إصلاحات اليابان في مجال العملات المشفرة تتجه نحو التصويت النهائي

انتقلت أكبر إصلاحات تنظيم سوق العملات الرقمية في اليابان إلى مرحلتها البرلمانية النهائية، حيث من المقرر أن تصوّت لجنة مجلس المستشارين على مشروع قانون ينقل تداول الأصول الرقمية من نظام يركز على المدفوعات إلى قانون سوق الاستثمار الرئيسي في البلاد. تُظهر السجلات الرسمية لِـالدييت أن لجنة الشؤون المالية في مجلس المستشارين وافقت على مشروع القانون في 14 يوليو. وقد كانت الغرفة الدنيا في اليابان قد أقرّته بالفعل في 11 يونيو، ما يجعل موافقة المجلس الأعلى بكامل هيئته هي الخطوة البرلمانية المتبقية. TL;DR

• تنتقل تنظيمات العملات الرقمية في اليابان إلى FIEA.
• تُقدّم قواعد جديدة متطلبات إفصاح وحظرًا للتداول من الداخل.
• يستهدف إصلاح الضرائب صفقات مؤهلة لا كل العملات الرقمية.
• لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETFs) تتطلب تغييرات تنظيمية منفصلة.

تصبح العملات الرقمية منتجًا استثماريًا لا ورقة مالية ينقل الإصلاح القواعد الرئيسية الحاكمة لتداول العملات الرقمية من قانون خدمات الدفع إلى قانون الأدوات المالية والتبادلات، بما يعكس رؤية الحكومة بأن الأصول الرقمية باتت تُحتفظ بها أساسًا للاستثمار لا لغرض الدفع. ولا يعني هذا التحول أن البيتكوين وغيرها من العملات الرقمية ستصبح تلقائيًا أوراقًا مالية. إذ تنص التوضيحات الرسمية للهيئة المالية اليابانية (FSA) على أن الأصول المشفّرة ستظل فئة منفصلة من المنتجات المالية، مع خضوعها لقواعد مخصّصة لخصائصها التقنية وسماتها في السوق. سيُعاد تسمية منصات التداول المسجلة للأصول الرقمية إلى «شركات تداول أصول رقمية» وتُدرج ضمن إطار مماثل في عدة جوانب لنظام الأوراق المالية في اليابان. وستبقى المتطلبات القائمة المتعلقة بالحفظ، وإدارة المحافظ الباردة وحماية أصول العملاء، في حين سيفرض المشغّلون ضوابط أشد على إدراج الرموز، وممارسات البيع، والتعاقدات مع الغير (outsourcing) والمراقبة المتعلقة بالسوق. كما سيُلزم القانون البورصات ببناء احتياطيات يمكن أن تساعد على تعويض العملاء بعد حدوث خروج غير مصرح به لأصولهم. وستُحدَّد نسب الاحتياطيات الدقيقة ومعايير الإدراج والمتطلبات التشغيلية لاحقًا عبر مراسيم مجلس الوزراء وتنظيمات الهيئة المالية، ما يعني أن تمرير القانون وحده لا يكمل النظام الجديد. تغدو إفصاحات الرموز التزامًا قانونيًا يجب على المُصدرين الذين يجرون عروضًا عامة لعملات رقمية محددة أن يفصحوا عن معلومات قبل البيع، بما في ذلك وظيفة الرمز، وإجمالي المعروض، والتكنولوجيا الأساسية، وهيكل الأعمال، والوضع المالي. وستؤدي التطورات الجوهرية إلى إشعارات إضافية، بينما تواجه الشركات التي جمعت رأس مالًا عبر عرض—عمومًا—متطلبات تقديم تقارير سنوية. الالتزام أضيق من قاعدة إفصاح شاملة لكل مشروع على كل سلسلة بلوك تشين. أما البيتكوين وغيرها من الأصول التي لا يملك المُصدر التقليدي لها وجودًا، فسيتم تقييمها والإفصاح عنها من خلال البورصة الخاضعة للتنظيم التي تختار إدراجها. ويعترف الإطار أيضًا بإمكانية أن يصبح الرمز لامركزيًا بما يكفي. يمكن للمُصدر التقدم بطلب إعفاء من الإفصاحات المستمرة عندما يتوزع التحكم في الشبكة، وبعدها تنتقل مسؤولية تقديم معلومات السوق ذات الصلة إلى منصة التداول. تُعد هذه التفرقة مهمة لأن اليابان لا تحاول فرض بروتوكولات لامركزية ضمن نموذج تقارير الشركات إلى أجل غير مسمى. بدلًا من ذلك، يوزع القانون مسؤولية الإفصاح على المُشارك القابل للتحديد والذي يكون في أفضل وضع لتقديم معلومات موثوقة في كل مرحلة من مراحل تطور الرمز. تنشئ اليابان حظرًا مخصصًا للتداول من الداخل للعملات الرقمية يحظر مشروع القانون التداول بالاستناد إلى معلومات جوهرية غير منشورة تتعلق بالأصول الرقمية التي تتعامل معها منصات يرخّص لها في اليابان. وقد تشمل المعلومات المشمولة قرار البورصة بإدراج رمز أو إزالته من الإدراج، والأحداث الرئيسية التي تؤثر على مُصدر ما، والمعاملات المخططة التي تتضمن حصصًا غير معتادة من إجمالي المعروض من الأصل الرقمي. تنطبق القيود على المُصدرين، وموظفي البورصات، والأطراف التي تُحضّر صفقات كبيرة، والأشخاص الذين يتلقون معلومات سرية من هؤلاء. وسيُحظر أيضًا مشاركة المعلومات الداخلية أو التوصية بإجراء صفقة قبل الإفصاح. قد تصل العقوبات على المخالفات إلى خمس سنوات في السجن أو غرامة حتى 5 ملايين ين ياباني، إلى جانب عقوبات مالية إدارية. وستواجه عمليات الأصول الرقمية غير المسجلة تصعيدًا منفصلًا في الإنفاذ، مع رفع الحد الأقصى لمدة السجن من 3 سنوات إلى 10 سنوات. تعالج العقوبة الأشد أكثر من مجرد نشاطات بورصات تقليدية. إذ ستتمكن هيئة مراقبة الأوراق المالية في اليابان من الحصول على صلاحيات أقوى للتحقيق في المنصات غير المرخصة، والترويج الاستثماري الاحتيالي، والتوصيات المدفوعة بالعملات الرقمية التي تفشل في الإفصاح عن تعويض المُروّج. لِـمعدل الضريبة 20% حدود مهمة تعامل اليابان حاليًا أغلب أرباح الأفراد من العملات الرقمية بوصفها «دخلًا متنوعًا» خاضعًا لضرائب وطنية ومحلية تصاعدية قد تصل إلى نحو 55%. وستنقل خطة إصلاح الضرائب لعام 2026 مكاسب مؤهلة إلى نظام منفصل بنسبة 20%، يتكون من 15% ضريبة دخل وطنية و5% ضريبة محلية، مع استثناء ضريبة الإعمار الإضافية. لن يغطي المعدل الأقل تلقائيًا كل معاملة في المحفظة أو تجارة خارجية أو أصل رقمي. فهو مصمم للأصول الرقمية التي تتعامل معها شركات خاضعة للتنظيم بموجب FIEA المعدّل، وكذلك للمعاملات الفورية المحددة والـمشتقات وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التي تستوفي الشروط القانونية النهائية. يمكن ترحيل الخسائر المؤهلة لمدة 3 سنوات، ما يسمح للمستثمرين بموازنة الأرباح المستقبلية. من شأن هذا أن يقرب النشاط المشفّر المشمول من الأسهم المُدرجة والمشتقات الخاضعة للتنظيم، لكن الحكومة لم تقترح إضافة العملات الرقمية إلى حسابات استثمار NISA المعفاة من الضرائب في اليابان. كما يظل التوقيت مشروطًا. إذ تقول FSA إن تغيير الضريبة سيُطبق اعتبارًا من يناير التالي لبدء نفاذ قانون الخدمات المالية المعدّل. وبما أن الأحكام الرئيسية للعملات الرقمية يُقرر أن تسري في تاريخ تحدده الحكومة خلال سنة من صدور القانون، فإن تاريخ بدء الضريبة الدقيق يعتمد على التقويم التنفيذي النهائي بدلًا من موافقة البرلمان وحدها. يَفتح مشروع القانون طريقًا أمام ETF لكنه لا يُنجزه يدفع نقل العملات الرقمية إلى FIEA إزالة عائق مفاهيمي كبير أمام صناديق العملات الرقمية الفورية في اليابان، بينما تُراعي حزمة الضرائب مسبقًا الدخل الناتج عن صناديق ETF للعملات المشفرة المؤهلة، والتي ستحصل أيضًا على المعاملة المنفصلة بنسبة 20%. لا يمكن لصندوق Bitcoin ETF محلي أن يبدأ التداول لمجرد أن مشروع القانون يمرّ. وتذكر FSA أن على اليابان تعديل أمر الإنفاذ بشكل منفصل بموجب قانون الاستثمار في الصناديق وشركات الاستثمار (Investment Trust and Investment Corporation Act) قبل أن تتمكن الصناديق الاستثمارية من حيازة الأصول المشفرة المؤهلة مباشرة. بعد ذلك سيتعين على مديري الصناديق تصميم المنتجات، وعلى البورصات الموافقة على عمليات الإدراج، وستظل الجهات التنظيمية تقيم ترتيبات الحفظ والتقييم والسيولة وحماية المستثمر. لذا فإن الادعاءات بأن التشريع قد شرّع Spot ETFs بالفعل تُبالغ في تقدير ما تحققه نتيجة التصويت البرلماني. ستحدد عملية التنفيذ الأثر التجاري يمنح الإصلاح اليابان إطارًا على نمط الأوراق المالية للإفصاحات وسلوك السوق والإنفاذ، مع الحفاظ على العملات الرقمية كفئة قانونية مستقلة. وسيعتمد أثره العملي على القواعد الثانوية التي تحدد أي الأصول تتأهل للمعاملة الضريبية المواتية، وكيف تقيم البورصات اللامركزية، وما التزامات الاحتياطيات أو الحفظ التي يتعين على المشغّلين الوفاء بها. قد تكون أقوى محفزات تجارية في النهاية هي الجمع بين هذه الإجراءات، لا مجرد إعادة التصنيف. إذ قد يقلل معدل ضريبة 20% من حافز المستثمرين اليابانيين للتداول عبر مواقع خارجية، بينما ستوفر الـ ETFs الخاضعة للتنظيم وصولًا عبر البنية التحتية القائمة للوساطة والصناديق. وترافق التحول التنظيمي في اليابان بالفعل اختبارات من القطاع الخاص لعملات مستقرة. فقد وقّعت JCB مؤخرًا اتفاقًا مع Circle لاختبار USDC في عمليات التحويلات الداخلية عبر الحدود لسندات الخزينة، كما ستستكشف بشكل منفصل مدفوعات العملات المستقرة لدى التجار في اليابان، ما يوسّع الدفع الرقمي للبلاد خارج نطاق منتجات التداول والاستثمار. وتظهر بنية مشابهة عالميًا. فقد أضافت BNY قدرات أصلية للسكّ والإسترداد لـ USDC إلى منصة الحفظ للأصول الرقمية (Digital Asset Custody)، ما يسمح للعملاء المؤسسيين بإجراء التحويل والحفظ والتحويلات عبر واجهة تنظيمية واحدة. وتُظهر هذه التطورات نوع بنية الخدمات المصرفية التي قد تتوقعها المؤسسات اليابانية بشكل متزايد مع بدء سريان الإطار الجديد. ولا يكتمل أي من هذين المسارين بعد في مرحلة البرلمان. إذ ستضع الموافقة النهائية من مجلس الشيوخ الأساس القانوني؛ بينما ستحدد مراسيم مجلس الوزراء وتنظيمات FSA وتعديل منفصل لصناديق الاستثمار مقدار ما يمكن بالفعل لتحرك سوق العملات الرقمية في اليابان أن ينتقل إلى الإطار الجديد.