاستماع هذه، عبّر ووش عن تمسكه بتحقيق هدف التضخم وخطه الأحمر الصارم تجاه تدخل ترامب، في محاولة لترسيخ صورته كقائد للمجلس. وبالنسبة إلى السوق، فإن ما يعنيه “الأقل كلاماً والأكثر عملاً” مستقبلاً لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وإدخال مؤشر تضخم جديد، ووقوع “جدال داخلي كبير” قريباً داخل المجلس بسبب تقليص الميزانية واستخدام أدوات السياسة، هو أن مسار السياسة خلال السنوات الماضية سيُعاد تشكيله بالكامل.

لدى الاحتياطي الفيدرالي أدوات لتحقيق استقرار الأسعار ولن يتنصل من مشكلة التضخم

في نص خطاب مُعد سلفاً لجلسات الاستماع حول السياسة النقدية، شدد ووش على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا يتسامح مع التضخم المرتفع المستمر. كما أن كلمات الافتتاح التي ألقاها French Hill، رئيس لجنة الخدمات المالية، أظهرت أن التضخم هو محور قلق النواب. وقال إن الكونغرس يتوقع من مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يستمر في التركيز على مهمته المتمثلة في تحقيق استقرار الأسعار، وأن يواصل دون كلل حتى بلوغ الهدف.

لم يكتف Hill بإدانة الارتفاع الحاد في التضخم، بل انتقد أيضاً ما وصفه بظاهرة “تجاوز المهام” التي ظهرت في مجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال السنوات الأخيرة. وقال: “يحتاج مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تجنب تكرار الأخطاء السابقة، وإجراء إصلاحات ذاتية للحفاظ على استقلال السياسة النقدية على المدى الطويل، وإعادة تشكيل سمعته كمؤسسة غير سياسية تنفذ الأوامر القانونية الصادرة عن الكونغرس.”

قال Hill لووش إن بإمكان مجلس الاحتياطي الفيدرالي التحكم في طريقة تعامله مع التضخم. وسأله كيف يعتزم تحقيق استقرار الأسعار، بالنظر إلى أدوات السياسة القائمة. وقال: “قد يختار الاحتياطي الفيدرالي ‘أن يرى ما وراء المظاهر’ ويتجاهل ضغوط التضخم هذه، لكن مجلس الاحتياطي الفيدرالي كان يتبنى هذا النوع من الرؤية في الماضي، وكانت النتيجة أنه أخطأ. فالتضخم المرتفع يؤثر في حياة الأمريكيين في الحاضر، وليس في مستقبل افتراضي قائم على توقعات طويلة الأجل أو توقعات التضخم.”

وبعد ذلك، أقر ووش بأن “الوضع الراهن معقد ومتغير.” لكنه شدد على أن التضخم يمثل “اختياراً” يتخذه صناع القرار.

قال ووش إنه يكن موقفاً شديد الانتقاد من نسخة 2020 من إطار عمل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهذا ليس سراً. وأضاف أن إطار ذلك العام كان خطأ ولم يجرِ نقاشاً. وأوضح أنهم يريدون أن تكون الزيادات في التضخم محدودة أكثر. ولدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أدوات للحفاظ على استقرار الأسعار.

وقال ووش: “ليس الوقت المناسب للتهرب من المسؤولية أو إلقاء اللوم على الآخرين. يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وسيحقق استقرار الأسعار. لدينا تلك الأدوات التي ذكرتها — سواء كانت سياسة أسعار الفائدة أو سياسة الميزانية العمومية — والتي ستساعدنا في تحقيق هذا الهدف. لدينا الوسائل اللازمة لتحقيقه.”

وأضاف ووش لاحقاً أنه لا يرى وجود خيار ثنائي قاسٍ بين استقرار الأسعار وبلوغ مستوى التوظيف الكامل.

وقال إنه طالما كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي قادراً على ضمان استقرار الأسعار، فستتمكن الأوضاع الاقتصادية من تحقيق الازدهار، كما سيكون بمقدور الشركات زيادة عدد الموظفين. وعليه، فإنه لا يوجد ما يسمى “اختياراً قاسياً” بين مهمتي مجلس الاحتياطي الفيدرالي المزدوجتين الممنوحتين له من الكونغرس؛ فليست مسألة اختبار اختيار واحد من دون بديل. وأشار إلى أن رؤيته في هذا الشأن تختلف قليلاً عن بعض زملائه في الوسط الأكاديمي.

تعهد بكسر “الأسعار اللاصقة” حين يزدهر الإنتاجية في التسعينيات لا يمكن نسخ السياسات كما هي

وبخصوص بيانات تضخم CPI في الولايات المتحدة لشهر يونيو التي نُشرت يوم الثلاثاء في وقت سابق، والتي هدأت عموماً، أكد ووش مجدداً أنه لن يعلن أن “مهمة” التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي قد اكتملت.

رفض ووش التعليق على ما إذا كانت سلسلة رفع أسعار الفائدة قد انتهت، قائلاً إن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية (FOMC) “لا شأن لي به”، وحذّر السوق من عدم الاستسلام للغلو في الرضا لمجرد أن CPI لشهر يونيو سجل أول هبوط شهري خلال 6 سنوات.

قال ووش: “رغم أنني نظرت إلى بيانات CPI التي صدرت هذا الصباح، وكانت أفضل من المتوقع، فإنني لا أؤيد تفسير البيانات بشكل انتقائي. لن أخرج لأقول ‘اكتملت المهمة’. على العكس من ذلك، أعتقد أن هناك الكثير من العمل الذي ما زال يتعين القيام به.”

وتعهد ووش بكسر “الأسعار اللاصقة” (sticky prices). وقال إن مهمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي هي ضمان ألا تؤدي التقلبات قصيرة الأجل في أسعار محددة إلى الانتشار، لكن للأسف حدث العكس خلال السنوات الماضية. وأوضح أنه وفقاً لـ”مبادئ الاقتصاد”، فإنه بمجرد أن تكون معدلات التضخم أعلى من المستوى المستهدف لفترة من الزمن، يصبح خفضها عادةً أصعب — وهذا هو ما يُعرف بـ”الأسعار اللاصقة”.

وقال ووش إن “تلك الأيام يجب أن تكون من الماضي. إن مسؤوليتنا — وأيضاً التزامي لكم — هي كسر هذه الأسعار اللاصقة.”

ورصدت وسائل إعلام أنه في جلسة الاستماع، قال ووش عبارة طريفة: “من رأى مرة ازدهار الإنتاجية، فقد رأى مرة واحدة فقط من ازدهار الإنتاجية.” وبعد دقائق من قوله ذلك، قال: “ومن رأى مرة واحدة أزمة مالية، فقد رأى مرة واحدة فقط من الأزمة المالية.”

وخلاصة ما أراده ووش هو: “سأكون حذراً جداً عند إجراء استدلالات قياسية.”

وبالنسبة إلى تصريحات ووش بشأن ازدهار الإنتاجية، رأت وسائل الإعلام أنها ذات دلالة خاصة، لا سيما بالنظر إلى أن البعض يرى أن موجة استثمارات الذكاء الاصطناعي الحالية تشبه الاندفاع الاستثماري في تكنولوجيا المعلومات في تسعينيات القرن الماضي.

قال وزير الخزانة الأمريكي بيزنت (بِيسنت)، ورئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية بالبيت الأبيض هاسيَت، وحتى ووش نفسه، إن منتصف تسعينيات القرن الماضي كان الرئيس الأسبق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي غرينسبان قد التقط مبكراً بوادر ازدهار الإنتاجية، واستمر في سياسة إبقاء أسعار الفائدة منخفضة؛ وكانت هذه الممارسة حكيمة. أما جملة ووش يوم الثلاثاء المتعلقة بازدهار الإنتاجية فتُشير إلى أنه لا ينبغي تطبيق ذلك المثال على واقع اليوم بشكل مباشر.

اعترف ووش في نص خطاب الجلسة بأن الذكاء الاصطناعي يدفع نمواً كبيراً في الاستثمارات التجارية، لكنه قال إنه لا يزال غير واضح إلى أي مدى ستستفيد من ذلك الاقتصاديات من بناء الذكاء الاصطناعي.

وفي جلسة الاستماع، قال ووش إن الذكاء الاصطناعي يعني تحسناً جوهرياً في الإنتاجية على المدى الطويل. وأضاف أن موجة الذكاء الاصطناعي “قد تكون أكبر تحول شهدته خلال فترة بلوغي سن الرشد”، وأن هذه التقنية لا تغيّر طريقة الابتكار فحسب، بل تغيّر أيضاً سرعة الابتكار. وبحسب تقديره، من المتوقع أن تؤدي تقنية الذكاء الاصطناعي إلى “تعزيز” الأعمال القائمة، على الرغم من أنها قد تخلق تأثيرات مزلزلة على المدى القصير، لكنها “ستخلق كذلك العديد من فرص العمل الأخرى”.

التركيز على مهمتي مجلس الاحتياطي الفيدرالي المزدوجتين: التوظيف والتضخم

في جلسة الاستماع، كرر نواب من الحزب الجمهوري طرح وجهة نظر مفادها أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتدخل في أمور خارج “مهمته المزدوجة”، مثل قضايا التنوع والتغير المناخي.

في المقابل، عبّر ووش بوضوح عن أن مسؤوليات مجلس الاحتياطي الفيدرالي محددة بدقة؛ وإذا كان هو من يقود الأمور، فسيُركز مجلس الاحتياطي الفيدرالي عند صياغة السياسة النقدية على مهمتيه المزدوجتين فقط.

وقال: “المهمة التي أنتم (في الكونغرس) أعطيتمونا (للاحتياطي الفيدرالي) إياها تتمثل في تحقيق العمالة الكاملة واستقرار الأسعار، إلى جانب تكليفنا بمهام أخرى شاقة كثيرة. سنُطبق سلسلة من الإصلاحات خارج السياسة النقدية. جدول أعمالنا مزدحم للغاية، وأؤكد لكم أننا لن ندخل في مجالات أخرى أبداً.”

تحذير كافٍ قبل ضبط تقليص الميزانية العمومية

أكد ووش أن الميزانية العمومية جزء من السياسة النقدية، قائلاً إنها ليست “مجرد نظام مواسير”. وتُفسر التعليقات هذه النقطة على أنها تعني أن ووش يرى أن بإمكان مجلس الاحتياطي الفيدرالي تحمّل تقلبات أعلى في أسواق التمويل على المدى القصير. ومن المعروف أن لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي آلية تعاوض تعاقدي جاهزة لإدارة ضغوط السوق، لكن كثيرين لا يرغبون في استخدامها؛ لذا قد يرى ووش أن هذا السند يمكنه مواجهة أي اضطرابات مستقبلية في أسواق إعادة الشراء.

وقال ووش إنه لا يسعى إلى إعادة الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى مستوى 2006، أي العودة إلى مستويات ما قبل جولات التيسير الكمي المتعددة (QE). لكنه يرى وجود “حالة توازن مستدام”، بحيث تكون أحجام الميزانية العمومية أقل من المستوى الحالي البالغ 6.74 تريليون دولار، وأن هذا التغيير لن يحدث بين ليلة وضحاها؛ إذ ستُدار أي تحولات بعناية فائقة، ويحتاج الانتقال من القرار حتى التنفيذ النهائي إلى “وقت طويل نسبياً”.

وأضاف أنه ليس جديداً موقفه المتحفظ تجاه سياسة الميزانية العمومية، لكنه لا يريد التنبؤ باستنتاجات فريق العمل المخصص لهذه المنطقة من عمل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وقال إن أي تغييرات ستتم عبر تواصل كافٍ.

قال ووش: “لن نجري أي تعديل على سياسة الميزانية العمومية دون إصدار تحذير كافٍ للمجلس (لجنة السياسة النقدية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي) وللأسواق المالية الواسعة.”

وأوضح ووش أنه يفهم ضرورة تدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في فترات الأزمات لتثبيت الأسعار العادلة؛ لكن في الأوقات التي تكون فيها الأوضاع أكثر استقراراً، إذا تجاوز حجم الأصول الذي يحتفظ به الاحتياطي الفيدرالي حجم السوق نفسه — وبحسب أقوال الرئيس الأسبق للاحتياطي الفيدرالي فولكر — فهذا يعني دفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى “حافة ممارسة السلطة”.

وأردف ووش أنه يعتقد أنه يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي تجنب التداخل مع مجال السياسة المالية عند معالجة قضايا الميزانية العمومية. وقال: “نريد الابتعاد عن شؤون السياسة المالية.”

خمسة فرق عمل لدى الاحتياطي الفيدرالي في مرحلة “استطلاع” ستبحث تقليل وتيرة إصدار البيانات

استعرض ووش في نص خطاب جلسة الاستماع ما الذي ستتعامل معه الفرق الخمسة الجديدة للعمل. وخلال جلسة الاستماع، قال ووش إنه سيكون سعيداً بدءاً من الآن وحتى نهاية العام بـ”إحاطة” النواب بشكل “منتظم” بتقدم عمل كل فريق، وقال: “عندها آمل أن نصل إلى بعض الاستنتاجات الجوهرية.”

وقال ووش إن الفرق الخمسة موجودة في “مرحلة استطلاع”، وسيقوم الأفراد المعنيون بـ”مشاركة آرائهم أولاً مع صناع القرار”. وتعهد بأن عمل هذه الفرق لن يتم “سراً” مطلقاً.

وأشار ووش إلى أن نطاق مهام كل فرق عمل سيتداخل جزئياً، مثل تداخل اختصاص فريق مسؤول عن الميزانية العمومية مع فريق مسؤول عن التواصل.

سبق أن ذكر ووش أن الفريق المعني بالتواصل سيقيّم مؤتمرات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصحفية والتوقعات الاقتصادية والبيانات السياسية والخطابات العلنية.

وفي جلسة الاستماع يوم الثلاثاء، قال ووش إنه لن يلتزم بوضع معيار علني ثابت يقضي بعقد مؤتمر صحفي تلقائياً بشأن قرارات وتغييرات إجرائية ضمن لجنة السياسة النقدية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FOMC). بدلاً من ذلك، سيتوقف الأمر على الظروف.

قال ووش إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيسعى إلى إجراء نقاش أعمق بهدف تقليل وتيرة إصدار البيانات. وذكر أن الهدف من تقييم آلية التواصل وأي تعديلات مرتبطة بها يتمثل في ضمان صحة السياسة النقدية.

قال ووش: “لا أعتقد أن أي تعديل لطريقة التواصل يهدف إلى التغطية على الحقائق أو إخفاء المعلومات. إن تعديل طريقة التواصل يهدف إلى تحقيق هدف محوري واحد، وهو التأكد من أن السياسة النقدية سليمة وصحيحة.” وبعبارة أخرى، ليست إصلاحات التواصل من أجل تقليل الشفافية.

سأل أحد النواب ووش لماذا يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي التخلي عن ما يسمى “مخطط النقاط” الذي يعكس توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. فقال ووش إنه يتوقع الاطلاع على استنتاجات الفرق التي شكلها، وأنه انبهر بتوجه زملائه في الاحتياطي الفيدرالي لإعادة النظر في استراتيجياته كافة بعقلية “منفتحة”.

كما أشار ووش إلى أنه يرى أن اتباع نهج “أكثر حذراً” في التواصل الخارجي هو خيار أكثر ملاءمة.

عدم التدخل العشوائي في السوق؛ الاستثناء يكون في الأزمات عند استخدام الميزانية العمومية

كرر ووش أنه لن يتنبأ بنتائج فريق عمل الميزانية العمومية. لكنه قال إن على مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يكون “مقبِلاً على السعر” وليس “صانعاً للسعر”. ومن هذا المنطلق، ينبغي أن يؤيد ووش عدم اعتبار عائد السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات هدفاً.

قال ووش: “لا ينبغي لنا أن نتدخل في السوق بشكل عشوائي.” لكنه أشار أيضاً إلى استثناء — أي في حالات الطوارئ: “أما في لحظات الأزمة، فلا أريد لأحد أن يظن أننا نستطيع الجلوس مكتوفي الأيدي. بالطبع آمل أن نكون بمنأى عن ذلك، لكن هذا لا يمكن ضمانه.”

وقال ووش إنه مستعد لاستخدام أداة السياسة النقدية المتمثلة في الميزانية العمومية على نحو حازم أثناء الأزمات؛ لكن بعد انتهاء الأزمة، ينبغي أن “تكون السياسة النقدية مدفوعة إلى حد كبير بسياسة أسعار الفائدة”. ولن تفضّل سياسة أسعار الفائدة شريحة على حساب أخرى.

والرأي بأن أسعار الفائدة ينبغي أن تكون الأداة الرئيسية للسياسة.

رفض التعليق على التقارير المالية الخاصة بترامب ومسؤولي السلطة التنفيذية

يرى Maxine Waters، زعيمة الديمقراطيين في لجنة الخدمات المالية، أن ترامب يستغل منصبه لـ”جني مكاسب هائلة” مع تقويض استقلال هيئات الرقابة الفيدرالية. ورد ووش بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي “سيمضي على طريقه، ولن ينخرط في السياسة”. ورفض الكشف عن تقارير الإفصاح عن المعلومات المالية الشخصية لترامب.

سألت Waters عما إذا كان ينبغي السماح لترامب ولغيره من مسؤولي السلطة التنفيذية بالحصول على ملكية شركات ضمن نطاق إشرافهم، بما في ذلك شركات تتعلق بأصول العملات المشفرة، ورفض ووش التعليق على ذلك. وقال إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيركز على مهامه، ولن يدلي بتعليقات على مسؤولي خارج الاحتياطي الفيدرالي.

وبعد ذلك، انتقلت Waters للحديث عن سوق التنبؤات، وكانت ملاحظاتها تتعلق على ما يبدو بصفقات داخلية مرتبطة باتخاذ قرارات حكومية. وأشار ووش إلى أنه منذ أسبوعه الأول في منصبه كتب رسالة إلى موظفي مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مؤكداً أهمية الحفاظ على نزاهة الاحتياطي الفيدرالي.