#USCoreCPIMissesExpectations : يبرد التضخم، لكن عمل الاحتياطي الفدرالي لم يكتمل

أحدثت بيانات التضخم الأمريكية الأخيرة مجددًا صدمة للأسواق المالية. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في يونيو (Core CPI)، الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 2.7% على أساس سنوي، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 2.8%، وبوتيرة تبريد من 2.9% في مايو. وهذا يشير إلى أن ضغوط التضخم الكامنة تتراجع تدريجيًا.

وكان الأبرز أكثر ما يتعلق بمؤشر التضخم الرئيسي (headlines CPI)، الذي سجل انخفاضًا شهريًا قدره 0.1%—وهو أول قراءة شهرية سالبة منذ الأيام الأولى للجائحة في 2020. كما انخفض معدل التضخم الرئيسي السنوي من 4.2% إلى 3.8%، مدفوعًا إلى حد كبير بتراجع حاد في أسعار الطاقة.

قصة تضخم على خطّين (Two-Speed)

ورغم أن أرقام العنوان مشجعة، فإن نظرة أعمق تكشف ديناميكية أكثر تعقيدًا للتضخم على خطّين:

· السرعة الأولى: السلع والطاقة (تبريد سريع) — سجلت أسعار البنزين أكبر انخفاض منذ 2022، مع هبوط أسعار الطاقة بنسبة 5.7% على أساس شهري. وقد وفر ذلك قدرًا كبيرًا من الراحة ودفع مؤشر التضخم العام إلى المنطقة السالبة.
· السرعة الثانية: الخدمات الأساسية (لا تزال متحفظة) — تكاليف السكن والإيجارات والتأمين على السيارات وخدمات الرعاية الصحية تواصل إظهار ضغوطًا سعريّة مستمرة. وتستحوذ هذه الفئات على جزء كبير من إنفاق المستهلكين، ولا تزال تمثل أكبر تحدٍ أمام الاحتياطي الفدرالي.

كما علّق أحد المحللين: "هذا تقدم لا نجاح". فقد نتج التبريد عن الطاقة، وليس عن ضعف شامل في الطلب.

تفاعل الأسواق: العوائد تنخفض، والأسهم والقطاع الرقمي يصعدان

أدى التقرير الصادر بنتائج أقل من التوقعات إلى تحول فوري في توقعات المستثمرين:

· انخفضت عوائد سندات الخزانة مع تسعير المستثمرين لاحتمال تقليل وتيرة التشديد التنظيمي.
· تراجع الدولار الأمريكي مقابل العملات الرئيسية.
· ارتفعت أسواق الأسهم، خصوصًا قطاعات النمو والتقنية التي تستفيد من توقعات أقل بشأن معدلات الفائدة.
· اقترب البيتكوين من 65,000 دولار مع انتقال المستثمرين إلى الأصول ذات المخاطر.

انخفضت احتمالات رفع الفائدة في يوليو من أكثر من 40% إلى أقل من 20%. ومع ذلك، لا تزال الأسواق تتوقع أن يرفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة مرتين قبل نهاية 2026.

مأزق الاحتياطي الفدرالي: الصبر بدل الهلع

رغم البيانات المشجعة، ما يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفدرالي طويل الأجل البالغ 2%. وقد شدد مسؤولو الاحتياطي الفدرالي مرارًا على أنهم يحتاجون إلى دليل ثابت خلال عدة أشهر قبل النظر في تيسير السياسة بشكل ذي معنى.

حافظت شهادة رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي (Chair Warsh) الأخيرة على نبرة حذرة. ويركز الاحتياطي الفدرالي على ما إذا كان تضخم الخدمات الأساسية—لا سيما تكاليف المأوى والأجور—يُظهر تراجعًا مستمرًا. ومن غير المرجح أن يتخلوا عن موقفهم المتشدد بناءً على نقطة بيانات واحدة، خصوصًا عندما كان الانخفاض مدفوعًا إلى حد كبير بالطاقة.

وأظهر تقرير الوظائف في يونيو أن البطالة انخفضت إلى 4.1%—لا يشير سوق العمل إلى حاجة لإنقاذ. ومن ثم يمكن للمنظم المالي الانتظار.

ما الذي يعنيه ذلك في المرحلة المقبلة

أدى تقرير مؤشر الأسعار هذا إلى ثلاث نتائج:

1. تأكيد استمرار اتجاه تباطؤ التضخم.
2. خفض احتمال رفع الفائدة في يوليو.
3. عدم تقديم إشارة واضحة لخفض الفائدة في 2026.

ستصبح النقاط البيانية الرئيسية المقبلة—PCE الأساسي، وتقارير التوظيف، ونمو الأجور، والإنفاق الاستهلاكي—أكثر أهمية من مؤشر CPI اليوم وحده. إذا بدأ تضخم الخدمات في التبريد خلال الأشهر المقبلة، ستزداد احتمالات حدوث تحول في السياسة بشكل كبير. وإن لم يحدث ذلك، ستعيد الأسواق ضبط توقعاتها مرة أخرى.

وحتى الآن، يعد ذلك بمثابة فترة ارتياح مرحب بها—لكن ليس إشارة رفع كامل للقلق. اتجاه تباطؤ التضخم لا يزال قائمًا، لكن وجهة الطريق ما تزال بعيدة.

#CoreCPI #InflationData #FederalReserve #Markets