هل سيُعيد صندوق بتكوين المتداول (ETF) تنفيذ سيناريو الذهب؟ محلل بلومبرغ: يستعد السوق لـ"تصحيح مؤلم" وعودة طويلة الأمد

هل مستعدو مستثمرو صناديق تداول بيتكوين الفورية لمواجهة تصفية طويلة الأمد؟ يشير تحليل Eric Balchunas، كبير محللي صناديق الاستثمار المتداولة لدى Bloomberg، إلى أن مسار أداء صناديق بيتكوين في المستقبل من المرجح للغاية أن يعيد إنتاج المسار التاريخي لـ"الانتصارات والآلام المتداخلة" لصناديق الذهب خلال 22 عامًا. ويحذر من أن بيتكوين والذهب، بوصفهما من الأصول غير المولدة للعوائد والمُعتمدة على العوامل النفسية، ينبغي أن يستعدا لتقلبات سعرية حادة وطول فترة التراجع نفسيًا، غير أن الصورة على المدى الطويل تُظهر أن القمم داخل كل دورة سوقية ستواصل الارتفاع إلى أعلى.
(ملخص سابق: عمال مناجم بيتكوين لم يعودوا قادرين على الصمود! محلل: نسبة الصحة المالية تتراجع إلى نطاق خطِر، والوضع يقترب من "أدنى نقطة في السوق الهابطة")
(إضافة سياقية: Glassnode: نسبة خيارات Put/Call على بيتكوين تنخفض إلى 0.59، وهي أدنى مستوى خلال ستة أشهر، ويتجه المتداولون على نطاق واسع إلى توقعات صعودية)

فهرس المقالة

Toggle

• مخزن قيمة بلا تدفقات نقدية: السوق تقوده المشاعر
• فترة تهدئة طويلة بعد الاندفاع الأحمر: تطابق مذهل بين GLD وIBIT
• يحتاج المستثمرون إلى الصبر: خطوتان للأمام، وخطوة إلى الخلف

مع التوسع السريع لصناديق بيتكوين الفورية في وول ستريت، يمتلئ السوق بالتوقعات والتكهنات بشأن مسارها السعري المستقبلي. في 17 يوليو 2026 بتوقيت تايبيه، كتب Eric Balchunas، كبير محللي صناديق الاستثمار المتداولة لدى Bloomberg، على منصة X أن المسار التاريخي لصناديق الذهب خلال 22 عامًا قد يوفّر لمالكي صناديق بيتكوين الفورية الآن أدق "خريطة طريق" حتى.

Bitcoin ETFs Likely to Mirror Gold's History of Triumph and Pain.. New from me on how gold ETFs' 22-year history may offer the closest roadmap yet for Bitcoin ETF investors. Both are wrappers around non-yielding stores of value that generate no cash flow, leaving investor… pic.twitter.com/3C4tZYPLCp

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) July 17, 2026

مخزن قيمة بلا تدفقات نقدية: السوق تقوده المشاعر

لماذا نضع بيتكوين والذهب في مقارنة واحدة؟ يوضح Balchunas أن صناديق الاستثمار المتداولة في الكيانين متشابهة للغاية من حيث الجوهر؛ فكلتاهما تُغلّف كأصول تُصنّف على أنها "أدوات مخزن قيمة غير مُولدة للعوائد". وهذا يعني أنها بدورها لا تنتج أي تدفقات نقدية فعلية، ولا يمكنها دعم الأداء كما تفعل الأسهم أو السندات بالاعتماد على أرباح الشركات أو دخل الفوائد أو الدعم الحكومي.

لهذا السبب، يعتمد أداء أسعار هذه الأصول شبه بالكامل على "المزاج/الشعور في السوق" لدى المستثمرين. ومع غياب حماية العوائد الأساسية، تميل تقلباتها عند انعكاس مشاعر السوق إلى أن تكون أشد مما تشهده عادة الأصول المالية التقليدية.

فترة تهدئة طويلة بعد الاندفاع الأحمر: تطابق مذهل بين GLD وIBIT

وللتدليل على وجهة نظره، أشار Balchunas تحديدًا إلى "التطابق الروحاني/الاعتباري" بين أكبر صندوق ذهب في العالم، SPDR Gold ETF (GLD)، وصندوق بيتكوين الفوري الصادر عن BlackRock (IBIT). بالعودة إلى عام 2011، كان GLD شديد الشعبية لدرجة أن حجم أصوله تجاوز في غضون يوم واحد إجمالي أصول SPY، صندوق SPDR الذي يتتبع مؤشر S&P 500، ليصبح لفترة وجيزة أكبر صندوق استثمار متداول في العالم. غير أنه بعد هذه اللمعة القصيرة، فقد GLD شعبيته بسرعة، ودخل فترة ركود امتدت لثماني سنوات، ولم يستعد القمة تدريجيًا إلا بعد وقت طويل.

يبدو أن التاريخ الحماسي نفسه يعيد نفسه على IBIT أيضًا. يشير Balchunas إلى أن IBIT وصل كذلك في غضون ساعات قليلة إلى حجم أصول يبلغ 100 مليار دولار مؤقتًا، لكن عند استرجاع ما حدث لاحقًا، تحولت تلك اللحظة العابرة إلى قمة نسبية للسوق في شهر أكتوبر.

يحتاج المستثمرون إلى الصبر: خطوتان للأمام، وخطوة إلى الخلف

ويتابع المحلل توضيحًا بأن المعروض الإضافي من الذهب والبيتكوين يكاد يكون ثابتًا، ما يجعل تزايد الطلب بشكل كبير قادرًا بسهولة على إشعال موجة صعود سعرية انفجارية. لكنه يحذر من أن هذا الطلب في السوق يكون عادة "متقلبًا"، يأتي في موجات متتابعة بدل أن يستمر كحركة تدفق نقدي مستقرة إلى الداخل.

وبناءً على الملاحظات السابقة، يلخص Balchunas أن صناديق بيتكوين الفورية يُرجح أن تمشي على سيناريو صناديق الذهب: ارتفاعات مذهلة، وتراجعات مؤلمة، وفترة تعافٍ طويلة تختبر صبر المستثمرين على نحو شديد. ومع ذلك، يقدم في نهاية المنشور كلمة تطمين: الخبر السار هو أنه مثلما يدفع كل دورة لصناديق الذهب القمم التاريخية إلى أعلى، فإن الاتجاه طويل الأجل لبيتكوين لا يزال متفائلًا بـ"خطوتين للأمام، وخطوة إلى الخلف".